2023年十大产业趋势投资展望-20221228-招商证券-40正式版

1、证券研究报告|策略研究2021 年 12 月 28 日专题报告相关报告2023 年，在全球需求可能衰退的环境下，A 股产业趋势投资可能面临更为复杂的局面，产业趋势的贝塔一方面可能面临需求挑战，另一方面却又交织技术变革和政策驱动，通用投资范式可能失效，我们大胆假设、小心求证，提出 2023 年十大产业趋势投资展望。趋势一：动力电池材料技术升级趋势延续。复合集流体在安全、性能和成本上有较大优化，有望对传统集流体形成部分替代。目前复合集流体已经初步具备量产能力，随着下游电池和终端投入加大，2023 年可能开始量产应用。趋势二：大型储能、类储能将迎来爆发元年。大储是国内储能主力，独立储能参与电力现货市场进一步完善大储的商业模式，上游价格的回调也将推动储能成本大幅下降。类储能是解决新能源消纳问题的高效经济方式类，相比储能更具备成本优势，灵活性改造、燃气发电等类储能业务有望快速发展。趋势三：光伏高效率路线具备更强的贝塔。钙钛矿电池的转换效率理论极限与实验室数据均高于晶硅电池，相比硅晶电池生产过程更具经济型，降本效用突出。现阶段在多项顶层政策支持之下，钙钛矿单结电池百兆瓦级产线建设及规划数量明显增加

2、，钙钛矿叠层电池现阶段多处于研发试验阶段。趋势四：钠离子电池产业化全面加速。当下碳酸锂价格维持高位，锂电成本大幅上涨，钠离子电池原材料优势凸显，相较于锂资源，钠资源储量丰富，价格低廉且提炼简单。目前国内初创钠电企业及锂电企业均积极布局钠电池产业链，包括正极材料、负极材料、电解液、钠电池等，产业化全面加速。趋势五：风电大型化趋势下，短板零部件领域将迎来爆发。近年来国内风机大型化趋势明显，风电机组大型化对风电主轴承提出了更高的技术要求。风电轴承是风机完全国产化的最后一环，全球风电轴承市场长期被海外轴承厂商垄断，洛轴等国产轴承厂商在逐渐填补国产大兆瓦主轴轴承的空白。趋势六：数控机床、工业机器人等高端制造关键零部件替代进入关键阶段。我国高端数控机床的上游各功能部件尚未形成较好的产业配套，多数功能部件被日本、德国、美国的公司垄断，国内企业主要依赖外购。德国、日本也牢牢占据着工业机器人的主要市场份额，零部件方面，目前我国 85%的减速器市场、90%的伺服电机市场、超过 80%的控制系统市场被海外品牌占据。趋势七：国产卡脖子软件发展进入加速期。在基础软件领域美国一家独大，国产基础软件尤其是最薄弱的操

3、作系统在国内已经有所突破。在工业软件领域综合实力仍较弱，欧美占据绝大部分江山，国内工业软件市场稳中有升。趋势八：车路协同将迎来爆发元年。车路协同是未来智能驾驶的主要发展方向，车路协同相比单车智能具备成本和实用双重优势。5G 和智能网联汽车的高渗透率是车路协同发展的基础，目前中国已经行程完整的车路协同产业链，政策推动之下，中国的车路协同有望进入高速发展期。张夏S1090513080006陈刚S1090518070004趋势九：元宇宙应用将密集落地。国内政策端助推元宇宙行业有序发展，整体政策兼顾监管与发展，地方政策聚焦技术研发突破和产业融合应用全方位构建元宇宙生态发展体系。VR 设备是元宇宙从概念走向商业化落地的关键入口，随着多项 VR 新品相继发布，硬件技术不断升级，催化元宇宙加速发展，趋势十：中药配方颗粒板块将迎来戴维斯双击。中药配方颗粒标准化程度高，方便携带；中药配方颗粒国标出台拓宽了销售范围，中医医疗机构数量扩张提升了中药配方颗粒的需求。中药配方颗粒价格公开透明，随着中药配方颗粒纳入医保，报销比例有望提升，中药配方颗粒市场规模有望翻倍。风险提示：技术进步不及预期，产业政策落地不及预

4、期，宏观经济波动敬请阅读末页的重要说明每日免每日免费获费获取取报告报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；2、每日分享当日华华尔尔街日街日报报、金融时报；3、每周分享经济经济学人学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。策略研究正文目录一2023 年产业趋势投资的两大逻辑.71.逻辑一：热门赛道中的低渗透率产业.72.逻辑二：二十大报告中的产业投资机会.8二绿色低碳.101.趋势一：动力电池材料技术升级趋势延续.121.1.复合集流体性能优异，有望部分替代传统集流体.121.2.复合集流体进入量产前夕.122.趋势二：大型储能、类储能将迎来爆发元年.142.1.大型储能是国内储能主力.142.2.上游价格回调，储能成本大幅下降.142.3.类储能是解决新能源消纳问题的高效经济方式.162.4.灵活性改造、燃气发电等类储能业务有望快速发展.163.趋势三：光伏高效率路线具备更强的贝塔.183.1.钙钛矿电池具备效率和成本两大优势.183.2.顶层政策支持推动钙钛矿电池产业化进程提速.194.趋势四：

5、钠离子电池产业全面加速.214.1.碳酸锂价格上行，钠电池成本优势凸显.214.2.钠离子电池产业全面加速.21三.国产替代.225.趋势五：风电大型化趋势下，短板零部件领域将迎来爆发.226.趋势六：数控机床、工业机器人等高端制造关键零部件替代进入关键阶段.246.1.数控机床：技术受限于核心部件生产方，产品成本难于控制.246.2.工业机器人：四大外资品牌占据主要市场份额.257.趋势七：国产卡脖子软件发展进入加速期.277.1.基础软件：处于初创时期，操作系统尤为薄弱.277.2.工业软件：逐步兴起，综合实力仍较弱.28四.数字经济.308.趋势八：车路协同将迎来爆发元年.308.1.车路协同是未来智能驾驶的主要发展方向.308.2.车路协同处在规模化商用初期.31敬请阅读末页的重要说明2策略研究9.趋势九：元宇宙应用将密集落地.339.1.国内政策助推元宇宙行业有序发展.339.2.硬件技术不断升级，催化行业加速发展.3310.趋势十：中药配方颗粒板块将迎来戴维斯双击.3510.1.中药配方颗粒结束试点，国标出台.3510.2.中药配方颗粒纳入医保，行业快速扩容.35五.总结.

6、38六.风险提示.39敬请阅读末页的重要说明3qRyRnPpPoQwPyQrRnRsRqPbRcM8OsQqQtRnPfQnMmOkPsRmMbRpOqMuOtRrQuOpMmN策略研究图表目录图 1：新能源汽车渗透率变化.7图 2：热门产业归母净利润增速 Wind 一致预测.7图 4：2022 年 TOPCon 电池指数收益率和超收益率.8图 5：TOPCon 和 HJT 产能预测.8图 6：中国动力电池装机量全球市场份额占比持续提升.11图 7：2021 年中国光伏各环节市占率均超过 75%.11图 8：铝箔、复合铝箔原材料成本对比.12图 9：铜箔、复合铜箔原材料成本对比.12图 10：行业复合集流体专利布局情况.13图 11：动力电池厂商复合集流体专利布局情况.13图 12：独立储能模式示意图.14图 13：储能系统成本构成.15图 14：国产硅料价格.15图 15：储能系统调峰示意图.17图 16：灵活性改造调峰示意图.17图 17：燃气发电与煤电冷启动时间对比.17图 18：燃气发电与煤电 5 分钟内最大负荷变化对比.17图 19：不同组件结构类型太阳能电池理论极限转换效率

7、对比.18图 20：2006-2022 年钙钛矿电池实验室光电转换效率进展.18图 21：我国产业链供应链安全全景图.22图 22：风机各环节国产化率.23图 23：2019 年全球风电轴承市占率.23图 24：风机各环节价格及毛利率.23图 25：风电主轴轴承国产化率不断提升.23图 26：2017-2021 年全球数控机床产业规模预测.24图 27：2019 年全球 TOP10 机床制造商.24图 28：2017-2021 年我国数控机床产业规模预测.25图 29：2014-2018 年我国不同档次数控机床国产化率.25图 30：我国工业机器人市场规模.26图 31：2020 年中国工业机器人行业品牌竞争情况.26图 32：我国工业机器人谐波减速器、RV 减速器与伺服系统市场竞争格局.27敬请阅读末页的重要说明4策略研究图 33：2020 年全球基础软件产业市场份额.27图 34：我国操作系统国产化率不足 5%.27图 35：2020 年中国数据库市场厂商份额.28图 36：2018 年中国中间件市场竞争格局.28图 37：2020 年全球工业软件产业市场份额.29图 38：中国工

8、业软件市场规模及增速.29图 39：中国数字经济规模.30图 40：数字经济占 GDP 比重.30图 41：C-V2X 产业化时间表.31图 42：2021 年中国三大运营商 5G 套餐渗透率.32图 43：2020-2022 年中国智能网联汽车渗透率(L2 级乘用车).32图 44：中国车路协同市场规模预测.32图 45：元宇宙相关政策信息类别.33图 46：中国 VR 市场零售额.33图 47：国家医保目录中中药饮片和西药的数量.36图 48：部分省份中药配方颗粒乙类先行自付比例.36图 49：中药配方颗粒市场规模预测.37表 1：世界各国双碳计划及目标.10表 2：重庆金美复合集流体布局.12表 3：上市公司复合集流体进展.12表 4：不同类型调节电源技术经济性对比.16表 5：硅晶电池和钙钛矿电池对比.18表 6：中国钙钛矿电池产业化进展情况汇总.19表 7：国内企业钠离子电池产业布局.21表 8：国产轴承厂商风电主轴轴承国产化进展.24敬请阅读末页的重要说明5策略研究表 9：数控机床的主要功能部件以及国内的发展情况.25表 10：全球工业机器人产业链主要企业.25表 11：基

9、于产品生命周期的工业软件分类.28表 12：“十四五”数字经济发展主要指标.30表 13：部分近期发布或近一年内发布的 VR 设备参数.34表 14：中药配方颗粒国标颁布和公示情况.35表 15：“十四五”中医药发展主要指标.36敬请阅读末页的重要说明6策略研究一2023 年产业趋势投资的两大逻辑1.逻辑一：热门赛道中的低渗透率产业高渗透率的估值担忧。估值和渗透率是产业投资的两项重要参考指标。站在投资者的视角，估值代表了对产业未来盈利能力的预期，渗透率则代表了产业当下所处的阶段以及未来的成长空间。以当前热门的新能源赛道相关产业为例，过去两年国内新能源汽车的渗透率从 3%左右快速提升至超过 30%，10 倍渗透率的增长对应的是盈利能力 10 倍的提升，从而推动了新能源汽车估值的抬升，这也是过去两年新能源汽车产业始终维持高景气度的原因。相比于新能源汽车产业过去的投资回报，当下投资者更多考虑的是下一阶段的产业投资逻辑：假设未来新能源汽车透率从目前的 30%提升至 60%甚至更高，即渗透率增长 1-2 倍，相对应的对产业盈利的预测也是 1-2 倍，而产业投资的历史经验表明，同样 1 倍的渗透率

10、空间从 10%到 20%与 20%到 40%相比，明显前者花费时间更短，更容易实现。因此，在斜率变缓的预期下，叠加产能释放带来的价格压力，新能源汽车的估值空间会受到较大压制。与之类似的是，投资者对新能源赛中的动力电池和光伏等相关产业也存在类似的担忧。图 1：新能源汽车渗透率变化销量:新能源乘用车:当月值:/销量:乘用车:当月值12个月移动平均（右轴）图 2：热门产业归母净利润增速 Wind 一致预测2022E2023E2024E103%40%35%30%25%20%15%10%5%120%100%80%60%40%20%0%94%88%41%24%33%27%27%20%0%新能源汽车动力电池光伏资料来源：Wind，招商证券资料来源：Wind，招商证券低渗透率带来的高确定性投资机会。产业的发展通常伴随着相关技术的进步，站在投资者的视角，新技术的性能优势存在对旧技术的替代潜力，而成本的降低推动了新技术从实验室概念走向商业化量产，在量产初期的新技术渗透率处于较低水平，随着产能提升和技术成熟，新技术的成本进一步降低，对应的渗透率则会进一步提升，这一过程的确定性通常较高。产业投资的历史经验表明

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