8.第八章 企业盈利能力分析

LOGO第八章第八章盈利能力分析盈利能力分析主要内容主要内容资产经营盈利能力分析资产经营盈利能力分析资产经营盈利能力分析资产经营盈利能力分析资本经营盈利能力分析资本经营盈利能力分析盈利能力分析的目的与内容盈利能力分析的目的与内容上市公司盈利能力分析上市公司盈利能力分析第一节第一节盈利能力分析的目的与内容盈利能力分析的目的与内容v盈利能力分析的目的盈利能力分析的目的v盈利能力分析的内容盈利能力分析的内容一、盈利能力分析的目的一、盈利能力分析的目的v盈利能力分析不仅是内部管理者关心的问题，盈利能力分析不仅是内部管理者关心的问题，也是外部投资者、债权人和政府部门等关注的问也是外部投资者、债权人和政府部门等关注的问题。不同的利益相关者进行盈利能力分析的目的题。不同的利益相关者进行盈利能力分析的目的不同。不同。v第一，对于管理者来说，进行盈利能力分析是为第一，对于管理者来说，进行盈利能力分析是为了发现经营管理问题，提高经营决策水平。了发现经营管理问题，提高经营决策水平。v第二，对于投资者来说，进行盈利能力分析是为第二，对于投资者来说，进行盈利能力分析是为了做出正确的投资决策。了做出正确的投资决策。v第三，对于债权人来说，进行盈利能力分析是为第三，对于债权人来说，进行盈利能力分析是为了做出正确的信贷决策了做出正确的信贷决策。v第四，对于政府部门来说，盈利能力分析有利于第四，对于政府部门来说，盈利能力分析有利于其行使社会职能其行使社会职能一、盈利能力分析的目的一、盈利能力分析的目的v本书本书从资本经营、资产经营、商品经营和上市公从资本经营、资产经营、商品经营和上市公司盈利能力四方面来说明盈利能力分析的内容司盈利能力四方面来说明盈利能力分析的内容。v第一，资本经营盈利能力分析。资本经营盈利能第一，资本经营盈利能力分析。资本经营盈利能力指企业所有者通过资本经营获取利润的能力，力指企业所有者通过资本经营获取利润的能力，衡量企业资本经营盈利能力的主要指标为净资产衡量企业资本经营盈利能力的主要指标为净资产收益率（收益率（ROE）。）。v第二，资产经营盈利能力分析。资产经营盈利能第二，资产经营盈利能力分析。资产经营盈利能力指企业运营资产而产生利润的能力，衡量企业力指企业运营资产而产生利润的能力，衡量企业资产经营盈利能力的主要指标是总资产报酬率。资产经营盈利能力的主要指标是总资产报酬率。二、盈利能力分析的内容二、盈利能力分析的内容v第三，商品经营盈利能力分析。商品经营盈利能第三，商品经营盈利能力分析。商品经营盈利能力反映企业经营商品获取利润的能力，衡量企业力反映企业经营商品获取利润的能力，衡量企业商品经营盈利能力的指标分为两大类：收入利润商品经营盈利能力的指标分为两大类：收入利润率和成本利润率。率和成本利润率。v第四，上市公司盈利能力分析。由于上市公司股第四，上市公司盈利能力分析。由于上市公司股本、股价等的特殊性，其盈利能力除了可以用前本、股价等的特殊性，其盈利能力除了可以用前述通用盈利能力指标进行分析外，还可以用每股述通用盈利能力指标进行分析外，还可以用每股收益、市盈率、市净率、股利发放率等上市公司收益、市盈率、市净率、股利发放率等上市公司专用指标进行分析。专用指标进行分析。二、盈利能力分析的内容二、盈利能力分析的内容v资本经营盈利能力的含义及指标计算资本经营盈利能力的含义及指标计算 v净资产收益率的因素分析净资产收益率的因素分析v现金流量视角的资本经营盈利能力分析现金流量视角的资本经营盈利能力分析v资本经营盈利能力的行业分析资本经营盈利能力的行业分析第二节第二节资本经营盈利能力分析资本经营盈利能力分析一、资本经营盈利能力的含义及指标计算一、资本经营盈利能力的含义及指标计算v一、资本经营盈利能力的含义及指标计算一、资本经营盈利能力的含义及指标计算v利利用用上上述述公公式式计计算算分分析析企企业业资资本本经经营营盈盈利利能能力力时，需要注意以下几点：时，需要注意以下几点：（1）净净利利润润是是利利润润表表中中的的当当期期税税后后利利润润。净净资资产产是是资资产产减减去去负负债债后后的的金金额额，即即所所有有者者权权益益的的金金额。额。（2）净净资资产产收收益益率率反反映映了了自自有有资资本本获获取取净净收收益益的的能能力力，该该指指标标越越高高，企企业业的的股股东东资资金金使使用用效效率率越高，投资者利益保障程度越高。越高，投资者利益保障程度越高。二、净资产收益率的因素分析二、净资产收益率的因素分析v影响净资产收益率的因素影响净资产收益率的因素vLFYL公司净资产收益率因素分析公司净资产收益率因素分析（一）影响净资产收益率的因素（一）影响净资产收益率的因素v 1.总总资资产产报报酬酬率率。净净资资产产是是总总资资产产的的一一部部分，分，总总资资产产变变动动必必然然影影响响净净资资产产收收益益率率。当当负负债债利利息息率率和和资资本本结结构构不不变变时时，总总资资产产报报酬酬率率越越高，净资产收益率越高。高，净资产收益率越高。v 2.负负债债利利息息率率。负负债债利利息息率率是是利利息息支支出出与与平平均均负负债债的的比比率率。在在资资本本结结构构不不变变和和总总资资产产报报酬酬率率高高于于负负债债利利息息率率的的前前提提下下，负负债债利利息息率率越越高高，企企业业净净资资产产收收益益率率越越低低，投投资资者者获获得得的的收收益益越越低低。反反之之，企企业业净净资资产产收收益益率率越高，投资者获得的收益越高。越高，投资者获得的收益越高。（一）影响净资产收益率的因素（一）影响净资产收益率的因素v3.资资本本结结构构。在在总总资资产产报报酬酬率率高高于于负负债债利利息息率率的的前前提提下下，负负债债与与净净资资产产之之比比越越高高，净净资资产产收收益益率率越越高高。当当负负债债占占比比降降低低时时，净净资资产产收收益益率也随之降低。率也随之降低。v4.所所得得税税税税率率。由由于于净净利利润润是是税税后后利利润润，所所得得税税税税率率变变动动时时，净净利利润润也也变变动动，故故所所得得税税税税率率影影响响净净资资产产收收益益率率。净净资资产产收收益益率率和和所所得得税税税税率率是是负负相相关关关关系系，提提高高所所得得税税税税率率，将将降降低低净净资资产产收收益益率率；降降低低所所得得税税税税率率，将将提提升升净净资资产收益率。产收益率。（一）影响净资产收益率的因素（一）影响净资产收益率的因素（二）（二）LFYL公司净资产收益率的因素分析公司净资产收益率的因素分析v下下面面以以LFYL公公司司2018-2019年年资资产产负负债债表表和和利利润润表表相相关关数数据据为为依依据据，来来计计算算分分析析各各因因素素对对其净资产收益率的影响程度。其净资产收益率的影响程度。项目项目2018年年2019年年净利润净利润355,337,655519,456,196平均净资产平均净资产4,614,098,9608,131,690,273平均总资产平均总资产7,267,762,40812,978,833,267利润总额利润总额357,916,716576,296,231利息支出利息支出75,684,773114,239,166平均负债平均负债2,653,663,4484,847,142,994所得税税率（所得税税率（%）1515净资产收益率（净资产收益率（%）6.616.03总资产报酬率（总资产报酬率（%）5.975.32负债利息率（负债利息率（%）2.852.36平均负债平均负债/平均净资产平均净资产0.58 0.60 表8-2 LFYL公司净资产收益率因素分析表（金额单位：元）注：由于LFYL公司各纳税主体适用的所得税税率存在差别，为简化核算，此处假设2018-2019年的所得税税率均为15%。（二）（二）LFYL公司净资产收益率的因素分析公司净资产收益率的因素分析v用连环替代法对用连环替代法对LFYL公司净资产收益率进行因素分析如下：公司净资产收益率进行因素分析如下：v分析对象分析对象=6.03%-6.61%=-0.58%1、2018年年 净净 资资 产产 收收 益益 率率=5.97%+（5.97%-2.85%）*0.58*（1-15%）=6.61%2、替替代代总总资资产产报报酬酬率率：净净资资产产收收益益率率=5.32%+（5.32%-2.85%）*0.58*（1-15%）=5.74%3、替替代代负负债债利利息息率率：净净资资产产收收益益率率=5.32%+（5.32%-2.36%）*0.58*（1-15%）=5.98128%=5.98%4、替替代代资资本本结结构构：净净资资产产收收益益率率=5.32%+（5.32%-2.36%）*0.60*（1-15%）=6.0316%=6.03%5、2019净净资资产产收收益益率率=5.32%+（5.32%-2.36%）*0.60*（1-15%）=6.03%（二）（二）LFYL公司净资产收益率的因素分析公司净资产收益率的因素分析由由2-1，得得总总资资产产报报酬酬率率变变动动对对净净资资产产收收益益率率的的影影响响=-0.87%由由3-2，得得负负债债利利息息率率变变动动对对净净资资产产收收益益率率的的影影响响=0.24%由由4-3，得资本结构变动对净资产收益率的影响，得资本结构变动对净资产收益率的影响=0.05%由由5-4，得所得税税率变动对净资产收益率的影响，得所得税税率变动对净资产收益率的影响=0v根根据据上上述述计计算算，可可知知受受总总资资产产报报酬酬率率、负负债债利利息息率率、资资本本结结构构的的影影响响，LFYL公公司司2019年年净净资资产产收收益益率率较较2018年年下下降降了了0.58%。其其中中，总总资资产产报报酬酬率率对对净净资资产产收收益率下降产生负向影响，使净资产收益率下降益率下降产生负向影响，使净资产收益率下降0.87%；（二）（二）LFYL公司净资产收益率的因素分析公司净资产收益率的因素分析v负债利息率和资本结构对净资产收益率下降负债利息率和资本结构对净资产收益率下降产产生生正正向向影影响响，分分别别使使净净资资产产收收益益率率上上升升0.24%和和0.05%。可可见见，总总资资产产报报酬酬率率的的下下降降是是导导致致LFYL公公司司2019年年净净资资产产收收益益率率下下降降的的主主要要原原因因，而而债债务务成成本本的的降降低低和和杠杠杆杆作作用用的的正正向向影影响响又又不不足足以以抵抵消消总总资资产产报报酬酬率率下下降降的的负负向向影影响响，因因此此企企业业应应着着眼眼于于提提升升总总资资产产报报酬酬率率、降降低低债债务务成成本本、进进一一步步发发挥挥杠杠杆杆作用，以提升净资产收益率。作用，以提升净资产收益率。三、现金流量视角的资本经营盈利能力分析三、现金流量视角的资本经营盈利能力分析v三、现金流量视角的资本经营盈利能力分析三、现金流量视角的资本经营盈利能力分析v四、资本经营盈利能力的行业分析四、资本经营盈利能力的行业分析v表表8-5为为2019年年5家家医医疗疗行行业业知知名名企企业业的的净净资资产产收收益益率率计计算算表表，由由此此表表可可知知，在在5家家同同行行业业企企业业中中LFYL公公司司6.39%净净资资产产收收益益率率远远低低于于乐乐普普医医疗疗的的23.62%，比比平平均均净净资资产产远远低低于于其其的的三三诺诺生生物物的的净净资资产产收收益益率率低低3.12%，但但比比美美年年健健康康的的净净资资产产收收益益率率高高，因因此，其资本经营盈利能力相对较差。此，其资本经营盈利能力相对较差。v表表8-5 2019年医疗行业知名企业净资产收益率计算表（金额单位：元）年医疗行业知名企业净资产收益率计算表（金额单位：元）企业名称企业名称净利润净利润平均净资产平均净资产净资产收益率净资产收益率LFYL519,456,1968,131,690,2736.39%美年健康美年健康-713,736,9307,724,844,446-9.24%乐普医疗乐普医疗1,723,791,720