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固定利率债券

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1、固定利率债券概述固定利率债券(Fixed Rate Bond)i 根据债券利率在偿还期内是否变化,可将债券区分为固定利率债券和浮动利率债券。固定利率债券指在发行时规定利率在整个偿还期内不变的债券。固定利率债券不考虑市场变化因素，因而其筹资成本和投资收益可以事先预计，不确定性较小。但债券发行人和投资者仍然必须承担市场利率波动的风险。如果未来市场功能利率下降，发行人能以更低的利率发行新债券，则原来发行的债券成本就显得相对高昂，而投资者则获得了相对现行市场利率更高的报酬,原来发行的债券价格将上升；反之，如果未来市场利率上升，新发行债券的成本增大，则原来发行的债券成本就显得相对较低,而投资者的报酬则低于购买新债券的收益，原来发行的债券价格将下降。固定利率债券固定利率债券的特点固定利率债券是具有固定利率、固定利息息票和固定到期日的债券;债券代理机构通常按照规定向息票持有人支付利息，并于到期日向债券持有人偿付本金。固定利率债券是国际债券的传统类型，也是目前国际债券融资中采用最多的典型形式。固定利息债券通常在市场利率相对稳定的条件下发行,当市场利率不断发生较大变化时，将会对债

2、券发行人或债券投资人造成风险,影响债券的发行条件和发行效果。80年代以后，欧洲债券市场上开始出现了一些固定利率债券的变型，其中最典型的为可撤销债券(Retractable Bond),此种债券将债券期限分为若干期, 发行时仅固定第一期利率，其后每期均另确定利率，以此来克服固定利息债券自身的缺陷。固定利率债券的形式(1)普通债券(Sraight Bond)，这是传统的债券，有固定利息票和到期日。(2) 零息债券(Zero-coupon Bond)。这种债券不附息票，不逐年支付利息，至U 期一次性支付本息。(3) 深贴现债券(Deep Discount Bonds), 年付息一次，利率低于市场利率而在发行时以贴现方式标价以获取相当于市场利率的收益。(4) 伸展债券(Extendible Bonds),这种债券期限较长(1215年)，但发行时只决定较短期限如35年的息票利率，随后再根据市场条件重新确定剩余期限的息票利率。(5) 分批支付债券(Partly Paid Bonds)，该债券在发行时，投资者购买债券只支付债券面额的15%30%，余额部分在这之后约定时间内支付，如6或9

3、个月后。在约定时期内不支付余额，投资者先前支付的现金概不退还。(6) 中期债券(Medium-term Notes)，该债券期限为15年。(7) 二元货币债券(Dual Currency Bonds)。是指以某种货币发行，并且也以该种货币支付利息，但在到期日，以另一种货币还本的债券。(8) 本息分离债券(Separate Trading Of Registered Interestand Pricipal Securities)。这种债券是根据利率期限理论，将附息债券的本金和利息分离并分别进行证券化而产生的。(9) 货币选择权债券(bond with currency options)。货币选择权债券就是使投资者在接受支付时可以选择除发行货币外的一种或几种货币。浮动利率债券固定利率债券与浮动利率债券固定利率债券指在发行时规定利率在整个偿还期内不变的债券。固定利率债券不考虑市场变化因素，因而其筹资成本和投资收益可以事先预计，不确定性较小。但债券发行人和投资者仍然必须承担市场利率波动的风险。如果未来市场利率下降，发行人能以更低的利率发行新债券,则原来发行的债券成本就显得相对高

4、昂，而投资者则获得了相对现行市场利率更高的报酬，原来发行的债券价格将上升；反之，如果未来市场利率上升,新发行债券的成本增大，则原来发行的债券成本就显得相对较低，而投资者的报酬则低于购买新债券的收益，原来发行的债券价格将下降。浮动利率是指发行时规定债券利率随市场利率定期浮动的债券,也就是说，债券利率在偿还期内可以进行变动和调整。浮动利率债券往往是中长期债券。浮动利率债券的利率通常根据市场基准利率加上一定的利差来确定。美国浮动利率债券的利率水平主要参照3个月期限的国债利率,欧洲则主要参照伦敦同业拆借利率（指设在伦敦的银行相互之间短期贷款的利率，该利率被认为是伦敦金融市场利率的基准）。如1984年4月底，前苏联设在英国伦敦的莫斯科国民银行发行了 5000 元美元的7年浮动利率债券，利率为伦敦同业拆借利率加0.185%。浮动利率债券的种类较多,如规定有利率浮动上、下限的浮动利率债券，规定利率到达指定水平时可以自动转换成固定利率债券的浮动利率债券,附有选择权的浮动利率债券，以及在偿还期的一段时间内实行固定利率，另一段时间内实行浮动利率的混合利率债券等。由于债券利率随市场利率浮动，采取浮动利率债券形式可以避免债券的实际收益率与市场收益率之间出现任何重大差异，使发行人的成本和投资者的收益与市场变动趋势相一致。但债券利率的这种浮动性,也使发行人的实际成本和投资者的实际收益事前带有很大的不确定性，从而导致较高的风险。

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