投资者情绪对股票收益影响探讨
2页1、投资者情绪对股票收益影响探讨 摘要:基于沪深300指数,利用异质自回归HAR和主成分分析模型,构建投资者情绪指数和异质自回归收益情绪模型,实证显示投资者情绪和我国股票市场均具有长记忆性,且投资者情绪对我国股票市场收益率具有显著影响。关键词:沪深300;投资者情绪;HAR;代理变量指标;收益率20210引言近年来投资者情绪对股票收益率的影响一直是研究的热点问题之一。国内外许多研究说明投资者情绪对资产定价、股票收益的重要影响不可无视。Baker和Wurgler2021以美国股票市场为研究对象,得到投资者情绪对股票收益的非对称性影响。刘金娥和莫舒婷20212021分别分析了投资者情绪与股市收益率的非对称、动态相关结构。张强2021讨论了投资者情绪对工程融资型定向增发公告效应的影响。沪深300指数的市值覆盖率高,与其他现有市场指数相关性高,可以反映中国金融市场的整体走势,综合评价沪深两市的投资业绩。宋泽芳和李元2021构造了情绪指数和反映股票收益对情绪变化敏感性的指标,研究了情绪与股票特征之间的关系,发现综合情绪指数与沪深300指数的相关性很高,走势根本保持一致。高斌2021以沪深300市场为
2、例,考察股指期货情绪和标的股票情绪对股指期货价格的影响。因此本文基于沪深300股票市场,分析投资者情绪对收益率序列的影响,具有一定的理论现实意义。异质性市场模型由Muller等人提出,该模型建立的理论前提是认为市场中存在着不同类型的异质交易者。Crosi2021考虑已实现波动性中不同期不同因素的影响,构建了已实现波动的异质自回归实现波动率HAR-RV模型,实证说明HAR-RV模型成功地实现了波动率的长记忆性、厚尾性和良好的预测效果。本文借鉴Baker和Wurgler2021给出的情绪指数构建方法简称BW法,利用主成分分析构建情绪指数,并利用HAR模型,构建异质自回归收益情绪模型,旨在探究投资者情绪和股票市场的长记忆性及情绪指数对中国股票市场的影响性。1HAR-收益情绪模型为了考虑金融市场长期价格的变化即长记忆性,将收益率序列的日效应,周效应,月效应作为模型中的解释变量,所选取的天数对应为1天,5天,22天。该模型反映了市场收益受到短线,中线,长线投资者不同交易风格的影响。2实证分析本文选取2021年1月7日到2021年3月28日的沪深300指数日收盘价为研究对象,交易量、换手率、市盈率
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