中国农业银行金融市场部每日资讯20110803

1、2011年8月2日星期二 每日金融【压力测试难以真正反映房价大跌对银行的冲击】为了防范房地产贷款风险，银监会在今年二季度进行了新一轮的房地产贷款压力测试。银监会主席刘明康日前透露，房贷压力测试结果显示，即使房价下跌五成，银行业也可以承受。然而，第一财经日报发现，业内人士对此并不买账。某国有大行研究部门人士表示，压力测试只能通过静态数据反映不良率的变化，若从动态角度衡量，鉴于银行业贷款中抵押贷款占比30%40%，而大多数抵押物又是土地或房产，房价下跌所带来的系统性风险不容小视，“别说50%了，就连房价下降20%，银行都扛不住。”有分析人士指出，如果房价下跌50%，引起宏观经济的震动可能完全破坏测试的假设条件，这种情况下，做房价下跌50%的极端压力测试或会失去参考意义。北京某券商银行业分析师亦表示，房地产贷款压力测试，没有将地方政府融资平台违约风险考虑进去，“当前平台贷六成的还款来源是土地出让金，一旦房价下跌五成，土地可能流拍，地方偿债压力将空前，对银行影响巨大”。对于银监会的这一压力测试结果，安邦首席研究员陈功之前就指出，房地产价格下跌五成银行业尚能承受之论，这里的承受如果指的是银行继续

2、存在，那么他会相信，因为有朱镕基总理发明的债转股，一切由老百姓买单了，银行业当然能承受，否则肯定是飞沙走石，彻底崩溃了。在房价大跌的情况下，如果不需国家出手，银行也能安之若素的话，未免太乐观了。这其中，有很多的风险因素，并没有被压力测试反映出来。陈功表示，有三个问题值得关注。第一，风险的相关因素不是只有房地产贷款，仅仅考虑房地产贷款，不够全面。第二，政府的平台贷款，几乎百分百的与房地产相关，所以要加上去。第三，国有企业贷款的诸多部分与房地产相关，一个是他们直接搞房地产投资，再一个是他们的生产也是建立在房地产和城市化的基础上的。别的不说，仅仅是这三项加起来，规模就十分庞大。因此，陈功预计，一旦房地产价格下跌30%，那么全国金融环境立刻就会土崩瓦解，50%则大局绝对不可收拾矣。陈功认为，刘主席被人骗了，争投资搞项目形成的所谓研究结果是不能相信的。总的来说，房地产暴跌50%，风险敞口几乎是无限大的。实际上，近十年来，随着房地产大牛市和土地财政的发展，基于土地、楼房的抵押贷款规模日渐膨胀，而抵押物的价值，在很大程度上又与当地的经济增长水平息息相关。对高度依赖房地产业和土地财政的地区来说，很难想

3、象在房价大跌50%的情况下，其经济增长和财政收入能不受到影响。在经济衰退和资金紧张的局面下，抵押物价值很可能在集中清偿中大幅下降。在这个恶性循环中，尽管当前银行拨备达1.3万亿元，恐怕也会很快消耗殆尽。更重要的是，这个过程一旦启动，没有人知道房地产价格会在什么位置上止跌。从这个意义上说，房地产大跌带来的真实风险其实是难以度量的。最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：从房地产贷款压力测试的结果上看，就算房价大跌五成，似乎也在银行的承受范围之内。然而，很多风险因素并未在压力测试中反映出来，这一结果显得过于乐观。事实上，从系统的、动态的角度来看，房价大跌对银行的冲击，恐怕远非房贷压力测试所能度量。（ACY）返回目录优选信息【政策：银监会发文排查银行与融资性担保机构业务合作风险】知情人士8月1日对第一财经日报透露，银监会已于近期下发了关于银行业金融机构与融资性担保机构业务合作风险提示的通知，对银担合作风险进行排查。通知指出，部分担保机构涉嫌非法吸收公众存款、直接发放贷款，某些银行工作人员利用职务之便协助担保机构高息揽储、高利放贷并牟取不正当利益，对金融秩序造成不良

4、影响。一位参与了检查工作的地方银监局人士称，排查重点集中在四个方面：从业人员是否存在违反银担合作通知第十条规定的情况以及利用职务之便协助担保机构高息揽储、高利放贷并牟取不正当利益的情况；开展合作的融资性担保机构是否存在截留、挪用担保贷款的情况；在与融资性担保机构进行合作的过程中，是否严格按照信贷管理制度进行操作，重点检查贷款“三查”落实情况；与融资性担保机构合作的基本情况及存在的其他问题。银担合作通知第十条规定，严格禁止从业人员在融资性担保机构中兼职，或利用职务之便与亲属即其他利益关系人投资入股或实际控制的融资性担保机构进行业务合作，或利用职权指令与某一特定融资性担保机构合作。（LHZB）返回目录【形势要点：今年第三期地方债中标利率大幅上升】今年第三期地方债8月1日于银行间市场招标发行，中标利率为4.7%，未再出现7月中旬地方债发行出现的部分流标现象。本期地方债采用单一价格荷兰式招标方式，招标结果显示，中标利率4.7%，市场有效认购倍数为1.45倍；利率高于同期限国债收益率约100个基点，也高于7月11日发行的3年期地方债发行利率约77个基点；中央国债公司的收益率曲线数据显示，近期3年

5、期固定利率国债收益率水平在3.71%3.72%之间；而7月11日发行的今年第二期地方债（3年期）中标利率为3.93%。另据财政部消息，今年第四期地方债将于8月8日招标发行。第四期地方债为5年期固定利率附息债，计划发行面值总额为220亿元，其中黑龙江、江苏、宁波、安徽、湖北、湖南省（市）额度分别为35亿元、45亿元、7亿元、45亿元、43亿元、45亿元。虽然这次发行没有出现流标，但中标利率也是水涨船高。上一期的3年期地方债的中标利率为3.93%，远高于当时3.53%的市场预测均值。而此次的4.7%更是大幅上升。（RLH）返回目录【形势要点：地下金融高利率犹如引发巨幅社会震动的原子弹】浙江省温州市相关部门的调查显示，今年以来，温州民间借贷利率明显大幅度攀升，融资性中介机构出借利率高达39.65%，为同期基准利率的35倍。广东民间借贷市场同样火爆。广州某投资公司工作人员黄铭隆透露，如果是拿抵押物作担保贷款，贷款月利率为2.6%2.8%；若无抵押贷款，月利率为7%10%。北京某担保公司客服人员则透露，贷款100万元的话，一个月的利息10万元；如果钱要得急，月利息就是15%，等于15万元。年化利

6、率高达60%70%甚至100%的“高利贷”也不缺客户。“高利贷”轻易别碰，顶多临时周转垫资。浙江金鳄服饰有限公司负责人陈岸兵对高利贷敬而远之，“拿纺织业来说，内销利润10%，做外单只有5%8%，如果靠高利贷维系企业日常生产，挣来的钱还利息都不够，死路一条！”对此，安邦首席研究员陈功认为，最危险的是，为了借贷而借贷，爆炒地下信贷。他相信，这种趋势已经形成了。一个很显然的事实是，做什么生意能够应付如此高的利率？没有，就连炒作成巨大泡沫的房地产也承受不起如此高的利率水平。有人说地下金融的利率犹如传火棒，实际上，这传的不是火棒，传的是引发巨幅社会震动的原子弹。（RCY）返回目录【形势要点：保监会首次否决财险公司的筹建申请】筹建申请的神力财产保险成为保监会第一次喊“不”的公司。近日，保监会网站发布关于不予许可神力财产保险股份有限公司筹建的批复，宣布不予许可神力财产保险股份有限公司筹建。保监会公告指出，不予许可筹建的原因是伯特利阀门集团有限公司等发起人不符合保险公司股权管理办法关于保险公司股东资格的有关规定。而拟任公司总经理的刘玥杉不符合保险公司董事、监事和高级管理人员任职资格管理规定关于保险公司

7、总经理任职资格的有关规定。神奇财产保险有限股份公司由耀华电器集团有限公司、法派集团有限公司、伯特利阀门集团有限公司、强强集团有限公司、神力集团有限公司、武汉市普济投资咨询有限责任公司、浙江分时投资有限公司联合发起筹建。中央财经大学保险学院院长郝演苏教授就此事指出，“这是保监会第一次公开发布不许可保险公司筹建的信息，这个信息对于那些以获得保险牌照待价而沽或成为股东第二融资渠道为目的的投资者应当是一个警示。”（RLH）返回目录【形势要点：黄金长期看可能仍将上涨】美国总统奥巴马于当地时间7月31日晚表示，国会两党已同意提高政府举债上限，以避免出现违约，违约将对美国经济产生灾难性影响，根据这份协议，美国政府还将大力削减财政赤字。这导致金价下跌。现货黄金报每盎司1609.70美元，较纽约市场前收盘价跌17.50美元。有分析认为，金价8月1日晚些时候可能进一步走低，因美元料将反弹，会拖累金价。在安邦首席研究员陈功看来，金价虽然现在涨涨跌跌，但总体看，大致还是可以涨到2000美元。他相信，如果认真看待这个预测的话，那么对外管局，对央行都是非常重要的趋势判断。理由是，首先，黄金虽然开采的数量日益增多，

8、但工业生产的黄金需求量日益上升，而且经济愈回复，需求量愈大。其次，国际金融环境不稳定，即使美国达成了债务上限的协议，美国和欧洲的金融形势也是不稳定的。所以，美元靠不住，欧元也靠不住，日元本身就无根基，黄金避险的需求将会长期存在。（RCY）返回目录【形势要点：交易所债市试图以产品创新带动市场扩大】经济参考报日前获悉，中国证监会和上海证券交易所正在对债券市场短期、中长期产品创新进行规划。据了解，监管部门联合有关方面完成了最新研究报告交易所债市产品创新研究。研究报告指出，近期将重点着力于债券现券产品的创新，扩大产品规模，提高市场流动性。我国交易所债券市场的主要问题是品种少、规模小、流动性差，而由于受到银行间债券市场的直接竞争，用常规的方法很难在短期内改变这一局面，因此，必须通过创新的途径实现这一目的。证监会、交易所等监管部门有关人士表示，交易所债券市场目前创新的途径可考虑：一是重点发展交易所高收益公司债市场，与交易商协会主导的中期票据市场形成差异化竞争，从而迅速做大交易所公司债市场；二是发展证券支持抵押凭证，迅速提高交易所债券市场流动性；三是推动私募发行，突破净资产40%的债务融资规模上限规

9、定；四是发展REITS产品，为中小投资者提供比较稳定的收益和拓宽企业融资渠道。对此，国家发改委财金司有关人士表示，“交易所债市的创新和发展，是发展国内统一债券市场的题中之意。交易所和银行间两大债市实现平衡发展为统一大市场的形成创设了条件。”（RCY）返回目录【形势要点：中国的金融改革讨论需要超越初级水平】央行货币委员会委员周其仁日前撰文指出，如果央行不再以基础货币大手购汇，那么，维系人民币币值稳定与汇率稳定的两难局面，也就从此结束。人民币究竟以何为“锚”，才能最大限度维系货币购买力的“含金量”？除非天大的意外，人民币一般不会走实物之锚的路。余下的，就在信用货币的框架里打主意。依据人民币汇率的经验说明，外力不但没有成为有效约束人民币之锚，还为摆脱有效的货币约束“开辟了”新的可能。讲到底，自己也想摆脱约束的美元，不能把人民币锚住。国内学者对货币锚的讨论观点各异，但让安邦首席研究员陈功吃惊的是，这些最为基本的金融问题在中国仍然可以激发出热烈的讨论，货币锚的实质难道不是一个国家的社会经济发展总水平吗？在一个亟需金融改革的国家，如果连这种基本问题都还需要不断讨论，那么未来的金融改革形势就会相当让人失望了。在我们看来，中国面临金融改革的很多重大现实问题和战略问题，需要的是拿出有建设性的策略建议和解决方案来。这就需要，中国政府在决策和政策研究中，更多地考虑独立智库机构的观点。类似安邦所提出的实行4000亿美元非洲“马歇尔计划”的建议，作为一种现实的战略解决方案，应该得到政府部门更多的重视。（RHZB）返回目录【形势要点：央行判断一旦政策放松物价就有反弹可能】7月31日至8月1日，人民银行分支行行长座谈会在河南郑州召开。会议提出了下半年经济工作的总体要求、工作重点和措施：一是要认真学习领会胡锦涛总书记在庆祝中国共产党成立90周年大会上的重要讲话。二是继续实施好稳健的货币政策。既要看到保持经济平稳较快发展具有很多有利条件和积极因素；又要看到经济发展中不平衡、不协调、不可持续矛盾仍然突出，国际环境和国内经济运行中的新情况、新问题、新矛盾不断出现，特别是国内通胀预期依然较强，稳定物价的基础还不

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