锦江酒店-600754-锦江酒店:拨云见日厚积薄发
34页1、 公司研究丨深度报告丨锦江酒店(600754.SH)锦江酒店:拨云见日,厚积薄发 丨证券研究报告丨报告要点酒店行业品牌、规模、管理壁垒较高,龙头地位一旦形成较难被颠覆。锦江酒店通过把握关键节点扩张规模,同时丰富品牌矩阵并提升运营效率,成为全国第一大酒店集团。锦江酒店2010年至今的发展历程大致可分为三个阶段: 1)2010-2013年深耕经济型赛道;2)2014-2015年优化股东结构并着眼海外;3)2016年至今聚焦中端,内生外延实现跨越式增长,并在规模之上提质增效。疫情以来,行业长尾出清,锦江加速开店提升市占率,与此同时调整组织架构,并持续整合优化前台。疫情后行业需求修复,公司个股优势强化,有望迎来估值和业绩戴维斯双击,维持“买入”评级。分析师及联系人赵刚杨会强沈枫易SAC:S0490517020001SAC:S0490520080013请阅读最后评级说明和重要声明2 / 33 丨证券研究报告丨锦江酒店(600754.SH)2022-04-16锦江酒店:拨云见日,厚积薄发公司研究丨深度报告投资评级买入丨维持历史复盘:锦江如何成为中国酒店业龙头?公司基础数据2010 年以来,锦江酒店
2、把握了中国酒店行业由经济型向中端升级的机遇,也顺应了上海国资国企改革浪潮,乘势而上,稳居龙头。其发展历程大致可以分为三个阶段, 1)2010-2013年:深耕经济型赛道;2)2014-2015年:优化股东结构并着眼海外;3)2016年至今:聚焦中端,内生外延实现跨越式增长,规模之上提质增效。具体来看, 2010-2013 年经济型酒店蓬勃发展,锦江通过资产置换与外延收购深耕经济型赛道,门店数由 417 家增至 828 家,2013 年连锁经济型市占率位居全国第四,同期毛利率、净利率优于华住。2014-2015 年国内经济型酒店逐渐饱和,恰逢上海国资国企改革浪潮,锦江引入弘毅资本优化股东结构,并收购法国酒店业龙头卢浮集团,实现海外快速扩张。此间大规模收购导致管理费用率走高,净利率承压。2016 年至今中端酒店迅速崛起,锦江顺势而为,先后收购铂涛、维也纳,规模体量升至全国第一,同时实现了品牌矩阵的丰富和产品结构的升级。2021年末开业门店 1.06万家,中高端占 52.0%。目前公司毛利率处三大酒店集团前列,且销售、管理费用降幅显著。当前股价(元)总股本(万股)54.10107,004流通
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