冀中能源集团有限责任公司2018年度第二期中期票据评级报告(再更新)

1、 冀中能源集团主体与 2018 年度第二期中期票据评级报告 7 发债情况发债情况 本期票据本期票据情况情况 冀中能源集团已在银行间市场交易商协会注册总额为 60 亿元的 中期票据，分期发行，第一期发行金额为 5 亿元，已于 2018 年 5 月 7 日发行； 本期为第二期 （2018 年度第二期） ， 基础发行金额 5 亿元， 发行金额上限 10 亿元。本期中期票据于公司依照发行条款的约定赎 回之前长期存续，并在公司依据发行条款的约定赎回时到期。公司有 权选择于本期中期票据第 3 个和其后每个付息日按面值加应付利息 （包括所有递延支付的利息）赎回本期中期票据。本期中期票据的本 金和利息在破产清算时的清偿顺序等同于公司所有其他待偿还债务 融资工具。本期中期票据面值 100 元，采用固定利率计息，前 3 个计 息年度的票面利率将通过集中簿记建档、集中配售方式确定，在前 3 个计息年度内保持不变。自第 4 个计息年度起，每 3 年重置一次票面 利率；前 3 个计息年度的票面利率为初始基准利率加上初始利差；如 果公司不行使赎回权， 则从第 4 个计息年度开始票面利率调整为当期 基准利率加上初始

2、利差再加上 300 个基点，在第 4 个计息年度至第 6 个计息年度内保持不变。其中，初始基准利率或当期基准利率为簿记 建档日或票面利率重置日前 5 个工作日中国债券信息网 （或中央国债 登记结算有限责任公司认可的其他网站） 公布的中债银行间固定利率 国债收益率曲线中，待偿期为 3 年的国债收益率算术平均值（四舍五 入计算到 0.01%） ； 初始利差为票面利率与初始基准利率之间的差值。 从第7个计息年度以后的每3年重置票面利率以当期基准利率加上初 始利差再加上 600 个基点确定；票面利率计算方式为：当期票面利率 =当期基准利率+初始利差+600BP。在第三个计息年度末，如果未来因 宏观经济环境及政策变化等因素影响导致当期基准利率在利率重置 日不可得， 票面利率将采用票面利率重置日之前一期基准利率加上初 始利差再加上 300 个基点确定；在以后的每 3 个计息年度末，如果未 来因宏观经济环境及政策变化等因素影响导致当期基准利率在利率 重置日不可得， 票面利率将采用票面利率重置日之前一期基准利率加 上初始利差再加上 600 个基点确定。除非发生强制付息事件，本期中 冀中能源集团主体与

3、2018 年度第二期中期票据评级报告 8 期票据的每个付息日， 公司可自行选择将当期利息以及按照本条款已 经递延的所有利息及其孳息推迟至下一个付息日支付， 且不受到任何 递延支付利息次数的限制； 前述利息递延不构成公司未能按照约定足 额支付利息。每笔递延利息在递延期间应按当期票面利率累计计息。 付息日前 12 个月内，发生以下事件的，公司不得递延当期利息以及 按照本条款已经递延的所有利息及其孳息： 第一， 向普通股股东分红； 第二，减少注册资本。本期中期票据无担保。 募集资金用途募集资金用途 本次发行中期票据所募集的资金拟全部用于置换公司本部的银 行贷款。 基本经营基本经营 （一）（一）主体概况主体概况与公司治理与公司治理 冀中能源集团是由原河北金牛能源集团有限责任公司 （以下简称 “金牛能源”）和原峰峰集团有限公司（以下简称“峰峰集团”）于 2008 年 6 月经河北省人民政府批准重组而成，注册资本 43.75 亿元。 截至 2018 年 3 月末，公司注册资本为 68.17 亿元；自 2008 年 12 月 29 日变更注册资本金以来，由于子公司土地增值等致使实收资本略 有变动，但

4、未重新进行注册资本变更，注册资本始终为 68.17 亿元。 图图 1 1 公司的发展沿革公司的发展沿革 1 1 数据来源：根据公司提供资料整理 1 河北省国资委指河北省人民政府国有资产监督管理委员会，下文沿用此简称；华药集团指华北制药集团 有限责任公司，下文沿用此简称；河北航投指河北航空投资集团有限公司，下文沿用此简称；四川航空指 四川航空股份有限公司，下文沿用此简称；河北航空指河北航空有限公司，下文沿用此简称；厦门航空指 厦门航空有限公司，下文沿用此简称。 冀中能源集团主体与 2018 年度第二期中期票据评级报告 9 公司设立董事会和监事会， 董事会成员除职工董事外均由河北省 国资委委派，职工董事由公司职工代表大会选举产生。董事长、副董 事长由河北省国资委从董事会成员中指定。公司法人治理结构较完 善，内部管理体系较完整。 （二）（二）盈利模式盈利模式 公司主要从事煤炭的生产和销售业务，同时发展物流、化工和医 药等非煤产业， 煤炭产业和非煤产业分别是公司毛利润和收入的主要 来源。20152017 年，煤炭产业在公司毛利润中的占比稳定在 60% 左右，非煤产业较为多样，在公司收入中占比在

5、 70%以上。非煤产业 中，物流板块收入占比最高，医药和化工板块由于毛利率水平较高， 构成了公司毛利润的重要来源。煤炭产业在公司收入中占比较低，但 一直是公司的核心业务板块。 （三）股权（三）股权链链 截至 2018 年 3 月末，河北省国资委持有公司 100.00%股权，为 公司实际控制人；公司纳入合并范围的一级子公司共 22 家，包括全 资子公司 16 家、控股子公司 6 家，其中包括 3 家上市公司，即冀中 能源股份（股票代码：000937）、河北金牛化工股份有限公司（以下 简称“金牛化工”，股票代码：600722）以及华北制药股份有限公司 （以下简称“华北制药”，股票代码：600812）。 （五）信用链（五）信用链 截至 2018 年 3 月末，公司总有息债务为 1,613.02 亿元，占总负 债的比重 84.58%，其中短期有息债务为 904.42 亿元，占总有息债务 比重 56.07%；公司共获得银行授信 1,868.68 亿元，其中未使用额度 为 617.03 亿元。公司的债务来源主要是银行借款、发行债券等。 根据公司提供的中国人民银行企业基本信用信息报告， 截至2018

6、 年 6 月 12 日，公司本部未曾发生信贷违约事件。截至本报告出具日， 公司在债券市场公开发行的各类债务融资工具均按时偿还到期本息。 冀中能源集团主体与 2018 年度第二期中期票据评级报告 10 图图 2 2 截至截至 20182018 年年 3 3 月末公司主要债权债务关系月末公司主要债权债务关系 数据来源：根据公司提供资料整理 偿债偿债环境环境 公司公司面临面临良好良好的偿债环境的偿债环境。 中国结构性改革不断推进， 充足的政中国结构性改革不断推进， 充足的政 策空间有利于消费和产业结构升级， 为公司业务发展提供良好的政治策空间有利于消费和产业结构升级， 为公司业务发展提供良好的政治 环境；环境；近年来，国家继续推进煤矿企业兼并重组，淘汰落后产能，有近年来，国家继续推进煤矿企业兼并重组，淘汰落后产能，有 利于大型煤炭企业的发展。利于大型煤炭企业的发展。 （一）（一）宏观宏观政策政策环境环境 中国供给侧中国供给侧改革不断推进， 充足改革不断推进， 充足的政的政策支持有利于消费和产业结策支持有利于消费和产业结 构升级，为公司业务发展提供良好的政治环境构升级，为公司业务发展提供良好的

7、政治环境。 中国供给侧改革稳步推进： 对内坚决淘汰过剩产能为制造业升级 和技术产业发展腾出空间，对外以“一带一路”战略为依托，加快全 球产业链布局，拓宽经济发展空间。2017 年以来，在强调稳增长、 保就业的同时，中国政府围绕“三去一降一补”在过剩产能、农业、 财政、金融、国有企业混业改革等重点领域进一步提出具体要求和措 施、加快改革进度，并与众多国家和国际组织就“一带一路”建设达 成合作协议，在政策对接、经济走廊建设、项目合作、资金支持等方 面提出多项举措，表明其改革的决心和毅力。预计中期内，政府将继 续对内深化供给侧改革以解决结构性失衡，对外推进“一带一路”发 展战略扩大经济发展空间。 C CC CCC B BB BBB A AA AAA 冀中能源集团 中国银行 309.02 亿元 应付债券 269.22 亿元 河北建投 10.00 亿元 担保 授 信 焦化集团 0.90 亿元 河北机场管理 集团有限公司 29.30 亿元 其他应收款 兴业银行 250.00 亿元 中国银行 309.02 亿元 偿债环境指数：偿债环境在评级矩阵中的位置 冀中能源集团主体与 2018 年度第二期中期票

8、据评级报告 11 政府政策调整空间依然充足，稳中求进的审慎态度、极强的政策 执行能力将为中国经济转型和稳定政府偿债能力提供可靠保障。 为防 范系统性风险、抑制资产泡沫，2017 年以来政府着力发挥财政政策 “经济稳定器”和“改革助推器”的作用。同时，政府在改革过程中 注重稳增长、保就业、促民生，努力提高经济韧性，也有助于形成结 构性改革与经济增长之间的良性互动， 逐步化解改革阻力。 总体来看， 政府政策空间依然充足， 其极强的政策执行力和统筹能力将为中国推 进结构性改革、实现经济换代升级提供有力政治保障和现实依据，从 而为企业发展营造良好的宏观政策环境。 （二）产业环境（二）产业环境 近年来，近年来，国家继续推进煤矿企业兼并重组，淘汰落后产能，有助国家继续推进煤矿企业兼并重组，淘汰落后产能，有助 于促进行业产能调整，有利于大型煤炭企业的发展于促进行业产能调整，有利于大型煤炭企业的发展。 随着去产能政策的执行，2014 及 2015 年全年煤炭产量均同比下 降。2016 年以来，国家继续加大煤炭行业去产能政策执行力度，同 时政府也在推进优质产能释放，稳定市场供给，2016 年 11 月

9、16 日， 国家发改委等部门组织召开了推动签订中长期合同做好煤炭稳定供 应工作电视电话会议， 会议部署要进一步加快和增长符合安全条件的 产能释放，所有具备安全生产条件的合法合规煤矿，在采暖季结束前 都按 330 个工作日组织生产。2016 年 12 月 30 日，国家发改委、国 家能源局制定并印发煤炭工业发展“十三五”规划，该规划提出 从 2016 年起，3 年内原则上停止审批新建煤矿项目、新增产能的技 术改造项目和产能核增项目，预计到 2020 年煤矿数量控制在 6,000 处左右，120 万吨/年及以上大型煤矿产量占比 80%以上，大型煤炭基 地产量占 95%以上，煤炭企业数量控制在 3,000 家以内，5,000 万吨 及以上大型企业产量占 60%以上，优化煤炭煤企结构将有利于大型煤 炭企业发展。 2017 年，煤炭行业供给侧改革继续深入推进，5 月，发改委等颁 布的关于做好 2017 年钢铁煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展工 作的意见，2017 计划退出煤炭产能 1.5 亿吨以上，实现煤炭总量、 区域、品种和需求基本平衡。2018 年 3 月 5 日，第十三届全国人民 冀中能源集团主体与 2018 年度第二期中期票据评级报告 12 代表大会政府工作报告中明确，2018 年煤炭去产能目标为 1.5 亿吨。 煤炭行业无序产能及过剩产能将继续出清， 预计未来行业供需矛盾将 会有所缓解。整体来看，供给侧的改革促进了煤炭行业回暖；同时相 关政策有利于提升产业集中度，对大型煤炭企业发展有利。 财富财富创造能力创造能力 公司财富创造能力公司财富创造能力极强极强。 煤炭业务是公司的核心业务。 煤炭业务是公司的核心业务； 公司公司是是河河 北省最大的煤炭企业，北省最大的煤炭企业， 总部总部所处区域为国家重点建设的大型煤炭基地所处区域为国家重点建设的大型煤炭基地 之一，且之一，且下游产业发达下游产业发达，区位优势明显区位优势明显；公司拥有丰富的公司拥有丰富的煤炭资源储煤炭资源储 量，具备量，具备很强很强的规模的规模优势优势和和较强较强的的品种优势品种优势；2012015 5 年以来，受去产年以来，受去产 能和能和环保限产环保限产政策及政策及统计口径变动统计口径变动影响， 煤炭产销规模逐年下降影响， 煤炭产销规模逐年下

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