化妆品企业上市IPO风险分析报告07.doc

化妆品企业上市IPO风险分析报告201207一、行业及市场风险（一）宏观经济波动的风险作为日常消费品，化妆品行业的发展与国民经济发展和居民人均可支配收入具有较高的正相关关系未来若中国经济状况发生重大不利变化，如经济增长放缓或停滞，消费者对化妆品的消费意愿和消费能力将会受到一定影响，进而会影响化妆品整体行业及本公司的财务状况和经营业绩二）市场竞争日益加剧的风险化妆品行业是一个充分竞争的行业，品牌数目众多，市场较为分散，行业不断细分目前国内化妆品市场，尤其是中高端市场主要被外资企业所占据本土品牌既面临国际大品牌的竞争压力，本土品牌之间尤其是新兴品牌间也形成了激烈的竞争态势此外，从品牌理念来看，目前存在部分其他国内外化妆品品牌同样打造“本草”、“植物”、 “有机”等相同或类似理念，对公司既有和潜在客户资源形成了一定威胁，可能对公司进一步提高市场份额及盈利能力构成影响化妆品行业的竞争加剧可能导致本公司的产品售价降低或销量减少，从而影响本公司的财务状况和经营业绩二、业务经营风险（一）品牌形象受损的风险作为直接面对广大消费者的化妆品公司，品牌形象对公司而言至关重要随着公司持续经营，公司产品在市场上存在被仿制甚至恶意攻击的风险。

公司产品被他人仿制、仿冒将影响公司的品牌形象以及公司利益，对公司造成一定负面影响；部分竞争对手采取不正当竞争手段，对公司品牌进行恶意攻击，可能动摇消费者对公司产品的信心若公司品牌、注册商标等权益受到侵犯、或声誉遭受恶意诋毁，公司选择依照法律途径进行维权，可能耗费公司一定的财力、物力和人力，从而对公司的正常经营产生不利影响二）营销渠道的管理及拓展风险目前大卖场、大型超市和个人护理店是本公司的重要销售渠道，报告期内前五大客户均集中在该渠道2011 年、2010 年和2009 年，公司对前五大客户的销售收入分别占本公司销售收入的40.23%、45.68%和44.87%商品流通领域行业现状为大卖场、大型超市和个人护理店较为强势，作为其供应商的公司议价和谈判能力相对有限如果大卖场、大型超市和个人护理店由于经营策略调整，撤出既有地域市场、销售产品或品牌改变、或者其他商业原因对本公司产品的需求降低或与本公司终止销售协议，抑或提高相关销售费用，可能对本公司的经营业绩产生不利影响此外，公司未来将不断丰富零售终端及经销商网络，也可能尝试新的营销渠道由于建立和开拓营销渠道通常资金投入较大，且需要一定的建设周期，新领域的营销投入能否如期带来效益，取决于对零售商及经销商的选择、物流配送系统、管理能力等多方因素，存在一定的不确定性。

如果营销渠道的拓展遇到困难，可能对公司的发展速度带来一定影响三）研发及新产品开发的风险为在激烈的竞争环境中保持品牌活力并进一步提升市场份额，公司将持续研发并推出新产品在新产品研发过程中，可能出现研发方向与市场需求脱节、研发成果出现可替代产品、研发无法实现产业化、甚至研发失败等情况，尤其是一些涉及新技术的研究项目，因此会面临一定风险公司无法保证日后所有的新产品开发均会吸引足够的消费者需求，获得市场认可和预期收益如果将来公司未能收回新产品的开发、生产及营销成本，可能会对公司的财务状况及整体盈利能力造成不利影响四）委托加工模式的风险报告期内与本公司有委托加工生产关系的厂家共 2 家，分别为上海乐宝和上海宝妍，公司与这两家代工厂均具有长期合作关系；2012 年1 月公司又与一家新代工厂上海西西艾尔签署了合作协议，2012 年4 月起该公司开始为公司试生产部分产品，试生产期为3 个月报告期内上海乐宝和上海宝妍合计代工生产公司 90%以上的产品公司产品的产量、质量、生产周期等一定程度上受限于代工厂的生产能力、加工工艺及管理水平等因素近年来，受人工成本增加等因素影响，单位产品的委托加工费有所增加，相应增加了公司的生产成本。

此外，如果代工厂的生产设施损坏或者与本公司签署的代工合同提前终止，而公司未能即时有效地进行补救，可能出现产品供应迟延，对公司经营业绩和财务状况将带来较大的影响五）客户投诉的风险化妆品的使用效果与个人肤质有直接关系，不同人使用后效果会有一定差异，特定敏感性肤质使用某些功效性化妆品后可能会有一定不良反应，可能导致客户投诉等风险公司曾经由于个别消费者对产品过敏受到投诉，并引发部分负面报道此外，公司无法避免个别产品可能存在包装破损、渗漏等问题上述因素均可能影响消费者对本公司品牌的信心，甚至导致客户流失六）规模扩张后的管理风险报告期内公司业务规模不断扩大，资产规模和营业收入逐年增加本次发行后，公司净资产规模将大幅增加，经营规模将进一步扩张，对公司市场开拓、系统运作、生产管理以及人员管理方面都提出了更高要求如果公司管理水平不能适应公司规模的迅速扩张，组织结构和管理模式不能随着公司规模的扩大进行及时调整和完善，可能会影响公司的综合竞争力七）配方泄露的风险本公司的产品使用独有配方生产，核心技术是反复科学实验、长期生产实践获得，包括多项专有技术由于公司核心技术人员掌握部分配方以及公司采用委托加工生产模式，公司面临配方泄露的风险。

如果竞争对手或其他第三方取得本公司的独家配方并开发或生产类似配方的产品，将可能导致公司市场占有率受挫，从而财务状况、经营业绩等会受到一定影响八）人才流失的风险本公司的业务发展与管理团队、核心技术人员以及大量拥有专业技能和丰富行业经验的员工密不可分，包括研发设计、生产、营销、管理等各个领域的人才一方面，随着公司业务的扩展，公司需要持续地吸引优秀人才加入；另一方面，随着行业竞争日益激烈，人才方面的竞争加剧，本公司现有人才也存在流失的风险如果本公司无法保持管理团队的稳定，吸引及挽留足够数量的优秀人才，将对公司生产经营和持续发展产生不利影响三、财务风险（一）应收账款的回收风险截至2011年底、2010年底及2009年底，本公司应收账款余额分别为20,562.76万元、14,422.50万元和8,896.98万元，应收账款余额逐年上升，主要原因为公司销售规模增长本公司通过直供和经销两种模式销售产品直供模式下，大卖场、大型超市和个人护理店客户货款结算具有90天左右的账期，该部分客户大都信誉优良，回收风险相对较小；经销模式下，公司对经销商客户实行“现款现货”的收款政策，不会形成应收账款随公司销售规模增长，在新区域拓展销售渠道，可能存在应收账款余额增加、部分应收账款无法回收的风险。

二）本次股票发行后净资产收益率下降的风险2011年、2010年及2009年，本公司扣除非经常损益后加权平均净资产收益率分别为69.01%、55.16%和33.70%本次公开募集资金到位后，本公司净资产将大幅增加，由于募集资金投资项目尚需一定的筹备与建设期，在短期内产生显著的经济效益难度较大发行后若本公司的净利润不能与净资产的增长保持同步，将存在净资产收益率下降的风险四、募集资金投资项目风险（一）募集资金投资项目不能获得预期收益的风险公司本次发行募集资金投资项目的可行性分析是基于对当前经济发展水平及发展速度、市场环境、行业发展趋势、消费者消费习惯、资金和技术等因素的分析，并结合公司多年的经营经验作出由于市场情况不断变化，如果募集资金不能及时到位、市场环境突变或行业竞争加剧等情况发生，都将给募集资金投资项目的实施进度、预期效果等带来较大影响此外，项目实际建成或实施后产品的市场接受程度、销售价格、生产成本等都有可能与本公司的预测存在一定差异，因此项目预期效益具有一定的不确定性二）短期折旧摊销费及销售费用增加的风险由于本次募集资金投资项目建设新增固定资产 6,885 万元，无形资产5,290 万元，项目建设完毕投入使用后，每年新增折旧摊销费共计1,085 万元。

此外，募集资金投资项目涉及终端建设费用、广告制作费、代言费、产品外包装设计费及品牌宣传费等费用，建设期内平均每年将新增销售费用10,946 万元募集资金投入到项目建成使用并产生效益需要一定周期，因此短期内公司的盈利水平可能会受到一定影响，净资产收益率、每股收益等财务指标可能会出现一定程度的下降五、控股股东控制的风险本次股票发行前，本公司实际控制人封帅直接持有本公司 51.90%股份，并通过相宜投资间接控制本公司9.5%的股权（封帅持有相宜投资43.3248%的股权），为公司控股股东，并担任公司董事长职务本次发行完成后，封帅仍为本公司控股股东及实际控制人如果控股股东通过行使表决权或其他方式对公司经营和财务决策、重大人事任免和利润分配等方面实施不利影响，与部分或全部少数股东的利益不一致，可能引发控股股东控制的风险。