城投公司融资和风险管理问题

1、城投公司融资和风险管理问题江苏现代资产公司总经理 丁伯康博士一、城投公司融资面临的问题银根和地根的收紧，使城市公用基础设施建设融资遭遇前所未有的寒流，不研究退路就没有出路。我们的退路在哪里？出路又在哪里？城市化率的提高直接导致投资需求增加和资金的紧缺，这个问题将持续十年、二十年，我们怎么办？政府投资体制改革不断推进，城投公司的发展壮大是必然的,但是我们要研究的是如何提高核心竞争力和快速持续发展，如何实现规模和实力扩张？引入市场机制，进行城市基础设施行业改革和融资，方向没变但是阻力依然不小。我们如何认识和有所作为？二、有关概念解释1、关于融资：(1)什么叫融资？融资是如何分类的？根据资金提供的方式分：直接融资和间接融资;根据资金来源的方向分：内源融资和外源融资;根据资金提供后的产权关系分：股权融资和债权融资;根据资金提供的期限分：短期融资和中长期融资;根据资金提供的国界分：国内融资和海外融资。(2)直接融资：是指公司自己或委托金融中介机构直接从资金提供者手中借款或发行股票、债券、商业票据等筹措资金的一种融资方式。直接融资的三个特点：直接性，资金的需求和供给双方直接建立融资关系。长期性，期

2、限一般都在一年以上，有的甚至是无限期的。流通性，交易是借助金融工具完成的，直接融资的金融工具是股票、债券，而这些金融工具和产品是可以在证券市场流通的。(3)间接融资：是指自己必须通过与金融中介机构的交易活动，才能实现资金供求双方的转移这样一种融资方式，如银行贷款、信托融资。间接融资的三个特点：间接性，不是从资金的供给方取得资金，是与金融中介机构建立融资关系。中短期性，银行等金融中介机构，提供资金的期限一般以中短期为主。非流通性，贷款资金的不可分割性，导致不可以在市场流通。2、关于金融市场：(1)金融市场是如何分类的？按照标的性质划分：货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场、金融衍生产品市场。按照交易期限划分：短期金融市场（也称货币市场）、长期金融市场（也称资本市场）。短期金融市场（也称货币市场）：短期存放款市场、同业拆借市场、票据市场、短期债券市场等。长期金融市场（也称资本市场）：长期存放款市场、产权市场和证券市场。证券市场包括股票市场和债券市场。证券市场按交易程序，又分为发行市场和流通市场。按照交易中介（资金、信息和服务）划分：直接金融市场和间接金融市场。(2)关于金融市场体系建设：

3、金融市场的层次性；投资渠道和投资产品的多样性；不同投资偏好的适应性；金融工具和金融衍生产品。三、不同融资方式对城投公司的影响(1) 融资成本的影响：融资规模；期限安排；资本结构；融资品种；银行贷款；信托融资；租赁融资；企业拆借；基金融资；债券融资；股票融资。(2) 金融市场体系缺陷的影响：银行间接融资比重过大,导致银行风险加剧；债券市场发育不成熟,长期建设无法获得长期资金；直接融资比重过小，股票市场进入门槛高，使好多企业望而生畏，低成本融资愿望难以实现 ；提供给社会公众投资的渠道和产品太少，难以满足资金需求者和不同投资偏好的人们的需求。(3)对城投公司不同融资需求的影响。四、关于城投公司上市融资问题1、为什么要上市？好处： 低成本筹集资金。持续融资。 转换经营机制和完善企业治理结构。扩大知名度和品牌效益。分散公司风险。增加流动性。弊端: 控制力下降。 信息需要公开。持续经营压力。 2、上市的途径和条件是怎样的？上市途径：根据上市操作的方式分：直接上市IPO与间接上市（买壳上市、借壳上市、捆绑上市等）。根据上市的目标地分：国内上市与海外上市（国内分为上海交易所、深圳交易所上市;海外上市包

4、括香港交易所、新加坡证交所、纽约证券交易所、纳斯达克交易所、英国AIM等海外比较多）。根据上市要求和条件分：主板上市与二板上市。 3、国内A股上市条件：(1)持续经营三年以上且实际控制人没有发生变更；(2)应当具有完整的业务体系和独立经营能力；(3)发行前一年末，净资产在总资产中所占比例不低于30%，无形资产（不含土地使用权）占其所折股本数的比例不得超过20%；(4)近3年连续盈利且超过3000万元,现金流量净额超过5000万元,或营业收入超过3亿元; (5)向社会公众发行的部分不少于公司拟发行股本总额的25%，拟发行股本超过4亿元的，可酌情降低向社会公众发行部分的比例，但最低不得少于公司拟发行股本总额的15%；(6)发行前股本总额不少于人民币3000万元。五、城投公司融资风险的管理1、什么是融资风险：融资风险是企业在债务规模过度的情况下，由于经营利润率小于债务成本，给企业所有者带来的收益不确定性和损失。也可以说是企业由于对外举债所带来的不利影响的可能性。企业融资管理主要是研究对举债规模、期限结构、企业运营利润、资金偿还问题等的预先安排和过程管理。结论:影响企业融资风险的决定因素是负债

5、率和企业经营状况，解决的出路是做大资产规模，做大利润来源。2、融资风险的表现与预防：（1）融资风险的表现形式：支付风险（其影响因素为经营管理水平和负债率）；财物杠杆风险（其影响因素为负债利息和营业利润的稳定性）。（2）融资风险的预防：优化资本结构；优化资金结构。3、融资风险管理的五大定律：科学决策。优化结构。降低成本。适度规模。动态平衡。 昆明城投债券力争下月发行8月17日上午，昆明市委常委会专题调研会专题研究了如何贯彻落实省委、省政府现代新昆明建设专题调研会的精神。会议要求做好滇投公司发行债券的准备，城投公司企业债券要力争今年9月底发行，推动云变、昆缆、煤气公司等企业上市。会议布置了昆明市今年和今后一段时期的任务：今年8月底前动工第七污水处理厂建设，年内启动实施庄房村泵站、第三污水处理厂改扩建、官宝路污水干管新建等项目；在水源地保护方面，突出松华坝水源保护，今年内开展冷水河、牧羊河主要减污示范工程。到2010年，流域内主要集中式饮用水源地水质达标率达到97。这些任务将由李培山、高劲松等10多位市级领导具体牵头负责，以保证落实到位。对省专题调研会上签订责任书的22个重点项目，会议要求在

6、9月10日前必须限时办结。其中包括滇池北岸水环境综合治理、环湖公路东段项目以及昆明西南绕城公路（安晋公路）等21个建设项目的实施。同时，要积极争取国家和省里对昆明市轨道交通规划建设、三个开发（度假）区新增财政收入全额返还等26个项目的支持。会上，省专题调研会确定的69个项目已全部分解到具体的责任领导、单位。会议要求，市级各部门领导要带头履职，亲自上阵，强势推进新昆明建设。同时要建立行政审批电子监察系统，年底前将所有市级行政审批事项纳入监控范围，明年扩展到14个县（市）区的全部行政审批事项。 宁波城投发6亿公司债宁波城建投资控股有限公司（宁波城投）8月27日起发行2007年宁波城建投资控股有限公司公司债券。本期债券的发行总额为人民币6亿元，期限为10年。本期债券采用固定利率，票面年利率为5.30%（该利率根据Shibor基准利率加上基本利差1.64%确定，Shibor基准利率为发行首日前五个工作日全国银行间同业拆借中心在上海银行间同业拆放利率网(www.shibor.org)上公布的一年期Shibor（1Y）利率的算术平均数3.66%，基准利率保留两位小数，第三位小数四舍五入），在债券存

7、续期内固定不变。本期债券采用单利按年计息，不计复利，逾期不另计利息。本期债券每年支付利息一次，最后一期利息随本金兑付时一起支付。本期债券由中国农业银行授权其宁波市分行提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。经中诚信国际信用评级有限责任公司综合评定，本期债券的信用等级为AAA，发行人主体长期信用等级为AA-。本期债券通过承销团成员设置的发行网点向境内机构投资者（国家法律、法规另有规定者除外）公开发行。云南省开发投资有限公司更名为云南省投资控股集团有限公司9月5日下午，云南省开发投资有限公司成立十周年庆典举行。云南省委、省政府、省人大、省政协等有关领导到会祝贺。庆典会上，秦光荣省长等领导为云南省开发投资有限公司更名为云南省投资控股集团有限公司进行揭牌。云南省投资控股集团董事长保明虎在会上表示，在云投集团的投资战略中，最为看重能源领域。目前在云南省建设的澜沧江、金沙江、怒江三大水电基地和滇东、滇南、滇东北三大火电基地中，将继续加大投资力度，甚至要争取控股开发1-2个大型水电站和2-3个大型火电站。据了解，云南省投资控股集团的前身云南省开发投资有限公司2004年8月出资5.1亿元组建的云南省

8、电力投资有限公司目前可控装机已达50余万千瓦，其控股开发的苏帕河梯级总装机20万千瓦已于2006年底全部建成投产；取得了龙川江一级的开发权；临沧地区南汀河流域装机1.8万千瓦的新塘房电站已经开工建设；在参股泗南江开发的基础上，介入思茅市的水电开发；以怒江水电为重点，积极跟进大水电的开发；实施“走出去”战略，已在老挝、柬埔寨积极开发能源项目；稳步推进总装机240万千瓦的威信煤电联营项目；与云维集团、云南盐化股份公司合作，介入宣威电化一体化项目。事实上，为了加快对云南电力产业的开发，云电投近两年更是进行了大张旗鼓的扩张。2006年8月，云南省电力投资有限公司成立云南电投实业有限公司，主要经营电力成套设备、电力产品、工程机械设备租赁服务等，并负责云南省电力投资有限公司所投资项目建设中的物资招投标及采购供应工作，同时依托主业平台，开展外部市场开拓经营，积极开展省内中小水电开发与整合。2006年12月，云南电投新能源开发有限公司成立，以开发太阳能、风能、生物质能、地热能等可再生能源。云南电投新能源开发有限公司注册资本金亿元，公司计划新能源发电装机规模“十一五”期间要力争突破63万千瓦，到2020年力争达到200万千瓦以上。除投资开发可再生能源外，新能源公司还将开展可再生能源项目建设、经营和技术资讯，可再生能源配套设备、材料及配件销售等业务。今年，云电投又成立了云南电投对外能源合作开发公司，加强了对境外电力的合作开发力度。不仅如此，云电投还通过投资控股形式，先后控股了云南保山苏帕河水电开发有限公司、临沧云投粤电水电开发有限公司、威信云投粤电扎西能源有限公司、云南四方云电投能源有限公司、新平挖窖河水电有限公司、华宁跳石头水电有限公司等6家公司，并参股了云南滇能泗南江水电开发有限公司、华电怒江水电开发有限公司、华能大理水电有限公司等。省电投初步提出三阶段发展战略：2010年以前，拥有可装机容量300万千瓦左右，力争达到500万千瓦；到2015年，拥有可装机容量600万千瓦左右；到2020年，拥有可控总装机容量1000万千瓦，成为云南省大型骨干电力企业。海口市城城市建设投资有限公司二OO七年九月编辑6

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