国际金融框架

1、导论国际金融框架,全球化与国际金融学地位,全球化背景下国际金融的重要性 西方的国际金融理论着重探讨跨国经营的公司为实现股东价值最大化的目标如何在一体化程度不断增强的国际市场中，做出尽量正确的财务决策。 我国的国际金融课程倾向于从货币金融角度，研究开放经济背景下内外均衡同时实现的问题。,变革中的国际金融市场 更为复杂的跨国公司财务管理问题 内外均衡研究的崭新视角 动态发展中的国际金融体系,国际金融概念,国际金融 从开放视角研究一国金融市场中的变化对其它国家经济和金融运行的影响。,主要章节,第一章 外汇与汇率 第二章 外汇交易 第三章 外汇衍生产品与外汇风险管理 第四章 国际金融市场（货币市场和资本市场） 第五章 国际收支 第六章 国际储备 第七章 开放条件下的宏观经济政策 第七讲 汇率制度 第八讲 国际资本流动与金融危机 第十讲 国际货币体系,课程进度安排,参考资料,姜波克，国际金融学，复旦大学出版社 王政霞，张卫，国际金融实务 美 保罗克鲁格曼、茅瑞斯 . 奥伯斯法尔德，国际经济学，中国人民大学出版社,考核方式,三次小测验(占总成绩的40%) 期末考试(闭卷,占总成绩的60%),第一篇

2、国际金融市场,第一章 外汇与汇率,学习目标,了解外汇、汇率等基本概念 掌握三种汇率标价方法 掌握几种主要的汇率分类 学会解读外汇行情表 理解影响汇率变动的因素以及汇率变动对经济的影响,1.1 外汇：如何定义外汇？,动态概念：一国货币兑换成另一国货币的实践过程，通过这种活动来清偿国际间债权债务关系。 静态概念：用于国际汇兑活动的支付手段和工具。,外汇的主要特征,外汇是以外币表示的资产 美元对美国人来说是外汇吗？ 普遍可接受性 在国际经济往来被各国普遍地接受和使用 可自由兑换 能自由兑换成其它形式，或以其他货币表示的资产 人民币目前是外汇吗？,外汇的形式,外国货币（纸币和硬币） 外币支付和存款凭证 如外国支票、汇票、本票，银行存款凭证等 外币有价证券 如政府债券、公司债券、股票等 特别提款权（SDRs),1.2 外汇汇率,汇率：不同货币之间的兑换比率或比价。 汇率的标价方法 直接标价法：我国等大多数国家 间接标价法：英国、英联邦国家、美国和欧元区国家 美元标价法：非本国货币之间的汇价，目前国际市场上最常见,直接标价法,直接标价法是以一定单位的外国货币为标准，计算折合多少单位的本国货币 我国

3、外汇牌价采用直接标价法 例如：2004年2月20日人民币外汇牌价为 100USD 826.47828.95 ￥ 100HK$ 106.31106.63 ￥ 100 1052.341055.50 ￥ 100 1567.361572.07 ￥,货币的升值与贬值,思考：美元从$100=￥827 到 $100=￥800 意味着什么？ 答：人民币升值，美元贬值 或人民币坚挺（走硬），美元疲软（走弱） 总结：在直接标价法下，外汇汇率的升降和本国货币的价值变化成反比例关系： 本币升值，汇率下降；本币贬值，汇率上升。,间接标价法,间接标价法是以一定单位的本国货币为标准，计算折合多少单位的外国货币。 美、英等国采用间接标价法 例如：2004年2月21日纽约外汇市场汇率 1 USD 109.07109.15 J 1 USD = 1.3335 1.3342 C$,间接标价法下货币的升值与贬值,思考： 美元从$1=HK$7.75到$1=HK$7.78 意味着什么？ 答：美元升值，港币贬值,1.2.3 汇率的种类,解读外汇行情表 1.国际金融市场上 表1-1 P20 2.我国银行外汇行情表,3月9日外汇牌价,汇

4、率的种类,基本汇率与套算汇率,买入汇率与卖出汇率,现钞汇率与现汇汇率,即期汇率与远期汇率,固定汇率与浮动汇率,单一汇率与复汇率,实际汇率与有效汇率,银行外汇买卖报价,1、从银行买卖外汇的角度，可分为： （1）买入价又称买入汇率，是银行向同业或客户买入外汇时使用的汇率。 （2）卖出价又称卖出汇率，是银行向同业或客户卖出外汇时使用的汇率。 （3）中间价又称中间汇率，是买入价与卖出价之间的平均价。,买卖价是从银行的角度来划分的，在直接标价法下，较低的价格为外汇的买入价，较高的价格是外汇的卖出价。而在间接标价法下则相反。 在外汇市场上，银行同时报出买入和卖出汇率。银行在所报的两个汇率中，前一个数值较小，后一个数值较大。 在直接标价法下，前一个数值表示银行的买入外汇的汇率，后一个数值表示卖出外汇的汇率；而在间接标价法下，前一个数值表示卖出外汇的汇率，后一个数值表示买入外汇的汇率。,例1：1美元=28.0597-28.0677俄罗斯卢布 判断买卖美元，哪个是买入价？卖出价？价差？ 总结：直接标价法下，较低的为买入价， 较高的为卖出价。价差为80点,例2：银行美元对英镑报价是1.8644-649 买

5、卖美元，买入价？卖出价？ 总结：间接标价法下，较低者为卖出价， 较高者为买入价（银行愿意以一单位的本币而买进的外币数）,按外汇买卖成交后交割时间的长短划分,即期汇率（spot exchange rate) 在两个工作日以内办理交割所使用的汇率 远期汇率（forward exchange rate) 约定在未来某一时间进行外汇实际交割所使用的汇率,升水与贴水,直接标价法下 远期汇率高于即期汇率，外汇升水 远期汇率低于即期汇率，外汇贴水,远期汇率的报价和计算,规则： 正序则加，逆序则减。 例1：巴黎外汇市场上，即期汇率为1美元7.3650/7.3702法国法郎，3个月远期外汇报价为70-80。试计算3个月期美元的远期汇率。 1美元 7.3650 7.3702法国法郎 0.0070 0.0080法国法郎 1美元 7.3720 7.3782法国法郎,例2 美元与新加坡元即期汇率为1美元1.6403/1.6410新加坡元，3个月远期外汇报价为210-200。试计算3个月期美元的远期汇率。 1美元 1.6403 1.6410新加坡元 - 0.0210 0.0200 1美元 1.6193 1.621

6、0新加坡元,按汇率制定的方法,1、基础汇率：本币与关键货币之间的汇率 大多是本币对美元的汇率 2、套算汇率（cross-rate) 例1：1美元=104.075日元=1.6406新加坡元 则1S$=104.075/1.6406=63.437 2 例2：1=$1.8646, $1= 104.075 则 1=1.8646*104.075= 194.0582,套算出汇率买入价与卖出价,1. 标价方法一致，交叉相除 例：1$=104.060/104.090 1$=1.6403/1.6410S$ 得出：1S$=63.4125/63.4579,2. 标价方法不一致，同边相乘 例：1$=104.060/104.090 1=1.8644/1.8649 $ 得出：1 =194.0095/194.1174 ,例】银行报价：1USD=98.40/60JPY 1USD=7.8010/20HKD 请问客户用JPY买卖HKD的汇价为多少？,【解】客户用JPY买入HKD的汇价是： 1HKD = 98.607.8010 = 12.6394JPY 客户先用手中的JPY换回USD，价1USD=98.60JPY； 再用换得

7、的USD向银行购买HKD，价1USD=7.8010HKD 客户卖出HKD的汇价是： 1HKD = 98.407.8020 = 12.6122JPY 客户卖出手中的HKD换得USD，价1USD=7.8020HKD； 再用换得的USD向银行换取JPY，价1USD=98.40JPY。,【习题】 假设银行的报价为：欧元美元：1.125080 美元日元：108.4050 请问：（1）欧元兑日元的买入价和卖出价是多少？ （2）如果客户询问欧元兑日元的套汇价，银行报“121.9498122.3878”，银行的报价倾向于买入欧元还是卖出欧元？为什么? 【解】（1）欧元兑日元的买入价： 1EUR=1.1250108.40=121.9500JPY 欧元兑日元的卖出价： 1EUR=1.1280108.50=122.3880JPY （2）银行的报价倾向于卖出欧元。,1.2.4汇率的其他种类,官方汇率与市场汇率（外汇管制程度） 按国际汇率制度来划分： 固定汇率 浮动汇率,1.3汇率决定与变动1.3.1 金本位制度下的汇率决定与变动,1. 金本位制度的特点： 各国货币均以黄金铸成，有法定含金量，金币可以自由流通、

8、自由铸造、自由输出入、自由兑换，具有无限清偿能力。,金本位制下汇率决定因素：,两国货币含金量之比,即铸币平价(mint par)是金本位制度下汇率决定的基础 例如：十九世纪末期，1英镑金币的含金量为113格令 1美元金币的含金量为23.22格令 则英镑与美元之间的铸币平价为： 113格令/23.22格令4.8665 即14.8665$ 2. 汇率的波动幅度受黄金输送点(Gold Points) 的限制,案例：纸币制度下的汇率决定,在美国1美元可以买1个汉堡包，在中国8元买1个汉堡包，则美元兑人民币汇率是多少？ 如果中国物价上涨，10元才能买1个汉堡包，则新汇率又是多少？人民币汇率如何变化？ 如果美国物价上涨，2美元才能买1个汉堡包，则新汇率又是多少？美元汇率、人民币汇率如何变化？,美元对人民币汇率决定 E=$购买力/￥购买力 =（1/Pus)/(1/Pch) =Pch/Pus E=P/P*,绝对购买力平价说,1.3.2纸币制度下汇率决定因素,货币购买力对比成为汇率决定的基础 货币对内价值是决定对外价值的基础,纸币制度下的汇率变动因素,1. 国际收支差额 贸易收支差额影响汇率变化 国际收

9、支逆差，外汇汇率上涨，本币对外贬值 国际收支顺差，？中国？,2. 利率水平 当一国提高利率水平或本国利率高于外国利率时，会引起资本流入，由此对本国货币需求增大，使本币升值，外汇贬值。 3.通货膨胀因素 影响货币购买力 一国通货膨胀率升高，货币购买力下降，纸币对内贬值，进而对外贬值,4.宏观经济政策 扩张性的财政、货币政策往往会使本国货币对外贬值 5.投机资本（hot money) 案例：金融大鳄索罗斯,Buy on the rumor,sell on the fact. 在传言时买进，在证实时卖出！,6.政府的市场干预 外汇管制，公开市场操作 案例：广场协议 7.一国的经济实力 币值稳定的物质基础 8.其它因素 政治环境、关键价格波动等,案例：广场协议 从年起，美国国内经济出现两种变化，首先是对外贸易赤字逐年扩大，到年高达亿美元，占当年的。其次是政府预算赤字的出现。在双赤字的阴影下，美国政府便以提高国内基本利率引进国际资本来发展经济，外来资本的大量流入使得美元不断升值，美国出口竞争力下降，于是扩大到外贸赤字的危机。在这种经济危机的压力下，美国寄希望以美元贬值来加强美国产品对外竞争力，以降低贸易赤字。 1985年9月，美国财政部长詹姆斯贝克、日本财长竹下登、前联邦德国财长杰哈特斯托登伯、法国财长皮埃尔贝格伯、英国财长尼格尔劳森等五个发达工业国家财政部长及五国中央银行行长在纽约广场饭店(Plaza Hotel)举行会议，达成五国政府联合干预外汇市场，使美元对主要货币有秩序地下调，以解决美国巨额的贸易赤字。这就是有名的“广场协议”(Plaza Accord)。 自从广场协议之后，日元与马克开始大幅升值，日元从年月的美元兑换日元到年升值到比日元，马克亦然。在日元与马克持续升值而美元大幅贬值的情况下，疲软的美元对国际经济稳定并无好处，美国的对外出口也没有成长且贸易赤字仍旧在逐年扩大。,年国家再度在法国罗浮宫聚会，检讨“广场协议”以来对美元不正常贬值对国际经济环境的影响，以及以汇率调整来降低美国贸易赤字的优劣性，结果是此期间美国出口贸易并没有成长，

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