外汇期权交易概述与案例解析

1、本资料来源,第八章 外汇期权交易,外汇期权交易概述 外汇期权交易案例,第一节 外汇期权交易概述,外汇期权的概念 外汇期权交易的分类 外汇期权合约,一、外汇期权的概念,外汇期权（Currency Options），是一种选择权契约，它赋予契约购买方在契约到期日或期满之前以预先确定的价格买进或卖出一定数量某种外汇资产的权利。,期权交易基本术语：,看涨期权和看跌期权 期权买方和卖方 美式期权和欧式期权 协议价格与期权费,1、按买进和卖出的性质： 看涨期权（call option）：合约持有人在未来某时以事先约定的价格购买某一资产的权利。 看跌期权（put option）：合约持有人在未来某时以事先约定的价格出售某一资产的权利。 2、按行使期权的有效期： 欧式期权（European option）：到期日当天执行 美式期权（American option）：可在合约到期前任何 一天执行。 （注：美式期权较欧式期权更为灵活，故价格高。）,期权交易双方责任：,看 涨 期 权 看 跌 期 权 期权买方 有权在到期日或之前 有权在到期日或之前 按履约价格买进外汇 依履约价格卖出外汇 期权卖方 有义务在

2、到期日或之 有义务在到期日或之 前应买方要求依履约 前应买方要求依履约 价格卖出外汇 价格买入外汇,期权的内容,执行价（exercise price/strike price） 到期日（expiration date） 交易数量标准化 保险费（premium）：期权的价格 部位： 多头（买入期权方） 空头（卖出期权方）,二、外汇期权交易的分类,按交易方式分 场外交易 场内交易 按交易特点分 现汇期权交易 外汇期货期权交易 期货式期权交易 复合期权交易,1、按交易方式分,外汇期权交易按照交易方式可分为场外交易（Over the Counter OTC）和场内交易（Exchange Traded）。 相应地，目前世界主要外汇期权市场由两大部分组成：以伦敦和纽约为中心的银行同业外汇期权市场和以费城、芝加哥和伦敦为所在地的交易所外汇期权市场。最初的期权交易是在场外进行的，在场外交易的基础上产生了场内交易。,场外交易和场内交易的不同：,（1）场内交易合约的买卖均是在交易所交易大厅进行的，并通过公开竞价的方式决定合约的价格；而场外交易主要是通过电话、电传等通讯设备进行的，由交易双方通过协商决定合约

3、的价格。 （2）场内交易的双方通过经纪人进行交易，而场外交易是在客户与银行、银行与银行之间直接进行的。 （3）场内交易的责任方（期权卖方）要交纳保证金，清算通过交易所的清算公司进行，不存在违约风险的问题；而场外交易是直接交割的，意味着一经达到协议，双方都承担了对应风险。 （4）场内交易的交易内容是标准化的，合约的各项规定都是由交易所制定的；而场外交易的合约则完全由客户根据其特殊需要协商决定，非常灵活。 （5）在场内交易中，只有少数合约涉及最终交割；而场外交易多数合约都涉及交割。,2、按交易特点分,现汇期权交易 外汇期货期权交易 期货式期权交易 复合期权交易,（1）现汇期权交易,现汇期权交易指期权买方有权在期权到期日或之前，以协定汇价购入或售出一定数量的某种外汇现货。 例：某美国公司4月份以后有一笔瑞士法郎收入，出于保值目的，它买入一笔美元看涨期权，金额为500 000美元，协定汇价USD1=CHF1.3220，到期日是4月份以后，期权价格USD1=CHF0.02。,（2）外汇期货期权交易,指期权买方有权在到期日或之前，以协定的汇价购入或售出一定数量的某种外汇期货，即买入看涨期权可使期权

4、买方按协定价格取得外汇期货的多头地位；买入看跌期权可使期权卖方按协定价格建立外汇期货的空头地位。 注意：外汇期货期权与现汇期权不同的是，期货期权均为美式期权，即可以在到期日前任何时候行使。,（3）期货式期权交易,由于外汇行市变化无常，尤其当汇率波动加剧之际，外汇期权价格（期权费）就有很大的不确定性，因此外汇期权也可以以一种期货的形式进行交易，这便是期货式期权交易的由来，又可称之为期权期货。,（4）复合期权交易,复合期权是期权的期权，它的标的物就是期权，它给予期权的买方在一定的期限内以协定的价格买进或卖出相应的期权的权利。复合期权可用于规避期权价格的波动风险。,三、外汇期权合约,和期货交易一样，外汇期权也是标准化合约，除“权利金”外，其他条件都是固定的。外汇期权合约主要包括以下内容： （1）汇率的表示方法 （2）交易数量固定 （3）到期日 （4）到期月份 （5）履约价格 （6）保证金 （7）保险费 （8）交割方式通常通过清算所会员进行,第二节 外汇期权交易案例,案例一：看涨外汇期权交易分析 案例二：看跌外汇期权交易分析,外汇看涨期权 1.买入外汇看涨期权 假设某人3月5日买进1份6月底到

5、期的英镑期权合约，合约的协议价格为GBP1=USD1.6，保险费为每1英镑4美分，一份期权合约的金额为2.5万英镑，那么该人花1000美元（0.0425000）便买进了一种权力，即在6月底以前，无论英镑是涨还是跌，该人始终有权按GBP1=USD1.6价格从卖方手中买进25000英镑。 这有可能出现以下四种情况：,（1）即期汇率协议价格 放弃期权，损失全部保险费。 （2）协议价格即期汇率（协议价格+保险费） 行使期权，追回部分或全部保险费。 （3）即期汇率（协议价格+保险费） 行使期权，获取利润，上涨越多，获利越大。 （4）在到期前，转让期权（在市场上将该份期权卖掉） 在英镑汇率上升时，该份期权的保险费也会上升，此时转让期权，可以获取保险费差价收益。 在英镑汇率下跌时，该份期权的保险费也会下跌，此时转让期权，可以追回部分保险费。,汇率,损益,（+）,(),0,（协议价格） A,B （协议价格+保险费）,图1 买入外汇看涨期权损益情况, 买入外汇看涨期权的三点结论,（1）购买外汇看涨期权的风险有限而且事先可知，其最大风险就是损失全部保险费。 （2）外汇看涨期权的协议价格加保险费是买卖双方的

6、盈亏平衡点。 （3）只要即期汇率上升到协议价格加保险费以上，购买外汇看涨期限权就有利可图，上升越多获利越多，从理论上说，购买外汇看涨期限权的最大利润是无限的。,美国某进口商需在6个月后支付一笔外汇（瑞士法郎），但又恐怕瑞士法郎6个月后升值导致外汇损失。于是，该进口商以2.56%的期权价支付了一笔期权费，购买了一份瑞士法郎欧式看涨期权，其合约情况如下： 执行价格：USD1=CHF1.3900 有效期： 6个月 现货日： 1999/3/23 到期日： 1999/9/23 期权价： 2.56% 期权费： CHF10 000 0002.56%=CHF256 000 当日瑞士法郎现汇汇率为：USD1=CHF1.4100，故期权费 折合USD181 560。,假定到期日的即期汇率用x表示，则该公司包括期权费在内的瑞士 法郎净支出成本c表示如下： （1）c=10 000 0001.3900+181 560=7 375 805美元 当x1.39时。该公司放弃行使期权，直接从市场上即期买入瑞士法郎，从而获得汇价向有利方向变动的好处。,2.卖出外汇看涨期权, 上例中英镑看涨期权的卖方收进1000美元，无论

7、在6月底以前英镑汇率如何变化，都有义务应买方的要求， 按GBP1=USD1.6的价格出售25000英镑给买方，而买方若不行使期权，卖方也无能为力。,（1）即期汇率协议价格时 获取全部保险费收入 （2）协议价格即期汇率（协议价格+保险费）时 获取部分保险费或不亏不赚 （3）即期汇率（协议价格+保险费）时 卖方遭受损失，两者差额越大，其损失越大, 卖出外汇看涨期权会出现以下三种情况：,汇率,损益,（+）,(),0,A （协议价格）,（协议价格+保险费） B,图2 卖出外汇看涨期权损益情况,（1）卖出外汇看涨期权的最大利润是期权保险费。只要即期汇率不超过期权合约的协议价格，卖方便可获得全部保险费收入。 （2）期权协议价格加保险费为盈亏平衡点。 （3）即期汇率超过期权合约的协议价格，外汇看涨期权卖方便要遭受损失，两者差额越大，其损失越大，从理论上说期权卖方的损失是无限的。, 卖出外汇看涨期权的三点结论,3.买入看跌外汇期权交易分析,交易员认为近期内美元对日元汇率有可能下跌，于是买入一项美 元的看跌期权，金额为1 000万美元，执行价格为110.00，有效期为 一个月，期权价格为1.7%。 分析

8、： 当美元市场汇率高于协定价格110.00时，交易员不会执行该项 权，因此其亏损就是购买期权时支出的期权费17万美元。 当美元市场汇率低于110.00时，交易员将执行期权。 例如市场汇率为：USD1=JPY107.00，行使期权获得收益： 1 000(110.00-107.00)=3 000（万日元） 按即期汇率折合280 373美元，整个交易过程收益为： 280 373-170 000=110 373（美元）,汇率,损益,（+）,(),0,A（协议价格）,B （协议价格保险费）,图3 买入外汇看跌期权损益情况,外汇看跌期权,买入外汇看跌期权,汇率,损益,（+）,(),0,A（协议价格）,B （协议价格保险费）,图4 卖出外汇看跌期权损益情况,卖出外汇看跌期权,期权盈亏情况分析,利用外汇期权进行保值和投机的优越性：,1、在规避外汇风险方面有更大的灵活性。对于在不确定外汇流量，或无法确定是否会发生外汇流量，或无法确定发生外汇流量的具体时间的情况下，利用外汇期权进行保值更为适用。同时，可以根据交易者的需求进行期权的个性化设计。 2、期权买方既能获得汇率变化对其有利时的利润，也能规避汇率变化对其不利时的风险。,

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