厦门象屿集团有限公司2019年度主体信用评级报告 (1)

1、 中期票据信用评级报告 厦门象屿集团有限公司 1 厦门象屿集团有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AAA 本期中期票据信用等级：AAA 评级展望：稳定 评级结果： 本期中期票据发行额度：10 亿元 本期中期票据期限：5 年 偿还方式：按年付息，到期一次还本 发行目的：补充流动资金 评级时间：2019 年 7 月 12 日 财务数据 项项 目目 2016 年年 2017 年年 2018 年年 19年年 3月月 现金类资产(亿元) 39.88 83.52 138.77 146.12 资产总额(亿元) 729.64 916.99 1159.74 1281.07 所有者权益(亿元) 226.24 280.87 358.66 365.42 短期债务(亿元) 251.36 297.27 301.36 391.15 长期债务(亿元) 65.78 135.85 235.68 259.54 全部债务(亿元) 317.14 433.12 537.03 650.69 营业收入(亿元) 1239.38 2140.89 2414.61 567.96 利润总额(亿元)

2、 17.08 24.30 30.15 9.83 EBITDA(亿元) 29.66 44.17 54.57 - 经营性净现金流(亿元) -19.37 -56.48 35.20 -105.25 营业利润率(%) 4.65 3.27 3.37 3.77 净资产收益率(%) 5.81 6.47 6.99 - 资产负债率(%) 68.99 69.37 69.07 71.48 全部债务资本化比率(%) 58.36 60.66 59.96 64.04 流动比率(%) 122.72 136.17 139.27 133.34 经营现金流动负债比(%) -4.55 -11.59 6.37 - 全部债务/EBITDA(倍) 10.69 9.81 9.84 - EBITDA 利息倍数(倍) 2.39 2.57 2.34 - 注：2019 年一季度财务数据未经审计；现金类资产中已剔除受限货 币资金；其他流动负债中的有息债务已计入短期债务和全部债务； 2016-2019 年 3 月底所有者权益中分别包含其他权益工具 29.82 亿 元、45.00 亿元、93.00 亿元和 93.00 亿元；全部债务与长短期债务

3、加总数有细微差异，系小数末位四舍五入所致 分析师 刘嘉敏 郭察理 邮箱：lianhe 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 联合资信评估有限公司（以下简称“联合 资信” ）对厦门象屿集团有限公司（以下简称 “公司” ）的评级反映了公司作为厦门市国有 贸易集团企业之一，在区域地位、经营规模、 从业经验、贸易渠道、综合物流服务能力等方 面具备优势。近年来，钢材等大宗商品价格逐 步回暖，公司深化供应链服务模式，持续整合 铁路、公路、港口运输资源，共同带动公司业 务规模大幅提升。同时，联合资信也关注到贸 易行业受宏观经济波动影响较大且面临较为 激烈的同业竞争，公司业务规模快速增长以及 在建房地产及投资项目共同推升有息债务负 担、短期偿债压力大、非经常性损益受大宗商 品市场价格波动影响大、经营性现金流量净额 波动大以及或有负债风险较大等因素可能对 公司信用水平造成的影响。 公司 EBITDA 对本 期中期票据保障能力强。 随着公司逐步在粮食产区布局农产品深 加工业务，未

4、来物流供应链业务模式进一步完 善、深加工业务的逐步量产以及高质量金融投 资带来持续收益，公司综合竞争力有望持续提 高。联合资信对公司评级展望为稳定。 基于对公司主体长期信用状况以及本期 中期票据偿还能力的综合评估，联合资信认 为，公司主体偿债风险极小，本期中期票据的 偿还能力极强，违约风险极低。 优势 1 厦门市是海峡西岸经济区的重要中心城 市，其战略定位以及福建自由贸易试验区 厦门片区的成立为公司创造了良好的外部 发展环境。 2 公司已形成物流供应链、房地产及土地成 片开发、类金融及其他三大业务板块，大 中期票据信用评级报告 厦门象屿集团有限公司 2 宗商品采购及综合物流服务主业突出，物 流资源优势明显， 综合物流服务能力较强。 3 近年来，公司逐步优化客户结构，深化业 务转型和物流资源整合，实体企业全程供 应链服务模式、代采代销等贸易模式趋于 成熟，借助资本合作与相关行业经营实体 设立合资公司开拓业务，同时大宗商品价 格回暖，公司收入规模快速增长。 4 公司在东北地区布局的玉米深加工已有部 分项目实现投产，未来随着绥化深加工项 目的投产及产能释放，深加工板块有望成 为公司新的收入及

5、利润增长点。 5 2017 年 12 月，子公司厦门象屿股份有限 公司（以下简称“象屿股份” ）完成配股发 行，募集资金 17.50 亿元，资本实力进一 步提升；2018 年 5 月，象屿股份完成厦门 象道物流有限公司 20%股权的收购并将其 纳入合并范围，物流布局进一步完善。 6 公司EBITDA对本期中期票据覆盖能力 强。 关注 1 公司供应链业务受宏观经济波动影响较 大，面临较为激烈的同业竞争；房地产行 业受国家宏观政策、经济周期性和货币政 策影响较大。 2 近年来，公司大宗商品采购供应业务快速 拓展，同时不断布局物流资源、粮食深加 工及海外项目投资，资金需求高，债务规 模快速增长，同时考虑到所有者权益中永 续债务占比高，公司整体债务负担很重， 且以短期债务为主，短期偿债压力大，公 司未来资本支出压力持续存在。 3 随着供应链业务规模扩张及房地产业务持 续投入，公司存货、预付款项和其他应收 款对公司资金形成一定占用，经营活动现 金流量净额波动大。 4 非经常性损益对公司利润总额的贡献程度 高， 但其易受大宗商品市场价格波动影响， 稳定性一般。 5 子公司厦门象屿金融控股集团有限公

6、司部 分委托贷款及小贷业务已出现逾期，考虑 到委托贷款逾期款项附有足额抵押物，整 体资金回收风险可控，联合资信将持续关 注公司逾期部分贷款后期追偿及资金回收 情况。 6 截至2019年3月底， 公司合并口径对外担保 余额为44.16亿元；涉及重大未决诉讼（金 额超过4000.00万元）标的金额合计12.60 亿元，公司或有负债风险较大。 中期票据信用评级报告 厦门象屿集团有限公司 3 声 明 一、本报告引用的资料主要由厦门象屿集团有限公司（以下简称“该 公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些 资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种

7、决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级 的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 厦门象屿集团有限公司 4 厦门象屿集团有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 一、主体概况 厦门象屿集团有限公司（以下简称“公 司” ）系根据厦门市人民政府关于组建厦门 象屿集团有限公司的批复 （厦府1995综230 号）批准组建的国有企业集团，于1995年11月 28日取得厦门市工商局核发的企业法人营业 执照 ，注册资本为1.38亿元。2007年以来，公 司多次获得增资及国有资本收益返还转增资 本，其中2018年增资1.00亿元。截至2019年3 月底，公司注册资本为16.76亿元。公司为国有 独资企业，实际控制人为厦门市人民政府国有 资产监督管理委员会（以下简称“厦门市国资 委” ） 。 2011年8月，公司核心供应链业务子公司 象屿股份成功借壳ST夏新在上海证券交易所 上市，股票代码：600057.SH，截至2019年3月 底，公司对其直接和间接持股55.44%，其中公 司直接持有部分中1.79亿股用于质押，占公司 直接持

8、有象屿股份总股份的14.97%。 公司经营范围包括：经营管理授权范围内 的国有资产；对投资企业的国有资产行使出资 者权利，对经授权持有的股份有限公司的国有 股权行使股东权利；按照市政府制定的产业发 展政策，通过出让，兼并，收购等方式实行资 产重组， 优化资本配置， 实现国有资产的增值； 从事产权交易代理业务；按国家有关的法律法 规， 设立财务公司， 租赁公司； 从事实业投资； 房地产开发与经营、管理，土地综合开发及使 用权转让；商贸信息咨询服务，展览、会务、 房地产租赁服务；电子商务服务，电子商务平 台建设；批发黄金、白银及制品。 截至2018年底，公司（合并）资产总额为 1159.74亿元，所有者权益为358.66亿元（含少 数股东权益195.59亿元） ；2018年，公司实现营 业收入2414.61亿元，利润总额30.15亿元。 截至 2019 年 3 月底，公司（合并）资产总 额为 1281.07 亿元，所有者权益为 365.42 亿元 （含少数股东权益 193.63 亿元） ；2019 年 1-3 月， 公司实现营业收入 567.96 亿元， 利润总额 9.83 亿元。 公司注

9、册地址：中国（福建）自由贸易试 验区厦门片区象屿路 99 号厦门国际航运中心 E 栋 11 层 01 单元；法定代表人：张水利。 二、本期中期票据概况 公司已于 2019 年 5 月注册 DFI（中市协 注2019DFI16 号） ，本期计划发行 2019 年 度第一期中期票据（以下简称“本期中期票 据” ） ，发行额度 10 亿元，期限 5 年，偿还方 式为按年付息、到期一次还本，募集资金将全 部用于补充流动资金。 本期中期票据无担保。 三、宏观经济和政策环境 2018 年， 随着全球贸易保护主义抬头和部 分发达国家货币政策趋紧，以及地缘政治紧张 带来的不利影响，全球经济增长动力有所减 弱，复苏进程整体有所放缓，区域分化更加明 显。在日益复杂的国际政治经济环境下，中国 经济增长面临的下行压力有所加大。2018 年， 中国继续实施积极的财政政策和稳健中性的 货币政策，经济运行仍保持在合理区间，经济 结构继续优化，质量效益稳步提升。2018 年， 中国国内生产总值（GDP）90.0 万亿元，同比 实际增长 6.6%，较 2017 年小幅回落 0.2 个百 分点， 实现了 6.5%左右的预期目标， 增速连续 16 个季度运行在 6.4%7.0%区间，经济运行 的稳定性和韧性明显增强；西部地区经济增速 中期票据信用评级报告 厦门象屿集团有限公司 5 持续引领全国，区域经济发展有所分化；物价 水平温和上涨，居民消费价格指数（CPI）涨 幅总体稳定，工业生产者出厂价格指数（PPI） 与工业生产者购进价格指数（PPIRM）涨幅均 有回落；就业形势总体良好；固定资产投资增 速略有回落，居民消费平稳较快增长，进出口 增幅放缓。 积极的财政政策聚焦减税降费和推动地 方政府债券发行，为经济稳定增长创造了良好 条件。2018 年，中国一般公共预算收入和支出 分别为 18.3 万亿元和 22.1 万亿元，收入同比 增幅（6.2%）低于支出同比增幅（8.7%） ，财 政赤字 3.8 万亿元，较 2017 年同期（3.1 万亿 元）继续增加。财政收入保持平稳较快增长， 财政支出对重点领域改革和实体经济发展的 支持力度持续增强；继续通过大规模减税降费 减轻企业负担，支持实体经济发展；推动地方 政府债券发

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