2024年宏观经济与政策展望:云涌之时风起之势
71页1、20242024年宏观经济与政策年宏观经济与政策展展望望云涌之时云涌之时,风起之势,风起之势2023年年11月月概概 述述 潜在经济增长率向上修复潜在经济增长率向上修复,内外循环再塑新格局:,内外循环再塑新格局:2024年中国经济或呈现出前稳后升,全年增速将保持在5%左右,向潜在经济增长率继续回归。投资端,固定资产投资增速将上行至4.6%,全球补库叠加升级趋势,制造业投资乐观估计增速达7.5%左右,“三大工程”带动下广义基建投资增速有望达8.5%,房地产开发 投资增速或回升至-2.5%;内需端,稳经济、稳楼市、稳就业政策持续推出,居民收入预期有望改善,预计消费增速在今年基础上稳步上行至7.8%左右,进口增速回升至3%左右;外需端,基数效应及海外补库带动 之下,出口增速全年有望回升至1.2%左右。跨周期与逆周期下的财政货币协同与创新型工具:跨周期与逆周期下的财政货币协同与创新型工具:2024年上半年,“三大工程”、化解地方政府债务仍将是财政与货币政策协同的重点,新设政策工具有望发挥助力作用。积极财政进一步加码,政府预期赤字率或 为3.6%左右,结构上,中央加杠杆、地方压杠杆趋势有望进一步
2、持续;货币方面,随着美联储逐渐结束加 息进程,人民币贬值压力料将减缓,对货币政策掣肘减弱,2024年降息空间仍在,明年二季度末和三季度 降准的概率相对较大。以强国之势促产业转型以强国之势促产业转型,开启数字化生态之路:,开启数字化生态之路:科技强国重点聚焦人工智能、量子信息、集成电路,目前半导体领域在制造和设计环节具有较大的国产替代空间;2024年国企改革提速,将以 “横向合并”“纵向联 合”为方向,加快在缺少布局或尚未形成竞争优势的关键领域实现突破,金融国有企业也有望进一步加快并 购重组进程;2024年物联网投资有望持续加大,消费物联网将进入发展快车道,智能家居是主要应用场景 之一,2021-2025年年均复合增长率预计达25%。全球波动加剧中的趋势:美全球波动加剧中的趋势:美、日、日、欧洲与新兴市场。欧洲与新兴市场。美国方面,基于目前数据后续加息概率较低,预计明年降息或从二季度下旬或下半年开启。欧洲方面,经济略显疲软,在高利率维持的状态下,经济短期仍然承压,且依然面临地缘政治和能源价格风险。日本方面,三季度经济表现不佳,日央行为退出YCC做铺垫,但短 期政策难度较大。新兴市场方面,
3、表现分化,印度经济相对更强。2024年,俄罗斯、欧洲、美国等将举行 大选,将对全球地缘政治产生较大影响。大类资产配置再平衡:结构性机会与逻辑转换。大类资产配置再平衡:结构性机会与逻辑转换。国内支持性政策延续,叠加海外补库,国内经济趋于回暖,目前A股市场估值并不高,美债利率趋于下行,外资有望逐渐回流,但市场信心提振仍需时间,2024年预 计A股整体震荡趋涨,结构上建议关注出口链、科技强国、以及受益于海外流动性宽松的成长和消费板块。美债方面,2024年加息周期结束,经济数据逐渐转弱,将对美债形成支撑,建议关注上半年配置机会。黄 金逻辑在明年更顺,波动性可能仍然较大。原油供应总量宽松但存在人为制约,关注宏观与需求变量。风险提示:风险提示:国内政策持续性低于预期,地缘政治风险,海外衰退超预期。1跨周期与逆周期下的财政货币协跨周期与逆周期下的财政货币协同与创新型工具同与创新型工具以强国之势促产业转型,开以强国之势促产业转型,开启数字化生态之路启数字化生态之路潜在经济增长率向上修复,内外潜在经济增长率向上修复,内外循环再塑新格局循环再塑新格局全球波动加剧中的趋势:美、日全球波动加剧中的趋势:美、日
4、、欧洲与新兴市场、欧洲与新兴市场大类资产配置再平衡:结构性机大类资产配置再平衡:结构性机会与逻辑转换会与逻辑转换目目 录录21 1 潜在经济增长率向上修复,内外循环再塑潜在经济增长率向上修复,内外循环再塑新格局新格局 20232023年经济增速前高后稳年经济增速前高后稳,20242024年全年目标或进一步回归潜在经济增长率。年全年目标或进一步回归潜在经济增长率。2023年前三季度GDP累计增速5.2%,其中二季度有所走弱,但由于基数效应,增速最高至6.3%,三季度超预期回 升至4.9%,四季度财政扩、政策系统性加力,全年经济增速或突破5%。2021-2035年,我国要基 本实现现代化,隐含着我国年均GDP增速要达到4.7%左右。按照前高后低的趋势,“十四五”时 期国内生产总值年均增速应达到5%-5.5%左右,后十年达到4%左右。“十四五”时期中国潜在增 长率在5.5%左右,2021-2023年,年均增速5.53%,2024年经济将延续复苏态势,GDP增长目标 或将在5%的基础上继续向潜在经济增长率回归。197819791980198119821983198419851986198719
5、8819891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023202420252026202720282029203020312032203320342035数据来源:wind,西南证券整理 320242024年经济有望继续上修,开启持年经济有望继续上修,开启持续补库续补库GDP:实际增长率 GDP:潜在增长率(预测值)PPI:同比2824201612840-4-8%各省各省20232023年前三季度经济增年前三季度经济增速对比速对比地地区区省省市市2022023 3年年GDPGDP增增速速目目标标20232023年前年前三三 季季度度GDPGDP 同比增同比增速速20232023年年前前三季三季度度 vsvs 上上半半年年(个百分点个百分点)地地区区省省市市地方两会地方两会2 20 02323年年GDPGDP增增速速目目标标20232023年年前前三三 季季度度GD
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