财务学原理第五讲 财务理念：成本利益观念

1、第五讲第五讲 财务理念：财务理念：本钱利益观念本钱利益观念编辑课件第五讲第五讲 财务理念：本钱利益观财务理念：本钱利益观念念不同目标利益不同本钱。不同目标利益不同本钱。基于经营管理的本钱理念：习性本钱。基于经营管理的本钱理念：习性本钱。1 1、三个根本概念：固定本钱、变动本钱与边、三个根本概念：固定本钱、变动本钱与边际本钱。际本钱。2 2、各种本钱的特性及其共存性。、各种本钱的特性及其共存性。3 3、习性本钱下的利益计算：、习性本钱下的利益计算：销售或经营收入销售或经营收入SalesSales 变动本钱变动本钱Variable CostVariable Cost 奉献毛利奉献毛利ContributionContribution 固定本钱固定本钱Fixed CostFixed Cost 净利润净利润Net ProfitNet Profit编辑课件基于财务管理的本钱理念：资本本钱基于财务管理的本钱理念：资本本钱定义：资本本钱定义：资本本钱Cost of CapitalCost of Capital是指企业是指企业为筹措和使用资本尤指长期资本而付出的代为筹措和使用资本尤指长期资本而付出的代价

2、或费用，包括用资费用和筹资费用。价或费用，包括用资费用和筹资费用。用资费用主要是权益资本的股利估测的用资费用主要是权益资本的股利估测的)和债和债务资本的利息约定的。筹资费用主要是筹集务资本的利息约定的。筹资费用主要是筹集资本的发行费与手续费等。资本的发行费与手续费等。编辑课件性质：资本本钱是产权别离的产物，是从经营性质：资本本钱是产权别离的产物，是从经营者角度而言的，其形成和测度的准确与否与资者角度而言的，其形成和测度的准确与否与资本市场的完善程度直接相关。它不同于产品本本市场的完善程度直接相关。它不同于产品本钱构成内容与测算方法，也不同于货币时钱构成内容与测算方法，也不同于货币时间价值。间价值。功能：是选择筹资方式的依据和评价用资成效功能：是选择筹资方式的依据和评价用资成效的标准。的标准。编辑课件续上量化形式：量化形式：可用绝对数表示，但多用相对数可用绝对数表示，但多用相对数表示为用资费用与可用资本额之比率，即：表示为用资费用与可用资本额之比率，即：K=D/(P-f)K=D/(P-f)或或 D/P(1-F)D/P(1-F)。此式必须注意此式必须注意要用筹资净额要用筹资净额(P-f)(

3、P-f)作分母；作分母；不能用不能用(D+f)/PD+f)/P代替代替D/(P-f)D/(P-f)；不用不用D/PD/P以示与利息率或股利的区别。以示与利息率或股利的区别。编辑课件个别资本本钱的计算个别资本本钱的计算(见教材见教材204204209209页页)。、债务本钱的计算、债务本钱的计算长期借款本钱长期借款本钱概念：长期借款的本钱指借款利息和筹资费用。概念：长期借款的本钱指借款利息和筹资费用。借款利息计入税前本钱费用，可以起到抵税借款利息计入税前本钱费用，可以起到抵税的作用的作用计算公式：计算公式：I L(1 T)L(1 T)KL=L(1 F L)1 F L 其中：长期借款年利率其中：长期借款年利率编辑课件例某企业取得三年期长期借款万元，例某企业取得三年期长期借款万元，年利率，每年付息一次，到期一次还本，筹年利率，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率资费用率.,企业所得税率。该项长期企业所得税率。该项长期借款的资金本钱为：借款的资金本钱为：.%或：或：.%编辑课件 债券本钱债券本钱概念：发行债券的本钱主要是指债券的利息和筹资概念：发行债券的本钱主要是指债券的利息和筹资费用。债券

4、的利息处理与长期借款利息的处理相同，费用。债券的利息处理与长期借款利息的处理相同，应以税后的债务本钱为计算依据。债券的筹资费用应以税后的债务本钱为计算依据。债券的筹资费用一般比较高，不可在计算资金本钱时省略。一般比较高，不可在计算资金本钱时省略。计算公式：计算公式：I b(1 T)b(1 T)Kb=(1 F b)1 F b 其中：b为债券年利率注意:1、这是“到期一次还本，分期付息的公式，在一定假设条件下可以证明；同时还有“到期一次还本付息的公式。2、要正确理解溢价与折价发行对筹资方的影响。编辑课件 例例22某公司发行总面额为某公司发行总面额为500500万元的万元的1010年期债券，票面利年期债券，票面利率率12%12%，发行费用率为，发行费用率为5%5%，公司所得税率为，公司所得税率为33%33%。该债券的。该债券的资金本钱为：资金本钱为：5 2 b8.65%或：2 b8.65%编辑课件 注意：假设债券溢价或折价发行，为更精确地计算资金本钱，应以实际发行价格作为债券筹资额。例例3假定上述公司发行面额为假定上述公司发行面额为500万元的万元的10年期债券，年期债券，票面利率票面利率1

5、2%，发行费用率，发行费用率5%，发行价格，发行价格600万元，万元，公司所得税率为公司所得税率为33%。该债券的资金本钱为：。该债券的资金本钱为：5 2 b 7.056%编辑课件 例例44假定上述公司发行面额为假定上述公司发行面额为500500万元的万元的1010年期年期债券，票面利率债券，票面利率12%12%，发行费用率，发行费用率5%5%，发行价格，发行价格400400万元，公司所得税率为万元，公司所得税率为33%33%。该债券的资金。该债券的资金本钱为：本钱为：5 2 b10.584%编辑课件2、权益本钱的计算1优先股本钱 DP KP=PP(1 F P)其中：P优先股本钱DP优先股年股利PP优先股筹资额，按发行价格确定P优先股筹资费用率编辑课件例5某公司按面值发行优先股1000万元，筹资费用率为3%，股息率为6%。那么该优先股本钱可计算如下：10 6 P 100%6.1910 3%编辑课件2普通股资金本钱 特点：权益资金的资金占用费是向股东分派的股利，而股利是以所得税后净利支付的，不能抵减所得税所以权益资金本钱与前述两种债务资金本钱的显著不同在于计算时不扣除所得税的影响。计算方

6、法：计算普通股本钱，常用的方法有“评价法和“资本资产定价模型法编辑课件按照评价法，普通股资金本钱的计算公式为：DE KS=+G PE(1 F E)其中：S普通股本钱DE预期年股利额PE普通股筹资额 E普通股筹资费用率 G=普通股利年增长率编辑课件比较 D1 R=+G P0因为：D1+P1 P0 R=P0 D1 P1 P0 R=+P0 P0 =股利收益率+资本利得率编辑课件例5某公司发行普通股共计800万元，预计第一年股利率14%，以后每年增长1%，筹资费用率为3%。该普通股的本钱为：8 14 S+1%15.438 3%编辑课件 按照“资本资产定价模型法，普通股本钱的计算公式那么为：KS=R S=R F +R M R F 式中：R F 无风险报酬率 股票的贝他系数 R M 平均风险股票必要报酬率例6某期间市场无风险报酬率为10%，平均风险股票必要报酬率为14%，某公司普通股值为1.2。该普通股的资金本钱为：KS=10%+1.2 14%10%=14.8%编辑课件3留存收益资金本钱 说明：留存收益是所得税后形成的，其所有权属于股东。实质上相当于股东对公司的追加投资。股东将留存收益留用于公司，是想从中获取投资报酬。所以，留存收益也有资金本钱，它的资金本钱是股东失去向外投资的时机本钱。因此与普通股本钱的计算根本相同，只是不考虑筹资费用 计算公式：按照“股票收益率加增长率的方法 DE KR=+G PE 编辑课件上式：R留存收益资金本钱DE预期年股利额PE普通股筹资额 G=普通股利年增长率例7依例5资料，该公司留存收益资金本钱为：8 14 R+1%15 8 编辑课件综合资本本钱的计算综合资本本钱的计算(见教材见教材210210211211页页)概念：综合资本本钱一般是以各种资本占全部资本的比概念：综合资本本钱一般是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本本钱进行加权平均确定的，故重为权数，对个别资本本钱进行加权平均确定的，故而又称加权平均资本本钱。而又称加权平均资本本钱。Weighted Average Cost of Capital,WACC)计算公式：计算公式：KW=K JWJ 式中：式中：KW 综合资本本钱综合资本本钱 K J 第第 j 种种 个别资本本钱个别资本本钱 WJ 第第 j 种种 个别资本占全部资本的比重权数个别资本占全部资本的比重权数编辑课件

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