(企业管理案例)MBA公司理财案例集
10页1、案例一东方公司财务分析案例东方公司1998年有关财务比率如表所示东方公司部分财务比率(1998)月份123456789101112流动比率2.22.32.42.22.01.91.81.92.02.12.22.2速动比率0.70.80.91.01.11.151.21.151.11.00.90.8资产负债率(%)525560555350424546485052资产报酬率(%)468131516181610642销售净利率(%)78891011121110887【分析提示】这是一个看似十分简单的案例,但涉及企业财务、生产、采购、营销等多方面的问题,仔细地分析、研究此案例,会给你很多启示。【思考题】1、该企业生产经营有什么特点?2、流动比率与速动比率的变动趋势为什么会产生差异?怎样消除这种差异?3、资产负债率的变动说明了什么问题?3月份资产负债率最高能说明什么问题?4、资产报酬率与销售净利率的变动程度为什么不一致?5、该企业在筹资、投资方面应注意什么问题?案例富华家具公司是一家高级家具制造商与批发商,近年来为获利低而苦恼,结果董事会决定换了公司总经理。新任总经理要求你分析公司的财务状况。近期的
2、大多数同业平均比率及富华公司的财务报表如下:同业平均比率流动比率2倍销货/固定资产6次负债/资产30%销货/总资产3次已获利息倍数7倍净利润率3%销货/存货10次总资产报酬率9%平均收帐期24天股本收益率12.8%富华豕具公司资产负债表1998年12月31日(单位:百万兀)现金30应付帐款30有价证券22应付票据30应收帐款净额44其它流动负债14存货106流动负债总额74流动资产总额202长期债务16固定资产150负债总额90减:折旧52普通股76固定资产净值98留存收益134资产总额300股东权益总额210负债和权益总额300富华家具公司损益表1998年(单位:百万元)530净销货销货成本440毛利90营业费用49折旧费用8利息费用3费用总额60税前收益30所得税(40%)12净收益18问题试分析富华公司利润较低的主要原因。若公司有明显的季节性销售,或年内销货迅速增长,那么这将怎样影响比率分析的有效性?案例三长期融资决策案例西格电力公司是一个股份有限公司,其信用等级为A级。公司有一个耗时15年的火力发电主体建设项目。因此公司不得不经常到资本市场为项目融资,总筹资10亿美元,其中大部
3、分是通过发行普通股和第一抵押债券筹得。1992年7月,当利率几乎达历史最高纪录时,公司发行了1亿美元的息票率为14.5%的第一抵押债券,半年付息一次,2022年6月到期,共30年期限。当时公司财务经理坚持债券要包括赎回条款。与银行讨价还价后,公司决定采用递延赎回条款,此条款规定3年后债券才能赎回,赎回溢价为14.5%。在25年中,溢价每年需递减,如债券在第7年赎回,溢价为14.5%(24/25)=13.95%,即每年按14.5/25递减。(在1992年,公司还发行随时可赎回债券,但投资银行预计这类债券需15%的息票率)。既然是14.5%息票率的长期债券在1992年已很难推销,此次发行成本就为发行总额的2%,即200万美元。到1997年6月,利率已大幅度下跌,银行预计公司可能按10%的息票率发行25年期债券。与1992年相比,投资者更愿意购买长期债券。因此发行成本为1%,即100万美元。如决定赎回债券,赎旧售新的日期为旧债券发行周日,两种债券同时流通在外时间为四个星期。新债券所得将暂时投资于短期政府债券,其税前收益是7.5%。最近,董事会商讨了调换事宜,地区保险公司董事长和董事会理事吉西
4、指出,公司证券的主要持有者保险公司和退休金机构不会接受调换,因为他们已购买了到期偿还债券,并按期望收益率14.5%签了合同,若5年后被赎回,投资者不得不按10%重新投资,这就严重影响了他们的收益。由于公司发展需定期销售新债券和普通股股票来筹资,所以投资机构对公司不满。董事会另一位理事任银行总经济师,叫巴巴拉,她不同意吉西的观点。她认为投资机构应该明白,如果利率下降,息票率高,那麽债券被赎回的可能性增大,以为这种息票率本身已反映了赎回条款。但她不同意近期赎回,认为下一次调换会更有利。公司的其他几家银行一致认为,次年长期利率可能保持不便或比今年更低。巴巴拉测算了公司一年期息票率的概率分布,结果如下:概率息票率心、40%9.0%40%10.0%10%11.0%10%12.0%短期利率预计停留在目前的水平上,西格公司的边际税率为34%。请你准备一份债券调换分析报表,下星期呈交董事会。作为任务的一部分,要求你回答下列问题。 确定现在调换的净现值(NPV)。应用什麽贴现率来折算现金流量?为什麽?西格电力公司是否应调换目前所发行的债券? 新发行息票率在什麽水平时公司对债券调换不感兴趣? 评论吉西先生
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