煤化工行业深度报告:油价温和上涨,煤制乙二醇迎来盈利黄金期
30页1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行 业 研 究东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告油价温和上涨, 煤制乙二醇迎来盈利油价温和上涨, 煤制乙二醇迎来盈利 黄金期黄金期 煤化工行业深度报告 2018 年 02 月 26 日 看好/维持 基础化工基础化工 深深度度报告报告 投资摘要: 全球乙二醇供需错配,国内进口替代空间大全球乙二醇供需错配,国内进口替代空间大。 预计至 2020 年全球乙二醇产能将达到 3900 万吨、需求量将达到 3100 万吨,开工率维持在 80%上下,并不如市场所预期的有明显的产能过剩风险; 国内乙二醇 2017 年净进口 860 万吨,供需缺口较 16 年 750 万吨继续放大,对外依存度维持在 60%以上;未来新投放聚酯产能继续拉动乙二醇消费; 虽然未来 3 年国内煤制乙二醇新增产能较多,但考虑到实际投产较规划基本都低于预期、需求高速增长足以消化供给,国内乙二醇供需面良好。 从原油、乙烯及自身供需面三个角度均看好从原油、乙烯及自身供需面三个角度均看好 MEGMEG 价格仍将强势价格
2、仍将强势。 全球原油供需基本面将会持续收紧,预计 2018 年油价大概率在 55-65 美元/桶区间,长期震荡向上; 预计乙烯价格 2018-2020 年大概率维持强势,未来 3 年保守情况下 2.7%的需求复合增速保守仍高于全球乙烯产能 1.54%的供应复合增速; 边际上看,无论从原油价格还是乙烯价格支撑的角度,结合对乙二醇供需面的分析,均看好乙二醇价格维持强势。 煤制乙二醇在我国具备较强的成本竞争力煤制乙二醇在我国具备较强的成本竞争力。 当油价 60 美元/桶以上时,煤制乙二醇成本占优,且成本仍有续降空间; 约 45%的进口乙二醇将成为国内煤制乙二醇实现进口替代的首要替代对象。 煤制乙二醇产品质量及供货稳定性的解决仅是时间问题煤制乙二醇产品质量及供货稳定性的解决仅是时间问题。工艺技术不断进步, 行业标准制订有望提速,煤制乙二醇正逐步受到下游聚酯客户的认可。 投资策略:投资策略:看好已具备深厚技术积累、工艺成熟且具备成本优势的煤制乙二醇相关上市公司,强烈推荐华鲁恒升,推荐阳煤化工和新疆天业,建议关注*ST丹科。 风险提示:风险提示:原油/乙烯/煤炭及产品价格大幅波动;产品质量不及预期
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