您所在位置：网站首页 > 经济/贸易/财会 > 市场分析周金涛投资报告-商品主升段的逻辑及节奏：弱需求下的价格修复

周金涛投资报告-商品主升段的逻辑及节奏：弱需求下的价格修复

29页

卖家[上传人]：maste****ef326

文档编号：45602319

上传时间：2018-06-17

文档格式：PDF

文档大小：1.15MB

文档加载中……请稍候！
如果长时间未打开，您也可以点击刷新试试。

下载文档到电脑，查找使用更方便

15 金贝

/ 29 举报版权申诉马上下载

文本预览

下载提示

常见问题

1、 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN 请参阅最后一页的重要声明证券证券研究报告研究报告策略深度策略深度弱需求下的价格修复弱需求下的价格修复商品主升段的逻辑及节奏商品主升段的逻辑及节奏周期路径：纷繁中的价格主线周期路径：纷繁中的价格主线结合 2016 年 3 月发布的一波三折观点来看，目前第二波主升浪正处于开启过程之中。但市场普遍认为弱需求条件下下半年经济和商品缺乏上涨的基础。本文也将立足上述几个问题，从周期视角对如下问题进行解答：1. 大宗商品第二波主升浪的反弹时间及幅度；2. 下半年大宗第二波上涨中的品种选择以及配置时点； 3. 弱需求条件下经济是否存在向上修复的动力机制； 4. 如果经济存在修复动力，那么修复机制衰竭的特征和时点为何。商品周期：一波三折，步入主升商品周期：一波三折，步入主升在第二波上涨的过程中，历史可比低点经验显示，第二波平均上涨幅度至少存在平均 41%的涨幅，并将向上运行 6 个月的时间，预计将持续到 2016 年 4 季度；第二波的上涨内部

2、存在 2 个小结构的循环，第二小波远大于第一小波；从商品比价来看，第二波初期以需求拉动的有色金属上涨为主，中后期石油涨幅较大，糖是比较稳定的配置产品，上涨后期和经济回落初期黄金存在明显超额收益，这是第三库存周期走向滞胀过程中避险情绪升温的主要结果，但目前尚未到达探讨滞胀逻辑的核心时点。库存周期：弱需求下的价格修复库存周期：弱需求下的价格修复市场普遍出现“实体经济需求不足”的一致性流行观点。根据周期运行规律我们提出与市场流行观点所不同的转变机制，即“价格引领生产修复” ，实体经济遵循“价格-生产-利润”的运动轨迹。该机制存在两个明显的运行阶段：阶段 1，价格上涨生产修复；阶段 2，价格上涨反向压制（即价格博弈机制）； “价格博弈机制” 的开启将出现下游PPI生活资料涨幅超过PPI生产资料，将冲击实体经济的生产。从历史规律来看，价格引导生产修复来看，平均持续 4 个月，库存周期上行期存在 2-3 个小循环；价格引导利润修复来看，平均持续 9 个月，按照历史平均规律推算，本轮利润修复预计高点将出现在 2016 年 4 季度，这与大宗商品第二波回升相吻合。对于

3、实体经济来说，下半年价格再度上涨的核心源于中周期调整中企业经营困难对利润率改善的诉求和低库存的助力，伴随着供给侧发力、下半年旺季和美国第三库存周期的逐步修复，将助力商品价格再度向上并带动经济修复，这一阶段大概率将于 8 月之后启动，并持续到 4 季度。届时“价格博弈机制”将再次启动，真正考验实体经济的时刻将出现在 2016 年 4 季度。投资策略投资策略周金涛周金涛 010-85130831 执业证书编号：S1440510120017 发布日期： 2016 年 7 月 29 日上证指数走势图上证指数走势图 -38%-33%-28%-23%-18%-13%-8%-3%2%15/6/3015/7/3015/8/3015/9/3015/10/3015/11/3015/12/3016/1/3016/2/2916/3/3016/4/3016/5/3016/6/30上证指数沪深300深证指数走势图深证指数走势图 -37%-32%-27%-22%-17%-12%-7%-2%3%15/6/3015/7/3015/8/3015/9/3015/10/3015/11/3015/12/3

4、016/1/3016/2/2916/3/3016/4/3016/5/3016/6/30沪深300深证成指策略深度研究报告 HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN 策略研究策略研究请参阅最后一页的重要声明目录目录一、周期路径：纷繁中的价格主线 . 错误错误!未定义书签。未定义书签。二、商品周期：一波三折，步入主升 . 错误错误!未定义书签。未定义书签。 2.1 历史规律：大宗商品第二波幅度与时间. 5 2.2 定位比较：商品周期下的第二波主升浪. 9 2.3 路径选择：第二波主升节奏前瞻 . 12 2.4 大宗展望：价格筑底，步入主升 . 14 三、库存周期：弱需求下的价格修复 . 错误错误!未定义书签。未定义书签。 3.1 转变机理：价格引导生产体系修复 . 15 3.2 周期运行：价格博弈决定经济强弱 . 17 3.2.1 价格博弈决定经济强弱 . 17 3.2.2 价格引导利润修复与展望 . 20 3.3 助力条件：低库存打开价格上涨空间 . 21 3.4 周期展望：弱需求下的价格修复 . 24 图表目录图表目录图 1：康波运行进入衰退转萧条阶段 . 3 图 2：大宗商品康波周期、产能周期和超级周期的嵌套 . 3 图 3：中国：产能周期与库存周期 . 3 图 4：大宗商品康波周期、产能周期和超级周期的嵌套 . 4 图 5：大宗商品产能周期、超级周期和涛动周期的嵌套 . 5 图 6：大宗商品反弹与第三库存周期关系示意图 . 6 图 7：历史第三库存周期走势分析：铅/石油 . 7 图 8：历史第三库存周期走势分析：铜/石油 . 7 图 9：历史第三库存周期走势分析：铝/石油 . 7 图 10：历史第三库存周期走势分析：糖/石油 . 7 图 11：历史第三库存周期走势分析：黄金/石油 . 7 图 12：1982 年大宗商品触底第一低点反弹时间与幅度 . 9 图 13：1982 年大宗商品价格比变化示意图 1 . 9 图 14：1982 年大宗商品价格比变化示意图 2 . 9 图 15：1986 年大宗商品触底最终低点反弹时间与幅度 .

《周金涛投资报告-商品主升段的逻辑及节奏：弱需求下的价格修复》由会员maste****ef326分享，可在线阅读，更多相关《周金涛投资报告-商品主升段的逻辑及节奏：弱需求下的价格修复》请在金锄头文库上搜索。

点击阅读更多内容

TA的资源