试析财务管理视角的华为不上市原因探讨

1、试析财务管理视角的华为不上市原因探讨 论文摘要：对于资金和技术双密集的通信行业，资金的充分是企业发展和海外扩张的必须条件，而上市是通常优质企业的融资首选。不过，有着国际化战略蓝图的第一家真正意义上的跨国企业华为科技，却迟迟没有上市。所以，分析研究华为不上市的原因，对于其它未上市的企业，尤其是寻求海外扩张的企业含有主要借鉴意义。论文关键词：华为技术;财务管理;股权结构;国际化1迫在眉睫的上市之路1.1职员股风险加剧1990年华为就开始实施全员持股制度，这不但开启了一代企业内部管理机制的先河，更调动了职员的热情，推进了企业的发展。然而成立时期的内部股制度，现在却成为华为的负担。1998年至2021年，华为的内部股激励机制一度让华为的业绩急速飚升，而2021年IT泡沫的破灭让华为也不可避免地遭受沉重的一击，大大降低了华为的成长速度，当年华为销售额255亿，仅比上一年增加16%。伴随销售额下降，利润下滑，分红随之降低，职员的工作热情受挫，激励效果受到了负面影响。因为华为多年来对内部股回报过高，职员心态十分脆弱。和工资相比，在内部股上的分红成为华为相当职员更主要的收入，一旦分红不如意则适得其反，

2、引发职员的心理的波动。从华为的股权结构看，内部职员持股比重相对较大，依据2021年的年报，达成了90%以上，融资大而分散，依据华为内部政策，职员离开企业时，股份能够兑现，若未来3年经营出现问题，面临的挤兑风险将急速升级。然而，假如华为上市，就能够把内部股这个包袱交给资本市场来消化。首先，缓解了造组员工动荡的分红的压力，其次避免了因业绩不理想而造成的内部股挤兑潮，也不用再担心职员去留问题对于企业的资金造成的压力。1.2国际化战略的需要多年来，我国电信设备市场已远不能像上世纪90年代那样保持高速增加，依据CCID数据，电信运行商固定资产投资的年平均增加率近几年急速下滑。而在我国市场中华为的主打产品的我国市场份额全部已超出30%。所以，华为要想维持自己的高成长，就必需开拓国际市场。2021年5月18日，一则华为将融资15亿美元的消息再次将其抛入聚光灯下，背后的关键原因是资金担心。近几年来，全球通信设备制造商之间除了品牌、技术、质量、价格、服务等硬实力的竞争之外，融资条件的竞争也日趋白热化。华为的国际市场销售额即使处于上升阶段，但因为居高不下的营销费用，其净利润水平很低，海外业务作为整体来看依

3、然处于亏损状态，承受着一定的资本压力。对于资金和技术双密集的通信行业，资金的充分是企业发展和海外扩张必不可缺的条件，对于优质企业而言，上市无疑是最直接的融资渠道，而且上市以后，还能够经过配股、增发等形式再进行融资。另外，2021年，欲借海外收购扩张国际市场的华为，却频频受挫，如在美国宽带络软件厂商2Wire和之前摩托罗拉无线设备部门两桩收购案的惨淡告终。因为华为并非上市企业，美国政府对其不透明的背景无从考证，无法让人信服。而上市主动接收严格的资本市场监管，并向投资者详尽披露其信息无疑是最好的处理措施。正因为如此，华为需要取得资本市场的支持，首先处理融资问题，其次透明化自己的背景，同时经过在国际性的资本市场上市来提升自己的著名度。总而言之，上市是华为的必经之路，而且迫在眉睫。然而华为却为何迟迟没有上市呢？2华为不上市的难言之隐2.1职员持股不透明证券法第五十四条要求签署上市协议的企业应该公告持有企业股份最多的前十名股东的名单和持股数额。但因为历史性原因，华为内部职员持股却极不透明。华为职员购置股权的程序大致以下：在每个营业年度，企业根据职员来企业工作的年限、等级等指标确定每个人可购置的股

4、权数，然后职员拿现金到资金事业部登记购置，仅有的一份签字文件被企业收回。持股职员在出资之前，不知道企业的股份情况，在出资以后，也没有任何凭据证实自己持有股份。华为企业曾在1995年和1996年，向职员出具过职员股金情况书说明职员的股份情况。但1997年改制后，却从未向持股职员出具过“职员股权证实书”。职员到底持有多少股，占有多大百分比，华为全部不能出具出明确数字和相关证实。2.2股份回购不规范依据深圳市国有企业内部职员持股试点暂行要求的相关要求,当职员脱离企业，不再继续持有内部职员股，其所持股份由职员持股会回购，转作预留股份。职员持股会应退还个人股款，股价按企业上年末每股账面净资产值计算。不过对于华为这种非上市企业来说，股权没有上市流通，其价值就没有相对正确的参考系，企业回购股权时股权价格就无法确定。另外，早年地方邮电系统还以电信“三产企业”的名义持有华为股票，职员认购时只在“三产企业”领到认购凭据，但“三产企业”以后因政策原因解散后，仅有部分股份被回购，有的仍盘根错节地纠结其中。这么，不管是外部股还是内部股，华为全部难以公开化、透明化。2.3大股东控制权的稀释据华为2021年的年报，

5、企业董事长任正非只持华为不到2%的股份，不难看出，任的持股百分比逐步被稀释。作为创建者，任在企业内部的关键地位不容置疑，其领导能力在一定程度上是能够赢得投资者加分的。但任的持股百分比将会让投资者怀疑华为上市后任对企业的控制能力，影响募资规模。2.4上市后的监管华为将自己定位为量产型的企业而非技术创新型企业。新产品投入市场就以两三年后量产的模型来定价，这么竞争对手因为在成本上的劣势，往往要丢市场份额，同时，不可能有小企业再度崛起，一次性抢占大量的市场份额。然而企业法、证券法中要求股票上市需要满足最近三年连续盈利；上市企业最近三年连续亏损由国务院证券管理部门决定暂停其上市。企业最近三年连续亏损，在其后一年度内未能恢复盈利的由证券交易所决定终止其股票上市交易。若华为上市，就要对每三个月的业绩负责，就不能站在一个长远的角度来定价，先承受亏损去占领市场，再盈利。3华为上市的出路3.1分拆上市面对不明晰的股权结构，2021年华为分拆为：华为技术、华为控股等8家企业。上市的部分关键是会以其原始盈利的主业华为技术为主。华为控股的成立被视作是处理华为内部股问题的路径：华为控股替代了华为技术工会，成为华为的控股单位，同时，职员过去持有的华为技术股票，全部以“华为技术工会”的名义转换为对“华为控股”的股票。今后华为职员的内部持股制度，也由华为控股继承。这意味着华为上市后，职员过去所认购的股票不上市，而是仅享受上市后净资产增加及分红带来的收益。这么不但将处理了职员股高分红的压力和可能带来的挤兑风险，也避免了因历史原因造成的职员股权结构不清楚给华为整体上市带来的阻碍。同时，以华为控股作为法人股东来持有上市企业的股份，也有利于降低华为上市以后可能被恶意收购的风险。3.2转变盈利模式如上分析，华为的盈利模式确实让其快速打败了竞争对手，抢占了大量的市场先机。而当华为上市以后，这种手段必定会受到上市监管严格控制和制约。要想摆脱这种困境，坦然地接收上市监管，还得从根本上进行变革。作为一家依靠高科技自主创新发展起来的企业，决定其发展的根本还是它的技术，假如技术落后，再好的融资手段也不能让其长久。去股市驰骋并不是高科技企业的本色，金融运作只是辅助的行为。所以，华为上市后就必需在技术上领先对手，将关键精力应该放在研发上也或开辟新的、能够接收上市监管的盈利模式。

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