浅谈我国股指期货发展问题——杨成义.doc

金融市场学论文 兰州商学院陇桥学院 09投资班 杨成义 2011年12月2日题 目：浅谈我国股指期货发展问题 系 别： 财 政 金 融 系 专 业(方向): 金融学（投资方向） 年 级 、 班:09金融学（投资方向）本科班学 号： 2 0 0 9 0 2 1 2 4 5 3 学 生 姓 名： 杨 成 义 指 导 教 师： 王 俊 目 录一、股指期货的产生………………………………………………… （5）二、我国股指期货的产生背景…………………………… （6）三、中国国内股指期货市场的发展…………………………………（8）四、股指期货的推出对我国股票现货市场的影响…………………（8）（一）证券投资思维方式的变革。

二）可以吸引增量资金进场，扩大股票市场规模，增强市场流动性三）有助于优化投资者结构四）将提升大盘蓝筹股的投资价值五、我国股指期货的推出对证券市场产生的影响，由此引起的问题及解决方案…………………………………………（10）（一）推出股指期货是成熟的证券市场发展的趋势二）推出股指期货面临的问题三）现阶段要解决的问题六、股指期货市场现状………………………………………………（14）（一）世界现状（二）中国现状七、股指期货市场的利弊……………………………………………（14）（一）股指期货较其他金融衍生物的特有风险：1.基差风险 2.标的资产风险3.交割制度风险：（二）中国股指期货风险1.交易主体不健全2.股指期货标的物存在风险3.现货市场的交易机制有缺陷4.政府干预机制下的风险（三）股指期货市场的作用1.对股票投资组合进行风险管理，即防范系统性风险(我们平常所说的大盘风险) 2.利用股指期货进行套利 3.作为一个杠杆性的投资工具4.使股票交易更加活跃5.增强了股价的稳定性6.有利于机构投资者队伍的发展壮大八、对中国股指期货市场发展的分析………………………………（16）（一）其加快资本市场一体化进程。

二）现货市场更加完善三）使期货公司得以发展四）股指期货交易主体结构和准入制度更加完善五）股指期货立法及其配套制度建设将更完善六）股指期货的产权保护得以加强九、对我国股指期货的展望…………………………………………（19）浅谈我国股指期货发展问题【摘要】通过相关资料说明股指期货的产生，阐述了我国股指期货产生的背景；简述了我国股指期货的交易规则，介绍了我国推出股指期货的背景，从国际经济形势和国内经济形势进行了分析，然后对股指期货推出的利弊提出了自己的看法，并解释了我国在此背景之下推出股指期货的原因；通过相关数据简要分析了股指期货的推出对我国股票现货市场产生的影响，之后分析了我国股指期货的推出对证券市场的作用最后，从六个方面综合分析了我国股指期货市场的发展并对此进行了小小的展望关键词】 股指期货 现状 证券市场 发展一、股指期货的产生股指期货是20世纪80年代最成功的金融产品股指期货的产生是为了减轻由于股票价格经常剧烈波动给投资者带来的巨大风险 1982年２月２４日,美国堪萨斯城期货交易所在历经４年半的争论与努力后,首次推出堪萨斯价值线综合指数期货从而标志着股指期货的产生股指期货问世当天，该交易所推出了道琼斯综合指数期货合约的交易，由于具有比具体股票买卖成本低、抗风险性强等优点，这种新型的金融期货一经推出即受到广大投资者的热烈欢迎。

一开市交易就很活跃，当天成交近1800张合约此后，在４月２１日，芝加哥商业交易所推出了Ｓ＆Ｐ500股指期货交易，当天交易量就达到3963张种类繁多的股指期货合约增长非常迅速,已经成为全球资本市场不可分割的一部分国际股指期货市场的发展自股指期货产生以来,在短短的十几年里，已经取得了很大的成功，虽然股指期货是现代金融期货中产生较晚的一个品种，但它是80年代金融创新过程中出现的最重要、最成功的金融工具之一二、我国股指期货的产生背景为完善我国证券期货市场、促进金融市场与国际市场的接轨、应对挑战，开发股指期货被提上了议程股指期货对中国来说并不陌生,我国股指期货正式推出之前海南证券交易中心就曾推出过深圳股指期货但是由于当时证券市场规模小且不规范，投机行为盛行，管理层缺乏严密的监控体系，而且股价指数编制不合理，利率、汇率也没放开，因而深圳股指期货昙花一现最终以失败终相对股票现货市场来说，股指期货的上市需要更加严格的条件，对证券市场规模、管理水平、投资者素质等有着更高的要求如果条件不成熟却勉强推行的话，不但不能起到套期保值、规避风险的目的，反而还会带来毁灭性的危害我国的期货市场趋于规范化、市场规模足够大以及现有商品期货的正常交易为引入股指期货奠定了良好的条件。

其次看从业人员素质股指期货交易能否安全顺利的开展，关键是看从业人员的素质高低据有关的调查和估计，目前我国期货业从业人员大多具有本科学历，硕士和博士也占有相当大的比重，且商品期货市场的发展培养了一大批经验丰富的期货专业人才和运作成功的经纪公司由于商品期货和金融期货存在着许多共性，在商品期货交易中积累起来的经验，为股指期货的推行提供了人力保证和智力支持再次看管理水平我国商品期货为股指期货交易的推出作了有益的探索，提供了宝贵的经验郑州粮食批发市场率先引入期货交易机制，拉开我国商品期货交易的序幕如今，我国商品期货市场经历了从无序到有序、从不规范到规范的过程，在期货合约、交易规则、保证金 和结算制度等方面进行了有益的探索，已经形成了一套比较成熟的交易、结算、风险控制等期货交易机制，建立了针对 期货市场的管理制度和相应的监督、执 行机构，这为我国金融期货市场的发展提供了丰富的管理经验之后，证监会、保监会、央行就对证券市场进行了大力整顿，清理了违规入市的银行资金，严厉打击了黑幕基金和违规券商这些积极措施显示出管理层的监管力度有了一定的提高，大大净化了资本市场的投资氛围，为股指期货的出台消除了障碍众所周知，股票市场上的风险可以分为系统风险和非系统风险，在我国当前的投资运作中，只能单向操作，在避险机制缺少重要一环——做空机制。

一旦股市下跌，投资者只能割肉离市，这对整个股市的健康发展显然是不利的股指期货的引入，则为市场提供了对冲风险的途径，投资者可以通过套期保值来实现风险的转移，并减轻集中性抛售对股票市场造成的恐慌性影响，对股价的剧烈波动起到缓冲作用其次，股票指数期货可以通过“价格发现”来促成资源的优化配置所谓“价格发现”，是指利用期货市场公开竞价交易制度，形成一个反映市场供求关系的市场价格期货市场由于所需的保证金低和交易手续费便宜，因此流动性极好一旦有信息影响大家对市场的预期，会很快地在期货市场上反映出来，并且可以快速地传递到现货市场，共同对国家的宏观经济和具体上市公司的经营状况作出预期，从而使现货市场价格达到均衡从这个意义上讲，股指期货对经济资源的配置和流向发挥着信号灯的作用，可以提高资源的配置效率再次，股指期货可以完善资本市场的机制与功能，增加股市的国际竞争力入世后，随着资本市场的逐步开放，我国股市将成为吸引外资的重要舞台然而，一个缺乏“做空机制”的资本市场在国外成熟的投资者眼中是欠缺吸引力的为外商投资开辟避险市场，降低投资者的风险和机会成本，从而拓展国际金融资本进入中国的渠道，增强我国资本市场在世界上竞争力。

然而，股指期货是一把双刃剑虽然从理论上讲，期指交易本身是 一种用来套期保值的避险工具，可以提高主体的抗风险能力和竞争能力不过“水能载舟，亦能覆舟”，如果投资者使用不当，也可能引发新的风险所以说，股指期货就如同阿司匹林一样，对症下药可以减轻病痛、增强肌体活力，如果一味滥用，那就无异于自杀了不过这并不是股指期货本身的问题，而是投机者和监管方的问题为此，我们就要探讨如何规范、控制股指期货交易三、中国国内股指期货市场的发展自20世纪90年代初以来，国内曾“昙花一现”地出现过股指期货交易如90年代初，沿海城市和内地部分中心城市曾经出现过不规范的境外期货交易，所交易的品种包括恒生指数、日经指数、Ｓ＆Ｐ５００指数等股指期货合约1993年3月，海南证券交易中心推出了６个深圳股票指数期货合约，即深证综合指数当月、次月、隔月合约，深证Ａ股指数当月、次月、隔月合约1993年由于深圳股市疲软，许多股民将资金从深市抽出转而投向深指期货交易，期望利用期货双向获利的特性获得利益但在９月，深圳平安保险公司福天证券部在开通了两天海南深指期货交易后，出现大户联手打压股指行为，证券部被迫停止交易2010年4月16日起我国沪深300股指期货合约正式上市交易,首批上市合约为2010年5月、6月、9月和12月合约。

沪深300指数期货合约在中国金融期货交易所上市交易,交易代码为IF,合约标的为沪深300指数,合约乘数为每点300元,报价单位为指数点,最小变动价位为0.2点,合约月份为当月、下月及随后两个季月交易时间为上午9:15-11:30,下午13:00-15:15,最后交易日交易时间为上午9:15-11:30,下午13:00-15:00,每日价格最大波动限制为上一个交易日结算价的±10%,最低交易保证金为合约价值的12%,最后交易日为合约到期月份的第三个周五,遇国家法定假日顺延,交割日期同最后交易日,以现金进行交割,交易手续费暂定为成交金额的万分之零点五,交割手续费标准为交割金额的万分之一我国股指期货开户门槛为:自然人投资者申请开户时保证金账户可用资金余额不低于人民币50万元;一般法人投资者申请开立时净资产不低于人民币100万元,申请开户时保证金账户可用资金余额不低于人民币50万元四、股指期货的推出对我国股票现货市场的影响随着我国经济的持续稳定发展以及市场化改革的不断推进，金融衍生产品的推出成为当务之急股指期货作为一个投资品种和风险管理工具，本身是中性的，它的推出不会改变市场的长期趋势，虽然在其推出后短期内可能会对股市形成一定的扰动，但主要仍将受市场总体态势及内在估值的影响，而且估值因素的影响更为重要。

当然，由于股指期货具有金融衍生产品的特性，它的推出必然会对我国股票现货市场产生重要而深远的影响，主要有以下几个方面：（一）证券投资思维方式的变革股指期货提供了风险管理工具，有助于投资者真正构建投资组合，降低系统性风险另外，股指期货引入了做空机制，影响市场走势的因素比以前就更多了，投资者的投资思维和投资策略也必须适时转变，改单向思维为双向思维股指期货推出后，一方面，市场估值更趋合理，股价不太可能再大幅超出其内在价值，否则，与基本面严重脱节的股票就会产生很多套利机会；另一方面，只要趋势判断准确，做空也能获利，即在熊市中亦可赚钱二）可以吸引增量资金进场，扩大股票市场规模，增强市场流动性股指期货推出后，由于部分投资者需要对资产组合进行重新配置，故短期内可能会分流股票现货市场的资金，影响股票市场交易量但从中长期来看，股指期货的推出使得股票交易。