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2020国内主题公园分析研究报告目录1、 前言 52、 国际优秀主题公园集团概览 52.1迪士尼（DIS）:最全资源链+最强IP,成就全球最大主题公园集团 52.2环球娱乐：电影主题公园特色鲜明，轻资产扩张迅速 92.3默林娱乐（MERL）: IP多元吸引多层人群，短途景点把握城市市场 123、 国外主题公园与国内主题公园对比分析 153.1业务模式 153.1.1国外主题公园：业务多样化，旅游业务为次重点 153.1.2国内主题公园：业务较简单，旅游业务为发展重点 163.2收入结构 173.2.1国外主题公园：集团收入多元，营收结构中主题公园收入占比不高 173.2.2国内主题公园：集团收入结构较单一，目前门票收入仍占大头 183.3地理分布 203.3.1国外主题公园：布局较为集中，多品牌优势互补 203.3.2国内主题公园：布局较为分散，还未形成明显的集群化分布 213.4扩张方式 223.4.1国外主题公园：自创或收购强大品牌IP,独资、合资、授权拓展三路并行...223.4.2国内主题公园：自创IP为主，重资产扩张向轻资产扩张转变 234、 投资建议 255、 风险提示 261、 前言2018年，全球十大主题公园集团的游客总量有史以来首次超过5亿人次，相当于全 球人口的7%,并且这一数字还在持续增长。

而回顾五年前，全球主题娱乐行业的市 场渗透率仅为5%,全球主题公园行业依旧处于高速发展期中而中国是全球主题公 园客流量增长最快的市场，本土主题公园迅速崛起，外资主题公园也争相进入中国市 场继上篇介绍了我国本土四大主题公园集团的详细对比分析后，本篇报告中，我们选取 了全球排名前列的迪士尼集团、默林娱乐集团、环球影城集团和中国华侨城集团、华 强方特、长隆集团、海昌海洋，以及作为典型演艺类主题公园而未进入AEC0M榜单的 宋城演艺等，对我国主题公园行业比照国际行业模式进行未来发展趋势与潜力的探 索挖掘图表1:全球排名前十主题公园集团 201816%14%12%10% 8%6%^—2018年客流量(百万人次)同比增长资料来源:AECOM&TEA,万联证券研究所2、国际优秀主题公园集团概览2.1迪士尼(DIS):最全资源链+最强IP,成就全球最大主题公园集团 迪士尼不仅是全球最大的主题公园集团，更是全球最大的娱乐及媒体公司之一前 身为1926年华特迪士尼成立的“华特迪士尼制作公司”，1957年在美国纽约证券交 易所上市，已有94年的创办历史迪士尼的主要业务包括媒体网络(Media Networks)、主题公园及酒店(Parks and Resorts)、影视娱乐(Studio Entertaionment)、消费品及互动媒体(Consumer Products & Interactive Media) o迪士尼媒体网络是迪士尼旗下第一大业务板块， 媒体网络主要包括有线(cable)电视网络和广播(broadcast)电视网络，后者还包 括电视节目制作与分发，电视台及广播电台运营等；迪士尼影视娱乐板块收入主要分 为三部分：电影发行、家庭娱乐，以及电视及订阅点播视频。

公司发行的电影主要由 迪士尼影业、皮克斯动画工作室、漫威、卢卡斯影业，以及试金石影业创作；迪士尼 消费品及互动媒体是指迪士尼将品牌名称、动画人物、视觉及文字版权授权给全球各地的各类制造商、游戏开发者、出版社以及零售商使用，或者通过自有零售渠道销售 商品、游戏、出版物等取得收入，此外，还包括公司在中国开设的英语学习中心 (Di sneyEngli sh)迪士尼主题公园及酒店是迪士尼最具为人们熟知的业务板块经整理归纳，迪士尼旗 下主题公园业务细分有三大板块，即典型主题公园运营、主题旅游休闲、导游规划业 务图表2:辿士尼业务类型资料来源:公司年报,万联证券研究所典型主题公园运营指八大典型迪士尼度假区的运作经营，包括公司全资拥有并运营 的分布于美国佛州奥兰多、加州以及法国巴黎的主题乐园，公司拥有47%权益的香港 迪士尼乐园，拥有43%权益的上海迪士尼乐园以及由公司授权第三方经营的日本东京 迪士尼乐园每个主题乐园均设有多个园区，每个园区都有各自的主题以及与主题匹 配的设施，同时附近建有酒店等配套设施经整理归纳，迪士尼一共有8类主题园 区：迪士尼大热角色+主题机动设施+主题商店、世界风情与未来科学、影视主题乐 园、动物主题、海洋主题、温泉主题、体育场馆及主题酒店。

图表3:迪士尼集团各主题公园及园区情况主题公园 所在地 园区 园区简介包括反险世界，梦幻世界，边境世界，自魔法王国 由广场，美国大街和明日世界六大主题区域迪士尼大热角色+机动设施怀特迪士尼世界度假区弗罗里达州奥兰多epcot未来世界展示区迪士尼好莱坞工作室展示解决世界困难的未来技术创新科学； 世界各国人民的文化、传统与成就 七大主题区域通过各种表演和景点展示 好莱坞式电影的幕后花絮迪士尼动物王国酒店、假日俱乐部及其他住宿设施高达145英尺的生命之树+各类动物18家酒店+2个水上乐园+体育世界综合大楼及其他各类体育场等迪士尼度假区迪士尼乐园以主题景点+表演、每日游行+夜间烟花表加利福尼亚州阿纳海姆迪士尼加州冒险乐园酒店、假日俱乐部及其他住宿设施迪士尼乐园巴黎迪士尼乐园 法国巴黎怀特迪士尼影城公园酒店及其他住宿设施香港迪士尼度假区香港香港迪士尼乐园酒店及其他住宿设施上海迪士尼度假区上海上海迪士尼乐园酒店及其他住宿设施东京迪士尼乐园东京迪士尼度假区日本东京东京迪士尼海洋乐园酒店及其他住宿设施演等布埃纳维斯塔街，汽车之地，灰熊峰，好 莱坞之地，太平洋码头和皮克斯码头 约有2400间客房探险乐园，发现乐园，幻想乐园，美国边 境和大街五大区域还原迪士尼电影，动画和电视世界7家自有酒店+9家第三方酒店冒险乐园，梦幻乐园，灰熊、峡谷，美国 大街，神秘点，明日世界和玩具总动员乐 园七个主题园区3家主题酒店冒险岛，梦幻世界，花园幻想、米奇的冒 险、明日世界、玩具总动员、宝藏湾七个 主题园区2家主题酒店+迪士尼小镇冒险乐园，小动物乡村，梦幻乐园，明天 世界，卡通城，西方世界和世界集市7个 主题园区美国滨水区，阿拉伯海岸，失落的三角洲， 地中海港口，美人鱼泻湖，神秘岛和港口 发现4家主题酒店资料来源:公司年报,万联证券研究所主题旅游休闲由迪士尼度假俱乐部、迪士尼游轮运营。

迪士尼俱乐部成员拥有在世 界各地迪士尼主题度假区及其他度假设施旅游休闲的权利；迪士尼游轮则利用4艘 游轮开展主题旅游休闲活动，每艘游轮都有各自的主题及活动，并可以接送游客参观 迪士尼漂流礁等景点图表4：主题旅游休闲业务分部情况分部情况迪士尼度假俱乐部在包括怀特迪斯尼世界度假胜地、迪士尼乐园度假区、奥拉尼佛罗里达 维罗海滩和南卡罗来纳州的希尔顿黑德岛等的14个度假胜地设施中拥 有所有权，可供俱乐部成员租用或作为酒店房间经营迪士尼游轮迪士尼游轮拥有四艘轮船，在北美和欧洲的港口以外运营资料来源:公司年报,万联证券研究所导游规划业务则由迪士尼冒险、怀特迪士尼幻想工程运作迪士尼冒险通过在非迪 士尼度假区的其他场所提供全包导游旅行套餐，拓展了迪士尼主题业务的覆盖范围； 怀特迪士尼幻想工程则是擅长于主题公园相关的各类规划，通过向其他主题公园所有方输出先进相关经验创造收入图表5:导游规划业务分部情况分部情况迪士尼冒险迪斯尼冒险主要是在非迪士尼度假场所提供全包式带导游的度假旅行套 餐怀特迪士尼幻想工程提供总体规划，房地产开发，景点，娱乐和表演设计，公司和公园的工 程支持，生产支持，项目研发管理、度假区运营等资料来源:公司年报,万联证券研究所积极外延扩张，资源链堪称最全。

先后收购了皮克斯动画工作室、惊奇漫画公司、漫 威电影工作室、卢卡斯影业、21世纪皮克斯等，迪士尼IP资源链几近完善从定位、 创意、制作、推广至管理，迪士尼形成一套自有的发展经验，同时通过线下主题公园、 线上影视作品和销售相关周边产品等全产业链的渠道，将IP资源变现，并提升IP的 全球影响力自创与收购并行，手握最强IPo迪士尼最早的IP来自于自创动画作品中的动画人 物，由辿士尼动画片厂主导的创作中不断推出新角色并经过推广管理，成长为大热 IP,如米老鼠系列、迪士尼公主系列等；随着迪士尼的收购进行，越来越多的成熟IP 加入辿士尼旗下，持续带来变现收益，如复仇者系列、变形金刚系列等图表6：辿士尼旗下IP来源时间重点IP自创1927-1989米老鼠系列、白雪公主系列、小熊维尼系列、爱丽丝梦 游仙境、小美人鱼1990-今怪兽公司、星际宝贝、长发公主、冰雪奇缘、美女与野 兽、花木兰收购2006收购皮克斯动画（157亿美元）：玩具总动员、海底总动 员、赛车总动员2009收购漫威（42亿美元）：蜘蛛侠、钢铁侠、复仇者联盟、 银河护卫队2012收购卢卡斯影业（40亿美元）：星球大战、侏罗纪公园、 变形金刚2018收购21世纪福克斯（661亿美元）：X战警、阿凡达、 异型、冰河世界资料来源:公司官网，万联证卷研究所客流量长期位列全球第一，当之无愧的最大主题乐园集团。

2017,迪士尼主题公园全 球客流量1.5亿人次，增速7. 14%； 2018年，全球客流量为1.57亿人次，增速4. 67%, 增速虽有所回落，但得益于迪士尼客户群体的巨大基数，每年新增人次仍在较高水平 据AEC0M&TEA的《2018年全球主题公园及博物馆报告》，2018年客流量世界前十主 题公园中，迪士尼占据了 8个席位图表7：迪士尼全球客流量(单位：亿人次)2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年250020001500100050002, 0861,8671,791I I「广当户,244顷成质llllllllll资料来源:AECOM&TEA,万联证券研究所资料来源:AECOM&TEA,万联证券研究所图表8:全球排名前十主题公园客流量(单位：万人 次)2018年2.2环球娱乐：电影主题公园特色鲜明，轻资产扩张迅速环球娱乐旗下环球影城起源于20世纪初，当时电影制片商陆续集中到好莱坞，这一 块土地逐渐成为世界闻名的影城，环球公司的创始人另辟蹊径，曾经通过收取两毛五 美元的门票钱，将制片厂开放给公众参观，成为最早的环球影城主题公园雏形目前，环球影城的母公司为康卡斯特集团，该集团是一家位于美国的全球通讯传媒综 合集团，在发展过程中收购吞并了多个集团与公司，由此旗下子集团公司众多，其业 务结合原所属集团可分四大类：康卡斯特有线电视业务、NBC环球所有的有线电视及 主题公园与酒店业务、sky欧洲有线电视服务、其他。

环球影城所属的NBC环球(NBCUniversaI)则有五类业务：有线网络、广播电视、电影娱乐、主题公园、其他， 其中环球影城与环球影业合称环球娱乐(Universal )o图表9:康卡斯特集团业务所属梳理资料来源:公司官网,万联证卷研究所环球影业分部有四大类业务或工作室：环球影片(Universal Pictures)、环球影片 家庭娱乐(Universal Pi。