蓝裕平教授融资策划之一(蓝裕平)

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3、中国最大的培训讲师选聘平台公司融资理论15现代西方金融理论中指导企业融资的重要理论：资本结构理论莫迪格连尼-米勒定理“啄食”理论16 哈里马科维茨-投资组合理论（PORTFOLIO THEORY）威廉夏普-资本资产定价模型（CAPITAL ASSET PRICING MODEL）默顿米勒-资本结构理论（CAPITAL STRUCTURE） 他们的贡献指导了现代金融理论与实践，也奠定了现代金融/财务学的理论框架。17牟顿.米勒，在在前人（主要是MODIGLIANI）研究的基础提出了较完善的公司理财理论以及关于金融市场对企业价值的评价理论。18资本结构 （CAPITAL STRUCTURE）：资本中使用股本融资与债务融资的比例关系 杠杆比率 （LEVERAGE RATE）：债务在公司总资本（股权与债务）中的比例 杠杆比率 = 债务 /（债务+股权）19财务杠杆(Financial Leverage)可产生杠杆效应（Leverage Effect），即债务可以使企业在自有资本不变的情况下扩大经营规模，并对股本收益率指标产生影响。20FRANCOMODIGLIANI(1918-)MERTONM

4、.MILLER(1923-2000)，Noblelaureate(1985)Nobellaureate(1990)21假定没有税收、破产成本、不对称信息的因素，一个公司的价值不受公司融资方式差别的影响不管公司的资本是来自于股权融资还是债务融资。 。22存在税收债务成本可以在税前扣除,因此负债经营比较合算;存在破产成本负债太高，财务风险加大，破产可能性高，在破产中资产贬值，无形资产丧失，因此，企业家应尽量避免破产；存在不对称信息外部投资人不清楚公司的实际情况，可能对于较高负债率产生疑虑，导致公司财务进一步困难。23金融经济学家梅耶斯提出融资顺序理论（Pecking Order Theory），又称“啄食理论”：企业融资应遵循“先内源后外源，先债务后股权”的顺序-即企业应首选内源融资；如果需要外源融资，则应先考虑债务融资，然后再考虑股权融资。找讲师中国最大的培训讲师选聘平台企业没有过往成功的经营记录；企业缺少可以用以抵押的资产；企业所从事的业务风险高；企业融资规模太小。找讲师中国最大的培训讲师选聘平台银行支持？政府出面？5/25/202225找讲师中国最大的培训讲师选聘平台VENTUREC

5、APITAL市场化运作股权融资找讲师中国最大的培训讲师选聘平台风险投资行业概述风险投资行业概述找讲师中国最大的培训讲师选聘平台什么是风险投资创业投资是由专业投资者投入到创新的、高创业投资是由专业投资者投入到创新的、高成长的、核心能力强的企业中的一种与管理成长的、核心能力强的企业中的一种与管理服务相结合的股权性资本服务相结合的股权性资本全美创业投资协(NVCA)找讲师中国最大的培训讲师选聘平台VC的特点所有权与管理权分离典型的风险投资是所有权与管理权分离的，资金募集后由专业人士进行操作和管理。不过，通常管理团队的负责人本身也是基金的发起人，而且很可能持有较大比例的基金份额。找讲师中国最大的培训讲师选聘平台VC的特点追求高回报被投资对象主要是那些风险和预期利润率都比较高的中小企业。这些企业通常还未上市，还没法通过资本市场直接发股票或者债券进行融资。找讲师中国最大的培训讲师选聘平台VC的特点股权投资为主风险投资机构通常以股权投资方式参与一个项目。希望投资对象未来有升值的前景。找讲师中国最大的培训讲师选聘平台VC的特点分散投资中小企业的成功率比较低，这也是对它们的股权投资通常被称为风险投资的重

6、要原因。分散化投资可降低非系统性风险。据统计,美国的风险投资在2003年以前的20年里，平均收益率超过20%,种子阶段的风险投资能达到24.5%，晚期阶段风险投资的收益率18%。找讲师中国最大的培训讲师选聘平台VC的特点兼顾长线投资与流动性相对于专门投资于二级市场的证券投资基金，风险投资机构通常着眼于较长线的投资。因此，参与风险投资基金的投资者也会有思想准备。重视退出机制找讲师中国最大的培训讲师选聘平台中国经济高速成长导致资本存量和增量的大幅度增长。中国产业升级需要对高科技技术和产业的更大投资。中国人不乏追求高利润的勇气和进取心。那么中国还缺什么呢？高效率的资本市场！找讲师中国最大的培训讲师选聘平台中国长期的国际收支顺差与人民币汇率政策导致国内资金充裕，流动性过剩；引导过剩的“流动性”流向高科技和农业等。找讲师中国最大的培训讲师选聘平台美国是世界上最强大的经济大国和技术大国。美国的风险资本行业为保持高科技发展起重大的作用。美国发达的资本市场为风险资本行业的发展提供了一个重要的基础。找讲师中国最大的培训讲师选聘平台设立创业板，使大量的资金进入追逐高利润的游戏之中。一大批中小企业将较容易获

7、得资金的支持。较大的投资风险由一批有较高的承担能力的投资者分散承担。高科技产业得到发展的同时，整个经济体系和金融体系将变得更加安全。找讲师中国最大的培训讲师选聘平台风险投资的经营模式风险投资的经营模式找讲师中国最大的培训讲师选聘平台风险投资的类型按照风险投资机构对于项目的要求，可以把这些风险投资机构分为三种：种子阶段的风险投资早期阶段的风险投资晚期阶段的风险投资找讲师中国最大的培训讲师选聘平台天使基金种子投资，又称天使基金一个项目的种子阶段，通常就是在创业者有一个比较成熟的想法，持着一份商业计划书寻找资金的阶段。创业者一般在某个方面有经验，有了一个创业的计划以后需要筹措创业资金，以设立公司，开始研发工作等等找讲师中国最大的培训讲师选聘平台早期投资阶段公司开办后缺乏进一步的研发经费或市场拓展费用，因此需要再一次对外融资。处于这个阶段的公司已经有了较成熟的产品，市场前景也已经比较明朗。参与这个阶段的投资风险较“种子投资”有所降低，因此，这个时候股权的定价明显提高。找讲师中国最大的培训讲师选聘平台晚期投资阶段这个阶段的投资也可以称其为“IPO前私募融资”。处于这个阶段的公司已经有了很成熟的产

8、品，有了一定规模的市场销售，而且已经有了盈利。这个阶段进入的投资风险比上两个阶段要低，而且离公司上市的时间也更近，因此，投资成本更高。找讲师中国最大的培训讲师选聘平台风险与风险管理风险与风险管理找讲师中国最大的培训讲师选聘平台AppleComputer,CiscoSystems,Starbucks，Yahoo都是在风险资本的支持下发展起来的。新浪、携程网、中星微电子等。找讲师中国最大的培训讲师选聘平台5/25/202245找讲师中国最大的培训讲师选聘平台找讲师中国最大的培训讲师选聘平台找讲师中国最大的培训讲师选聘平台美国风险投资的收益数据 单位单位: % : % Capital AssociationCapital Association Source：NationalVenture截至日期1年3年5 年 10年15年20年2009年12月31日3-0.34.3-0.937.823.42008年12月31日-16.54.17.13533.722.3其他指数DJIA22.7-3.11.91.39.39.5NASDAQ43.9-2.10.8-5.77.68.4S&P 500 26.4-5.

9、60.4-0.988.2找讲师中国最大的培训讲师选聘平台 风险投资的盈亏比例成功保本或微利亏损失败净利润：+ （+10倍）净利润：- 找讲师中国最大的培训讲师选聘平台Yael Hochberg, Alexander Ljungqvist, Yang Lu （2007）1980-1999年的16315个美国VC投资企业第一轮融资第一轮融资1631516315个企业个企业第二轮融资第二轮融资98159815个企业个企业第三轮融资第三轮融资69136913个企业个企业第四轮融资第四轮融资47824782个企业个企业第五轮融资第五轮融资32383238个企业个企业60.53%60.53%70.00%70.00%69.17%69.17%67.71%67.71%退出退出10201020个企业个企业6.25%6.25%退出退出764764个企业个企业7.74%7.74%退出退出695695个企业个企业10.05%10.05%退出退出526526个企业个企业10.99%10.99%清盘清盘54205420个企业个企业33.22%33.22%清盘清盘21982198个企业个企业22.26%22.26%清

10、盘清盘14361436个企业个企业20.77%20.77%清盘清盘10181018个企业个企业21.29%21.29%找讲师中国最大的培训讲师选聘平台Yael Hochberg, Alexander Ljungqvist, Yang Lu （2007）1980-1999年的16315个美国VC投资企业概率（%）退出累计退出清盘累计清盘第一轮6.256.2533.2233.22第二轮7.7410.9322.2646.69第三轮10.0515.1920.7755.49第四轮10.9918.4221.2961.73找讲师中国最大的培训讲师选聘平台初创期初创期成功率：成二败八成功率：成二败八成长期成长期成功率：成五败五成功率：成五败五成熟期成熟期成功率：成八败二成功率：成八败二死亡谷死亡谷A轮轮B轮轮C轮轮D轮轮利利润润时间时间盈亏盈亏平衡点平衡点天使天使中国风险投资的经验数据中国风险投资的经验数据找讲师中国最大的培训讲师选聘平台回回报报项目项目成功公司成功公司失败公司失败公司找讲师中国最大的培训讲师选聘平台据统计美国的风险资本在2003年以前的20年里，平均收益率超过20%,种子阶段的风险投

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