大航控股集团有限公司2019年度第一期中期票据信用评级报告

1、 大航控股集团有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 3 声 明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关 系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关 系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次 评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的

2、任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果中的信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债券的存 续期。债券存续期内，中诚信国际将按照跟踪评级安排，定期或不定期对评级对象进行 跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更、暂停或中止评级对象信用等级，并及时对外 公布。 大航控股集团有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 4 发行发行主体概况主体概况 大航控股集团有限公司原名江苏大航电气有 限公司，成立于 2014 年 7 月，最初系由扬中市新 坝科技园区开发有限公司设立，注册资本为 10,000 万元。2014 年 12 月 19 日，公司股东变更为扬中市 新坝镇经济服务中心（以下简称“服务中心”）、扬 中市绿洲新城实业发展有限公司、江苏南

3、自通华电 气有限公司三个法人股东以及徐兵、郭礼彬两位自 然人股东，持股比例分别为 65.00%、10.00%、 10.00%、10.00%和 5.00%，同时注册资本增至 100,000 万元。 2016 年 2 月 29 日，根据关于明确大航控股 集团有限公司出资人的批复（扬政复20164 号） 以及公司股东会通过的决议，为加快扬中工程电气 产业转型升级，扬中市人民政府授权扬中市财政局 履行对公司出资人的职责，公司原股东将全部股份 转让给扬中市人民政府。变更后，扬中市人民政府 持有公司 100%股份。截至 2019 年 3 月末，公司注 册资本 100,000 万元，实收资本 100,000 万元，唯 一股东及实际控制人均为扬中市人民政府。 公司被定位为智能电气产业的运营商，从事电 气控制设备等相关产品的销售。同时，公司作为扬 中市市级国有资产和城市建设投融资主体，承担扬 中高新技术产业开发区（以下简称“扬中高新区” 或“高新区”）范围内的建设，包括工程代建、安 置房建设以及商业物业租售等。此外，公司还投资 建设光伏电站，从事微电网光伏发电业务。 截至 2018 年末，公司总资产为

4、157.90 亿元， 所有者权益合计 55.41 亿元， 资产负债率为 64.91%； 2018 年，公司实现营业总收入 26.93 亿元，净利润 2.37 亿元，经营活动净现金流 3.81 亿元。 截至 2019 年 3 月末，公司总资产为 164.56 亿 元，所有者权益合计 55.85 亿元，资产负债率为 66.06%； 2019 年 13 月， 公司实现营业总收入 3.75 亿元，净利润 0.43 亿元，经营活动净现金流-0.59 亿元。 本期票据概况本期票据概况 公司注册中期票据 2 亿元，本期发行规模为 2 亿元，期限为 3 年。本期中期票据按面值发行，利 率为固定利率，发行利率通过集中簿记建档的方式 确定。每年付息一次，到期一次还本，最后一期利 息随本金一起兑付。 募集资金用途募集资金用途 本次中期票据募集资金 2 亿元，全部用于偿还 公司或下属子公司金融机构借款本金或利息。 宏观经济宏观经济与政策环境与政策环境 2019 年一季度，在“稳增长”政策发力和一系 列改革措施的提振下，中国经济成功抵御了多重下 行风险的冲击，经济呈现缓中回稳的特征，GDP 同 比增长 6.4%

5、，与上年四季度持平，超出市场预期。 综合来看，由于宏观调控的调整和改革力度的加 大，2019 年经济形势有可能会好于预期，呈现底部 企稳运行态势。 图图 1：中国：中国 GDP 增速增速 资料来源：国家统计局 从一季度经济运行数据来看， 多数宏观指标较 去年四季度企稳或改善，经济运行中积极因素增 多。从需求角度来看，建安投资支撑房地产投资保 持高速增长，基建投资持续回暖，二者共同支撑投 资企稳回升；消费季度增速虽然显著弱于上年同 期，但在个税改革等因素的带动下当月同比增速逐 月回升；进出口同比回落，但 3 月份出口回暖幅度 超预期，出口短期或仍有望保持较为温和地增长。 从供给角度来看，虽然受 1-2 月份表现疲弱拖累， 一季度工业增加值增长继续趋缓，但 3 月大幅反弹 或说明生产回暖势头已现，同时服务业生产指数表 大航控股集团有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 5 明服务业出现企稳回升迹象。从金融数据来看，随 着宽信用效果的显现，社融较上年同期明显回暖， 利率水平维持较低位运行，企业融资成本回落。 虽然经济短期企稳，但经济运行中结构性下行 因素仍存。一方面，当前投资反弹

6、主要依靠房地产 和基建投资拉动，制造业投资和民间投资依然疲 弱，二者的提振仍需寄希望于减税降费效应的带 动；另一方面，居民部门高杠杆的背景下，消费能 否持续回暖仍有待观察； 此外， 全球经济复苏走弱， 一季度贸易顺差显著扩大， “衰退型顺差”特征明 显，外部经济疲弱背景下出口回暖可持续性存疑。 在经济缓中回稳、结构分化同时，宏观风险依 然需要高度警惕。首先，一季度政府一般公共财政 支出与政府性基金支出增速 “双升” 、收入增速“双 降” ，地方政府财政平衡压力加大， 2019 年地方政 府财政恶化的风险较大；其次，经济底部运行背景 下新增就业降幅较上年同期扩大，就业压力加大和 就业质量恶化的风险依然存在；再次，在信用宽松 的背景下，股市上涨明显，房地产市场出现回暖迹 象，资产价格上扬或将加大对货币政策的制约；此 外，高技术产业增速低于上年同期，新动能相关产 业进入产业调整期可能带来新的风险。 随着经济的企稳，宏观政策相机微调，但基本 延续稳增长、防风险的思路。4 月 17 日政治局会议 认为一季度经济 “总体平稳、 好于预期、 开局良好” ， 重提结构性去杠杆， 4 月 22 日中央财

7、经委员会第四 次会议强调“强化宏观政策逆周期调节” ，政策总 体延续了 2019 年政府工作报告提出的“平衡好稳 增长与防风险的关系”的思路。但是，随着经济下 行压力的缓解，宏观政策或将边际调整，积极的财 政政策继续加力提效，货币政策进一步宽松的可能 性减弱，总体或将从前期的“宽货币、宽财政、宽 信用”转向“结构宽货币、宽财政、稳信用” 。值 得一提的是，中央财经委第四次会议提出货币政策 要“根据经济增长和价格形势变化及时预调微调” ， 后续在猪价上涨等因素推升 CPI 背景下，货币政策 取舍上对价格因素关注或将加大。 中诚信国际认为， 中国经济运行中所存在的问 题与风险，是长期因素和短期因素共同作用的结 果，风险的缓释也并非是一朝一夕所能实现的，而 是需要持之以恒的努力。当前中国经济缓中回稳， 市场预期改善，将为深入推进改革开放赢得时间与 空间，而改革效果的持续显现有助于提升中国经济 增长内生动能，从而促进中国经济长远健康发展。 区域经济环境区域经济环境 扬中扬中市经济概况市经济概况 扬中市为镇江市所辖县级市，全市由太平洲、 中心沙、西沙、雷公岛四个江岛组成，总面积 332 平方公里

8、，其中陆地面积 228 平方公里，下辖 4 个 镇、2 个街道、扬中经济开发区和扬中市高新技术 产业开发区，总人口 34.39 万，在镇江发展全局中 具有重要地位。 扬中市产业特色鲜明，是远近闻名的“电气 岛”、“光伏岛”、“长江制造业走廊”，其中电 气领域更是中国最大的工程电气原料市场，并被授 予“中国工程电气名城”称号。 由于具备完善的工业基础及较好的区域优势， 近年来扬中市经济总量保持增长趋势，但在宏观经 济下行和产业结构调整的影响下，扬中市经济发展 增速逐年放缓且 2018 年固定资产投资大幅下滑。 2016 年2018 年，全市分别实现地区生产总值 504.73 亿元、546.20 亿元和 542.00 亿元，按可比价 计算，分别同比增长 9.5%、7.6%和 5.0%。 2018 年， 扬中市第一产业增加值 14.82 亿元，增长 1.5%；第 二产业增加值 276.78 亿元，增长 4.9%；第三产业 增加值 250.40 亿元，增长 5.1%。三次产业构成由 2017 年的 2.6：52.4：45.0 调整为 2018 年的 2.7： 51.1：46.2，产业结构持续调

9、整优化，第三产业对 当地经济发展的支持力度逐渐提升。2018 年，扬中 市人均地区生产总值 15.76 万元（按常住人口计 算） ，按现行汇率折算为 22,842 美元。 2016 年2018 年，扬中市全年分别完成固定资 产投资 305.1 亿元、330.7 亿元和 78.20 亿元，其中 2016年与2017年分别同比增长15.0%和5.8%， 2018 年同比降幅较大。2018 年，扬中市完成新兴产业投 资 36.9 亿元，下降 20.9%；完成工业技改投资 25.5 亿元，下降 21.2%；完成高新技术产业投资 41.9 亿 大航控股集团有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 6 元，下降 10.7%。 总体看来，扬中市经济持续增长，第二产业在 扬中市经济中仍占主导地位。受宏观经济下行和产 业结构调整的影响，扬中市经济增速逐年放缓且 2018 年固定资产投资大幅下滑， 对当地经济发展情 况造成一定负面影响。 扬中扬中市市财政财政概况概况 财政收入方面，扬中市一般公共预算收入小幅 波动；2016 年2018 年扬中市一般公共预算收入分 别为 32.50 亿元、32.00 亿元和 32.77 亿元。2018 年 扬中市税收收入为 28.01 亿元，税收收入占比 85.46%。2016 年2018 年扬中市政府性基金收入分 别为 13.08 亿元、13.25 亿元和 29.75 亿元，2018 年 政府性基金收入增幅较大主要系政府土地出让金 收入增加。 财政支出方面，2016 年2018 年，扬中市一般 公共预算支出分别为38.66亿元、 41.31亿元和42.13 亿元，呈增长态势；同期，扬中市政府性基金支出 分别为 16.06 亿元、25.45 亿元和 39.15 亿元。2018 年增加主要系政府对城乡社区支出（征地拆迁补偿 支出、土地开发支出、棚户区改造支出）增加 14.40 亿元所致。 财政平衡方面，2016 年2018 年扬中市财政平 衡率（一般公共预算收入/一般公共预算支出）分别 为 84.06%、77.46%和 77.78%，财政平衡情况一般。 表表 1：2016 年年2018 年扬中市财政主要指标年扬中市财政主要指标(亿元亿元) 项目名称项目名称 2016 2017 2018 一般公共预算

《大航控股集团有限公司2019年度第一期中期票据信用评级报告》由会员好**分享，可在线阅读，更多相关《大航控股集团有限公司2019年度第一期中期票据信用评级报告》请在金锄头文库上搜索。