金融市场学ppt课件 第七章 风险资产的定价
38页1、第七章 风险资产的定价,第一节 有效集和最优投资组合,一、可行集 可行集指的是由N种证券所形成的所有组合的集合,它包括了现实生活中所有可能的组合。也就是说,所有可能的组合将位于可行集的边界上或内部。,二、有效集,对于同样的风险水平,他们将会选择能提供最大预期收益率的组合;对于同样的预期收益率,他们将会选择风险最小的组合。能同时满足这两个条件的投资组合的集合就是有效集。 处于有效边界上的组合称为有效组合 N、B两点之间上方边界上的可行集就是有效集,有效集曲线的特点,有效集是一条向右上方倾斜的曲线 有效集是一条向上凸的曲线 有效集曲线上不可能有凹陷的地方,三、最优投资组合的选择,无差异曲线与有效集的相切点 厌恶风险程度越高的投资者,其无差异曲线的斜率越陡,因此其最优投资组合越接近N点。 厌恶风险程度越低的投资者,其无差异曲线的斜率越小,因此其最优投资组合越接近B点。,第二节 无风险贷款对有效集的影响,无风险贷款相当于投资于无风险资产 无风险资产应没有任何违约可能和市场风险 严格地说,只有到期日与投资期相等的国债才是无风险资产。但在现实中,为方便起见,人们常将1年期的国库券或者货币市场基金当
2、作无风险资产。,投资于一种无风险资产和一种风险资产的情形,该组合的预期收益率为: (7.1),投资于一种无风险资产和一种风险资产的情形,该组合的标准差为(7.2) :,投资于一种无风险资产和一种风险资产的情形,将(7.2)代入(7.1)得: 其中 为单位风险报酬(Reward-to-Variability),又称夏普比率,资产配置线,上式所表示的只是一个线段,若A点表示无风险资产,B点表示风险资产,由这两种资产构成的投资组合的预期收益率和风险一定落在A、B这个线段上,因此AB连线可以称为资产配置线。,投资于一种无风险资产和一个证券组合的情形,无风险贷款对有效集的影响,引入无风险贷款后,新的有效集由AT线段和TD弧线构成,最优风险组合,最优风险组合实际上是使无风险资产(A点)与风险资产组合的连线斜率最大的风险资产组合。我们的目标是求 其中: 1=XARA+XB B,无风险贷款对投资组合选择的影响,对于厌恶风险程度较轻,从而其选择的投资组合位于DT弧线上的投资者而言,其投资组合的选择将不受影响。,D,C,无风险贷款对投资组合选择的影响,对于较厌恶风险的投资者而言,将选择其无差异曲线与AT线
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