2022年免税品行业研究报告.docx

2022年免税品行业研究报告导语据中国旅游研究院数据，中国游客境外花费中购物占比 为40%,交通餐饮住宿占比为39%,景区娱乐占比为21%据 2018年约1. 8万亿的境外旅游花费，按比例计算得到2018 年中国出境游客海外购物花费约7099亿元1 .消费外流和消费回流流向溯源1. 1.疫情前消费外流达7000亿，国人70%的奢侈品消费发 生在境外国人出境游消费居全球首位，超五成旅行支出发生在亚洲 地区据联合国世界旅游组织数据，2018年中国公民出国旅游 花费排名世界第一，全年在国外花费达2773亿美元/+5. 2%,亚 洲旅行支出超过五成银联国际数据显示，2019年银联卡支付 十大热门消费国家依次是日本、韩国、泰国、法国、新加坡、 意大利、澳大利亚、瑞士、美国、英国从两个维度看消费外流的规模：1）从国人境外旅游消费看，消费外流超7000亿据中国 旅游研究院数据，中国游客境外花费中购物占比为40%,交通餐 饮住宿占比为39%,景区娱乐占比为21机 据2018年约L8万市场规模方面，韩国位居全球免税市场规模第一2009- 2019年，韩国免税市场销售总额（按人民币折算）由194亿元 攀升至1364亿元/CAGR+2L 5%；年均消费人次由2130万增长至 4840万/CAGR+8. 6%,客单价由913元增长至2816元 /CAGR+11. 9%o 2020年，受新冠疫情影响，销售额下降至845 亿元/-38%,消费人次为1067万/-78%,客单价大幅提升至 7917 元/+181%。

外籍游客为韩国免税市场消费主体从消费人群来看，疫 情前韩国本地与外国消费群体的人数比例维持在6:4左右，但 销售业绩主要由外国消费者贡献，且占比逐年提升在外国消 费者中，中国人的比例居高不下，由2009年的52%增长至2019 年的84%从客单价来看，外国消费者平均客单价远高于韩国本 地消费者，且差距逐年增大，2019年外国人客单价为5702元， 约为本国人的7. 3倍受新冠肺炎疫情影响，2020年外籍客群 虽数量骤减，但由于免税集团采取的自救措施，如海外直邮业 务等，吸引跨国代购进行单次大批量采购，外国消费者客单价 大幅上升至2. 4万元/+324%,使总体客单价提升至7918元 /+181%o图15:韩国免税市场销售额（亿美元）250200150100500r 120%100%80%60%40%20%0%数据来源：韩国免税协会官网，东北证券韩国免税受疫情影响短期承压，自2020年下半年起已逐渐 恢复，销售渠道中市内免税的占比进一步提升新冠疫情及其 防控政策导致韩国免税市场受到重创，自2020年2月起，韩免 销售业绩及消费人次大幅下滑；后续，随着疫情得到良好控制 以及免税自救政策的实施。

2020H2起韩国免税业逐渐恢复， 2021年1-11月均销售额恢复至2019年月均销售额的73. 7%, 2021年11月的销售额已恢复至2019年同期的77. 9%o此外，疫情导致免税销售渠道的占比发生变化疫情前，以2019年10 月为例，韩国市内免税店销售占比84.77%,机场免税销售占比 13.06%；疫情后，2020年中市内免税占比扩大到93. 75%, 2021 年11月该比例已稳定增长至超过94%,与此同时机场免税销售 受挤压，占比仅为1.26%外籍消费人次虽下降，但客单价大幅提升，支撑韩免销售 业绩2021年11月外国人消费人数为5. 6万人次，占比仅为 8%,但消费金额占比到达95%受疫情影响，外籍消费者倾向于 单次大批量采购方式，客单价一路走高，2021年9月创新高达 3.03万美元，11月小幅回落至2.39万美元疫情后韩国免税 市场的主力消费群体仍为中国代购，韩国关税厅于2018年宣布 当年中国消费占韩免总销售额比例为73.4%, 2020年这一占比 已提升至93%,按比例估算2020年至2021年11月，共有超过 1600亿元人民币的韩免货品流入中国r 100%95%90%85%80%75%图19:疫情后韩国免税市场销售情况（百万美元）2000 1国内疫情开始 1800 -1600 -1400 -1200 -1000 -800 -|.600 -|.400 |]200 -|.2020/01 1 2020/072021/012021/07■外国人 本地人 外国人占比数据来源：韩国免税协会官网，东北证券2.2.韩国代购模式分析及盈利机制拆解2.2. 1.疫情前后采购方式改变，局部采购回流国内疫情前，韩国代购模式包括线下人肉代购、线上刷货代购 和一般贸易模式。

人肉代购与线上刷货的主要区别在于代购是 否需要出境，前者需要代购个人亲自前往韩国购买免税品并带 回境内，后者只需代购与在韩专业刷货团队合作，无需代购本人出入境此外，国内化妆品贸易公司进行的一般贸易会与代 购产生局部功能重叠1）线下人肉代购：代购个人（多为韩留学生/导游/专门往 返的职业代购等）自主承当机票及住宿费用并亲自前往免税店 进行采购，或与返点公司即周期性大规模专业采购公司合作拿 货，采购完成后将货品带回境内并邮寄给客户2）线上刷货代购：代购个人会挂靠在韩专业返点公司或刷 货团队，由后者收集整合代购订单并进行大规模、周期性采 购，采用邮寄的形式将货物邮寄至境内代购该类模式下，在 韩刷货团队需要提供线上刷货凭证，并扣除一定返点比例作为 其收入大批量采购后，跨境邮寄货物通常会通过香港中转 原因是香港作为国际免税港仅对烟酒油醇及违禁品征收关税， 此外，代购货品零关税进入香港后，销货本钱，主要有两种途 径销货：其一是通过香港的水客公司用超低的通关费把大批货 物带回深圳，分销到全国各地；其二是在香港就地分销给药妆 店、香港本地代购或海淘平台的香港仓等3） 一般贸易：由化妆品贸易公司（非返点公司/刷货团 队）进行正规贸易，正常进行清关流程且产品不限购。

一般贸 易货源包括渠道商、批发商、免税商、品牌方等该模式下， 由于批量购入免税产品可以向免税店申请额外折扣，拿货价格 低于大局部代购，但免税店对化妆品贸易公司有较高的业绩和 采购量指标要求，对于代购的替代作用有限疫情后，配合品牌头部免税店推出跨境直邮业务，线下采 购仍需在韩进行，一般贸易模式持续成为重要供货途径之一 在韩代购可选择采用免税店直邮或者自行带回邮寄形式，境内 代购可委托在韩代购采购邮寄同时，免税集团推出线上免税 店及各类促销活动，中国顾客可以订购商品并由官方直 邮，对代购形成一定消费替代1）官方直邮业务推出，配合线上免税店形成局部替代疫 情后，作为免税自救政策的一环，韩国头部免税运营商陆续推 出跨境直邮业务，局部品牌配合免税店推出“一件包邮”活 动，顾客上免税店下单后，官方采用“包通关”模式发货 至中国国内但线上直邮业务通常不适用返点政策，价格与代 购相比的竞争优势不大2）人肉代购方式仍然存在，代购可在免税店直邮与一般邮 寄中选择在韩国境内的代购人员多借助官方直邮功能，自己 从免税专柜购买后一对一寄往国内客户，只要持有护照和机票 并提供海外地址免税店可以负责将商品直接配送到海外，该类 人通常为留学生或定居韩国的国人；未出境的国内代购会委托 在韩代购人员帮助采购并支付一定的代购费作为佣金，根据代 购所在地和品类的不同，至境内后由代购人员邮寄给买家。

受疫情影响，局部代购由韩国转向海南和日上，但韩免市 场仍有不可替代性受新冠疫情影响，韩国跨境代购受限，加 之海南/日上免税商品价格优势不断强化，中国代购开始大量提 升在国内免税渠道的采购比例尽管如此，目前而言韩国免税 市场可供采买的品类数量仍远超国内免税，韩国本土品牌在韩 免依然有绝对价格优势，加之免税集团积极通过品牌授权直 邮、降价折扣等途经自救，短期来看，国内免税尚不能完全替 代韩国免税2.2.2. 高额返点下的代购盈利丰厚，利润率超20%韩国免税店通过高额返点吸引代购，返点公司、刷货团队 的存在为代购提供多重便利代购能够获得返点的方式分为普 通返点和现金返点两种模式，两种模式下的返点基数不同，普 通(SG)返点按照商品折后净价计算返点，而现金(MG)返点 按照商品原价计算返点，代购通过根据需要购买的品类品牌去 选择合适的返点模式以获取最大利润普通模式限制较少但返 点比例较低，现金模式对产品、预约时间和结账方式等均有限 制，但返点比例高此外，渠道差异上，市内店可任选两种模 式，而机场店仅支持现金模式线上刷货代购获得的返点由返 点公司(刷货团队)扣点抽成后返给代购韩免各产品和品牌返点率存在差异，但总体较高，韩妆高 额返点较为突出。

根据某返点公司提供返点资料显示，韩妆如 爱茉莉/悦诗风吟等返点率通常在35〜45%,日妆例如SK2/植村 秀/SUU等返点率通常在25〜40%之间，欧美妆如TomFord/Sisley等品牌返点率通常在25~40%,腕表箱包类例如Omega/天梭/Dior/Chanel等奢侈品牌返点率通常在10〜20%之 间代购业务具备规模效应，潜在利润丰厚以 DaxueConsulting所做调研举例，假设某商品在韩国免税店内 免税标价为100元，通过叠加10%折扣以及代购享有30%的返点 率，购入本钱为63元考虑物流通关费用、换汇本钱、香港及 深圳仓储费用以及人力支出等，中间环节本钱为10元，那么总成 本合计为73元如果代购商品在国内出售价格为95元，那么代 购的净利率可得到达23%,且定价与国内专柜价和免税价相比， 仍有11〜51元的价格优势，能够对消费者构成较大吸引力此 外，代购业务存在显著的规模效应，其单批采购规模越大，将 享有越低的折扣并进一步分摊转运仓储等单批次固定费用，从 而获得更高的利润率2.2.3. 背靠财团，资金实力+产业协同支撑高额返点韩国三大免税零售商均背靠财团，财团的强力支撑使得三家 在免税市场上具有难以撼动的地位和优势。

首先，财团具有强 大的经济实力，既能使得免税商获得境内外幅员扩张的资金支 持，财团经济背景也赋予了旗下免税商在面临新冠疫情等“黑 天鹅”事件时，拥有较高的承压亏损能力；其次，财团能够支 撑免税商利用高额返点吸引客流而不惧维持较低利润率水平， 韩国财团多涉足多项产业板块，不同产业间能够产生协同效 应；最后，财团的品牌背书和渠道支持给予较强助力，免税零售商能够与品牌方，尤其是高端品牌，保持长期合作和良好关 系，获得中小免税商难以企及的品牌优势梳理韩国乐天免税店、新罗免税店、新世界免税店及其所 属集团的业务布局和产业链可见免税店大多建立在集团内部的 地产资源，并使用自有物业，节省租金费用，市内免税店多位 于财团旗下的百货公司、旅游酒店等经营场所内部或毗邻位 置，聚集分布在城市繁华地段，相互引流，带来客流量的整体 提高和收入增加1）乐天免税店：隶属于乐天集团，集团业务覆盖食品/化 学/物流/制造/旅游服务/金融等多个领域乐天市内免税店大 多设于乐天集团百货大楼或酒店内部，节省了高昂的租金费 用同时，乐天旗下的免税、百货、酒店通常都集中在市内繁 华地段，为游客提供一条龙游玩服务2）新罗免税店：隶属于上市公司新罗酒店，背靠韩国第一 财团三星集团。

新罗酒店旗下市内免税店均位于自有/合资方地 产中或毗邻自有酒店同时，集团产业链已包括旅游零售、酒 店、运动休闲三大板块，并开始涉足差旅方案设计业务，以首 尔市为例，首尔新罗酒店与新罗免税店首尔店位于同一经营区 域，能够为顾客提供吃、住、逛综合服务，充分激发顾客消费 潜力3）新世界免税店：隶属新世界集团，即韩国第一家百货公 司，主营百货业务，拥有强大的欧美知名品牌的产品渠道，并 逐步进军房地产、客运站、旅游酒店、跨。