周金涛投资报告-宿命与反抗-未来3年全球周期和大类资产配置
39页1、 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN 请参阅最后一页的重要声明 , 证券证券研究报告研究报告全球大类资产配置全球大类资产配置 宿命与反抗宿命与反抗 未来未来 3 3 年年全球全球周期和大类资产配置周期和大类资产配置 “反危机”后全球中周期高点的确认“反危机”后全球中周期高点的确认宽松逻辑的高点宽松逻辑的高点 2009 年全球以流动性反危机开启新一轮中周期,2015 年主导国 美国已经表现出了中周期中后段特征:设备投资高点已现,逐渐 向充分就业靠拢,收紧货币的预期等。美国中周期高点标志着全 球进入了本轮中周期的高点,全球由中周期上升六年转为未来下 降三年,康波衰退二次冲击已经开启序幕。从资产配置的逻辑而 言,宽松的逻辑终结,配置原则由攻转守。 中周期中周期的未来的未来强强美元美元周期下如何开启第三库存周期周期下如何开启第三库存周期 就历史经验而言,未来一个较为确定性的命题是美国如何将自己 的中周期向前推动,即展开第三库存周期。中周期中后段的流动 性紧缩带来的强美元效应可能会明显冲击
2、到美国经济的基本面, 在博弈与协作中,我们推测美元强势将明显弱于前两轮美元强势 周期,而这是全球框架下风险偏好可能回暖的重要看点。从康波 和中周期的角度来看,最终终结周期的力量是滞胀,2015 年资本 市场的表现已经是这种逻辑的预演,未来的关键点是周期宿命中 把握库存周期反抗的过程。 中期中期资产配置资产配置商品可能是商品可能是资产价格资产价格的的掘墓人掘墓人 从中期资产配置的方向来看,利率债的配置价值逐渐向高点迈 进,未来将受制于在利率低位下逐渐温和上行的价格因素。大宗 商品价格将经历痛苦的筑底,未来会有缓慢的攀升,从而价格体 系的回升将是全球风险偏好回升的重要边际变化。对于股市而 言,在去泡沫之后将会逐渐孕育新的结构性机会,关注未来短周 期上行期中出现的盈利改善。 短周期短周期的节奏的节奏全球全球短周期共振短周期共振回落回落后,后,商品将率先反弹商品将率先反弹 2015 年初美国开启的第二库存周期下行期会在在 2016 年中期触 底,开启第三库存周期。欧洲在 QE 下明显地延长了第二库存周 期上行期,并于 2016 年稍晚于美国开启第三库存周期;对于中 国而言,2016 年初将出现
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