财务管理中的杠杆效应.doc

财务管理中的杠杆效应财务管理中的杠杆效应杠杆效应的表现：由于特定固定支出或费用的存在，导致当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动财务管理中的杠杆效应包括经营杠杆、财务杠杆和总杠杆三种效应形式一）经营杠杆（一）经营杠杆1、含义：、含义：经营杠杆，是指由于固定性经营成本的存在，而使得企业的资产报酬（息税前利润）变动率大于业务量变动率的现象经营杠杆反映了资产报酬随业务量变动的波动性，用以评价企业的经营风险用息税前利润（EBIT）表示资产总报酬，则有：当产品成本中存在固定成本时，如果其他条件不变，产销业务量的增加虽然不会改变固定成本总额，但会降低单位产品分摊的固定成本，从而提高单位产品利润，使息税前利润的增长率大于产销业务量的增长率，进而产生经营杠杆效应当不存在固定性经营成本时，所有成本都是变动性经营成本，边际贡献等于息税前利润，此时息税前利润变动率与产销业务量的变动率完全一致2、经营杠杆系数、经营杠杆系数只要企业存在固定性经营成本，就存在经营杠杆效应测算经营杠杆效应程度，常用指标为经营杠杆系数经营杠杆系数（DOL），是息税前利润变动率与产销业务量变动率的倍数，定义计算公式为：式中：DOL：经营杠杆系数；△EBIT：息税前利润变动额；△Q：产销业务量变动值。

上述定义式经整理后，经营杠杆系数的计算便简化为：【提示】不同产销业务量基础上，其经营杠杆效应的大小程度是不一致的，在其他因素不变的情况下，销售越小，经营杠杆系数越大，经营风险也越大，反之亦然当销售额处于盈亏临界点是，经营杠杆系数趋于无穷大，此时企业销售额销有减少便会导致更大亏损；【例 1】泰华公司产销某种服装，固定成本 500 万元，变动成本率 70％年产销额5000 万元时，变动成本 3500 万元，固定成本 500 万元，息前税前利润 1000 万元；年产销额 7000 万元时，变动成本为 4900 万元，固定成本仍为 500 万元，息前税前利润为1600 万元要求：计算该公司本年度经营杠杆系数分析】此题可以采用两种方法求解注意】通常情况在计算杠杆系数时都采用的是简化公式方法一：定义公式法方法二：简化公式法可见两种方法计算结果一致，使用定义式计算得到的是当期（即产销量变动后那期的）杠杆系数，而简化式计算得出则是预测期杠杆系数在使用简化公式时，一定要使用预测期前一期的数据计算杠杆系数二）财务杠杆（二）财务杠杆1、含义财务杠杆，是指由于固定性资本成本的存在，而使得企业的普通股收益（或每股收益）变动率大于息税前利润变动率的现象。

财务杠杆反映了股权资本报酬的波动性，用以评价企业的财务风险用普通股盈余或每股盈余表示普通股权益资本报酬，则：当有固定利息费用等资本成本存在时，如果其他条件不变，息税前利润的增加虽然不改变固定利息费用总额，但会降低每一元息税前利润分摊的利息费用，从而提高每股盈余，使得普通股盈余的增长率大于息税前利润的增长率，进而产生财务杠杆效应当不存在固定利息、股息等资本成本时，息税前利润就是利润总额，此时利润总额变动率与息税前利润变动率完全一致如果两期所得税率和普通股股数保持不变，每股盈余的变动率与利润总额变动率也完全一致，进而与息税前利润变动率一致2、财务杠杆系数只要企业融资方式中存在固定性资本成本，就存在财务杠杆效应如固定利息、固定融资租赁费等的存在，都会产生财务杠杆效应在同一固定的资本成本支付上，不同的息税前利润水平，对固定的资本成本的承受负担是不一样的，其财务杠杆效应的大小程度是不一致的测算财务杠杆效应程度，常用指标为财务杠杆系数财务杠杆系数（DFL），是普通股盈余变动率与息税前利润变动率的倍数，计算公式为：【例 2】泰华公司，2008 年资本总额均为 1000 万元，所得税率均为 30％，每股面值均为 1 元，共 500 万股，其余资本通过负债筹集债务资本成本为 10%；该公司 2008 年EBIT 为 200 万元，2009 年 EBIT 为 300 万元，EBIT 增长了 50％。

要求：计算该公司 2009 年财务杠杆系数分析】此题可以采用两种方法求解注意】通常情况在计算杠杆系数时都采用的是简化公式方法一：定义公式法2008 年每股收益=（200-500*10%）（1-30%）/500=0.21（元/股）2009 年每股收益=（300-500*10%）（1-30%）/500=0.35（元/股）（三）总杠杆效应（三）总杠杆效应1、含义经营杠杆和财务杠杆可以独自发挥作用，也可以综合发挥作用，总杠杆是用来反映二者之间共同作用结果的，即权益资本报酬与产销业务量之间的变动关系由于固定性经营成本的存在，产生经营杠杆效应，导致产销业务量变动对息税前利润变动有放大作用；同样，由于固定性资本成本的存在，产生财务杠杆效应，导致息税前利润变动对普通股每股收益有放大作用可见，产销量变动通过息税前利润的变动，传导至普通股收益，使得每股收益发生更大的变动，这就是两种杠杆共同作用的结果，也就是总杠杆的作用结果总杠杆，是指由于固定经营成本和固定资本成本的存在，导致普通股每股收益变动率大于产销业务量的变动率的现象2、总杠杆系数只要企业同时存在固定性经营成本和固定性资本成本，就存在总杠杆效应总杠杆系数（DTL）表示总杠杆效应程度，是普通股每股收益变动率与产销量变动率的倍数，计算公式为：由于总杠杆是经营杠杆和财务杠杆共同作用的结果，因此它等于经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积，即 DTL＝DOL×DFL【例 3】某企业有关资料如下表所示： 单位：万元项目 20×8 年 20×9 年销售收入（售价 10 元） 1000 1200边际贡献（单位 4 元） 400 480固定成本 200 200息税前利润（EBIT） 200 280利息 50 50利润总额 150 230净利润（税率 20%） 120 184每股收益（200 万股，元） 0.60 0.92要求：根据上表中数据分别计算该企业 20×9 年经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。

方法一：定义公式法方法二：简化公式法。