2017年10月医药行业投资策略及深度分析报告
47页1、核 心 观 点 目前国内医药产业与美国 1970s-1980s环境很类似, 2020s-2030s国内医药行业成长环境将与1990s-2000s美国医药黄金成长时代环境类似。国内或将步入发展新时代 ,该阶段内恒 瑞医药、复 星医药、石药集团、上海医药、科伦药 业等将迎来新的发展机遇。 2017年 1-8月份医药制造业实现主营业务收入 19449亿 ( +11.7%) 和利润 2128亿 ( +18.3%)。 8月份单月收入增速为 +11.5%, 利润增速为 15.8%。 我们认为: 17年医药工业迎新变化周期 , 估计17年工业增速 12%-13%。 原因是: 1) 摒弃唯低价中标 、 2017年为执行新标大年 , 处方药价格进入相对稳定期; 2) 创新药审批环境优化等 。 维持 “ 强于大市 ” 评级 。 策略:轻医重药 、 重配行业龙头, 关注稀缺优质成长股 。 具体选股思路: 一致性评价 投资机会贯穿 18年全年 , 重点推荐华东医药 ( 000963) 、 上海医药 ( 601607) , 建议关注新华制药 ( 000756) ; 分级诊疗 显效 , 基层市场快速放量 , 重点
2、推荐华东医药 ( 000963) 、 三诺生物 ( 300298) ; 随着 “ 两票制 ” 进度超预期全国推进 , 医药流通巨头迎来整合机会 。 重点推荐全国性龙头公司上海医药 ( 601607) 、 润达医疗 ( 603108) ; 消费升级及不受医保控费影响 , 重点推荐片仔癀 ( 600436) 、 长春高新 ( 000661) ; 医药行业进入新周期 , 推荐 创新龙头 , 重点推荐恒瑞医药 ( 600276) 。 重点推荐个股:华东医药 ( 000963) 、 上海医药 ( 601607) 、 长春高新 ( 000661) 、 片仔癀 ( 600436) 、 恒瑞医药 ( 600276) 、 三诺生物 ( 300298) 。 1 目 录 2 1 医药二级市场表现回顾 2 行业数据企稳回暖,医药行业步入新周期 3 2017年 10月份医药行业投资策略 3.1 国内面临前所未有创新环境,创新方有未来 3.2 一致性评价:正强势推进,行业格局变化在即 3.3 分级诊疗:执行进度超预期,基层市场正快速增长 4 2017年 10月份医药行业投资标的 9月份申万 医药 指数上涨 2.2
3、0%, 跑赢沪 深 300指数 1.82个百分点 。 9月份 , 除中药板块以外 , 其他板块表现为 上涨 , 生物制品涨幅最大为 6.3%, 医药商业跌幅最大为 -0.4%。 如不考虑上市新股 , 9月份医药上市公司中涨幅排名前五分别为 普利制药 ( +32%) 、 沃森生物 ( +31%) 、 花园生物 ( +25%) 、 康泰生物 ( +23%) 、 华大基因 ( +22%) 。 1.1 2017年 9月份医药 二级市场表现 1 医药 子行业二级市场表现 9月份医药行业涨跌幅排名靠前个股 数据来源: Wind,西南证券 整理 9月份医药指数相对于沪深 300的走势 9月份医药子行业二级市场涨跌幅 数据来源: Wind,西南证券 整理 数据来源: Wind,西南证券 整理 3 -1%0%1%1%2%2%3%2017-09-01 2017-09-08 2017-09-15 2017-09-22 2017-09-29沪深 300 申万医药 6.3% 4.1% 3.9% 1.6% 1.4% 0.3% -0.4% -1%0%1%2%3%4%5%6%7%生物制品 医疗服务 化学制剂 医疗器械
4、 化学原料药 医药商业 中药 32% 31% 25% 23% 22% -15% -15% -18% -18% -18% -30%-20%-10%0%10%20%30%40% 横向看:医药行业 PE(TTM)为 38倍 ,在申万行业 中处于 中位数 水平 。 纵向看:医药行业 PE与 8月份相比略有提升但处于过去两年的最低水平 。 医药 行业相对 于全部 A股估值溢价率 为100%, 与 8月份环比下降 4个百分点 。 1.2 医药行业 市盈率和溢价率略有回升但仍处于历史底部 1 医药 子行业二级市场表现 申万医药市盈率及与 A股溢价率 数据来源: Wind,西南证券 整理 申万一级行业市盈率比较( TTM整体法 ) 申万医药历史市盈率变化趋势 数据来源: Wind,西南证券 整理 数据来源: Wind,西南证券 整理 4 51 37 38 0102030405060100% 0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%01020304050602015-10-30 2016-04-29 2016-10-31 2017-04-28医药生物市盈率(历史 TTM) 溢
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