论资本市场对国有企业改革的影响分析研究 工商管理专业

1、论资本市场对国有企业改革的影响摘要由于我国市场化程度的不断加深，经济体制改革的不断改进，国有企业出现了两大难题：第一个是国有企业要在市场竞争中获得存在的资源就必须把国有企业与市场经济分开来，并且把资本配置的主体转向市场，不能再以政府为主导了，第二个就是我们国家政府的职能要像公共职能上转变，只是限于财政的方面职能，国有企业的发展必须要与资本市场相辅相成，不可分割，国有企业要改革就必须依靠资本市场，资本市场的发展对国有企业的现状来说非常重要，我国要改革国有企业就应该在资本市场上找缺口，努力帮助资本市场的发展和壮大对国有企业来说必不可少，而且资本市场完善了，那么国有企业改革的资金也有了，还能解决目前国有企业高负债的困境，完善企业的治理结构，改善企业的融资结构，增加国有企业的市场竞争力，都离不开资本市场的各种职能，流动性职能可以让国有企业产权重组，发展资本市场的职能，对国有企业的改革深化或者是企业重组都有着重要的作用，本论文通过解释资本市场的各类职能，国有企业改革的各项优点，来分析资本市场对企业改革的影响。关键词：资本市场、国有企业、发展、深化目 录1、国有企业投融资体制改革与资本市场的产生2

2、1.1.资本市场的建立与发展31.2.国有企业改革的深化32、国有企业改革的核心症结42.1.资本市场发展的缺陷42.2.残缺的股东控制权42.3.失效的公司治理机制43、资本市场在国有企业改革中的重要作用53.1.完善融资功能53.2.完善监控功能53.3.完善流动性功能64、发展资本市场是国企改革的重要突破口64.1.推动企业投融资机制转换74.2.促进企业建立现代企业制度74.3.促使企业建立良好的内部治理结构75、国有企业治理结构与资本市场85.1资本市场的融资机制85.2价格机制86、案例分析97、结束总结9参考文献10致 谢101、国有企业投融资体制改革与资本市场的产生我们国家的国有企业在长期的发展和改革下，目前已经取得了一定的成果，为今后的经济体制改革创造了一定的经验和条件，世界经济的飞速发展，使我国的国有企业正面临着经济领域的竞争挑战和机遇，具体要怎么解决目前国有企业的高度负债、资金缺乏、效率低下、经济体制僵化的这些问题，提升国有企业的经济市场竞争力的方法有哪些？国有企业在市场竞争中的重要作用究竟该怎样发挥好才能保障全国经济的稳定发展，这些是现在大家最关注的主要问题。对

3、于这些国有企业存在问题的深入和研究，对之后全国经济的发展具有重要的深远影响和意义。第九届人大三次会议中提到国有企业的深化改革是我们国家经济发展的核心，要想摆脱国有企业目前存在的困境，就要把现代的企业制度在大多数的大型、中型企业当中先建立起来，这也是是目前政府的工作的重点。然后政府在通过计划手段实行统购统销。控制社会上的商品和资金的流动，然后再把社会上通过储蓄存款的资金集中起来，然后将集中起来的资金用到国有企业的建设中，这种融资的方法，在我国刚刚开始建国的时候发挥了比较重要的作用。十四大之后我国就制定了融资制度模式和关于金融的市场体制,这样,让融资的来源变得多种多样,不光是政府和银行还有多样化资金来源的资本市场,毕竟市场才是需求资金者和资金过剩者交易达成的中间点,那这样子运行的循环就是先让国家的财政慢慢的开始转向银行,又从银行慢慢转变为资本市场,在这之前我国为了融资在20世纪70年代的时候实行了一系列的改革措施,其中就有让企业拥有自主权、还有经济责任承包制、利润分成。但是这些都是以国家财政为主导的，以银行融资为主导的，相比现在实行的改革措施，明显的变化就是国家融资的方式变得多样化了，而且

4、这也是市场变革的必然，也明显促进了融资的创新发展，同时也带动了资本主义的发展也为国企提供了新的道路。1.1.资本市场的建立与发展要经济持续快速发展，就要建立完善的资本市场，就要继续深化国有企业的改革，前面提到了国有经济与资本市场发展的关系，而且二者的结合也创造了信息交流的通道和多样的融资方式，由此可见，国有企业要创新和企业家精神的形成就必须要依靠资本市场，因为资本市场它具有特别的资金管理的规则和很多投资人的支持，所有说企业的发展离不开资本市场的辅助，如果没有资本市场的话，先不说企业的发展将会受到多么大的影响，就是我国科技的进步也将受到严重的影响，那么资本市场的建立和发展就显得尤为重要。1.2.国有企业改革的深化我国国有企业的债权资产日益证券化， 这样不但增加了新的融资途径，而且也将银行与国企的发展联系到了一起，这样增加了银行的收益，也推动了金融市场的发展，特别是证券业的发展。而且也为资本市场增加了新的机构投资者，在国有企业改革的不断深化过程中，也带动了融资体制的变化，国有企业改革步伐的不断加快，那么上市的公信和资信力就会有所提高，自然也就吸引了更多的民间资金，资金增加了，就会形成大型的

5、基金，这种大型的基金就可以进行投资，让企业可以获得更多的资金量，也可以从各个途径获得收益，这样就增强了企业和投资者的联系，在一定程度上形成了互给，有利于企业的发展和壮大。目前，国家也正在改革，国有企业也正好顺应改革的浪潮进行经济体制改革，这样子做的同时也会影响到资本市场，资本市场也可以顺势发展的更快，这样企业也会发展的更快，二者相辅相成，才是正确将康的发展。2、 国有企业改革的核心症结2.1.资本市场发展的缺陷从20世纪90年代到现在，我们都知道，我国的国有企业出现了很严重的问题，之前在前面也有提到，我国的国企效率低下，亏损严重，虽然说三年的改革和脱困已经取得了胜利，并且我国国有企业的亏损问题有得到缓解，但是脱困的基础还不够牢靠，而且我国国有企业的一些深度的、核心的问题还没有得到全面的解决。而且我们还要看到国企所面临的困难并不仅仅只是简单的融资格局，融资体制不合理的问题，更要看到深层次的缺陷，而法人治理结构的不合理则是导致我国国有企业缺陷的根本原因，因为我国大多数的上市公司都是原来的国企改编而成，那他们的法人治理结构就会有较强的代表性。那从上市的法人治理结构来看的话，就会发现存在着严重

6、的缺陷，畸形的股权结构，股票的种类太多，太杂，很难治理，容易被内部人员控制，例如青木昌彦、钱颖一在1995年的事情一样，很难形成有效的公司治理结构，很难发挥它的作用。2.2.残缺的股东控制权股东控制权之所以是残缺的，是因为每次开股东会议的时候就会让一些持有股权多股东来参加，而一些股权持有者少的人是没有资格参加股东大会的，而股份持有者多的毕竟只是少数人，然而行使股东控制权就是由股东大会的股东参与决定公司的重大事项，这样其实对其它持有股权少的人是不公平的，虽然他们的股权不多，不集中，但是他们也是股民，也是股份的持有者，当然也具有股东的控制权，但是事实上对他们来说，股东控制权其实是失效的，而且我们常说的“用脚投票”就是在股票市场上股票的所有权来影响股票价格，从而间接地影响公司的经营。这样子的股份市场，国家股份和法人股也一样会很通过股票市场来行使股东控制权，这样也就造成了投资者们不能灵活的把控股份市场，既不能在股票涨的时候卖出，也不能在股票跌的时候抛出，其实这样的后果就是一种国有资产的流失和浪费，而且还会让市面上大多的中小投资者们造成利益的损失，所以，通过这些分析就可以看出，这些股东的控制权都

7、是有问题的，有缺陷的，不完整的，也不利于股民合法的维护自己的权益，这也造成了股权都被内部人集中，被内部人控制了，而且还得不到控制和解决。2.3.失效的公司治理机制目前我国的存在这样的现象：股权高度集中在少数人管理层的手里，而且大多数上市公司的都是国企转换的，也就意味着最大的股权都在国家的手里。那够告诉公司的治理机制还会有作用吗？假如大公司想要兼并小公司，那么兼并后的新公司的价值就会比收购前的小公司和原本的大公司相加的总和还要大，而且收购之后可以经理层肯定是要更换的，更换对于经理层来说是非常具有危机意识的，那么这样做的直接结果就是公司的效益会越来越好，而兼并收购就是就是一项比较重要的公司治理机制，而对于国有企业来说，却并不适合兼并收购，因为国有企业是属于股权过于集中的公司，股东具有绝对的控制权。还有代理权的竞争，或者说经理市场的存在，迫使经理层时刻都能感受到被更换的压力,这就是促使经理们努力工作的重要原因(Fama, 1980)。而股权的过度集中则非常不利于经理层的更换，并且以后还会对公司未来的发展造成深远的影响，不利于公司处理各种问题的决策，而且还不利于公司的发展，公司的治理机制就是为

8、了确保公司未来可以长远发展，确保资金绩效的提高，确保资源向公司流入才设立的，而对于国有企业来说，公司的治理机构根本就是失效的，从总体上来看的话，上市公司大多都是由国有企业转换的，这就直接导致了在我国企业总体上来说这个治理机制就是失效的，就是不健全的。3、 资本市场在国有企业改革中的重要作用3.1.完善融资功能资本市场对降低高负债率起着很大的作用，因为它是社会上资金需求与供给的纽带，为了改善高负债结构，也同样为了社会上的闲置资金向需求的企业集中，国有企业只能也必须只有通过资本市场的融资功能来增强国有企业的融资途径，来增加自身资金的积累，以此来减轻国有国有企业高负债的情况，同时也可以让国有企业的资本结构得到了一些优化。国有企业要想走出高负债就必须依靠资本市场，三年来，国有企业能够成功摆脱高负债率走出来，这都要靠资本市场的给国企带来的融资功能，对于资本市场的融资功能，我们不可以将它用“圈钱”二字来理解和排斥，因为融资功能是资本市场的本能，而且资本市场的其它功能都要以它为基础，但是我们也不能太夸张的形容它，如果从资本市场本身来看，要想融资功能得到有效的发挥，那么就必须要先具有有效的市场，而有效

9、的市场才是资本市场融资的前提，而有效的市场也是在信息量充足的情况下的，所以，只有具有空余资金的投资者和资金需求者都拥有完全对应的信息，才会促使交易的完成，这样资本市场的融资功能才能得到完全的发挥，才能充分体现融资的效率，但是实际上，现实的市场并不存在能够完全对应的上的信息，资金需求者通常是比较多的，投资者则相对较少，这样就会造成资本市场融资的效率变得低下，这种问题就是在经济学理论中经常见到的“逆向选择”问题：就是指投资者会受到不对称信息的影响，不能从中选择出最适合自己投资的优良公司，这就造成了绩效不好的公司却能在市场上班门弄斧，这样长期发展下去，就会使市场萎缩，上市公司的总体素质下降，所以，如果想要充分增加资本市场融资的效率，就必须要想办法去是提高市场信息的准确，充分。只有这样，才可以充分的让资本市场的融资功能得到发挥。3.2.完善监控功能要想资本市场做到有效的监控，就必须加强管理公司法人的自理机构，除此之外，还要在外部建立市场监控，这样内外结合才可以充分做到对公司的全面监控，然而股份公司股份分散的股权结构导致了股东就是企业的持有人，其拥有剩余索取权，但是一般来说是不参与公司管理与经营，由董事会代表股东来行使监控权，也就是选择监控人员的认定，而经理人员则负责企业的经营，具有对企业的经营决策权，这样经营决策权与索取权的分离就使公司的内部出现了一些部门董事会和股东与经理人员的委托和代理关系，委托人和代理人不是同一个人的话就会轻易的引起信息不对称的问题，这样会比较容易损坏到委托人的利益，代理人容易以权谋私，出现代理问题，这个代理问题的出现就说明委托人有一套设计完美有效的监理机制是非常必要的，代理人跟委托人设为一个人，可以最大化的发挥它的职能作用，也可以减少用人成本，同时也增加了代理人的收入，公司法人的自理结构的中心就是要在公司内部设计股东大会，董事会、监事会和经理的组织架构图，以股东大会的形式来制约董事会、再经过董事会去制约并监控经理人员，监事会监察董事会及经理人员，这样就会形成三足鼎立局面，相互之间互相制衡，

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