财务成本管理：资本预算题库

1、财务成本管理：资本预算题库1、多 选（江南博哥）下列有关评价指标的相关表述中正确的有（）OA.在利用现值指数法排定两个独立投资方案的优先次序时，折现率的高低不会影响方案的优先次序B.在利用净现值法排定两个独立投资方案的优先次序时，折现率的高低不会影响方案的优先次序C.在利用内含报酬率法排定两个独立投资方案的优先次序时，折现率的高低不会影响方案的优先次序D.在利用静态投资回收期法排定两个独立投资方案的优先次序时，折现率的高低不会影响方案的优先次序答案：C.D解析：净现值法和现值指数法需要一个适合的折现率，以便将现金流量折为现值，折现率的高低有可能会影响方案的优先次序。内含报酬率、静态回收期指标大小不受折现率高低的影响。2、多选如果某投资项目的风险与企业当前资产的平均风险相同，则（）0A.可以使用企业当前的资本成本作为该项目的折现率B.若资本市场是完善的，则可以使用企业当前的资本成本作为该项目的折现率C.若公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资，则可以使用企业当前的资本成本作为该项目的折现率D.可以使用无风险利率作为该项目的折现率答案：B,C解析：使用企业当前的资本成本作为项目的折现率，应

2、同时具备两个条件：一是项目的风险与企业当前资产的平均风险相同；二是公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资。若资本市场是完善的，改变资本结构不影响平均资本成本。3、问答题计算分析题：假如你是A B C 公司的财务顾问。该公司正在考虑购买一套新的生产线，估计初始投资为3 0 0 0 万元，预期每年可产 生 5 0 0 万元的税前利润（按税法规定生产线应以5年期直线法计提折旧，净残值率为1 0%,会计政策与此相同），并已用净现值法评价方案可行。然而，董事会对该生产线能否使用5年展开了激烈的争论。董事长认为该生产线只能使用4年，总经理认为能使用5年，还有人说类似生产线使用6 年也是常见的。假设所得税税率为3 3%,资本成本 为 1 0%,无论何时报废净残值收入均为3 0 0 万元。要 求（就下列问题发表意见）：（1）该项目可行的最短使用寿命是多少年（假设使用年限与净现值成线性关系，内插法求解，计算结果保留小数点后两位)？(2)他们的争论是否有意义(是否影响该生产线的购置决策)？为什么？答案：税法规定的年折旧额=3 0 0 0 x (1-1 0%)4-5=54 0 (万元)每年营业现金流量=50

3、 0 x (1-3 3%)+54 0=875(万 元)(1)预计第四年末报废情况下的净现值：N P V (4)=每年营业现金流量现值+残值现值+清理净损失减税现值-原始投资=875x (P/A,1 0%,4)+3 0 0 x (P/F,1 0%,4)+54 0 x 3 3%x (P/F,1 0%,4)-3 0 0 0=1 0 0.2 7(万元)预计第三年末报废情况下的净现值：N P V (3)=每年营业现金流量现值+残值现值+清理净损失减税现值-原始投资=875x (P/A,1 0%,3)+3 0 0 x (P/F,1 0%,3)+1 0 80 x 3 3%x (P/F,1 0%,3)-3 0 0 0=-3 3 0.81 (万元)项目可行的最短使用寿命 n=3+(3 3 0.81+0)/(3 3 0.81+1 0 0.2 7)=3.77(年)(2)他们的争论是没有意义的。因为，生产线使用寿命达到3.77年方案即可行。4、单选某企业拟按1 5%的资本成本进行一项固定资产投资决策，所计算的净现值指标为1 0 0 万元，无风险利率8%。假定不考虑通货膨胀因素，则下列表述中正确的是()。A、该

4、项目的现值指数小于1B、该项目的内含报酬率小于8%C、该项目要求的风险报酬率为7%D、该企业不应进行此项投资答案：C解析：资本成本=最低投资报酬率=无风险利率+风险报酬率，所以，该项目要求的风险报酬率为7%。由于该项目的净现值大于零，所以，该项目的现值指数大于1,该企业应该进行此项投资。又由于按1 5%的折现率进行折现，计算的净现值指标为1 0 0 万元大于零，所以，该项目的内含报酬率大于1 5%5、问答?综合题：A B C 公司研制成功一台新产品，现在需要决定是否大规模投产，有关资料如下：(1)公司的销售部门预计，如果每台定价3 万元，销售量每年可以达到1 0 0 0 0 台；销售量不会逐年上升，但价格可以每年提高2%。生产部门预计，变动制造成本每台2.1 万元，每年增加2%；不含折旧费的固定制造成本每年4 0 0 0 万元，每年增加1%。新业务将在2 0 1 5年 1 月 1日开始，假设经营现金流发生在每年年底。(2)为生产该产品，需要添置一台生产设备，预计其购置成本为4 0 0 0万元。该设备可以在2 0 1 4 年底以前安装完毕，并在2 0 1 4 年年底支付设备购置款。该设备

5、按税法规定折旧年限为5 年，净残值率为5%；经济寿命为4年，4 年后即2 0 1 8年底该项设备的市场价值预计为50 0万元。如果决定投产该产品，公司将可以连续经营4年，预计不会出现提前中止的情况。（3）生产该产品所需的厂房可以用8000万元购买，在2014年年底付款并交付使用。该厂房按税法规定折旧年限为20年，净残值率5%。4年后该厂房的市场价值预计为7000万元。（4）生产该产品需要的经营营运资本随销售额而变化，预计为销售额 的10%。假设这些经营营运资本在年初投入，项目结束时收回。（5）公司的所得税税率为25%。（6）该项目的成功概率很大，风险水平与公司平均风险相同，可以使用公司的加权平均资本成本10%作为折现率。新项目的销售额与公司当前的销售额相比只占较小份额，并且公司每年有若干新项目投入生产，因此该项目万一失败不会危及整个公司的生存。要求：（1）计算项目的初始投资总额，包括与项目有关的固定资产购置支出以及经营营运资本增加额。（2）分别计算厂房和设备的年折旧额以及第4年年末的账面价值（提示：折旧按年提取，投入使用当年提取全年折旧）。（3）分别计算第4年年末处置厂房和设备引起的税

6、后净现金流量。（4）计算各年项目现金净流量以及项目的净现值和静态投资回收期（计算时折现系数保留小数点后4位，计算过程和计算结果显示在给定的表格中）。单位：万元年度01234项目现金净流量项目净现值静态投资回收期（年）答案：厂房投资8 0 0 0 万元设备投资4 0 0 0 万元营运资本投资=3 x l 0 0 0 0 x l 0%=3 0 0 0（万元）初始投资总额=8 0 0 0+4 0 0 0+3 0 0 0 =1 5 0 0 0（万元）设备年折旧额=4 0 0 0 x（l-5%H 5 =7 6 0（万元）设备第4年年末账面价值=4 0 0 0-7 6 0 x 4 =9 6 0（万元）厂房年折旧额=8 0 0 0 x（l-5%）+2 0 =3 8 0（万元）厂房第4 年年末账面价值=8 0 0 0-3 8 0 x 4 =6 4 8 0（万元）（3）厂房处置损益=7 0 0 0-6 4 8 0 =5 2 0（万元）厂房处置净现金流入=7 0 0 0-5 2 0 x 2 5%=6 8 7 0（万元）设备处置损益=5 0 0-9 6 0 =-4 6 0（万元）设备处置净现金流入=500+

7、460X25%）=615（万元乂 4）单位，万元年度01234固定资产投资：厂房投资-8000设备投资-4000各年的营运资本300030603121.23183.62垫支的营运资本-3000-60-61.2-62.62销售收入30000306003121231836.24变动成本21000211120218U8.li22285.37固定付现成本40004040M080.4H121.2折旧11”。114Q11。1140旗 收 入225002295023409238779 18减：税后付现成本187501909S1936.619804.93加，折旧抵税285285285285续表年度01234营 业 赃 流 量4635WU0M7*4357.25回收营运资本3183.62处置同定费产回收流量7*85项 目 赃 净 流 量-150003975078.8184.9815025.87折现系数（1 g）10.98910.826110.75138.683各年现金流H现值-150003613.67337B.7231M l.1818262.67项目净现值5391.2H*计现金净涮1-15000-11B2

8、5-69M6.2-2761.22卧态投资回收期（年）3 2761.22/15825.87-3.186、问答?综合题：某公司拟投资一个新项目，通过调查研究提出以下方案：（1）厂房：利用现有闲置厂房，目前变现价值为1 0 0 0 万元,但公司规定为了不影响公司其他正常生产，不允许出售。（2）设备投资：设备购价总共2 0 0 0 万元，预计可使用6 年，报废时预计无残值收入；按税法要求该类设备折旧年限为4 年，使用直线法计提折旧，残值率为10%;计划在2014年 9 月 1 日购进，安装、建设期为1 年。（3）厂房装修：装修费用预计300万元，在装修完工的2015年 9月 1 日支付。预计在3 年后还要进行一次同样的装修（按税法规定可按直线法摊销）。（4）收入和成本预计：预计2015年 9 月 1 日开业，预计第一年收入3600万元，以后每年递增2%；每年付现成本均为2000万 元（不含设备折旧、装修费摊销）。（5）该新项目需要的经营营运资本随销售额而变化，预计为销售额的5%。假设这些经营营运资本在每年9 月 1 日投入，项目结束时收回。（6）所得税税率为25%。要求：（1）确定项目设备和装

9、修费的各年投资额。（2）计算经营营运资本各年投资额。（3）确定项目终结点的回收额。（4）若预计新项目投资的目标资本结构为资产负债率为60%,新筹集负债的税前资本成本为11.46%；公司过去没有投产过类似项目，但新项目与一家上市公司的经营项目类似，该上市公司的B 为 2,其资产负债率为50%；目前证券市场的无风险收益率为5%,证券市场的平均收益率为10%,计算确定该方案的净现值，并评价该企业应否投资此项目。答案:建设投资的预计:现金流出的项目年限金额(万元)设备投资02000装修费用投资1300装修费用投资4300(2)营运资本估算：单位，万元锦0123*567销售收入360036723745.443820.353896.763974.7营运资本180183.6187.27191.02194.84198.74营运资本投资1803.63.673.753.823.9(3)项目终结点的回收额=回收营运资本+回收残值净损失抵税=198.74+2000X10%X25%=248.74(万元)项目新筹集负债的税后资本成本=11.46%x(l-25%)=8.6%替代上市公司的负债/权益=50%/(1-5

10、0%)=1替代上市公司的B资产=能逐/l+(l-25%)x负债/权益=2/(1+0.75x1)=1.14甲公司的负债/权益=60%/(1-60%)=1.5甲公司新项目的舐g=B 资 产 xi+(i-25%)xL5=1.14x2.125=2.42股票的资本成本=5%+2.42x(10%-5%)=17.1%加权平均资本成本=8.6%x 60%+17.1%x40%=12%单位，万元年度01234567设备投资-2000装修费用投资-300-300营运资本投资-180-3 6-3.67-3.75-3.82-3.9销售收入360036723745.443820 353896.763974.7M收入2700275H2809.082865.262922.572981.02税后付现成本1S00150015001S0015001500折旧抵税112.5112.5112.5112.5摊销抵税252525252525营业现金流量1337.51391.51446.581502 761 W.571506.02回收额248.74净现金流量-2000-14801333.91387.831142.831498.941

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