第十章财务管理流动资产控制资料讲解.ppt

第十章 流动资产控制学习目标: 本章阐述流动资产控制的相关内容通过本章学习，应当达到如下的学习效果： 掌握最佳现金持有量控制的方法 掌握应收账款控制的方法 掌握存货控制的方法第一节 现金控制 现金是指在生产经营过程中暂时停留在货币形态的资金，包括库存现金、银行存款、银行本票、银行汇票等但由于短期有价证券的变现能力很强，所以财务管理者将短期有价证券视为“现金等价物”，其内容包括国库券、可转让存单、商业票据等 经济学家凯恩斯（John Maynard Keynes）认为，企业持有现金有三个动机，即交易动机、预防动机和投机动机 （一）交易动机 交易动机（Transaction Motive）是指企业持有现金以便满足日常经营业务的开支，如购买材料、支付工资、支付水电费、交纳税款、发放现金股利等由于企业每天的现金收入与现金支出在时间上和数量上很难同步等量，因此，企业有必要保留一定的现金余额以便企业在现金支出大于现金收入时，不至于中断交易交易动机的现金需要量主要取决于企业的产销业务量水平 （二）预防动机 预防动机（Precautionary Motive）是指企业为了应付意外紧急事件而持有现金由于市场环境的变化和其他各种不确定因素的存在，使企业持有的现金要超过其正常情况下的现金需要量。

一般而言，预防动机的现金需要量取决于：（1）企业愿意承担风险的程度；（2）企业临时举债的能力；（3）企业现金预算的可靠程度 （三）投机动机 投机动机（Speculative Motive）是指企业持有现金是用于不寻常的购买机会的需要例如，可能发生低价购买，预期有价证券价格上升，市场出现有利的汇率波动等机会，这时企业可以利用手中持有的现金进行投机交易，从中获得收益二、现金控制的目标与内容 现金控制的目标就是在保证企业正常生产经营及适度资产流动性的前提下，尽量降低现金的持有量和持有成本，以提高企业整体资金的收益水平在正常的市场环境下，一般流动性较强的资产，其收益性相对较低，这就意味着如果企业持有的现金过多，则会降低企业资金的收益水平；但是，如果持有现金太少，又会影响企业交易的正常进行，坐失良好的购买机会，同样会降低企业资金的收益水平，甚至对企业的信誉造成一定的影响由此看来，企业在现金控制方面，面临着现金不足和现金过量的双重挑战现金控制的目标，就是在资产的流动性和盈利性之间权衡抉择，使企业获得最大的长期效益 现金控制的内容包括：（1）现金流量控制，包括加速收款、延缓支付和力争现金流入与流出同步；（2）通过编制现金预算预测企业现金需求量；（3）通过特定的方法确定企业最佳现金持有量。

当企业实际现金持有量超出最佳现金持有量时，可以进行短期有价证券投资；当企业实际现金持有量低于最佳现金持有量时，可以出售短期有价证券或进行短期筹资，以便将实际现金持有量调整到最佳现金持有量的水平 下面主要讨论最佳现金持有量的确定方法，以及现金的日常控制方法三、最佳现金持有量的确定 确定最佳现金持有量的常见四种模型有：现金周转模型、成本分析模型、存货模型和随机模型一）现金周转模型 现金周转模型是通过现金周转天数确定最佳现金持有量的模型所谓现金周转天数是指从现金投入生产经营开始，到产成品出售收回现金的时间它的长短取决于存货周转天数、应收账款周转天数及应付账款周转天数，它们之间的关系如图101所示 赊销产赊销产品收回货货款收回现现金（现现金流入）支付材料款（现现金流出）现现金周转转天数应应付账账款周转转天数赊购赊购原材料存货货周转转天数应应收账账款周转转天数（图101） 现金周转天数示意图根据图101所示，现金周转天数可按以下算式计算： 现金周转天数确定后，便可确定最佳现金持有量其计算公式如下： 最佳现金持有量=每日现金需要量现金周转天数 = 现金周转天数 企业年现金需求量360现金周转 存货周转 应收账款 应付帐款 天数 天数 周转天数 周转天数 =+-从上述公式可以看出，在企业的现金需要量一定的条件下，企业可以通过采取措施加速资金周转，减少现金周转天数，以降低企业的现金持有量，进而减少现金占用，提高企业的资金利用效率。

【例101】某企业预计计划年度的存货周转天数为120天，应收账款周转天数为90天，应付账款的周转天数为60天，企业全年的现金需要量为360万元求该企业的最佳现金持有量 解：该企业最佳现金持有量的计算过程如下： 现金周转天数=120 + 9060 =150（天）（万元）最佳现金持有量=150=150360360 现金周转模型简单明了、易于操作，但在使用时应注意以下两个前提条件：（1）企业的生产经营要持续稳定，现金支出需均匀稳定，不确定因素少，保证未来年度的现金总需求量可以根据产销计划比较准确地预计；（2）未来年度与历史年度的周转效率基本一致或其变化率可以预计，使企业可以根据往年的历史资料较为准确地测算现金周转天数如果上述前提条件不能满足，最佳现金持有量计算的准确性必然会受到影响 （二）成本分析模型 成本分析模型是通过分析持有现金的相关成本，寻找使持有现金的相关总成本最低的现金持有量因此，成本分析模型的关键是确定持有现金的相关成本和非相关成本，其具体内容包括： （1）机会成本企业由于持有一定数量的现金，必然放弃将其用于其他投资机会而可能获得的收益，这种放弃的潜在收益就是持有现金的机会成本，一般可用企业的资本成本、资本收益率、证券投资收益率等指标来表示。

机会成本与企业的现金持有量成正比，即现金持有量越大，机会成本越高 （2）管理成本企业持有现金会发生一些管理费用，如管理人员的工资、安全措施费用等这些费用就是现金的管理成本管理成本是一种固定成本，它与现金持有量的之间没有明显的变化关系 （3）短缺成本短缺成本是指企业由于现金的持有量不足，不能满足正常的业务开支，使企业蒙受的损失或为此付出的代价如丧失购买能力成本、信用损失成本等短缺成本与现金持有量成反比，即现金持有量越大，短缺成本越低 （3）短缺成本短缺成本是指企业由于现金的持有量不足，不能满足正常的业务开支，使企业蒙受的损失或为此付出的代价如丧失购买能力成本、信用损失成本等短缺成本与现金持有量成反比，即现金持有量越大，短缺成本越低 最佳现金持有量的成本分析模型，就是对以上两种持有现金的相关成本进行分析，寻找使两种成本总额最低的现金持有量如果我们能够找出相关成本与现金持有量之间的函数关系，则可以用坐标图的方法来求解最佳的现金持有量如图72所示，此时，相关总成本是一条凹形曲线，曲线的最低点即是持有现金相关总成本的最低点，相应的持有现金量就是最佳现金持有量C*现现金持有量成本短缺成本线线相关总总成本线线机会成本线线管理成本线线（非决策相关成本）（图102） 成本分析模型图 0 C*现金持有量 成本分析模型的优点是易于理解；但要求能够确定决策相关成本与现金持有量的函数关系。

通常情况下，企业可以根据机会成本与短缺成本相等条件下的现金持有量为最佳现金持有量的原理，考察不同现金持有方案的机会成本与短缺成本，当两种相关成本相等或者比较接近时的现金持有方案值得选择 （三）存货模型 存货模式也称鲍莫模式，是1952年由美国经济学家威廉鲍莫（WilliamJBaumol）首先提出的他认为企业现金持有量在许多方面与存货批量类似，因此，可用存货批量模型来确定企业最佳现金持有量该模型假定一定时期内企业的现金总需求量可以预测出来，并且企业每天的现金需求量（即现金流入量减去现金流出量）稳定不变，当现金余额为零时，可通过出售有价证券获取现金，使现金余额重新达到应有的水平在此假定条件下，现金余额随时间推移所呈现的规律如图103所示，在期初现金余额为C元，此后现金余额逐渐减少，当现金余额降至零时，通过出售有价证券使现金余额重新回升至C元，并不断重复上述过程时间时间现现金余额额C平均现现金余额额（图73） 现金余额变动图0 存货模型的着眼点也是寻找使持有现金的相关总成本最低的现金持有量，只不过存货模型是将企业的现金持有量和有价证券联系起来，将现金的持有成本与转换有价证券的转换交易成本进行权衡。

这时与现金持有量相关的成本主要包括： （1）持有现金的机会成本即企业持有现金所放弃的收益通常按有价证券的利息率计算，它与现金持有量成正比例变化即现金持有量越大，持有现金的机会成本就越高，但可以减少现金转换有价证券的转换交易成本 （2）有价证券转换现金的转换交易成本如经纪人费用、税金及其他管理成本假设这些成本只与交易次数有关，则交易次数越多，转换成本越高 最佳现金持有量就是使得以上两种成本之和最小的现金持有量，用公式表示为： TC=（C/2）cK+（T/C）F （101） 式中：TC为总成本；C为现金持有量（每次有价证券变现的数量）；K为持有现金的机会成本（有价证券利息率）；T为一个周期内现金总需求量；F为每次转换有价证券的固定成本 设：101式中的C为变量，TC为C的函数；然后，对101式求一阶导数，并令导数等于零，即可得到最佳现金持有量C*的计算公式： = 【例102】某企业预计每月现金需要量为200 000元，有价证券的月利率为1，现金与有价证券的转换交易成本为每次25元，则该企业最佳的现金持有量为多少？每月的有价证券最佳转换几次？解：利用最佳现金持有量的计算公式可得： 每月有价证券的最佳交易次数=200 000/100 000=2（次） 存货模型是以有价证券的转换为现金惟一来源的假设而建立起来的，而且要求现金均匀支出，真正能够满足条件的企业并不多见。

2 25 200=100 000 （元）001. 0000*C（四）随机模型 随机模型又称米勒奥尔模型（Miller-Orr Model），它是由美国经济学家Merton和Deniel Orr首先提出的这一模型是企业在现金需求量难以预测的情况下进行现金持有量控制的方法它假定企业每日的净现金流量为一随机变量，其变化近似地服从正态分布，在这种情况下，企业可以根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金持有量控制在上下限之间这种对现金持有量的控制如图104所示时间时间最佳现现金持有量HRL0上限最优现优现 金返回线线下限（图104） 随机模型 在图104中，H代表现金持有量的上限，L代表现金持有量的下限，R代表最优现金返回线当现金持有量在H和L之间变动时，表明企业的现金持有量处于一个合理的水平，无须进行调整当现金持有量上升至H时，表明企业的现金余额太多，应将数额为HR的现金转换为有价证券，使现金持有量降至R；当现金持有量降至L时，则表明企业的现金余额太少，应将数额为RL的有价证券转换为现金，使现金持有量升至R其中H与L之间的距离取决于每日现金流量变化的幅度，利息率的高低和证券转换交易成本的大小，即每日现金流量的变动幅度越大，利息率和证券转换成本越高，上下限之间的距离就应越大；反之，上下限之间的距离越小。

另外，下限L是企业现金的安全储备额，可以取为零，但现实生活中，企业一般都不等现金持有量降为零再补充现金，所以L通常取大于零的某一数值L值的确定取决于企业的现金流量情况及管理者对风险的态度 根据随机模型，H与R可按以下公式确定： H = 3R2L 式中：F为每次转换有价证券的成本；为每日净现金流量变化的标准差；K为有价证券的日利率 【例103】 某公司持有的有价证券的年利率为10%，每次有价证券的转换成本为40元，公司的现金最低持有量为3000元，根据历史资料测算出日现金余额波动的标准差为600元 要求：根据上述资料确定该企业的最优现金返回线以及现金的控制上限 解：该企业的最优现金返回线为： 控制区上限H=3R-2L= 36 38823 000=13 164（元） 计算结果表明，该企业在控制现金持有量时，首先取现金持有量为6 388元然后将现金持有量控制在3 000元至6 388元之间 当现金持有量降至3 000元时，企业则出售3 。