融资融券交易的影响分析毕业论文.doc

摘 要融资融券业务在徘徊了多年后又重新被提上日程，全行业券商个个摩拳擦掌，跃跃欲试1996年以前，内地市场也曾出现过类似于融资融券业务的市场活动，但因为信用体系缺失、市场投机盛行以及监管不完善等原因，带来了较大的市场风险1996年，证监会明令禁止了该项业务总结历史经验教训，可以看到，对融资融券业务进行严格的市场监管非常必要 但由于各方面因素的制约，券商融资融券业务推出同样一波三折本文主要是通过在我国开展融资融券业务对市场、投资者和证券公司产生的影响在促进证券市场的发展和资金流动性，推动证券公司产品创新提供资金融通的同时创建新的盈利模式的同时为投资者创造新的投资方式、盈利策略、风险管理手段同时对于一种新的投资方式，对其产生的不利影响提出些规避建议，希望借此对融资融券业务的利弊有进一步更深刻的认识关键字：融资融券；证券市场；证券公司；市场影响；我国现状目 录一、融资融券的理论概述 11. 融资融券的特点 22. 融资融券具体业务流程 33. 融资融券业务模式的国际比较 4二、融资融券业务的影响效应分析 5（一）融资融券业务对市场主体的影响 51. 融资融券业务对券商的影响 52. 融资融券业务对投资者或企业理财带来的机遇和挑战 6三、对我国证券市场的影响 7（一）短期内有可能会增加市场的波动性 7（二）可能增大和隐含市场的金融风险 8四、对证券公司的影响 8（一）有利于提高证券公司融资渠道的有效性 8（二）有利于促进证券公司建立新的盈利模式 8（三）有利于推动证券公司的产品创新 9五、对投资者的影响 9（一）提供新的投资工具 9（二）提供了新的风险管理手段 9（三）提供投资杠杆效应和盈利机会 9（四）满足了投资者采用多种投资策略的需要 10六、规避其不利影响的建议 10（一）加强制度建设和监管，严格规范证券公司融资融券业务行为 10（二）加强对内幕交易和操纵股市行为的监管及惩处 10（三）提高证券折算率和保证金的比例 11（四）给融资融券客户设置一定的门槛 11（五）提高管理水平，加强风险控制 11七．结论 11参考文献 13融资融券交易的影响分析　2008年10月5日，中国证监会发布了《中国证监会近期正式启动证券公司融资融券业务试点工作》的通知。

证券公司融资融券业务试点的推出，无疑是推动我国资本市场改革发展的一项重要措施，也为当前证券市场注入了新的活力，对促进我国资本市场稳定发展与改革创新具有积极意义一、融资融券的理论概述在我国，根据沪深交易所的《实施细则》，“融资融券”又称“证券信用交易”，是指投资者向具有证券交易所会员资格的证券公司提供担保物，借入资金买入本所上市证券或借入本所上市证券并卖出的行为包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券融资是借钱买证券，证券公司借款给客户购买证券，客户到期偿还本息，客户向证券公司融资买进证券称为“买空”； 融券是借证券来卖，然后以证券归还，证券公司出借证券给客户出售，客户到期返还相同种类和数量的证券并支付利息，客户向证券公司融券卖出称为“卖空”融资可以放大你的操作规模，如当你看好某只股票想大举介入而手中钱又不多时就可以向券商借钱买股票，当股票上涨到目标价后，你可以卖出股票清偿借款，从而放大你的收益融券为你做空赚钱创造了条件，当你看跌某股时，你可以向券商借入该股，然后将其卖掉，等其下跌后你再买入该股票还给券商，从中获取差额 那么，是不是所有股民都可以参与融资融券交易？不是！《证券公司融资融券业务试点管理办法》第十二条明确规定，如果你在证券公司从事证券交易不足半年、证券投资经验不足、缺乏风险承担能力或者有重大违约记录，证券公司就不能也不会向你融资、融券。

也就是说，炒股不到半年的新股民首先被取消了资格，没有风险承受能力的股民也没资格由于券商也担心风险，在制定条款时可能对客户的资金量有最低门槛的要求，这样资金量太小的股民可能就不能参与融资融券怎么玩：借钱还钱借股还股《管理办法》第二十一条：客户融资买入证券的，应当以卖券还款或者直接还款的方式偿还向证券公司融入的资金客户融券卖出的，应当以买券还券或者直接还券的方式偿还向证券公司融入的证券 借钱还钱，借股票还股票这意味着融资买入的证券下跌时，你需要追加资金以还款，融券卖出的股票上涨时，你也需要增加资金来买入同样数量的股票才能平仓 谁将成融资融券的担保品？主要包括现金、上证所挂牌交易基金和债券、股票等三类其中，对于股票担保品还列出了一系列限制性条件，包括上市交易满三个月；流通股本不低于2亿股，流通市值不低于10亿元；采样期间日均换手率不低于3%日均波动率不超过3%，波动幅度不超过60%；持有1000股以上股东人数超过5000人；前50名流通股股东合计持股占流通股比例不超过60%；股票发行公司已完成股权分置改革；股票未受特别处理(非ST股)等沪深300成份股，也包括上证50成份股将是券商乐于接受的抵押品。

1. 融资融券的特点（1）暗含做空机制融资融券将实现股票市场的卖空和买空交易制度，直接改变我国股票市场盈利模式投资者从事普通证券交易必须先买后卖，买入证券时，必须事先有足额资金；卖出证券时，则必须有足额证券当股票价格上涨时很容易获利，但是当股票价格下跌时，要么割肉止损，要么等待价格重新上涨而引入融资融券制度后，投资者预测证券价格将要上涨而手头没有足够的资金时，可以向证券公司借入资金买入证券；预测证券价格将要下跌而手头没有证券时，则可以向证券公司借入证券卖出，等股价真的下跌后再买回归还给证券公司这意味着股价下跌时也能获利，从而改变了单边市场状况　　（2）具备杠杆效应普通的股票交易必须支付全额价格，但融资融券只需交纳一定的保证金即可交易融资融券不但可以为市场合理地引入货币市场增量资金，还将提高现有存量资金的运用效率，特别是融资业务本身具有的杠杆效应将有利于减弱新股发行对市场资金需求的压力　　（3）改变了投资者与证券公司之间的关系投资者从事普通证券交易时，其与证券公司之间只存在委托买卖的关系，因此不需要向证券公司提供担保而从事融资融券交易时，其与证券公司之间不仅存在委托买卖的关系，还存在资金或证券的借贷关系，因此还要事先以现金或证券的形式向证券公司交付一定比例的保证金，并将融资买入的证券和融券卖出所得资金交付证券公司，作为担保物。

同时，如果投资者不能按时足额偿还资金或证券，还会给证券公司带来风险2. 融资融券具体业务流程（1）融资：客户以其信用账户的资金或证券作为担保品，向证券公司申请融资买入；证券公司在与结算公司结算时，用其"证券公司融资专用账户"中的自有资金为客户垫付资金；客户融资买入的证券作为向证券公司融资的担保品，登记到"客户信用证券汇总账户"，同时增记相应的客户二级明细账户 客户偿还融资款，可采用直接还款或卖券还款两种方式直接还款的，客户将资金划入"证券公司融资专用账户"用以偿还该客户的部分或全部融资款，卖券还款的，所得款项先偿还证券公司融资款和融资费用，剩余资金进入"客户信用资金汇总账户"，同时增记相应的客户二级明细账户　　（2）融券：客户以其信用账户中的资金或证券作为担保品，向证券公司申清融券卖出；证券公司在与结算公司交收时，用其"证券公司融券专用账户"中的自有证券为客户垫付证券；客户融券卖出所得资金作为向证券公司融券的担保品，记入"客户信用资金汇总账户"，同时增记相应的客户二级明细账户　　客户可采用买券还券的方式偿还融入证券客户通过"客户信用证券账户"申报买券，买入证券从"客户信用证券汇总账户"划入"证券公司融券专用账户"，完成还券。

融资融券具体业务流程可参照下图1：图1 融资融券具体业务流程3. 融资融券业务模式的国际比较融资融券交易作为境外证券市场普遍实施的一项成熟的交易制度，其基本做法主要有三大类型：一是以美国及欧美等西方发达国家为代表的市场化信用交易模式，也是一种分散授信模式在这种模式下，信用交易的风险表现为市场主体的业务风险，监管机构只是对市场运行的规则做出统一的制度安排后监督执行；二是以日本、韩国为代表的典型的专业化模式，也是一种集中授信交易模式，客户不能直接向证券金融公司融资融券，只能通过证券公司融资融券，证券公司也不能直接向银行融资融券，只能通过证券金融公司向银行融资融券；三是以我国台湾地区为代表的中间型信用交易模式具体参见图2、图3、图4图2 分散授信模式——高度市场化的美国模式图3 集中授信模式——集中授信的日本模式图4 中间型信用交易模式——台湾的双轨制信用模式二、融资融券业务的影响效应分析（一）融资融券业务对市场主体的影响1. 融资融券业务对券商的影响（1）为券商创造新的赢利模式，使券商获得更高的成长性溢价目前我国券商经营模式较为单一，经纪业务收入主要来源于交易手续费引入融资融券后，一方面会大大提高交易的活跃性，从而为证券公司带来更多的经纪业务收入，另一方面还将给券商带来利息收入，拓宽其业务收入和盈利来源。

当以同样价格买入的证券上涨时，自有资金投资者可能已经获利了结，而融资交易者还要向证券公司交纳一部分利息，在融资融券业务初期，融资利率无疑将成为试点券商业务收入中重要的一部分根据国际经验，融资融券一般能给证券公司经纪业务带来30%～40%的收入增长另外，融资融券业务本身也可以成为证券公司的一项重要业务　　（2）进一步加强券商之间的竞争 我国对券商融资融券业务实行许可证制度，受净资本的约束及对券商综合实力的考量，不是所有的证券公司都可获得这种直接融资融券的权利率先开展融资融券业务的券商可以吸引更多的客户，这必将引起券商之间新一轮的洗礼，加强券商间的竞争同时，券商的净资本也决定了融资融券的规模，将会形成融资融券业务的市场细分，大客户将向净资本雄厚的券商集中融资融券的开闸将加速券商的分化，获得试点资格的创新类券商其经纪业务将具备很大优势，同时这也促使不符合相关标准的券商加速自身改善，以尽快达到融资融券业务的标准　　（3）进一步加大了券商的风险　　券商开展融资融券业务最大的风险在于投资者不能按时足额偿还资金或者股票，将风险转嫁给券商另外，券商开展融资业务的资金分为自有资金和借贷资金，且给客户的融资资金一般要被长期占用，这无疑会影响到券商的流动性指标、资产负债指标等一系列相关的风险控制监管指标。

因此，融资融券业务开展后，券商面临的风险将会进一步加大2. 融资融券业务对投资者或企业理财带来的机遇和挑战（1）投资者或企业面临的机遇融资融券给投资者或企业带来了新的投资理念，提供了新的选择机会对于投资者，尤其是拥有资产管理需求且资金富余的企业而言，在其可承受风险范围内，可以适时地利用融资融券的杠杆功能，通过自身信用进行证券投资活动这不仅可以提高企业短期证券投资资产的灵活性和流动性，而且能够发挥杠杆效应，在满足出于投资目的而产生的融资需求的同时，维持其资金链的顺畅投资者可以完全根据自己对市场的预期来选择做多还是做空，即便是股市下跌，准确操作的投资者也能获得获利的机会2）投资者或企业面临的挑战融资融券交易放大了收益的同时也放大了风险，这就对投资者或企业财务人员提出了更高的要求，其必须具备较强的风险承受能力，科学理性地选择股票第一，频繁交易与融资利率可能增加投资者或企业的理财成本融资融券交易多为短线、中线操作，这种交易虽然促进了证券流动性提高，但流动性提高随之带来交易成本的提高，这是要由交易者承担的；而且融资的投资者在交易完成后还要交一部分融资利率，这无疑也大大增加了投资者的交易成本第二，融。