10月港股策略报告:波幅加剧,牛市未完,候低吸纳
13页1、2017 年 10 月 3 日 敬请参阅尾页之免责声明 经济及市场焦点 港股今年连升八个月后, 9 月份回落,踏入向来最波动的 10 月份,遇上美元反弹,恒指或会出现较大幅度回调,但相信港股牛市未完,可候低吸纳。 美元反弹,新兴市场回调 美国联储局公开市场委员会于 9 月 21 日公布, 10 月份启动 “缩表 ”,每月再投资债券规模减少 100 亿美元,并维持年底前再加息一次的预期,美元汇价因而回升。另外,美国政府于 9 月底公布了税务改革方案细节,包括将企业税率由三成半降至两成,市场可能会因而上调美国经济增长预测,亦刺激美元反弹。原本于 10 月到期的美国债务上限,亦获国会通过延后至 12 月,令困扰美元的风险纾 缓。 同一时间,欧洲出现政治不明朗因素。德国于 9 月 24 日举行了大选,现任总理默克尔夫人第四次当选总理,但现任执政联盟之得票率较上届低约 9 个百分点,默克尔夫人须与其他政党合作筹组新政府,或需时数月,拖累欧元兑美元回落。 美汇指数今年初于 103.8 见顶,于 9 月 8 日跌至 91.0 见底,同期 MSCI 新兴市场股票指数大涨 27%,但随着美汇指数反弹,升
2、穿下降轨 93 水平(图 1),新兴股市亦由高位回落约 3%(图 2)。若美元进一步反弹,料资金将从新兴市场流走,回流美国,令新兴股市回调加剧。 图 1:美汇指数升穿下降轨 资料来源:彭博、招银国际研究 图 2: MSCI 新兴市场股票指数回调 资料来源:彭博、招银国际研究 中国制造业持续扩张 中国经济上半年增长 6.9%,胜市场预期,下半年因基数上升,增速料回落,但国家统计局公布的中国 9 月官方制造业采购经理指数( PMI),却意外地环比升 0.7 点至 52.4,创五年新高。财新中国 9 月制造业 PMI 则跌至 51.0,创三个月新低,但仍处于 50 以上的扩张区(图 3)。 中国 PMI 胜预期虽有利中港股市,但人民币近日回软却不利港股。在岸人民币兑美元今年最多升值 7%,提振 H 股之资产值及盈利,有利估值。但随着美元反弹,人民币近三周回落 2.5%(图 4),汇率升值的利好因素不复再。我们的首席经济学家于 9 月 19 日的 指出,人民币汇率不存在持续的升值压力,年内将会围绕 6.50-6.60 窄幅范围内双向波动为主。 2017 年 10 月 03 日 敬请参阅尾页之免
3、责声明 3 图 3:中国官方制造业 PMI 创五年新高 资料来源:彭博、招银国际研究 图 4:人民币兑美元汇价回落 资料来源:彭博、招银国际研究 港股 10 月份最波动 投资者对港股于历来 10 月份的印象,是股灾,毕竟恒指于 1987 年 10 月暴泻 43%, 1997年 10 月跌 29%, 2007 年 10 月虽上升 16%,创出历史新高 31,958,却正好由牛转熊,其后一年大挫 66%。 不过,统计过去 30 年恒指平均月度表现, 10 月并非最差,回报 1.84%,排第五,但高低波幅是各月之冠,达 14.1%(图 5)。本年至今,恒指平均月度波幅异常地低,仅 5.1%,为近 30 年平均之一半,在美元反弹的背景下,可预期恒指本年 10 月份转趋波动。 图 5:恒指近 30 年平均月度回报及波幅 资料来源:彭博、招银国际研究 港元拆息升,港股添沽压 香港银行同业拆息自 9 月中起急升,由约 0.42 厘升至 0.58 厘,原因包括 1) 美国联储局宣布将于 10 月启动 “缩表 ”,2) 香港金管局增发总值 400 亿港元的外汇基金票据,以抽走银行体系充裕的流动资金, 3
4、) 季结令短期资金紧张。 过去一年多,每逢港元拆息抽升,恒指均出现回调压力(图 6 之绿色区域)。相反,当拆息下跌或横行,恒指倾向上升。踏入 10 月份,季结影响不再,拆息料回落,唯须观察回落幅度,若跌幅不大,甚至再反复上升,须防拖累港股表现。 2017 年 10 月 03 日 敬请参阅尾页之免责声明 4 图 6:港元拆息 上升时,恒指往往受压 资料来源:彭博、招银国际研究 技术分析 恒指升近阻力兼顶背驰 恒指今年连升八个月,期间两次较深调整均于 50 天平均线见支持。 9 月份先升后跌,现再度回落至 50 天线争持(图 7)。另外,恒指与 14 天相对强弱指数( RSI)出现 “三顶背驰 ”,为利空讯号。若短期内未能企稳于 50 天线,料进入中期调整,初步下试 8 月份低位 26,864。 图 7:恒生指数 RSI 顶背驰 资料来源:彭博、招银国际研究 2017 年 10 月 03 日 敬请参阅尾页之免责声明 5 上证突破 3,300 后横行整固 上证综指于 8 月下旬突破 3,300 的重要阻力,其后横行整固(图 8),只要守稳3,300,料下一步将挑战 2015 年底之反弹区间
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