您所在位置：网站首页 > 金融/证券 > 股票报告2017年4季度宏观和国债季报深度分析报告

2017年4季度宏观和国债季报深度分析报告

9页

卖家[上传人]：Co****e

文档编号：23921761

上传时间：2017-10-17

文档格式：PDF

文档大小：1.01MB

文档加载中……请稍候！
如果长时间未打开，您也可以点击刷新试试。

下载文档到电脑，查找使用更方便

2 金贝

/ 9 举报版权申诉马上下载

文本预览

下载提示

常见问题

1、中大期货研究 |宏观研究 |宏观和国债季报 2 目录观点摘要： . 1 目录 . 2 一、四季度商品转空债券步入建仓良机 . 4 1 8 月经济数据开始出现回落态势 . 4 2消费增速开始下降 . 6 3通胀 . 6 4社融增加 M2 下降 . 7 二、海外市场展望 . 9 1.1 美联储货币政策 . 9 1.2 美国经济展望 . 9 2.欧洲 . 10 三、总结与建议 . 10 免责声明 . 11 中大期货研究院 . 11 中大期货研究 |宏观研究 |宏观和国债季报 3 图表目录图 1： PMI： % . 4 图 2：三大固定资产投资： % . 5 图 3：个人住房贷款加权利率： % . 5 图 4：社会消费品零售总额增速： % . 6 图 5： CPI 当月同比： %. 7 图 6： PPI 当月同比： %. 7 图 7： M2 增速：% . 8 中大期货研究 |宏观研究 |宏观和国债季报 4 一、四季度商品转空债券步入建仓良机我们在 9 月份的报告中提到商品将维持高位震荡，主要是由于一方面供给侧改革包括环保等因素仍在供给端支撑商品价格，但另一方面需

2、求端受经济增速下滑的影响开始逐步体现出来。目前来看，商品的高点可能已经出现，我们对于整体商品的观点已经从上个月的高位震荡转为看空。而随着经济步入下行阶段，债券的配置价值正逐步体现出来，具体地，我们从以下几方面来看： 1 8 月经济数据开始出现回落态势 8 月规模以上工业增加值同比增速从 7 月的 6.4%下降至 6%。并创下 17 年以来的新低。结合 8 月发电量增速下滑至 4.8%来看，印证了工业增速的下滑态势。并且对于 7 月发电量增速回升的原因归于高温天气得到了验证。此前在 7、 8 月份的月报中我们曾表达了对于经济步入下行趋势的担忧，目前来看，拐点或已形成。对于工业增速的回落，我们觉得主要有以下几方面原因：首先，因为工业增速用的是经过价格调整后的实际值，而今年环保限产等政策的密集出台，令工业品价格上涨，但产能受限。分行业看，上游采矿业跌幅扩大，中游原材料行业涨少跌多，下游行业涨跌互现。第二，库存周期是上半年工业回暖的主要驱动因素，随着 7 月工业企业主营收入增速回落，产成品库存开始下滑，工业库存周期再度由补库存转为去库存。图 1： PMI：

3、% 数据来源： Wind 中大期货研究院我们再来从拉动经济的三驾马车来分析：从 8 月的经济数据来看，投资、消费、进出口增速全面走弱：首先看投资， 8 月全国固定资产投资同比增速继续下滑至 5%附近，创去年 8 月以来新低。三大类投资中，制造业增速 2.7%，虽较 7月小幅反弹，但仍处去年 9 月以来的次低点，供给收缩改善工业供需格局，但这更多源于“涨价”而非“放量”。价格上涨令上游行业盈利改善，压缩中下游盈利空间，导致上游投资回暖、中游投资放缓。 47.54848.54949.55050.55151.55252.5PMI 月中大期货研究 |宏观研究 |宏观和国债季报 5 基建方面， 8 月基建同比增速 12.9%，较 7 月的 15.8%继续下滑，是导致投资下滑的主要原因。在去年上半年同期基数仍较高的背景下，今年上半年财政支出增速仍高达 15.8%。在全年财政赤字不变的前提下，今年下半年财政对于基建的支撑将大幅减弱。加上前期出台的 50 号文和 87 号文对于地方政府举债机制的规范，都将对四季度的基建投资产生不利影响。图 2：三大固定资产投资： % 数据来源： Wind 中大期货研究院 8 月地产投资同比增速 7.9%，较 7 月有所回升，主要源于前期地产销售回暖带动，以及棚改货币化安置政策刺激。但是如果我们从地产销售对地产投资的领先性来看， 2 季度地产销售增速再度下滑，将对 4 季度地产投资带来下行压力。展望未来，我们认为，随着三四线地产库存去化周期已降至多年新低，进一步去库存必要性已降低。 7 月底政治局会议对地产政策的表态已从“ 加快建立和完善长效机制 ” 转为“稳定房地产市场”，意味着政策力度或有所调整。此外房贷利率是决定地产销量的最重要指标之一。从央行公布的二季度住房贷款加权平均利率来看，已从去年四季度的 4.52%回升至 4.69%。对比历史来看，随着房贷利率的见底回升，地产销量增速将见顶回落。下半年经济增速将逐步走低，库存周期步入尾声。图 3：个人住房贷款加权利率： % 数据来源： Win

《2017年4季度宏观和国债季报深度分析报告》由会员Co****e分享，可在线阅读，更多相关《2017年4季度宏观和国债季报深度分析报告》请在金锄头文库上搜索。

点击阅读更多内容

TA的资源