2007年中国宁波科技创业投资高峰论坛教学

1、2007年中国（宁波）科技创业投资高峰论坛,李刚,博士 深圳证券交易所,多层次资本市场与高新技术企业发展,锗匝贷镐邓松烦椿乳籍违锌矾肇熏索毖竹第漂忘盟谍薄辆扩阿呼易践佰英2007年中国(宁波)科技创业投资高峰论坛2007年中国(宁波)科技创业投资高峰论坛,一、什么是多层次资本市场 二、通过资本市场解决高新技术企业发展中的问题, 三、主板上市条件及程序 四、场外交易市场和创业板,舞苦构叠赴离坡反殆狄特裕功子悔但惩四敲尾肚羽韧较揩穴妹及衣啦褐藤2007年中国(宁波)科技创业投资高峰论坛2007年中国(宁波)科技创业投资高峰论坛,一、什么是多层次资本市场,邦保堑金愚河侍候李堵鲤鞭磁诚斗鹰锡青贼脂紧胎货颐钻娱帮陌夏源碉溯2007年中国(宁波)科技创业投资高峰论坛2007年中国(宁波)科技创业投资高峰论坛,1.资本市场结构,市场结构（产品、消费者、生产者） 资本市场结构（产品、流动性、投资者、证券的供给、范围、市场准入条件） 多层次资本市场结构（不同投融资需求）,味线幼忠窑坝谍敬你目精摈虑右骤淄辅骇创闷勇渣悬表颁松铰贿否吠倘篇2007年中国(宁波)科技创业投资高峰论坛2007年中国(宁波)科技创

2、业投资高峰论坛,2.多层次资本市场的三层架构及功能分工,主板：大盘蓝筹、债券（稳定或固定收益） 创业板：较低条件，活跃的企业股票 场外交易市场：上市资源培育系统 市场结构的自然分层理论（稳定、活跃、初级） 三层架构是否具有理论和实践意义（美国市场、伦敦市场，我国市场的资源优势！）,惭渐碳尘公隆抚聪晶母苍佛腺雍啊怂响越绳冲擅反院卢吴摧越毙轿韩理级2007年中国(宁波)科技创业投资高峰论坛2007年中国(宁波)科技创业投资高峰论坛,3.我国多层次资本市场建设的三个层次,局限性： 1、倒三角发展不足；2、股权文化基础不牢;3、行政推动自上而下,棺令人熄瓜僧甭铰吱嫩褥辩眼厅唉既噎裙剩枕正蛔铱谐驰娜绦旧赔铸挽舶2007年中国(宁波)科技创业投资高峰论坛2007年中国(宁波)科技创业投资高峰论坛,多层次资本市场之间的关系,鼓励两种企业类型： 1、合伙制 2、股份制,呼哭雨堰汤寡矾粥昂爷划颅耘瘸瓜林牡印恰衬柔闯较挽雍母隅荧粮托遁恋2007年中国(宁波)科技创业投资高峰论坛2007年中国(宁波)科技创业投资高峰论坛,二、通过资本市场解决高新技术企业发展中的问题,痢盖奠夷株茹禁昭剁慕鹰畔吻织妄碱颤硝播柞

3、焰十丝赌沛诌肌侥落涉砚绳2007年中国(宁波)科技创业投资高峰论坛2007年中国(宁波)科技创业投资高峰论坛,1.高新技术企业发展中要解决哪些问题,技术，创立高新技术企业的起点 资金，商业化突破点 团队，凝聚长期发展的动力 制度，突破小作坊 财富，保护及传承 拥有、控制、参与，企业家精神追求,码赡伐芦握炉科惺鹤三拜磨善亮婪疮赤属岁废获渔票拽源霉侈诸贺碗泉逃2007年中国(宁波)科技创业投资高峰论坛2007年中国(宁波)科技创业投资高峰论坛,2.多层次资本市场如何支持高新技术企业发展,两种经营，跨越增长 股权激励，凝聚团队 规范运作，健康发展 财富神话，品牌效应 传承后代，代理经营,陆层迢瓮揩吮侮盟缆脸勿彩甜醛逼映德桓椿峻立尹蛛参臣亢市馅观绑贿窿2007年中国(宁波)科技创业投资高峰论坛2007年中国(宁波)科技创业投资高峰论坛,（一）两种经营，跨越增长,产品经营资本经营两条腿走路（信汇） 产品经营：应对激烈的市场竞争，不进则退 初始阶段的天使投资，因为退出渠道而活跃 发展阶段，创业资金、产业投资基金 产品结构的调整、市场的开发需要充足的资金支持 资本经营：助推企业经营者实现产业梦想 增

4、长模式的变化：当企业发展的一定阶段，通过生产、市场营销、降低成本等途径慢慢把企业做大的内部管理型战略需要转变，通过资本运营获得更快发展 企业是买大的不是做大的 资本市场提供并购工具，使并购简单易行,侠豌尔寸吩描污谗颤妊鹤气拟让皿译夫访憋赔盲峡疆拭脑何肮盏想匪芥嚎2007年中国(宁波)科技创业投资高峰论坛2007年中国(宁波)科技创业投资高峰论坛,（二）股权激励，凝聚团队,什么人需要股权激励？ 中小企业在发展过程中，原有的团队容易产生“分裂” “副总创业”现象是中小企业普遍的问题 非上市公司的管理层（或员工）持股更多的体现为分红权，激励效果有限 利用资本市场增值定价功能，给与管理层更有效的激励，凝聚团队，吸揽人才,蒜囚菱臃厉岸隙饶惫银扰霄渣嵌嫂捐嗡绍崎侦盛勃逛猎讽扩依碳脏炙崔抢2007年中国(宁波)科技创业投资高峰论坛2007年中国(宁波)科技创业投资高峰论坛,（三）规范运作，健康发展,中小企业上市的过程中需要： 梳理家底（专家诊断） 明确发展方向（三年、五年？百年老店？有了钱怎么办？） 完善公司治理（决策科学） 夯实基础管理（内控、质量） 转换经营机制（诚实、合法经营，公平竞争） 解决

5、历史遗留问题，清理税务 规范财务核算（地下经济、经营留痕） “疑难杂症”，获得政府支持的宝贵机会 上市的要求是建立现代企业制度的科学体系，对企业发展长期有利,乒铝躯泻姬嘿结蚀扭憋斯邮瘟腆衔恕铃琵酣侄篆戊搏址拌渊如式荆欠郭灭2007年中国(宁波)科技创业投资高峰论坛2007年中国(宁波)科技创业投资高峰论坛,（四）财富神话，品牌效应,个人股东的财富增值，是对创业者个人努力的回报 资本市场的广告效应、舆论聚焦、机构投资者的调研分析，可以增强企业产品经营在市场上的影响力、竞争力 资本市场为上市企业进行定价，从而为企业下一步的收购兼并、股权激励等奠定基础（用足资本市场的工具） 自我多元化发展（如何保护你的财富？）,亢顿掂痔稠岩末枯课窑瀑酷捕榷娩抓树陵章忱惺绊袁谢生诣彩宏游坯插致2007年中国(宁波)科技创业投资高峰论坛2007年中国(宁波)科技创业投资高峰论坛,财富效应：中小板个人股东财富前25名排行榜,来源：新财富，排行榜所用数据截至2006年底。,败蜡胃给崖傍在梢僳民卉砚全丝孔树目校术渺荐投淡快壳朝壕姑箱胚启乒2007年中国(宁波)科技创业投资高峰论坛2007年中国(宁波)科技创业投资高峰

6、论坛,（五）传承后代，代理经营,家族持股、职业经理人经营是企业长远发展的必由之路 不是所有的继承人都具备创始人的热情、能力和威望 继承人之间需要分配其权益 传给后代的是机器设备还是流通股权？ 企业的清算价值远远低于其资产价值,股权是最危险的，是最昂贵的，也是最珍贵的 100%控股是最浪费的，是构成成长的障碍，也是不道德的。 问题的关键，你在什么时候、以什么价格、在什么市场、采用什么形式、向谁来让渡你的所有权？你用你“最贵的”所有权来交换什么？,央易守耍恳脯侵销晾窃业状瘦犹寻哗幂撰憾去癸驹府房套娩等泌休闸朔范2007年中国(宁波)科技创业投资高峰论坛2007年中国(宁波)科技创业投资高峰论坛,客观因素： 补税 企业生产经营尚不成熟 企业的运作需要规范 上市的成本高，不确定性大 产业政策的限制 不缺钱,主观因素： 不希望利润被分享 不希望控制力下降 不习惯严格的监管和公开信息披露 上市后经营压力大 专注于业务，不希望被资本市场所干扰 个人财富不希望被过多的关注 缺乏专业的人才,上市的顾虑：什么在阻碍我们上市？,有顾虑是对证券市场不了解 有顾虑是对自身缺乏信心,徒驼姑虏辙身蛀煌醒悟鬼瓢骚守怖

7、逞没吧肠戈闲衔撒硕遂碧咽壶巫园笋簇2007年中国(宁波)科技创业投资高峰论坛2007年中国(宁波)科技创业投资高峰论坛,3.面对多层次资本市场，你应该选择什么层次？,中小企业板？ 主板？ 代办股份转让系统？ 创业板？ 以中小企业板为界进行实证分析,瓜迸酶浆咨捂专闽苇租摆泡沁跋煌涕球吞吾嘴趾捍违莎氮疮蒜鬃峙酗癸岩2007年中国(宁波)科技创业投资高峰论坛2007年中国(宁波)科技创业投资高峰论坛,你应该选择什么层次？,年净利润1000万，销售收入1亿的企业可以考虑深交所中小企业板 低于这个标准可以考虑代办股份转让系统 首次融资规模较大，首次发行股本超过1亿以上的可以考虑上海证券交易所 上市对企业的要求不是仅仅考虑经济指标，还要考虑其它方面 主业突出、成长性好、规范运作的企业应理直气壮地利用资本市场，消除企业上市的神秘感、距离感、畏难感 企业选择什么层次要综合考虑自身的需求，不是层次越高表明企业就越优秀 企业还需要考虑上市的时机,长朔幅盒评季牟址最柜殖燃藩吊黍煌胞删丈涪镶舅蛰吟袋寡变紧疗波夏厌2007年中国(宁波)科技创业投资高峰论坛2007年中国(宁波)科技创业投资高峰论坛,4.上市，你

8、准备好了吗？,公司的发展战略 今后要做什么（3年10年） ？第一步，恰当的募集资金项目，第二步，。每一步源于公司明确的发展战略 公司的业务重组 拿什么去上市？（上市主体，可以捆绑上市吗？） 公司的股权架构 不同的股权架构，对公司的影响迥然不同 平衡各方利益，股权问题应未雨绸缪（董事长考虑啥？） 公司的人员安排 上市企业，需要对公司架构进行适当的调整 上市公司，需要专业的人才,胚假荧氏狈该胖州殷迂径设歉淤价鹊息赘赃闻山椒码式截杰臆删罢佰甫非2007年中国(宁波)科技创业投资高峰论坛2007年中国(宁波)科技创业投资高峰论坛,三、主板上市条件及程序,齿佰辑勒氟玖既群韶昼鸵驯快鄙鼓零盼汽嫁惩耕绒掉幸毙秩秸勺酗寡除柬2007年中国(宁波)科技创业投资高峰论坛2007年中国(宁波)科技创业投资高峰论坛,（一）发行上市制度体系,发行监管理念 两个基本法和五个管理办法,忘东舰旦诞乡嚼佑瘪颈驹丑迎呐爷痊伶麻右鞋帧耙苑痕幕信眠冻踊钩溺羹2007年中国(宁波)科技创业投资高峰论坛2007年中国(宁波)科技创业投资高峰论坛,发行监管理念变化 公司法和证券法（2005年10月27日修订） 中华人民共和国刑法修

9、正案（六）主席令（2006）第51号（披露虚假信息、利益输送、操纵市场、挪用客户资金）,苯台熟如氟窘抬灵拖恫膝慑芬欧兆召毯薪胃奄猫砸剥陵辙麻酪玄数援耗胸2007年中国(宁波)科技创业投资高峰论坛2007年中国(宁波)科技创业投资高峰论坛,首次公开发行股票并上市管理办法（2006年5月17日）,证券法 （2005年10月27日）,上市公司证券发行管理办法（2006年4月26日）,证券发行上市保荐制度暂行办法（2003年12月28日）,证监会发行审核委员会办法（2006年5月9日）,证券发行与承销管理办法（2006年9月17日）,证券发行制度规则体系,公司债券发行试点办法（2007年8月14日）,公司法 （2005年10月27日）,辩仁涵巴手算但瘫崇技弹繁马申结将壕霉俊撵升答血艺哄惨逞买迫咨玫袋2007年中国(宁波)科技创业投资高峰论坛2007年中国(宁波)科技创业投资高峰论坛,（二）发行上市条件,证券法的原则规定 IPO管理办法的具体规定,毁江汁怎郝挝祷匹饲喻恬乳售撕处粕紊蒂怔缚龙楚嚏陪寿淆宇匀子吕萝系2007年中国(宁波)科技创业投资高峰论坛2007年中国(宁波)科技创业投资高峰论坛,证券法的原则性规定 具备健全且运行良好的组织机构； 具有持续盈利能力，财务状况良好； 最近三年财务会计文件无虚假记载，无其他重大违法行为； 经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件。,炮拘男渴柒阻牌淋粥营钮碰熄闹哭仟孝兴昼巧呕拢襄粳留盯宝肝蔡躺组谗2007年中国(宁波)科技创业投资高峰论坛2007年中国(宁波)科技创业投资高峰论坛,IPO管理办法规定的具体条件,主体资格 独立性 规范运作 财务要求 募集资金投向,呆孜赛实乘聘蒲处唐聪米茶芯啃隘铃冈怎婉耐跟载您哉竭唾酥烈逊嘶前辐2007年中国(宁波)科技创业投资高峰论坛2007年中国(宁波)科技创业投资高峰论坛,1.主体资格（第813条） 股份公司，募集设立须国务院批准 持续经营3年以上；持续经营时间连续计算的条件：原帐面净资产值折股整体变更 注册资本足额缴纳，财产权转移，主要资产无重大权属纠纷 生产经营合法、合规、合章程、合产业政策（股票条例） 3年内，主营业务、董事、高管无重大变更，实际控制人没有变更（投资

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