财务报表分析（第3版）资本结构与长期偿债能力分析.pptx

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,资本结构与,长期偿债能力分析,本章目录,第,1,节 资本结构与长期偿债能力,第,2,节 长期偿债能力分析,【,学习目的与要求,】,1.,理解资本结构的含义与功能,2.,了解资本结构与长期偿债能力的关系,3.,了解长期偿债能力分析方法,4.,掌握长期偿债能力分析指标的含义及运用,5.,理解影响长期偿债能力的其他因素,引导案例,龙薇传媒收购万家文化,【,引导案例,】,思考,?,什么是资本结构,?,资本结构对长期偿债能力有什么影响,?,上述资料中的,“,付息债务与所有者权益之比,”,代表什么含义,?,还有哪些方法可以分析长期偿债能力,?,本章将系统阐述这些问题第,1,节 资本结构与长期偿债能力,一、资本结构的含义,表,3-1,中国联通公司各种筹资渠道的特点比较,融资方式,比较项目,成本,风险,调整,弹性,筹资,难易,期限,用途,限制,简单平均顺序,银行借款,3,6,3,3,5,4,3,发行债券,5,5,4,5,3,3,4,发行股票,6,2,6,6,2,2,5,融资租赁,4,4,5,4,4,5,6,内部积累,1,1,2,2,1,1,1,商业信用,2,3,1,1,6,6,2,注：表中数字为优劣排序数，数字越小代表筹资优势越强。

2025/4/7,7,一、资本结构？-,“,分饼,”,理论,负债（长期负债）与所有者权益的比例,息税前利润,利息,所得税,净利润,是我们的立足点：,增大,EPS,“饼”做的大小决定所有者的份额；同时，利润率与利息率的大小关系决定 在“饼”既定情况下，所有者分得的份额（双刃刀）,2025/4/7,8,二、资本结构与长期偿债能力,观点二：,资本结构,影响公司的财务,风险，进而影响企业的偿债能力资本结构均衡,？,企业为什么要负债经营？,借债多了好还是少了好？,优化资本结构、确立,财务风险,意识、发挥,财务杠杆,的,正面效应，获得双重收益，使企业更好的生存发展盈利思考：幻灯片,2025/4/7,9,负债资本与权益资本比较,思 考 题：,假如你有100万元，利润率10%,100万元,X10%=10,万元,假如你仍有100万元，利润率,仍为10%；又从银行借入50万元，,利息率8%（12%）,(100+50)万元,X10%-50,万元,X8%=11,万元,(100+50)万元,X10%-50,万元,X12%=9,万元,说明了什么？,负债有何特点？,企业需要负债经营吗？,负债与每股收益有何关系？,思考？,2025/4/7,11,资金本结构与每股收益利润表,思考1：负债经营有何特点？,负债经营的优势,有利于股东保持对企业的控制权,成本较低,具有节税功效,通货膨胀条件下，借债有利,投资报酬率高于利息率，借债会增加投资者收益,举债发挥财务杠杆作用,有利于增强企业信誉,有利于尽快形成生产能力,有利于降低财务风险,没有固定的利息负担和固定到期日,筹资风险小,由于投资人投资不经常变动，股东权益结构变动取决于企业的生产经营业绩和利润分配政策。

如果投资人不想分散对企业的控制权，就会在企业需要资金时，采取负债筹资方式除了投入资本（分配利润）外，其余各项目是无成本的筹资，这类资金比重越大，权益资金成本就越低,股本经营的优势,2025/4/7,14,思考2：企业需要负债经营吗？,资金总额相等、息税前利润相等、息税前利润增长率相等,财务杠杆效应,借入资金对投资者收益的影响,资本结构不同,乙公司,EPS,甲公司,EPS,乙公司,EPS,成倍增长,EBIT,增长,2025/4/7,15,资本结构与长期偿债能力,资本结构是公司险,与价值的集中体现,资本,结构,影响,偿债,能力,权益资本,负债资本,资金成本低,财务风险大,资金成本高,财务风险小,回报率高 用脚投票,税前抵扣 还本付息,承担长期债务的基础,三、资本结构的影响因素及分析,资产担保价值,账面价值,公司成长性,影响公司偿债能力,所处行业,公司,规模,竞争能力,盈利能力,负债避税效应,第,2,节 长期偿债能力分析,含义,长期偿债能力,(long-term solvency),表明公司对债务的承担能力和偿还债务的保障能力意义,长期偿债能力的强弱反映公司财务安全和稳定程度的重要标志长期偿债能力分析对于预测公司潜在财务风险、优化公司资本结构、评估公司可持续经营能力,进而实现公司价值最大化具有重要意义。

影响因素,资本结构,盈利能力,现金流量,第,2,节 长期偿债能力分析,2025/4/7,19,长期偿债能力的计量指标,资产负债率,长期资本负债率,产权比率,具体分析参见例题,一、资本结构分析,股东权益比率,权益乘数,2025/4/7,20,（一）资产负债率,表示在公司总资产中有多少是通过举债取得的,越高，长期偿债能力越弱，财务风险越大,债务成本低于权益成本，增加债务可以改善盈利，提高股价，增加股东财富,超过,70,%，银行往往会拒绝对其贷款,例,3-1,表,3,-,2,中国石油资产负债率计算表,单位,:,百万元,图,3,-,1,两家同行业公司,2015,2019,年资产负债率对比图,（二）股东权益,比率和权益乘数,股东权益比率,(,equity ratio,),又称自有资本比率或净资产比率,是股东权益总额与资产总额之比,表明公司全部资产中有多少是由投资者投资形成的股东权益比率高低能够说明公司对债权人的保护程度如果公司处于清算状态,该指标对偿债能力的保证程度就显得更重要股东权益比率的倒数称作权益乘数,(,equity multiplier,),即公司的资产总额是股东权益的多少倍该指标表示公司的股东权益支撑着多大规模的投资,是常用的财务杠杆计量方法。

权益乘数越大,说明股东投入的资本在资产中所占的比重越小,财务杠杆越大,财务风险越大,债权人受保护程度越低1+,产权比率,股东权益比率,=,100%=1-,资产负债率,例,3-2,表,3,-,3,中国石油股东权益比率和权益乘数计算表,金额单位,:,百万元,项目,2019,年,2018,年,规模变动情况,2017,年,增减额,增减率,(%),资产总额,2733190,2441169,292021,11.96,2404910,股东权益,1444578,1409176,35402,2.51,1381610,股东权益比率,(%),52.85,57.73,-4.88,-8.45,57.45,权益乘数,1.89,1.73,0.16,9.25,1.74,由表,3,-,3,可知,中国石油,2019,年的股东权益比率为,52.85%,表明该公司,52.85%,的资产是所有者投入的,即,47.15%,的资产是通过各种负债资金融通的2019,年的权益乘数为,1.89,与,2018,年相比,权益乘数增长,9.25%,股东权益比率下降,8.45%,表明公司股东投入的资本在资产中所占的比重略有下降,公司承担的风险有所增加,债权人利益的保障程度有所降低。

三）,产权比率,产权比率,(,debt to equity ratio,),也称债务权益比率或净资产负债率,是负债总额与股东权益总额之比产权比率实际上是资产负债率的另一种表现形式,它更侧重揭示公司财务结构的保守程度,以及股东权益对偿债风险的承受能力产权比率越低,表明公司的长期偿债能力越强,债权人承担的风险越小但当该指标过低时,股东权益比重过大,意味着公司不能充分发挥负债带来的财务杠杆作用,;,反之,当该指标过高时,表明公司过度运用财务杠杆,从而增加了公司财务风险产权比率,=,100%,例,3-3,表,3,-,4,中国石油产权比率计算表,金额单位,:,百万元,项目,2019,年,2018,年,规模变动情况,2017,年,增减额,增减率,(%),负债总额,1288612,1031993,256619,24.87,1023300,股东权益,1444578,1409176,35402,2.51,1381610,产权比率,(%),89.20,73.23,15.97,21.81,74.07,由表,3,-,4,可知,中国石油,2019,年的产权比率为,89.20%,与,2018,年相比,增长,21.81%,表明该公司财务结构风险进一步提高,股东权益对偿债风险的承受能力减弱,对债务的保障程度降低,公司的长期偿债能力降低。

如果认为资产负债率应当在,30%50%,之间,则意味着产权比率应当维持在,100%233%,之间2025/4/7,26,资产负债率反映公司债务负担的指标,股东权益比率反映偿债保证程度的指标,产权比率反映债务负担与偿债保证程度相对关系的指标,三个指标都用于衡量公司的长期偿债能力,具有共同的经济意义,可以互相补充,联系与区别,27,产权比率的使用,以净资产作为偿债的物质保障,资产中的某些项目,如：无形资产、递延资产、长期待摊费用等，,其价值具有极大的不确定性,且不易形成支付能力,应予扣除使用产权比率时,应结合,有形净值债务率,指标做进一步分析该指标实际上是一个更保守的产权比率,2025/4/7,28,有形净值债务率,表明债权人在企业破产时的被保护程度即破产清算时能获得有多少有形财产保障,实质是产权比率指标的延伸，它更为谨慎、保守地反映在企业清算时债权人的资本受到股东权益保障的程度,指标越大，风险越大反之，偿债能力越强,该指标也应维持在,100%,即负债总额与有形资产净值应维持,11,的比例,表,3,-,5,中国石油有形净值债务率计算表,金额单位,:,百万元,例,3-4,项目,2019,年,2018,年,规模变动情况,2017,年,增减额,增减率,(%),股东权益,1444578,1409176,35402,2.51,1381610,无形资产,84832,77272,7560,9.78,72913,负债总额,1288612,1031993,256619,24.87,1023300,有形净值债务率,(%),94.77,77.48,17.29,22.32,78.19,由表,3,-,5,可知,中国石油,2019,年的有形净值债务率为,94.77%,与,2018,年相比,增长,22.32%,说明扣除无形资产后,公司的长期偿债能力进一步减弱。

2025/4/7,30,（四）长期资本负债率,长期资本负债率反映公司长期资本的结构该指标越大,说明每,1,元长期资本中长期负债所,占比重越高,公司主要依赖长期债务进行筹资,长,期偿债能力风险较大分析该指标应结合行业进行表,3,-,6,中国石油长期资本负债率计算表,金额单位,:,百万元,例,3-5,项目,2019,年,2018,年,规模变动情况,2017,年,增减额,增减率,(%),非流动负债,627193,435563,191630,44.00,446633,股东权益,1444578,1409176,35402,2.51,1381610,长期资本负债率,(%),30.27,23.61,6.66,28.21,24.43,由表,3,-,6,可知,中国石油,2019,年的长期资本负债率为,30.27%,表明每,1,元长期资本中非流动负债约占,0.3,元,长期债务负担适当,对长期债权人具有一定的保障与,2018,年的,23.61%,相比,增长,28.21%,说明公司每,1,元长期资本中非流动负债所占比重增加,6.66%,公司长期债务负担略有提高2025/4/7,32,在公司正常生产的情况下，不可能靠出售长期资产偿还债务的本金与利息，只能依靠生产经营所得。

公司支付给长期债权人的利息，主要来自于融通资金新创造的盈利一般来说，公司的盈利水平越高，长期偿债能力越强；反之，则越弱从盈利能力角度分析和评价公司长期偿债能力的指标主要有,利息保障倍数,和,固定支出保障倍数,二、盈利对债务支出保障程度分析,2025/4/7,33,盈利能力对长期偿债能力的影响,长期偿债能力的计量指标,利息保障倍数,固定支出保障倍数,2025/4/7。