宏观策略报告:“华宝四象限”推演后资管新规时代资产大腾挪
18页1、执业证书编号:S0890515060001 电话:021-20321299 邮箱: 分析师:蔡梦苑 执业证书编号:S0890517120001 电话:021-20321004 邮箱: 分析师:王震 执业证书编号:S0890517100001 电话:021-20321005 邮箱: 研究助理:范文婧电话:021-20321007 邮箱: 销售服务电话: 021-20321304 后资管新规时代,政策导向的新市场分析框架愈发重要,但同时也需要一些新的思考与微调:一是政策已经逐渐由一个重要的内生变量上升为市场分析的“超级变量” ;二是中美贸易战正在持续,外部环境对这个框架产生的一些外生性影响不能忽略。新资管时代,业态重构与业务调整将成为资管行业及相关金融行业接下来将面临的发展主题,伴随而来的是机构表内外及资管产品之间的腾挪。资产腾挪过程中,资金规模总量变化和结构将重新分配,进而影响实体经济和金融市场。为了更清晰地分析资产腾挪路径,我们提出了“华宝四象限”根据资产持有机构对新监管格局适应能力的强弱和资产质量的好坏将不同机构持有的不同资产分为四个象限,然后针对不同象限中的持有人和资产的特征来推演
2、和分析资产腾挪过程。对于强机构好资产,主要表现为同一机构表内外之间、银行与非银之间、以及大行与小行之间的资产腾挪;对于强机构弱资产,主要表现为优化或是减记;对于弱机构好资产,主要表现为资产处置;对于弱机构弱资产,主要表现为资金链条断裂后的风险传染。除了政策和监管环境,亦要重视经济环境和外部市场环境变化对市场分析框架的影响。当前市场所面临的环境有:其一, “去杠杆”的重心正在由金融去杠杆向宏观去杠杆转 移;其二,宏观去杠杆的要求下,信用紧缩已经开始,实体经济的融资需求被动收缩; 其三,资产腾挪已经开始,表外转表内的情况正在发生。此外,当前的市场也面临两 个比较大的风险:其一,信用收缩带来的是信用风险的集聚、传递、隔离与出清正在 发生;其二,中美贸易摩擦抬升不确定性。不过在守住不发生系统性风险的底线下, 相关的对冲政策也陆续出台,如定向降准等。股票市场:波动加大的结构性行情。对于成长股而言,将目标锁定在政策支持的“排 相关研究报告 头兵” 、 “独角兽”等领域,从基本面出发,精选个股,综合考虑估值和价格,同时注意不宜过于追高;对于价值股而言,尤其对于上证 50 大盘蓝筹和白马股
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