《兼并与收购》PPT课件
123页1、单击此处编辑母版标题样式单击此处编辑母版副标题样式*1第五章第五章兼并与收购兼并与收购n 案例:中国石油行业重组上游中游下游石油部门 化工部门 地方政府 n20世纪80年代以前,我国石油行业基本是以横向分割为主,石油部门管上游,化工部门管中游,地方政府管下游资产20世纪80年代以后,国务院重组石油行业,成立了中石油、中石化和中海油3家公司,形成纵向分割,这实际上属于行政性重组上游中游下游中石油 中石化 中海油 中外三大石油公司上中下游的业务重点上游中游下游ExxonMobil BP Shell 上游中游下游中石油 中石化 中海油 中国三大石油公司上中下游市场分布中国三大石油公司上下游收入来源分布中国企业并购重组的驱动力量入世后,企业竞争加剧抓大放小,国有中小企业私营化资本市场迅速发展产业结构调整,企业集中化趋势政府监管的规范与放松管制的趋势未来几年,中国企业将面临前所未有的并购重组浪潮学 习 提 示 兼并与收购等公司重组活动被认为代表着一种新型的产业力量,这种力量提高了企业劳动生产率、盈利性和竞争力,加速了优秀企业的发展,促使资源得到优化配置,推动了一国生产力的增长。作为并购、重组活动
2、中的灵魂机构,投资银行为企业充当财务顾问,帮助寻求并购的机会,为并购定价,提供融资服务等。企业并购业务是投资银行的核心业务之一,被视为投资银行中“财力和智力的高级结合”,世界上不少投资银行将此业务作为核心业务。本章要求把握投资银行并购业务的基本运作内容,初步掌握并购的操作和策略选择。单击此处编辑母版标题样式单击此处编辑母版副标题样式*8第一节第一节企业重组的形式企业重组的形式企业扩张的类型按行业关联性 按出资方式 按扩张态度 按扩张场所 按扩张国家 横向并购纵向并购多元并购现金买资产现金买股权股权换资产股权互换善意并购恶意并购狗熊拥抱公开市场收购非公开市场收购国内并购跨国并购美国的五次并购浪潮n第一次浪潮:横向并购 n18971904 矿业和制造行业n美国钢铁集团(前身美国钢铁公司)、杜邦、标准石油(85市场份额)、通用电气、柯达公司、美国烟草公司(90)(“为了垄断的并购”)n第二次浪潮:纵向并购 19161929 “为了寡头的并购”n通用汽车、IBM、约翰迪尔公司、联合碳化合物公司n第三次浪潮:混合并购 小鱼吃大鱼n19651969n美国国际电话电报公司ITT(收购华国汽车租赁公司
3、、喜来登酒店、大陆银行及餐馆连锁店、消费信贷代理公司、家庭建筑公司、机场停车场等)n第四次浪潮:敌意并购n19811989 超级并购浪潮、目标公司价值巨大n套利美国的五次并购浪潮n第五次浪潮:战略并购n1992年n并购规模巨大n强强联合n换购方式进行并购n跨国并购比例高n第三产业n法律监管有放松的迹象波音+麦道(强强联合)n1996年12月15日,世界航空制造业排行第一的美国波音公司宣布收购世界航空制造业排行第三的美国麦道公司.n这起合并事件,使世界航空制造业由原来波音、麦道和空中客车三家共同垄断的局面,变为波音和空中客车两家之间进行超级竞争。特别是对于空中客车来说,新的波音公司将对其构成极为严重的威胁。阿里巴巴并购雅虎中国(跨国并购)n2005年8月11日,阿里巴巴创始人马云与雅虎全球首席运营官丹尼尔罗森格高调宣布,阿里巴巴收购雅虎中国全部资产,同时得到雅虎10亿美元投资。而雅虎获得阿里巴巴40%现金收益和35%的表决权。这是中国互联网史上最大的一起资本运作,双方的合并也将打造出中国互联网的航母级企业。n电子商务、搜索、内容、游戏、电信增值,最时髦的概念这个联合体都有了,再加上现金带
4、来的价格名副其实的中国第一大互联网集团。阿里巴巴加雅虎中国形成的“大门户“概念将改变互联网格局。对百度,这个纯搜索技术公司;对Ebay易趣,这个纯电子商务公司;对新浪、搜狐等已显衰退趋势的门户网站都有不同程度的冲击。多元化的思考n中国企业家为什么崇拜韦尔奇和李嘉诚n马柯维茨portfolio理论n鸡蛋论n不要把鸡蛋放在同一个篮子里n把鸡蛋放在一个篮子里,然后看好它n不同前提,不同结论案例:李嘉诚的多元化战略 李嘉诚基金长江实业和记黄埔长江基建香港电灯长江生命科技36.53%22%49.9%44%14.6%29.35%84.6%38.9%成员公司核心业务长江实业物业发展与投资、地产代理、楼宇管理、控股和记黄埔物业发展、货柜码头、零售、制造、电讯和电子商务、控股长江基建运输、能源、基建材料、基建工程香港电灯发电及电力供应TOM.COM互联网信息、户外媒体、印刷、内容供应、电子商务长江生命科技生物科技产品研发、商品化、市场推广及销售风险管理三大策略n行业互补n业务多元化n业务全球化n稳健的财务状况n不为最先行业互补收购对象互补性永高(酒店)2,1和黄3,2港灯0,2赫斯基能源3,3长江基建2
5、,2Orange3,3Savers3,3TOM.COM2,3Priceline3,3C K Life2,3Global Crossing3,3数值全球化度多元化度0香港核心业务1内地及台湾核心业务直接相关2亚洲核心业务间接相关3全球其他业务六个主要行业税息前净利增长图业务全球化的一个例子:电讯业务盈利零点亏损未发展的新兴市场2G技术继续带来较高盈利增长印度 澳门加纳 阿根廷巴拉圭 斯里兰卡逐步走向成熟市场由2G技术逐步过渡到3G香港 以色列澳大利亚手机技术先进地区全力开展3G业务英国 瑞典丹麦 意大利奥地利2G成熟技术带来的盈利可以用来支持新兴3G技术的初期投资和巨额亏损“不为最先”策略不为最先等待一段时间后,市场气候往往更为明朗化,例如对香港房地产和中国内地基建的选择可以收购已从事某项业务的公司,例如收购和黄进入港口业通过对前人的观察,可以掌握实务变化的规律,于是能比较准确地判断决策的结果如果是想推出一个新产品,等待一段时间后,消费者则更容易接受“不为最先”策略的时机不为最先高风险众多投资者竞争激烈,市场饱和汇报时间“不为最先” 的典型例子电讯业1992年在英国推出Rabbit为英国
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