中兴的价值评估
30页1、中兴通讯公司价值评估 MBA集中班一组成员孙刚张辉强郭治业赵江涛李敏姚瑶吕菊芳杨勇何宝生 此案例由我们小组的所有成员通力合作的成果 供全班同学共同分享 共同学习 由于小组成员水平有限 案例之中有许多尚待修正完善之处 恳请其他各组同学批评指正 不吝赐教 中兴通讯公司价值评估 公司简介 1985年初 内地的国有企业 航天系统的691厂决定到深圳经济特区寻找合作伙伴 派出当时的技术科长侯为贵同志等人到深圳进行联络筹备工作 经洽谈 与香港运兴电子贸易公司和航天系统的长城工业公司深圳分公司达成共同投资建立合资企业意向 1997年 深交所A股上市2010年 胡锦涛总书记莅临深圳 战略性新兴产业展 亲切视察中兴通讯展区 关注TD LTE发展 1 中兴通讯 000063 公司主要致力于设计 开发 生产 分销及安装各种先进的电信设备 包括运营商网络 终端 电信软件系统 服务及其他产品等 在全国300户重点国有企业中 通讯行业的企业只有两家 该公司是其中唯一具有我国自主知识产权的通讯企业 2 我国自主创新的4G通信技术TD LTE推进速度将大大加快 1 2年可望商用部署 随着我国3G标准TD SCDMA产
2、业的逐步完善 TD LTE作为TD SCDMA的演进技术 其发展条件已经基本具备 可以预期 国内TD LTE提前建网 将是堪比3G建设的投资规模 3 并且在LTE时代 三大运营商的技术制式将得到统一 中兴的产品线有望大大缩短 有利于降低管理费用 产生巨大的规模效益 随着TD LTE与FDD LTE融合为统一的LTE国际标准 也将有利于中兴产品打入国际市场 在工信部组织的TD LTE室内二阶段测试中 公司率先完成并通过了所有测试项目 且是当前业内唯一一家 事件评论 一 在不利环境下公司营收稳定增长 净利增长超市场预期2010年1 9月 公司实现营业收入460 62亿元 较去年同期增长7 51 实现归属上市公司股东净利润13 61亿元 较去年同期增长14 21 全面摊薄每股收益为0 47元 公司在前三季度面临了较不利的外部环境 具体包括 1 世界经济形势趋缓 网络及通信类投资下滑 影响了产品的销售情况 2 国内无线网络投资在2009年的爆发式增长后不可避免的出现回落 客观上影响公司产品需求 3 部分海外市场遭遇不可抗力风险 如印度 安全门 事件等 对公司海外营收造成一定负面影响 4 国际政
3、治经济博弈过程中的外币汇率剧烈变化 使公司遭受一定汇兑损失 因此 我们认为公司在此外部条件下仍能取得如此业绩殊为不易 其净利增长更是超市场预期 二 受益于产品结构改善 公司毛利率小幅攀升公司整体毛利率相比去年同期出现小幅攀升 由2009年1 9月的32 94 提高到2010年1 9月的33 88 另外 公司整体毛利率也呈现稳步上升的趋势 公司毛利率情况的改善主要是由于公司产品收入结构的改变 即毛利率较高的有线产品收入快速增长 而毛利率较低的无线网络产品收入有所下降 同时 我们预计 公司毛利率稳步提升的状况在未来会得到延续 根本逻辑是 1 全球掀起大规模宽带建设浪潮 全球光通信产品需求高涨 2 公司有线产品国际竞争力在不断增强 其全球有线产品份额快速提升的趋势明显 因此 公司整体毛利率将呈现稳步上升趋势 从而保障公司盈利持续快速增长 三 光通信产品竞争力显著增强 构建公司重要增长极 公司有线产品收入在2010年1 9月实现了快速增长 我们判断 国内市场方面 公司光接入产品 EPON GPON 实现了同比90 的增长 其中国内市场实现接近100 增长 主要是受益于运营商宽带接入网络建设投资
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