财务杠杆与财务风险回避_3
4页1、财务杠杆与财务风险回避论文导读:将财务杠杆定义为“企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用”。我们在明确规定了财务杠杆概念的基础上,进一步讨论伴随着负债经营的财务杠杆利益(损失)和财务风险、影响财务杠杆系数和财务风险的因素,以及如何更好地利用财务杠杆来回避财务风险。而财务风险是指企业因使用债务资本而产生的在未来收益不确定情况下由股东主权资本承担的附加风险。关键词:财务杠杆,财务杠杆利益,财务风险一、财务杆杆的涵义财务杠杆是一个应用很广的概念。在物理学中,利用一根杠杆和一个支点,就能用很小的力量抬起很重的物体,而什么是财务杠杆呢?从西方的理财学到我国目前的财会界对财务杠杆的理解,大体有以下几种观点:其一:将财务杠杆定义为“企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用”。因而财务杠杆又可称为融资杠杆、资本杠杆或者负债经营。这种定义强调财务杠杆是在经营过程中对负债的一种利用。其二:认为财务杠杆是指上市公司“在筹资中适当举债,通过调整资本结构给企业带来额外收益”。如果负债经营使得企业每股净收益上升,便称为正财务杠杆;如果使得企业每股净收益下降,通常称为负财务杠杆。显而易见,在这种定义中,财务杠杆强
2、调的是通过负债经营而引起的结果。另外,有些财务学者认为财务杠杆是指在企业的资金总额中,由于使用利率固定的债务资金而对企业股东主权资金收益产生的重大影响。与第一种观点对比,这种定义也侧重于负债经营的结果,但其将负债经营的客体局限于利率固定的债务资金,笔者认为其定义的客体范围是狭隘的,企业在事实上是可以选择一部分利率可浮动的债务资金,从而达到转移财务风险的目的,这点将在后文中论述到。而在前两种定义中,本文更倾向于将财务杠杆定义为对负债的利用,而将其结果称为财务杠杆利益(损失)或正(负)财务杠杆利益。这两种定义并无本质上的不同,但本文认为采用前一种定义对于财务风险、经营杠杆、经营风险乃至整个杠杆理论体系概念的定义,起了系统化的作用。我们在明确规定了财务杠杆概念的基础上,进一步讨论伴随着负债经营的财务杠杆利益(损失)和财务风险、影响财务杠杆系数和财务风险的因素,以及如何更好地利用财务杠杆来回避财务风险。二、 财务杠杆利益(Benefit onFinancial Leverage)通过前论述我们已经知道所谓财务杠杆利益(损失)是指负债筹资经营对所有者收益的影响,是一种结果。负债经营后,企业所能获
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