2023年资产证券化发展报告

1、2023 年资产证券化发展报告（2024 年 1 月）目 录一、监管动态 4（一）规范商业银行 ABS 投资风险分类 4（二）推进 REITs 各项业务规范高效开展 5（三）支持保险资管公司开展资产证券化及 REITS 业务 6（四）商业银行资本新规降低 ABS 资本占用 6（五）支持中央企业发行绿色资产支持证券 6（六）规范并支持企业资产证券化市场业务 7二、市场运行情况 7（一）发行规模稍有下降，产品结构相对稳定 7（二）发行利率全年先降后升 12（三）收益率整体平稳，信用利差仍存分化 15（四）评级公司评级与中债隐含评级存差异 19（五）交易活跃度下降 20三、市场业务动向 20（一）ABS 基础资产类型持续丰富20（二）建立信贷资产证券化信息登记质量评价机制 21（三）绿色 ABS 发行成倍增长，产品创新持续进行 21（四）保险资管公司 ABS 产品落地 22四、市场发展建议 23（一）研究推动 STC 标准落地实施 23（二）着力推进信贷 ABS 健康繁荣发展 24（三）完善推进绿色 ABS 市场建设 262023 年， 我国资产证券化市场全年发行各类产品 1.85 万亿 元

2、，年末存量规模约 4.35 万亿元。市场运行平稳，发行规模稍 有下降，产品结构相对稳定， 发行利率先降后升。应收账款资产 支持证券（以下简称“应收账款 ABS”）发行规模领跑， 绿色资 产支持证券（以下简称“绿色 ABS”） 成倍增长，基础资产类型 持续丰富。政策推动租赁住房投资信托基金（以下简称“REITs”） 市场规范发展， 支持保险资管公司参与资产证券化业务， 商业银 行资本新规降低资产支持证券（以下简称“ABS”）资本占用， 对 加快盘活存量资产、优化金融资源配置、服务实体经济发挥了积极作用。下一步， 建议从制定行业配套规范、引入第三方认证和完善 市场公共数据服务三个方面推动“简单、透明、可比”标准（以 下简称“STC 标准”）落地实施， 着力推进信贷资产支持证券（以 下简称“信贷 ABS”） 市场健康繁荣发展， 完善推进绿色 ABS 市场建设。一、监管动态（一）规范商业银行 ABS 投资风险分类2023 年 2 月，原银保监会会同人民银行制定发布商业银行 金融资产风险分类办法 ，为银行投资 ABS 产品的风险计量提供 了依据， 对于规范 ABS 投资极具意义，内容包括： 商业

3、银行对投 资的资产管理产品或资产证券化产品进行风险分类时， 应穿透至 基础资产， 按照基础资产风险状况进行风险分类。对于无法完全 穿透至基础资产的产品， 应按照可穿透的基础资产中风险分类最差的资产确定产品风险分类。对于以零售资产、不良资产为基础4资产的信贷资产证券化产品， 分层的信贷资产证券化产品以及其 他经银保监会认可的产品， 商业银行应在综合评估最终债务人风 险状况以及结构化产品特征的基础上， 按照投资预计损益情况对产品进行风险分类。（二） 推进 REITs 各项业务规范高效开展一是做好基础设施领域 REITs 项目申报推荐。2023 年 3 月，国家发展改革委印发关于规范高效做好基础设施领域不动产投 资信托基金（REITs）项目申报推荐工作的通知，提出具体工作 要求:一是认真做好项目前期培育。二是合理把握项目发行条件。 三是切实提高申报推荐效率。四是充分发挥专家和专业机构作用。五是用好回收资金促进有效投资。六是切实加强运营管理。二是推进基础设施领域 REITs 常态化发行工作。2023 年 3 月， 证监会发文提出： 加快推进市场体系建设， 研究支持增强消 费能力、改善消费条件、

4、创新消费场景的消费基础设施发行基础 设施 REITs。完善审核注册机制， 优化审核注册流程， 明确大类 资产准入标准， 完善发行、信息披露等基础制度。坚持规范与发 展并重， 突出以“管资产”为核心， 构建全链条监管机制， 促进 市场主体归位尽责。凝聚各方合力， 完善重点地区综合推动机制， 统筹协调解决 REITs 涉及的各类问题， 推动完善配套政策， 抓紧推动 REITs 专项立法。三是完善 REITs 大类资产审核要点及信披要求。2023 年 5 月， 证监会指导证券交易所修订 REITs 审核关注事项指引， 突出 以“管资产”为核心， 进一步优化 REITs 审核关注事项， 强化信息披露要求， 明确产业园区、收费公路两大类资产的审核和信息5披露标准， 提高成熟类型资产的推荐审核透明度， 加快发行上市节奏，推动 REITs 市场高质量发展。四是拓宽基础设施领域 REITs 试点资产范围。2023 年 10 月， 证监会发布关于修改公开募集基础设施证券投资基金指引（试 行） 第五十条的决定， 将公募 REITs 试点资产类型拓展至消费基础设施。（三）支持保险资管公司开展资产证券化及 R

5、EITS 业务2023 年 3 月，证监会指导证券交易所制定保险资产管理公 司开展资产证券化业务指引， 支持公司治理健全、内控管理规 范、资产管理经验丰富的优质保险资产管理公司参与开展资产证 券化及不动产投资信托基金业务， 进一步丰富参与机构形态， 着力推动多层次 REITs 市场高质量发展。（ 四）商业银行资本新规降低 ABS 资本占用2023 年 11 月， 金融监管总局修订发布商业银行资本管理 办法， 进一步完善商业银行资本监管规则， 推动银行强化风险 管理水平， 提升服务实体经济质效。 涉及 ABS 主要变化包括： 完 善资产证券化产品的计量规则，针对同质性强、历史数据充分、 质量较好的基础资产新增“简单、透明、可比”标准；短期限产 品的优先档次资本计提优惠较显著；符合 STC 标准的证券将获得更多资本优惠等。（五）支持中央企业发行绿色资产支持证券2023 年 11 月， 证监会和国务院国资委联合发布关于支持 中央企业发行绿色债券的通知， 提出进一步提升资本市场服务绿色低碳发展能力， 支持中央企业发行绿色债券（含绿色资产支6持证券）融资， 协同推进降碳、减污、扩绿、增长， 带动

6、支持民 营经济绿色低碳发展，促进经济社会全面绿色转型。明确指出， 支持中央企业开展绿色领域基础设施 REITs 试点；支持新能源、 清洁能源、生态环保等领域基础设施项目发行 REITs，拓宽增量资金来源，完善绿色融资支持。（六）规范并支持企业资产证券化市场业务为进一步推动银行间企业资产支持证券市场标准化、规范化 发展，夯实制度基础，交易商协会先后于 2023 年 3 月发布银 行间债券市场企业资产证券化业务规则及银行间债券市场企 业资产证券化业务信息披露指引，于 6 月发布关于进一步发 挥银行间企业资产证券化市场功能 增强服务实体经济发展质效 的通知。 8 月， 交易商协会发布关于进一步加大债务融资工 具支持力度促进民营经济健康发展的通知， 鼓励以支持民营和 中小微企业融资所形成的应收账款、融资租赁债权、不动产、微 小企业贷款等作为基础资产发行资产支持票据（ABN）、资产支 持商业票据（ABCP）、不动产信托资产支持票据（类 REITs）等 证券化产品， 提升民营企业融资可得性。支持科技型民营企业以 知识产权质押贷款、许可使用费、融资租赁及供应链等多种模式 开展证券化融资， 为民营企业

7、提供多元化金融服务。鼓励以上海票据交易所供应链票据作为基础资产发行资产证券化产品。二、市场运行情况（一）发行规模稍有下降，产品结构相对稳定2023 年全年共发行资产证券化产品 18481.4 亿元，同比下降 7%；年末市场存量为 43516.85 亿元，同比下降 17%。7其中， 信贷 ABS 发行 3485.19 亿元， 同比下降 2%，占发行总 量的 19%；年末存量为 18026.25 亿元， 同比下降 26%，占市场总 量的 41%。企业资产支持证券（以下简称“企业 ABS”）发行 11784.10 亿元，同比增长 2%，占发行总量的 64%；年末存量为 19981.55 亿元， 同比下降 2%，占市场总量的 46%。非金融企业资 产支持票据（以下简称“ABN”）发行 3212.15 亿元，同比下降 31%，占发行总量的 17%；年末存量为 5509.05 亿元，同比下降29%，占市场总量的 13%。图1 2023年资产证券化市场发行结构ABN,17%企业ABS,64%信贷ABS ,19%数据来源：中央结算公司，Wind83000025000200001500010000500

8、00图2 2023年末资产证券化市场存量结构ABN，13%信贷ABS，41%企业ABS，46%数据来源：中央结算公司，Wind图3 20072023年资产证券化产品发行量单位：亿元35000 信贷ABS 企业ABS ABN数据来源：中央结算公司，Wind9图4 20072023年资产证券化产品托管量亿元70000 . . . 信贷ABS 企业ABS ABN数据来源：中央结算公司，Wind信贷 ABS 中，个人汽车抵押贷款 ABS 连续两年成为发行规模 最大的品种， 全年发行 1799.77 亿元， 同比下降 18%，占信贷 ABS 发行量的 52%；微小企业贷款 ABS 发行 749.72 亿元， 占信贷 ABS 发行量的 21%；不良贷款 ABS 发行 466.01 亿元，同比增长 46%， 占信贷 ABS 发行量的 13%；个人消费性贷款 ABS 发行 409.69 亿 元，同比增长 36%， 占信贷 ABS 发行量的 12%；信用卡贷款 ABS 发行 60 亿元，同比增长 13%，占比约 2%。住房抵押贷款支持证券（以下简称“RMBS” ）发行规模已缩减至零。图5 2023年信贷ABS产品发行结构10微小企业贷款21%信用卡分期贷款2%不良贷款13%个人消费贷款12%数据来源：中央结算公司，Wind个人汽车抵押贷款52%信托受益权 ，1%特定非金款项 ，2%微小企业债权， 基础设施收费 ，2%1%其他 ，1%保单质押贷款 ，2%类REITs 6%个人消费贷款7%商业地产抵押贷款 7%供应链账款12%小额贷款企业 ABS 中，应收账款 ABS 和租赁资产 ABS 为发行规模最大 的两个品种， 发行量分别为 2913.60 亿元和 2614.87 亿元， 占比 分别为 25%和 22%；供应链账款 ABS 发行量为 1388.54 亿元，占 比 12%；小额贷款的发行量为 929.04 亿元，占比为 8%；商业住 房抵押贷款支持证券（以下简称“CMBS”）和个人消费贷款 ABS 的发行规模分别为 847.40 亿元和

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