金融学第04章金融资产.

1、LOGO 第四章 金融资产 v 教学目的与要求：本章主要阐述金融资产的种类、特征以及金 融资产的价值评估。通过本章的学习，要求学生掌握金融资产 的含义、特性，主要的金融资产类型，包括信用资产、权益资 产和外汇资产；掌握金融衍生资产的主要类型及其含义功能； 掌握金融资产价值评估的基本方法，包括债券的价值评估和股 票的价值评估。 v 教学重点与难点：本章的重点为金融资产的种类与特性，债券 与股票价值评估的基本方法。难点为金融衍生资产的含义、功 能，股利贴现模型。 v 教学内容 4-1 金融资产的种类与特性 4-2 金融衍生资产 4-3 金融资产价值评估 2 2012.02 山东财经大学金融学院 4-1 金融资产的种类与特性 金融资产以价值形态存在，代表了对商品和服务的请求 权。实物资产；以住宅、大宗耐用消费品、工厂、设备等物 理形式存在，可以直接给人们带来效用或服务。 金融资产（ financial assets) 是一种未来收益 的索取权，是证 明资金交易的合 法凭证。 3 2012.02 山东财经大学金融学院 v 法博齐和莫迪利亚尼认为金融资产具有十种特性： 金融资产 可 逆 性 到

2、期 期 限 流 动 性 可 转 换 性 币 种 现 金 流 和 收 益 复 合 性 可 分 性 和 发 行 单 位 税 收 状 况 货 币 性 的 可 预 测 性 不同类型投资者正是根据金融资产在这些方面 的特殊性质进行投资 4 2012.02 山东财经大学金融学院 金融工具 金融资产与金融工具 金融工具的共性：规范化的书面格式；社会的广泛接受性；严格的 法律效力。 金融工具的特征 偿还期限、流动性、风险性、收益性 金融工具的“三性” 金融工具就是金融资产 5 2012.02 山东财经大学金融学院 传统金融资产的种类 货币资产 信用资产 权益资产 货币资产作为交易媒介、价值尺度和财富储藏货币资产作为交易媒介、价值尺度和财富储藏 手段，是最基本的和最重要的金融资产，在金手段，是最基本的和最重要的金融资产，在金 融和经济发展中扮演着极为重要的作用。融和经济发展中扮演着极为重要的作用。 信用资产是由借贷行为产生而形成的对债务人在未信用资产是由借贷行为产生而形成的对债务人在未 来某个时间收回本金和获取利息收益的索取权，是来某个时间收回本金和获取利息收益的索取权，是 早期在货币资产基础上产生的重

3、要的传统融资和投早期在货币资产基础上产生的重要的传统融资和投 资工具资工具 权益资产是对证券发行公司在偿付债务后的权益资产是对证券发行公司在偿付债务后的 收益进行分配的收益索取权和对公司经营决收益进行分配的收益索取权和对公司经营决 策的投票权，通常以股票策的投票权，通常以股票(stock)(stock)的形式表示。的形式表示。 6 2012.02 山东财经大学金融学院 金融创新 v在20世纪60 年代以来，金融创新，特别是金 融工具的创新层出不穷。各种新的金融工具不断 涌现，进一步地适应并推动了金融和经济的发展 。 v按照银行资产负债表可以分为表内创新工具和表 外创新工具 v按照融资方式可以分为存款创新工具、贷款创新 工具、债券创新工具和股票创新工具 v按中介功能可以分为转移价格方向的创新工具、 转移信用风险的创新工具、增强资产流动性的创 新工具、信用创造和股权创造的信用工具等。 7 2012.02 山东财经大学金融学院 金融资 产 原生工 具 衍生工 具 货币资 产 信用资 产 权益资 产 金融期 货 金融期 权 实物货币 信用货币 电子货币 票据 贷款 债券 优先股 普通股 股指期

4、货 利率期货 外汇期货 股票期权 利率期权 外汇期权 金融互 换 股权互换 利率互换 货币互换 外汇资产 现钞 现汇 8 2012.02 山东财经大学金融学院 信用资产 商 业 票 据 银 行 票 据 贷 款 债 券 9 2012.02 山东财经大学金融学院 什么是票据 v 票据就是在商品流通过程中，反映债权债务关系的 设立、转让和清偿的一种信用工具。票据有本票、支 票和汇票之分。 v 汇票是出票人签发的，委托付款人在见票时或者在 指定日期无条件向持票人或者收款人支付确定金额的 票据。(命令书) v 本票是出票人签发的，承诺自己在见票时无条件支 付确定的金额给收款人或者持票人的票据。(保证书) v 支票是出票人签发的，委托办理支票存款业务的银 行或者其他金融机构在见票时无条件支付确定金额给 收款人或者持票人的票据。 10 2012.02 山东财经大学金融学院 票据承兑 v 承兑：承诺付款的行为，经承兑后的票据就叫承兑 票据。 按承兑人的不同，商业票据又可分为： v 商业承兑汇票：由收款人或付款人签发，经作为付 款人的企业承兑的票据。 v 银行承兑汇票：由收款人或付款人出票，经付款人 委

5、托其开户银行承兑的票据。 11 2012.02 山东财经大学金融学院 商业票据 贴现 再贴现 转贴现 商业票据商业票据(commercial paper)(commercial paper)是由工商企业发行是由工商企业发行 的无抵押品的短期债务凭证，是对发行企业未的无抵押品的短期债务凭证，是对发行企业未 来还本付息的索取权。来还本付息的索取权。 金融性商业票据非金融性商业票据 12 2012.02 山东财经大学金融学院 银行票据银行票据(bank paper)(bank paper)是由银行签发的融资票据，是由银行签发的融资票据， 又称为银行券。它是在商业票据的基础上产生并使又称为银行券。它是在商业票据的基础上产生并使 用，以代替商业票据的银行家的票据。用，以代替商业票据的银行家的票据。 银行通常比工商企业具有更好的信誉，其银行票据银行通常比工商企业具有更好的信誉，其银行票据 也比商业票据更为广泛的被人们所接受，而不定期也比商业票据更为广泛的被人们所接受，而不定期 的银行票据更受欢迎。因此，商业银行纷纷签发自的银行票据更受欢迎。因此，商业银行纷纷签发自 己不定期的银行票据，随着信用货币

6、发行权向中央银己不定期的银行票据，随着信用货币发行权向中央银 行的集中，商业银行逐步丧失了银行券的发行权。行的集中，商业银行逐步丧失了银行券的发行权。 一般的银行票据也就消失了。一般的银行票据也就消失了。 13 2012.02 山东财经大学金融学院 贷款贷款(loan)(loan)是银行按一定利率向借款人提供资金，是银行按一定利率向借款人提供资金， 并约定到期还本付息的资金借贷凭证，是银行对借款并约定到期还本付息的资金借贷凭证，是银行对借款 人未来还本付息的索取权。发放贷款是商业银行主要人未来还本付息的索取权。发放贷款是商业银行主要 的信用资产业务。的信用资产业务。 信用贷款抵押贷款可变利率贷款 贷款证券化 n n 贷款证券化贷款证券化(loan securitization)(loan securitization)就是发行以抵押贷款为担保的证券并就是发行以抵押贷款为担保的证券并 上市流通，从而解决具有较长固定期限的抵押贷款流动性较差的问题。上市流通，从而解决具有较长固定期限的抵押贷款流动性较差的问题。 n n 由此形成的证券化抵押贷款由此形成的证券化抵押贷款(securitized

7、 mortgage)(securitized mortgage)具有较好的流动性，具有较好的流动性， 受到商业银行的欢迎而迅速发展。受到商业银行的欢迎而迅速发展。 14 2012.02 山东财经大学金融学院 2001-2006年我国银行人民币贷款月度同比增长率变动图 15 2012.02 山东财经大学金融学院 2001-2006年我国银行人民币短期贷款结构（%） 16 2012.02 山东财经大学金融学院 什 么 是 资 产 证 券 化 资产证券化是集合一系列用途、质量、偿还 期限相同或相近的，并可以产生大规模稳定的现 金流的非标准化的贷款资产，对其进行组合包装 后，再将集合的资产细分为标准化的可以转让的 证券资产，从而进行融资的过程。 17 2012.02 山东财经大学金融学院 资产证券化的主要程序 确定资产证券化的目标，组成资产池 由发起人分析自己资产证券化的融资要求，根据 清理、估算、信用考核等程序决定债务人的信用、债 权资产价值等，将应收和可预见现金流资产进行组合 ，形成一个资产池。 组建特殊目的公司（SPV） 特殊目的公司是专门为实现资产证券化而设立的 实体。SPV成立后，与

8、原始债权人签订合同，原始权 益人（贷款出售银行）将资产池中的资产转移出售给 SPV，这一步称为真实出售。 真实出售可以保证原始权益人（银行）一旦发生 破产，证券化了的资产不会遭到清算，从而保障投资 人的权益，它使资产本身的回报风险与原始权益人的 整体风险相分离，从而实现破产隔离的目的。 18 2012.02 山东财经大学金融学院 进行信用增级 在完成真实出售、实现破产隔离之后，SPV需要 进行信用增级。信用增级的技术有多种，如在银行开立 现金担保账户，当未来收益不能足额实现时，由此账户 给予投资者一定的补偿；或由银行与金融机构作为第三 方担保，从而实现资产支持证券的信用增级。 安排证券的发售 经过信用增级和对资产支持证券进行重新评级后， SPV通过投资银行发售证券，获取发行收入以向原始权 益人支付购买资产的价格。同时，SPV委托投资银行安 排证券的流通和上市。 SPV获得资产的现金收入，按期向投资者偿付本息 。 19 2012.02 山东财经大学金融学院 20 2012.02 山东财经大学金融学院 债券债券(bond)(bond)是由债务人发行的承诺是由债务人发行的承诺 在未来某个时间

9、以约定的利率还本付息在未来某个时间以约定的利率还本付息 的债务凭证。的债务凭证。 国家债券公司债券 金融债券 21 2012.02 山东财经大学金融学院 债券的种类 v 按照发行主体：政府、金融、公司债券 v 按照偿还期限：短期、中期、长期债券 v 按照利息支付：附息、贴现、一次还本付息债券 v 按照本金偿还：偿还基金、分期偿还、通知偿还、延期 偿还债券 v 按照利率调整：固定、浮动、利息累进债券 v 按照担保条款：信用、抵押、担保债券 v 按照发行区域：国内、国际、外国、欧洲债券 22 2012.02 山东财经大学金融学院 v 贴现债券：债券发行者在债券到期后按照债券票 面金额向债券持有人兑付，但在债券到期前，债 券的市场价格是低于其面值的。也叫零息债券、 折扣债券。 v 附息债券：债券发行者在发行债券时承诺未来按 一定利率向债券持有者支付利息并偿还本金的债 券，附息债券规定了票面利率，一般每年付息一 次。也叫付息债券、息票债券。 贴现债券与附息债券 23 2012.02 山东财经大学金融学院 可转换公司债券 v 可转换公司债券是可以按照一定的条件和比例、在 一定的时间内转换成该公司普通股的债券。 v 特点：可转换债券具有股票与债券的双重属性，债 券还本付息的特性确保了稳定的收益，可转换成股 票的特性提供了获取更高收益的机会。在国际市场 上，熊市发行可转换债券更能够得到投资者的认可 。 v 从我国已经推出的转债发行方案来看，利率普遍较 低，如民生银行和上海机场转债只有08，低于 活期储蓄存款利率，只具有象征意义。所以，用股 票眼光看待目前市场上可转换债券，可能更切合实 际。 24 2012.02 山东财经大学金融学院 近年我国各类债券发行量变动情况 25 2012.02 山东财经大学金融学院 权益资产权益资产(equity asset)(equity asset)是对证券发行公司是对证券发行公司 在偿付债务后的收益进行分配的收益索取权和在偿付债务后的收益进行分配的收益索取权和 对公司经营决策的投票权，通常以股票的形式对公司经营决策的投票权，通常以股票的形式 表示。典型的权益资产是普通股。表示。典型的权益资产是普通

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