山东建筑大学财务管理分析大作业.pdf

财务管理案例期末大作业会计 132 班20131411081李梦婷研究背景企业融资一直以来是企业关注的重要问题，而这一问题是制约我国经济发展的突出因素，尤其是 2010年以来，随着世界金融危机，通胀高涨，银行信贷逐渐收紧，企业融资受到了世界各界的关注，同时我国企业融资难问题更加凸显出来但由于我国特殊的经济背景，可以让我国企业选择的融资方式十分有限，这就导致了我国企业资本结构比较单一就权益性融资而言，在欧美发达国家占据主导地位的风险基金和公众资金在我国的发展相对缓慢；就债务性融资而言，我国企业可以取得的债务性资金种类也只有寥寥几种；就企业的资本负债率而言，我国企业资本结构最明显的特点为企业的资本负债率总体上高于一般水平，而且我国企业，流动负债普遍过高，虽然这在降低融资成本方面有一定的促进作用，但企业若长期处在流动负债偏高的情况下就将面临巨大的偿债压力，从而无形之中提高了企业的经营风险、信用风险和财务风险综上所述，我国企业现行的融资方式与融资理念有待改进一、现行条件下我国公司可获得的融资渠道1、融资渠道的含义融资渠道，指协助企业的资金来源，主要包括内源融资和外源融资两个渠道，其中内源融资主要是指企业的自有资金和在生产经营过程中的资金积累部分;协助企业融资即企业的外部资金来源部分，主要包括直接融资和间接融资两类方式。

直接融资与间接融资的区别主要在于是否存在融资中介间接融资是指企业的融资是通过银行或非银行金融机构渠道获取，而直接融资即企业直接从市场或投资方获取资金企业融资的渠道即融资方式2、国内研究观点国内主流观点认为融资是一个企业的资金筹集的过程，也就是企业根据自身的生产经营情况，以及企业经营发展的需要，通过科学的预测和决策，从一定的渠道向公司的投资者和债权人筹集资金，组织资金的供应，以保证公司正常需要、经营管理活动需要的理财行为国内大多数学者认为企业应该不断加强企业内部的管理，适当扩大企业生产规模，提高企业自身的积累水平，这样可以增加企业的自有资金，在融资时应该优先考虑内部融资，其次是债务性融资最后才选择权益性融资这样的融资的顺序3、国内企业融资方式现状分析近年来，中小企业的数量持续增加，逐渐成为推动我国经济飞速发展、提高我国科技发展水品的一支中坚力量力量实际上，我国中小企业长久以来都面临着融资困难的问题近几年，工业和信息化部、中国人民银行、中国银监会等机构积极参与解决中小企业融资难的工作，加快中小企业服务体系建设，落实国务院关于鼓励和引导民间投资新36条，逐步引导和释放民间资本的市场活力，支持商业银行提升对中小企业特别是小型微利企业的金融服务水平。

但由于中小企业和金融市场之间存在着信息收集、分析和传播方面的障碍，中小企业的融资依旧存在巨大的困难目前，我国中小企业主要的融资方式是向银行借款，融资手段单一，而且融资的金额也比较有限自改革开放至今，在很长一段时间内国有企业在融资时总是依赖于国有商业银行，结果使得国有企业的资产负债率一直处于偏高的状态加上有些国有企业经济效益低下，无法偿还数额庞大的的负债，形成了一个长期借债又无力偿还的恶性循环据统计，我国目前四家商业银行有 2万亿元以上的不良资产，占贷款总额的30以上，其中有相当一部分已无法收回相关数据表明，目前我国国有企业的债务总量和资产负债率正处于大幅度上升趋势而过度负债的不合理资本结构越来越成为深化国企改革发展的障碍近年来虽然国家有关部门采取了一系列的措施，如国有企业兼并破产、“债转股”等进行综合治理但资料显示，目前我国国有企业及国有控股企业的资产负债率仍然偏高名师资料总结-精品资料欢迎下载-名师精心整理-第 1 页，共 8 页 -反观我国上市公司的融资情况，不难发现我国上市公司在进行融资时存在强烈的股权融资倾向，其具体表现为公司融资首选配股或发行，如果不能如愿以偿，则改为具有延迟股权融资特性的可转换债券，设置十分宽松的转换条款，促使投资者转换，最终获得股权资本，只有在山穷水尽之时才会尝试债务性融资，而且首选短期贷款，其次才是长期贷款。

有些公司并无好项目需要投资，也不需要扩大生产规模，却本着有机会融资就应该尽量多融资的观念在股市圈钱，资金到手后，因为多余的资金没有用武之地，又通过一些手段将多余的资金重新投回股市所以我国上市公司资本结构中，负债比率很低，出现“一股独大”的局面由于股权的稀释，导致控制权结构变化，公司更容易被少数大股东所控制，从而忽视了广大股东的利益，使得企业在达到企业价值最大化的进程中没有顾及股东利益最大化综上所述，我国企业的融资方式存在融资渠道单一、且有较强的股权融资倾向的问题4、我国企业融资的方式与非上市公司相比，上市公司在融资方式的选择上更为灵活多样目前，我国上市公司的融资方式按资金来源主要分为内源融资和外源融资1)内源融资内源融资内源融资也称为内部融资或收益留用资金，是企业不断将自身的留存收益和折旧转让为投资的过程它是企业筹集内部资金的融资方式主要是指公司的自由资金和在生产经营过程中的资金积累部分，包括两种方式，一是在公司内部通过计提折旧而形成现金，二是通过留用利润等来増加公司资本内部融资具有不涉及现金流量，融资成本较低的特点内源融资的优点：第一，自主性内部融资来源于自有资金，上市公司在使用时具有很大的自主性，只要股东大会或董事会批准即可，基本不受外界的制约和影响。

第二，融资成本较低公司外部融资，无论采用股票、债券还是其他方式都需要支付大量的费用，比如券商费用、会计师费用、律师费用等而利用未分配利润则无需支付这些费用因此，在融资费用相对较高的今天，利用未分配利润融资对公司非常有益第三，不会稀释原有股东的每股收益和控制权未分配利润融资而增加的权益资本不会稀释原有股东的每股收益和控制权，同时还可以增加公司的净资产，支持公司扩大其它方式的融资第四，使股东获得税收上的好处如果公司将税后利润全部分配给股东，则需要缴纳个人所得税；相反，少发股利可能引发公司股价上涨，股东可出售部分股票来代替其股利收入，而所缴纳的资本利得税一般远远低于个人所得税内部融资的缺点：第一，内部融资受公司盈利能力及积累的影响，融资规模受到较大的制约，不可能进行大规模的融资第二，分配股利的比例会受到某些股东的限制，他们可能从自身利益考虑，要求股利支付比率要维持在一定水平上第三，股利支付过少不利于吸引股利偏好型的机构投资者，减少公司投资的吸引力第四，股利过少，可能影响到今后的外部融资股利支付很少，可能说明公司盈利能力较差，公司现金较为紧张，不符合一些外部融资的条件2)外源融资外源融资是指吸收其他经济主体的储蓄，以转化为自己投资的过程。

又可分为以下三种：一是权益资金融资方式其中以股权融资方式最为典型，在我国以发行普通股为主；二是负债资金融资方式其中重要的一种是债权融资方式，以向银行贷款和发行债券为主要形式；三是半股权半债权的融资方式，其中最典型的是发行可转换债券，对上市公司而言，外源融资尽管融资费用偏高，风险较大，但因涉差实际资金流人，其稳定的来源是保证现代企业本续发展的关健1）发行股票融资名师资料总结-精品资料欢迎下载-名师精心整理-第 2 页，共 8 页 -股票融资是向全社会公开筹集资金的一种方式，股票属于股份公司为筹集自有资金而发行的有价证券，它证明股东对企业享有相应的所有权股票可以作为流通交易的对象进行买卖或抵押，是金融市场上主要的长期信用之一股票融资主要有2 种，普通股融资和优先股融资普通股权益融资简单来讲就是企业通过发行普通股的方式进行融资进行公司并购普通股融资具有以下优点：第一，不必给投资者支付固定的股利，而且本金也没有固定的偿还期，因此不会加剧企业的财务负担第二，有利于提高企业的自有资本比率，为企业日后进行债务融资提供有利条件第三，可以向市场传递积极信号通过股市融资在我国是公司实力的象征普通股融资的缺点是：第一，分散了公司的控制权，降低了原有股东的持股比率，从而会降低公司的稳定性，也可能使公司面临被兼并收购的危险。

第二，普通股融资的成本相对较高，除了日后要给股东支付高额的股利，本身的发行费用也很昂贵普通股的发行方式有公募与私募两种在使用公募发行时一般需要注意好发行时机，牛市中股票发行相对容易，而且发行价格会比较高，能为企业融得更多资金在采用私募发行时，对发行对象的选择至关重要，除了获得资金支持之外，募集对象最好能作为战略合作者，为公司带来先进的管理经验、技术及营销渠道并能为公司并购提供相应的帮助优先股融资是企业通过发行优先股进行融资，用于公司并购优先股是相对于普通股而言的，在股利支付与公司剩余财产权分配上优先于普通股，但不具有公司经营决策的表决权，并且只享受固定的股利优先股具有如下优点：第一，没有固定的到期日，不用偿还本金，可减轻企业的财务压力第二，优先股同样属于企业的权益资本，因此，可以改善企业的资本资产比率，从而为日后进行债务融资创造有利条件第三，优先股可以保持普通股股东的控制权第四，优先股虽然需要支付固定股利，但是又有一定的弹性如果企业财务状况不佳，也可暂时不支付优先股股利这相对于债务性融资的硬性约束而言更为有利优先股融资也有缺点：第一，成本较高相对于债务融资来讲，优先股股利需要从税后利润来支付。

第二，发行时的限制性条款比较多，会对企业的生产经营产生一定影响2）发行债券企业债券，也称公司债券，是企业依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券，表示发债企业和投资人之间是一种债权债务关系债券持有人不参与企业的经营管理，但有权按期收回约定的本息在企业破产清算时，债权人优先于股东享有对企业剩余财产的索取权企业债券与股票一样，同属有价证券，可以自由转让企业债券用途多为新建项目，利息高于同期银行利率、期限为二至三年市场上一般大型企业发债较多中小型企业如果有盈利较高的项目、资金需求量较大，可以采用这种方式融资关健要解决债券的包销、利息支付、如期偿还等具体问题2008年，金融危机，股市萎靡不振，债券市场异常火爆债券融资的优点：第一，债券融资的税盾作用债券的税盾作用来自于债务利息和股利的支出顺序不同，世界各国税法基本上都准予利息支出在税前列支，而股息则在税后支付这对企业而言相当于债券筹资成本中的相当一部分是由国家负担的，因而负债经营能为企业带来税收节约价值我国企业所得税税率为25%，也就意味着企业举债成本中有将近1/4 是由国家承担，因此，企业举债可以合理地避税，从而使企业的每股税后利润增加。

第二，债券融资的财务杠杆作用所谓财务杠杆是指企业负债对经营成果具有放大作用股票融资可以增加企业的资本金和抗风险能力，但股票融资同时也使企业的所有者权益增加，其结果是通过股票发行筹集资金所产生的收益或亏损会被全体股东所均摊债券融资则不然，企业发行债券除了按事先确定的票面利率支付利息外（衍生品种除外），其余的经营成果将为原来的股东所分享如果纳税付息前利润率高于利率，负债经营就可以增加税后利润，从而形成财富从债权人到股东之间的转移，使股东收益增加第三，债券融资的资本结构优化作用名师资料总结-精品资料欢迎下载-名师精心整理-第 3 页，共 8 页 -罗斯的信号传递理论认为，企业的价值与负债率正相关，越是高质量的企业，负债率越高3）可转换债券可转换债券是可转换公司债券的简称，又简称可转债它是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股票的特殊企业债券可转换债券兼具债券和股票的特征公司发行的含有转换特征的债券在招募说明中发行人承诺根据转换价格在一定时间内可将债券转换为公司普通股转换特征为公司所发行债券的一项义务可转换债券的优点为普通股所不具备的固定收益和一般债券不具备的升值潜力可转换债券具有债权和期权的双重特性。

可转换债券兼有债券和股票的特征，具有以下三个特点：一是债权性与其他债券一样，可转换债券也有规定的利率和期限，投资者可以选择持有债券到期，收取本息;二是股权性可转换债券在转换成股票之前是纯粹的债券。