03.玩计算器票的基本框架

1、03.玩计算器票的基本框架本周加餐发三篇，好好阅读，都是大硬货。今年专栏我们会开始具体分享一些基于各种逻辑的交易模式。今天来讲其中一个，这几年很流行，市场也很认可，很容易产生赚钱效应的逻辑模式：计算器模式。近几年，计算器成了市场上的一个流行词。从17年方大炭素的超级走势，到19年猪肉、浙江龙盛、etc等。这种既有容量又有爆发力的赚钱效应，催生出了一种模式。尤其是今年，计算器票常常和短线炒作融合在一起，走出大量高爆发力的票，最典型的就是今年的各路疫情票。今天来和大家详细聊聊玩计算器票的总体框架。一、什么是计算器票所谓计算器票，就是基于一些基本面上的变化（比如最简单直接的，产品涨价），根据公司的产能或预期销量，去计算公司可预见短期一段时间里的爆炸性业绩预期。二、计算器票为什么有效必须先明确一点：计算器并不意味着一个公司一定能达到某个利润，涨到某个目标市值。实际上，大部分计算器票不符合正统的估值体系，因为正统估值看重的是持续性的盈利，而计算机票很多是阶段性一次性的收益。甚至，它们中的大部分不会真正落地。那为什么能炒起来？这是在赚什么钱？首先，计算器是一种空间定性。它的作用是给大家一个共同的锚

2、，其实跟做超短时，我们预判这里会有一个7板龙头类似。计算器，核心是一种基本面辨识度，这些票的预期往往是爆发的，而且计算器逻辑是简单粗暴的（说白了，是简单的乘法），越简单，越容易科普的东西，越容易形成合力。只要能支撑炒完一波，不管之后的洪水滔天。三、摁计算器的框架和步骤开始之前，大家可能觉得所谓“基本面研究”很难，很专业，但我想说，不需要有这样的心理负担。因为本质上，这和做小生意没两样，整个过程，最依靠的是常识。计算器算的无非是，卖什么，能卖多少，卖多少钱，成本是多少，简单乘起来，就是赚的钱。我列出了一个大致的框架，按照以下流程走，只是一个将各个要素找到，拼出一幅图的游戏。当然，里面会有一些细节或者技巧，但由于本文只是一个大致的框架，所以今天主要是讲大体的思路。一些需要详细补充的，在日后的系列中会继续。最首先，要确定的是逻辑的大小，这是一个初步筛选，决定了是不是要继续往下走。1.确定逻辑相关性：一个东西要炒起来，一定是发生了某些变化。而第一步，是确定这个变化，是不是能和某一个具体的产品发生关系。这是摁计算器的前提，计算器最后是要落地到预期业绩上的，如果一个逻辑，都无法对应到某个具体产品上

3、，那基本上是不用看了。比较常见的有效逻辑：政策：比如，规定到19年年底，etc覆盖率80%以上，那么ETC相应的产品一定会在这个时间内出现很大的需求。突发事件（影响供给、需求、价格）：比如，化工厂爆炸，影响某个产品的供给，进而影响到价格；比如，疫情爆发，口罩需求上升。开拓新产品/产能释放：公司要卖一个新产品或某个产品它们是一些线头，作用是提醒你值得继续往下看。通过这种有效逻辑的归类，形成一种条件反射，在你看到一个催化、或是看到一个新逻辑时，反应出这是你该继续往下看的。2.确定逻辑弹性：概念股和计算器投机股的区别，就在于概念股只是止步于“相关性”，实质题材有可以落地的弹性。比如，管理层出了一个政策：要加强环保力度。那么一大堆环保公司异动涨停。但是，你去具体算怎么利好环保公司，你是算不出来的。所以，这叫相关性，单纯的炒概念。比如，供给侧改革，关停了大量小型化工企业，那么一旦这个政策落地，就意味着，这个化工品种产量变少了，如果需求没有减少。那么这个化工品就一定会涨价，这就是利好落地了，可以具体算某个龙头化工企业业绩增加多少了。这就是概念股和计算器投机股的逻辑差别。以上说的是大致，那么具体我们

4、该如何分析一个消息能否真正反应到业绩上呢？首先是需求弹性。市场空间是否够大？也就是一个事件能带来多大的增量蛋糕，如果从这一步开始，就发现市场空间非常小，就基本可以证伪了。一些大的行业，可以搜索到现成的行业数据或机构的测算。如果没有，就需要自己寻找公开的数据，通过一些假设来粗算空间。注意，这个估算，并不需要百分百准确，重要的是给定性空间。（注意，这种计算不要钻牛角尖，大概正确就行。）举个例子：（1）ETC政策要求：2019年年底，各省市汽车ETC安装率达到80%以上。19年5月份，全国存量ETC用户0.77亿，全国有汽车共2.4亿辆。那么2.4亿*80%=1.92亿，减去以前有的0.77亿，也就是说，19年底前有1.15亿台etc要落地。接着，根据资料可知，etc75元一台，那么可以知道：86亿的市场空间将会在19年底释放出来。再看一个失败的：（2）威尔药业-疫苗佐剂由于疫苗未来预计会爆炸性需求，所以疫苗产业链的每一个产品的需求都会爆发。所以大家就在各种找疫苗环节里的各个配件当计算器股。其中，有一个逻辑：威尔药业生产的疫苗添加剂叫做吐温80。每个疫苗里必须要添加这个这个添加剂，表面一看，

5、这个逻辑是不是很牛逼？情绪上到位了，但实质呢？我们刚刚说了，计算器票的第一步，是计算增量空间到底有多少。而这个题目里，重要的是添加量，最后找到一瓶疫苗添加50微克吐温80。一只50微克就是0.00005 克，假设全球70亿瓶疫苗都添加，也就是整个需求量在350公斤。按进口吐温80的价格17000元/kg，全球疫苗加起来对这个产品的需求弹性，仅仅600万元。到这里，这个逻辑就已经被证伪了。所以，这个票虽然也涨了一大波，但是你心里要明白，它是纯炒情绪，而非能落地的计算器票。赛道越大，这个估算越可以粗线条一些。比如电子烟，中国万亿的烟草市场，如果电子烟替代10%的传统烟草，就是1000亿以上的空间。其次是供给情况。确定一个逻辑是否有弹性，供给情况是不能忽视的。第一是行业的总供给。如果一个产品的供给远远大于需求，那么这个逻辑是平庸的，因为这个变化在原有的供求关系中就能消化掉。第二是行业竞争格局。这决定了，同样的增量蛋糕，要怎么分。很简单的道理，行业垄断者一定优于寡头体系，并好于分散化的低门槛竞争。一个极端的例子：疫苗景气度高吧？每瓶疫苗要加水吧？但水到处都有，即使水有要求，也绝对不是好的炒作标

6、的。那么好的呢？还拿ETC举例：2018年金溢科技、万集科技、聚利科技占ETC市场份额81%，其中金溢科技占40%。这个格局就很明确了，就是几个大哥在分蛋糕吃。3.确定对应标的，核心是逻辑对于个股的弹性经过上面这么多步骤，还不够。你还要确定，这个受益逻辑，对于个股本身来说弹性够不够大。首先一个关键问题是产能。产能对于涨价题材，尤其是需求足够大的行业来说，是一个核心变量。假设需求足够大，且竞争格局ok，那么，可以假设生产多少销售多少。也就是说，能生产越多，赚的就越多。所以到了这一步，你需要将生产这个产品的所有公司拿出来看，现在产能有多少、以及有没有近期的投产计划。除了绝对产能，还要从市值的角度看弹性，以及对应产能下，对原有业绩的贡献程度。举个简单的例子，今年口罩高景气，熔喷布供不应求，而最上游的材料是pp（聚丙烯），然后一看，产能最大的是中石化。有钱赚吗，有。但对于一个5000亿，年600亿利润的公司来说，有什么意义呢？所以有两个指标可以参考下：产能市值比，产能/市值下一步计算出对应利润后，跟去年的业绩比一比，是不是爆发增长。如果不是，就不能说发生了大变化。4.最后一步，计算估值实际上，

7、走到这一步，反而是最简单的了，也就是简单的乘法，这也是最没有技术含量的一步。通过量价计算一年的利润，对于涨价题材，也就是（售价-成本）*年产能。对于其他，以估算的销量计算，这个销量有时候也可以用市占率代替。比如金溢科技，40%市占率*86亿空间，即34.4亿的营收空间。假设一个20%的净利率，兑现的业绩空间就是6.8亿。（这是当时按的粗算计算器，最终金溢科技19年是8亿利润，虽然不精准，但是在初期，对交易的指导意义是很强的）目标市值怎么计算？一是对比行业平均估值。用市值/年利润=PE ，对比同行业平均水平，来看是否“低估”。再给予行业一般估值水平，还是拿金溢科技来看，6.8亿利润，如果考虑业绩快速放出来，给15倍pe，那么目标空间在102亿。而在19年的5月份，金溢科技市值仅仅25亿。但这里有一个关键的事情：目标空间，不一定会真的涨到。（往往涨不到），它其实就是一个锚，比如，你目标空间100亿，现在才25亿，那就爆炒吧，每一波的短线盘口高点走弱就卖，如果差得比较远，那就等二波三波的机会反复炒，比如炒到70亿，你发现已经三四波了，疲态了，那么这个时候千万不要纠结目标空间是100亿了。大概

8、率这里就是尽头了。剩下的就是零星反复机会。四、案例复盘：沈阳化工的计算器是怎么摁出来的因为这篇文章，以整体的框架为主，而具体的公司研究是变化形式是多样的，因此来个案例，走上面的流程，大家印象可能会更清晰。就拿大家喜闻乐见的沈阳化工举例。首先，逻辑相关性的角度。最直接的逻辑，PVC糊树脂涨价。而我们又知道，由于疫情，医用手套需求暴增，价格也暴涨。而糊树脂，恰恰是丁腈手套的必需原材料。这是最直接的相关性。那么具体的供需情况？2019年国内PVC糊树脂产能约130万吨，产量约90万吨，其中一大部分产能是皮革料无法用于医学手套。门槛上，新增产能至少要1.5年后才能落地。这里我们知道了全行业的供给，和用来做医用手套的产能大概33万吨。而由于手套产生的增量需求？7月国内手套产线约为1000条，在产手套线手套料需求量3.6万吨，即单线需求量为36吨/月；预计今年下半年将新增170-180条手套线，建设周期2个月左右，也就是下半年单月需求量为4.2吨，单手套需求就是50.4吨，对比原有需求翻倍。看看供给格局：首先，是这个细分的寡头。其次，当时可以找到信息：内蒙吉兰泰4万吨/年产能和内蒙君正10万吨/产

9、能7月份均有检修计划。原本不够的产能，变得雪上加霜。细看产能：沈阳化工20万吨，三友8万吨（非上市公司），英力特4万吨，新疆天业3万吨。产能最多。按照当时涨到13000元/吨的计算，单吨利润4000元，对应20万吨的产能，年化利润8亿。如果涨价到20000元，即单吨利润11000元，对应22亿。分别按照当时首板30多亿的市值计算，接近4倍/1.36倍PE。那么如果对应10倍的周期股估值，8*10=80亿市值。你看沈阳化工最高涨到了多少市值？四、如何发现逻辑上面所说的流程，都建立在，你发现了这个逻辑的前提上。那么如何发现逻辑，大体有两种情况。1.主动发现逻辑主动发现逻辑的一个重要思路是通过产业链上下游的关系去挖掘。逻辑的线头可以来源于很多方面，比如通过新闻、研报的途径，你发现了某一个政策，一个产业的巨大变化。还有一个途径就是，某个已经发生情绪炒作、有赚钱效应的主线，去挖掘相关的上下游。而一个产品是有生产链条的，细化逻辑线头，找到受益逻辑的具体工作，就是去理顺对应产品的上下游关系。而上下游每一个环节，都要套用上面所说的框架，相关性和弹性，过一遍。比如疫苗产业链。你已经定性疫苗是一个空间巨大，有想象力的题材了，并且市场上已经出现了疫苗的赚钱效应。那么你的思维模式应该是，去理顺生产疫苗的全过程。举个例子，研发辅助企业（CDO）- 研发企业- 疫苗车间生产（设备、添加剂） - 疫苗包装（疫苗瓶子、盖子、预灌针)- 疫苗运输端。建议每出现一个大逻辑，都应该这样去思考，不管有没有、对应正不正宗，都需要有这样一个逻辑的铺垫。这样，在出现催化的时候，你能即时反应过来。理顺了产业链逻辑，就需要按照相关性的框架去分析了。比如你看到消息，疫苗瓶紧缺，这是符合产业链逻辑的，而且已知条件告诉你，这个需求大，供给也出现缺口了。相关性，你就要找出，谁的瓶子能做疫苗瓶，且最好是有跟上游企业的实锤合

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