2020年并购市场年度报告

1、The Hina Group1,加入投行及上市公司和股权投资群微信13312191315,The Hina Group2,引言,十问,盘点,汉能投资简介,专题,展望,目录,专题,04.,展望,05.,汉能投资简介,06.,引言,01.,02. 十问,03. 盘点,数据来源：精灵数据、汉能整理,引言,刚刚过去的2020年，是人类历史上极其魔幻的一年，在全球各国陷入疫情阴影，各种天灾人祸层出不穷的情况下，中国不仅有效控 制住了疫情，并且取得了“十三五”规划的圆满收官，全年GDP历史性地突破百万亿人民币，人均GDP突破一万美元，预计将成为 全球唯一实现经济正增长的主要经济体。资本市场方面，新证券法颁布实施，彻底放开对证券公司外资持股限制，创业板注册 制全面落地，RCEP正式签订等大事件，带动了一二级市场的持续繁荣。并购活动也在第一季度的短暂低迷之后，很快恢复往日活跃。 站在这个世界百年未有之大变局的历史关口展望未来对成长边界无远弗届的科技巨头的监管成为全世界各国政府共同关心的难 题，中国监管层适时推出关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿），将互联网平台经济的反垄断监管提上了议事日程； 继

2、签订RCEP之后，中国将坚持改革开放，更积极地融入全球事务，在更多的领域开放外资进入；在未来国内内循环为主体，国内国 际双循环相互促进的全新发展格局下，基础性制度建设全面加强后的资本市场，将在其中扮演前所未有的重要作用。并购活动的发 展高低更是一个国家的资本市场发展水平和综合治理水平的全面体现，愈加成熟且实力雄厚的产业方，稳定透明的监管环境，丰富 的融资渠道，完善的信用体系，专业的参与方，将会共同推动并购市场走向成熟。 我们全年记录了新经济领域逾500宗交易，超过6400亿元的总交易金额，这体现了新经济领域的并购活动已经成为我们资本市场中举 足轻重的组成部分。我们对数据作了严格的清洗，并经过细致的研究和比较，2020年的新经济并购领域究竟体现出哪些新现象，蕴 含着哪些新趋势，将在本报告中逐一揭晓。同时，我们也特别邀请了在跨境并购领域久负盛名的安理国际律师事务所（Allen & Overy），为本报告的读者分享了他们在全球反垄断领域的积累和经验。 成立17年以来，汉能投资作为中国新经济领域并购的深度观察者和参与者，持续地通过案例和数据的研究分析，来尽量还原市场真 实现状，挖掘并发现未来趋

3、势，期待能给关心并购的各位带来一点启发和触动，幸甚至哉！ 汉能投资集团并购组,数据来源：精灵数据、汉能整理,The Hina Group4,目录,专题,04.,展望,05.,汉能投资简介,06.,01. 引言,十问,02.,03. 盘点,数据来源：精灵数据、汉能整理,The Hina Group5,十问中国新经济并购,Q1 疫情对中国新经济并购的整体影响？ 汉能：受疫情影响，一季度新经济并购承压；二季 度即开始逐步回温；至四季度，疫情下积聚的交易 集中爆发，到达年内高峰。 Q2 中国新经济并购按下加速键？ 汉能：近年来，中国新经济并购持续活跃，并在2020年疫情之 下实现逆势增长。在整体中国并购交易遇冷的情况下，新经 济并购贡献的交易量持续提升，预期未来将贡献更大的份额。,Q3 哪些领域将有并购热潮涌现？ 汉能：并购往往发生在没有大量新钱涌入或只涌入头部企业的行业。同时， 受疫情影响较大的领域也存在被收购或者“抱团取暖”的整合机会。,数据来源：精灵数据、汉能整理,十问中国新经济并购（续）,Q4 谁在买买买？ 汉能：A股上市公司仍是新经济并购 领域的主力军。未上市PE/VC被投企 业作为

4、买家的出手比例也在上升。,Q5 谁在卖卖卖？ 汉能：大部分标的仍是无公开融资历史的企业。我们 发现2020年，有融资历史的PE/VC未上市被投企业和 被母公司剥离的业务/子公司的比例较2019年有所上升。,Q6 PE/VC退出，并购已成关键词？ 汉能：并购确实已经成为PE/VC退出的重要方式，但在IPO全面爆发的2020 年，尚未达到外界预期，有些“内卷”。PE/VC日益重视和积极探讨并购退 出的机遇，当注册制达到新常态时，我们积极看好并购退出的比例上升。,Q7 A股全面注册制的提速将会对新经济并购市场影响几何？ 汉能：从并购需求方来看，企业上市募集资金后，更有动机择机实施并购，加速企业发展，从而A股 全面注册制的提速将利好需求端。从标的供给端来看，短期内大多数潜在标的上市预期较高，会一定 程度降低标的供给；长期来看，随着二级市场进一步成熟和理性，潜在标的仍将重回并购的怀抱。,数据来源：精灵数据、汉能整理,The Hina Group7,十问中国新经济并购（续）,Q10 2020年，境外过百亿美金的超大型交易频发，何时可期中国新经济并购领域的超大型并购陆续发生？ 汉能：中国新经济领域的

5、公司正在并购的方向上“小步快跑”，在“小步快跑”的过程中，不断 验证战略眼光、积累执行经验、锻炼整合能力，将为未来“大力出奇迹”的超大型并购积蓄能量。,Q8 反垄断政策会加速平台型公司/业务分拆吗？ 汉能：我们认为当前中国新经济领域的业务分拆更多地可以理解成平台型公 司内部孵化的业务实现部分退出，通过募集外部资金，加速业务发展并获得 价值/估值释放。未来是否会发生强制分拆，尚待观望和细则的出台后的研判。 Q9 外国战略投资者在中国大陆的并购是否会越来越多？ 汉能：我们明显可以感觉到外资在华实施并购的热情正在升温。随着中国稳步 推进高质量对外开放，我们预期可以看到更多外国战投的身影。,数据来源：精灵数据、汉能整理,目录,专题,04.,展望,05.,汉能投资简介,06.,01. 引言,02. 十问,盘点,03.,数据来源：精灵数据、汉能整理,The Hina Group9,四季度交易数量较去年同比增长93.75%，我们分析这是由于上半年因疫情受阻的交易逐步释放,疫情难阻中国新经济并购上升的步伐,102,70,115,121,142,143,96,186,2019年,2020年,-,+,四季

6、度,2019-2020年国内新经济并购交易数量（按季度） 一季度二季度三季度,数据来源：精灵数据、汉能整理,3,467,2,900,2,639,2,527,2,510,2,382,2015,2016,2017,201820192020,中国整体并购市场持续下滑的过程中，新经济领域并购的比重逐步增加 2015-2020年国内并购交易数及新经济交易数占比,并购市场整体遇冷，新经济并购逆势增长,国内并购交易数,新经济交易占比,新经济占比上升,并购市场遇冷,10%,11%,21%,18% 14%,22%,201820192020,数据来源：精灵数据、汉能整理,The Hina Group11,由产业逻辑驱动的市场化并购正逐步成为主流,非市场化并购,上市公司控股股东资产装入、 央企/国企间的重组和吸收 合并、上市公司参与的并购 基金将资产装入上市公司等,市场化并购 企业收购第三方资产/公司 股权、民企之间的合并等,2000,我们认为新经济的逆势上升源于：新经济企业占比的提升，及非市场化并购的减少 20102020,非市场化并购随着历史遗留问题的不 断解决和对于关联资产注入监管的不 断完善而逐步减

7、少，理性的产业逻辑 驱动的市场化并购将不断增多,数据来源：精灵数据、汉能整理,TMT、医疗健康并购交易数持续领跑,2018-2020年国内新经济并购交易行业分布（按交易数）,TMT及医疗健康行业交 易数维持前两名,反映硬科技概念的新工 业赛道并购数逐年上升,2020年，物业赛道加速 整合,文娱及旅游领域的并购 活跃度持续遇冷,数据来源：精灵数据、汉能整理,The Hina Group13,产业逻辑上看，哪些行业未来会涌现更多的并购？,注：医疗服务赛道是指医疗健康行业剔除生物技术与制药、医疗器械赛道,47,74,871,688,2019,2020,23,42,26,38,329,293,2019,2020,387,226,2019,2020,TMT行业ToB赛道,ToB、医疗服务、教育赛道并购特征分析 并购交易数融资交易数 医疗服务赛道,教育赛道,Top5交易占全赛道总融资额比重,2.89%,5.60%,11.86%,18.42%,29.73%,31.46%,并购活跃的产业逻辑：（1）行业中有多个头部玩家，且彼此之间尚未完全拉开差距；（2）该市场的融 资活动降低或资金集中投入头部玩家,数

8、据来源：精灵数据、汉能整理,政策利好技术国产替代投资，疫情催生线下吃喝玩住行整合,技术国产替代投资机会, 新冠疫情和国际环境极大地改变了世界格局，解 决“卡脖子” 问题，是重构全球产业链的必要 条件,国产化替代趋势应运而生。国家利好政策 频出，核心技术行业投资机会显著,线下吃喝玩住行整合机会, 新冠疫情的爆发及严密的防控措施，使得线下吃 喝玩住行相关行业遭受重创。寒冬之下，行业整 合及“抱团取暖”预计迎来增长,半导体,生物制药,医疗器械,新材料,国防军工,数字基建,线下餐饮,线下零售,旅游业,交通运输,线下娱乐,线下教育,受新冠疫情和国际环境的变化，我们认为技术国产替代、线下吃喝玩住行领域将产生较多的并购机会,The Hina Group15,A股上市公司是买家主力军,357 (69%),64 (12%),99 (19%),上市及新三板公司,未上市PE/VC被投企业未融资,2020年国内新经济并购买方分布 （交易数及占比）,2020年上市及新三板买方板块分布 （交易数及占比）,A股 2020: 208 (58%) - 科创板8家,数据来源：精灵数据、汉能整理,新三板 2020: 7 (

9、2%),港股 2020: 103 (29%),美股 2020: 39 (11%),1,2,3,2020年，新经济并购买方中上市/新三板挂牌公司占比近70%，其中A股上市公司占比过半,未上市PE/VC被投企业已成长为生力军,2019-2020融资阶段分布（交易数及占比）,2020年交易驱动因素分布（交易数）,相比于2019年，2020年买方中未上市PE/VC被投企业占比增长超过100%，在并购市场出手更为频繁,2019年,2020年,16 (55%),20 (31%),44 (69%) 13 (45%),+,12%,交易数合计 占当年并购交易数,2020年合并交易,做大收入、 提高市占率, 30,独角兽&准 独角兽版图 扩张或资质 获取，29,战略 合并， 5,B轮及以前C轮及以后 29 64 6%,100+%,数据来源：精灵数据、汉能整理,注册制改革或将长期利好新经济并购市场,注册制利好并购资金端；标的供给端短期内或受影响，红利期过后适合出售的标的仍将选择并购退出,平均上市9个月后出手,医疗健康行业最为活跃,2020年科创板上市公司并购事件,数据来源：精灵数据、汉能整理,PE/VC并购

10、退出：千呼万唤未出来,2020年国内新经济并购标的分布 （交易数及占比）,尽管2020年PE/VC通过并购实现退出的数量、未上市PE/VC被投企业占整体标的比例均有提高，IPO仍 是PE/VC核心退出渠道,62 (12%),110 (21%),332 (64%),上市及新三板挂牌 剥离,未上市PE/VC被投企业 无融资历史,2019-2020年PE/VC退出概览 IPO并购其他,2019年,2020年,75%,75%,74%,79%,4% 22%,8% 4%,5% 20%,10% 15%,2020年,PE退出,16 (3%) VC退出,数据来源：精灵数据、汉能整理、私募通,PE/VC实现并购退出的交易中，C轮及后续轮Portfolio占比仅一成,未上市PE/VC被投企业标的分布 （交易数及占比）,C轮及以后标的并购退出困境,PE/VC实现并购退出的交易中，C轮及以后占比仅有约10%。但我们认为C轮及后续轮创业公司的创始人 和投资人需更重视并购，以在公司未能成功上市时退出并回笼资金,2019年,2020年,67 (89%),14 (13%),8 (11%),96 (87%),C轮及以后

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