私募股权投资母基金优劣势探讨
6页1、私募股权投资母基金优劣势探讨 摘要:在股权市场,私募股权母基金作为股权投资的金融中介机构,基本解决了投资人和私募股权之间信息不对称的问题;随着股权投资时代到来,市场体制逐渐成熟,私募股权推出方式越来越丰富;中产阶层逐渐壮大,投资需求越来越旺盛,也急需新的投资渠道。“天时,地利,人和”,市场化的私募股权母基金的春天正在到来。关键词:私募股权;母基金;信息不对称一、私募股权投资母基金发展概况私募股权投资母基金(PEFOF,privateequityfundoffunds),即专门投资于私募股权基金(PE,privateequityfund)的基金。首先,它是一个基金;其次,它投资目标是其他私募股权基金,是对公司股权的间接投资。如图1所示,在投资者和母基金之间,私募股权母基金作为GP,从投资者处募集资金,然后挑选私募股权基金投资;在私募股权基金和母基金之间,私募股权母基金又变成了LP,成为具体私募股权基金的投资人。和一般的私募基金一样,私募股权投资母基金完全按照基金的模式运作,这与基金捆绑销售或基金平台推荐组合等纯销售计划有明显区别。数据显示,2006年私募股权投资母基金管理的资产占全球私募
2、股权基金总资产的38%,约5000亿美元,是第二大资金来源公共养老金的两倍,充分显示母基金在私募股权市场的重要地位。图2显示了2003年至2015年底私募股权投资母基金发起情况,数据显示,从2003年开始一直快速增长,在2007年达到顶峰,受2008年金融危机的影响,开始减缓。直到2011年才又逐渐恢复增长。在股权市场,私募股权母基金作为股权投资的金融中介机构,基本解决了投资人和私募股权之间信息不对称的问题;随着股权投资时代到来,市场体制逐渐成熟,私募股权推出方式越来越丰富;中产阶层逐渐壮大,投资需求越来越旺盛,也急需新的投资渠道。“天时,地利,人和”,市场化的私募股权母基金的春天正在到来。二、母基金投资优势明显投资者直接投资私募股权基金时,投资人和私募股权基金间存在严重的信息不对称问题,而私募股权投资母基金在投资者和私募股权基金中间充当金融中介角色,能有效解决信息不对称导致逆向选择和道德风险的问题。可以从三个维度阐述母基金作为金融信息中介给市场带来的价值:(一)母基金的参与为子基金带来增值效应1基金关键条款设置帮助平衡各方利益基金收益分配、管理费用结构等条款是基金协议的关键条款,如何
3、保证LP和GP之间利益一致性的同时促进GP的积极性,是条款设置的核心问题。私募股权母基金可以利用其长期专注于私募股权行业的投资经验,在和GP谈判基金设置条款中发挥积极作用,保证自己利益的同时,激发GP的积极性,有利于基金市场整体发展,最终有利于基金自身。2帮助GP建立LP和GP之间及时有效的沟通机制在基金运营过程中,为避免道德风险,GP需要及时准确地把基金运营相关信息传递给LP,建立客户信任关系。优秀的私募股权投资母基金,自己作为基金管理者,本身就拥有比较成熟的LP沟通机制,可以指导子基金建立及时、透明的沟通机制。另外,由于母基金参与投资了众多的子基金,自然能获取、借鉴行业的最优做法,给子基金提供有效的建议。3在基金募集中,母基金的加入能带来明显正外部性,有效缩短子基金募集期母基金作为专业投资人,在基金募集早期加入或作为基金的领投人,能有效增加基金的信用得分,对潜在的LP来说是一个积极的信号,它们相信母基金在尽职调查、基金条款以及后续基金运营的长期跟踪上都具有很强的专业度。对于推进基金成功募集和缩短募集周期有积极的意义。4有母基金的参与,给子基金带来结构性优势在私募股权市场上,LP也是
4、根据市场和政策环境进行资产配置组合,在一个基金的募集期内,一批LP面对的是相同的市场,选择也会趋同,如果都从公开市场上选择LP,LP构成就会比较单一,较容易受到市场的影响,对基金的资金来源稳定性构成潜在威胁。母基金往往能和子基金建立长期的合作关系,不只是简单根据当时市场环境进行选择,所以会给子基金带来结构性优势,降低资金流动性风险。5母基金会对子基金投资战略产生积极作用作为主要的LP,母基金会直接在子基金投资建议委员会中占有席位,在宏观上,可以为子基金的投资战略方向提供专业建议;在微观上,为子基金提供具体项目来源渠道,为投资标的尽调提供相关行业资源。6母基金在整个基金运行期内给予GP充分理解与支持由于私募股权投资行业的投资周期比较长,资金流动性较差,容易受宏观经济短期波动等外部因素影响,短期内对基金的账面回报率产生不利,使得GP的管理水平受到质疑。私募股权投资母基金对市场这种短期波动有充分的认识,更容易对这些不利变动做出客观的评价,给予GP充分的理解与支持。(二)母基金降低投资者参与私募股权市场的门槛对于个人投资者来说,私募股权投资不仅需要长期占用大量资金,也没有精力去做项目尽职调查等
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