中国基础设施REITs的发展路径初探
7页1、.【干货】中国根底设施REITs的开展路径初探2017-02-17阅读7文章节选发表在中国金融2017年第四期。与立合作。本文获有SORSA研究资金赞助。REITsReal Estate Investment Trusts,是以发行权益投资证券的方式,募集资金,并将资金专门投资于不动产领域,将投资综合收益按比例分配给投资者的一种产业投资模式。说起REITs,大多数人认为其仅是房地产投资信托。但海外经历显示,事实上,其涵可以扩展为包含铁路、高速公路、通讯设施、电力配送网络、污水处理设施及其它具备经济价值的土地附着物,这些资产都可以理解为不动产,同时也是常见的根底设施资产。投资于这些根底设施资产的REITs即为根底设施REITs。根据国家统计局统计,2016年我国根底设施投资完成额到达11.89万亿元,比上年增长17.4%。根底设施投资资金面临巨大需求。海外经历显示,根底设施REITs是根底设施重要的融资渠道。根底设施REITs拥有其他融资方式所不具备的优势和特点,与根底设施领域资金需求非常匹配,也应该成为我国在根底设施领域融资的重要渠道之一。根底设施REITs具有多种优势:除了和商业地产
2、REITs享有的所得税税收优惠政策外,如果根底设施涉及权益转让,则会减少公用事业单位即工程公司的负债率;另外,公募REITs具备较为广泛的投资者群体,可以获得较低本钱及较长期限的融资,起到降低工程公司整体的杠杆率水平和优化债务构造的作用;同时由于税收优惠,投资人也可以获得具有竞争力的税后投资回报。2016年12月26日,国家发改委、证监会联合发布关于推进传统根底设施领域政府和社会资本合作PPP工程资产证券化相关工作的通知以下简称通知。作为国家战略扶持的PPP领域获得了资产证券化这一新兴融资渠道的大力支持,其中特别提出要推动不动产投资信托基金REITs,进一步支持传统根底设施工程建立。本文主要结合美国根底设施REITs的开展经历,对我国相关产品开展路径进展初步探讨。一、国外根底设施REITs的开展概况根底设施投资对于一个国家的经济开展有着重要的长期和短期效应。起于1929年的大萧条导致美国及全球经济的大幅下滑。为重振经济,1933年,罗斯福总统签署了全国工业复兴法案The National Industrial Recovery Act ,其中最重要的容之一就是政府在公共工程方面的投资。
3、上世纪50 年代,艾森豪威尔总统在任期间,美国政府成功在基建立施中引入私人资本,不但公共总投资在GDP中的占比到达历史高位的7%,而且联邦政府债务不断下降。在2008年金融危机之后,奥巴马总统公布了2009美国复与再投资法案American Recovery and Reinvestment Act,2009,提出要通过投资根底设施以刺激经济增长。新一届的特朗普总统提出的长期基建投资方案也备受瞩目。而积极的财政政策和宽松的货币政策导致政府负债上升,仅靠政府财力已无法推动根底设施建立的高速增长,根据ASCEAmerican Society of Civil Engineers,2016的统计,未来5年美国仅地面交通系统的平均年投资资金缺口就将达1100亿美元,因而迫切需要私人资本等社会资本作为根底设施融资的重要来源。利用REITs为根底设施融资,在美国也属于一项相对较新的尝试。2007年,美国国税局Internal Revenue Service在给美国电力根底设施联盟的批复函中确认了根底设施可以成为REITs的合格投资对象2,这一批复函确立了REITs投资根底设施的地位。在过去几年,美
4、国国税局规定从非传统型不动产投资中所获得的租赁收入,也可以成为REITs的合格收入。在美国,已经出现基于电力配送网络、移动通信塔、天然气管网等高度专业性化根底设施的REITs。美国REIT协会NAREIT将这些新的资产类别归为另类REITs。如图1所示,截止2016年11月,在 FTSE NAREIT All Equity REITs指数的167只公募REITs中,共有5只根底设施REITs,总市值已达763.62亿美元,占比8.35%。另外,还有6只以数据中心为根底资产的REITs,总市值500.43亿美元,占比5.47%;以及市值占比3.67%的特殊REITs。广义根底设施REITs占比接近17.49%。截至目前,美国国税局已经确认REITs可投资的根底设施领域包括铁路、微波收发系统、输变电系统、天然气储存及输送管线、固定储气罐等。典型的根底设施REITs例如如表1所示,值得一提的是,HASI和PW系两只关注于绿色清洁能源领域的REITs,主要投资风能、太阳能等可再生能源领域的债权包括工程贷款、应收账款、融资租赁和证券等以及不动产用于出租和工程公司股权。澳洲是全球第二大REITs市
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