我国投资的外生性和内生性研究.doc

我国投资的外生性和内生性研究 ��一、 引言 　　国内学者一直有我国经济发展过分依赖外需从而依赖贸易出口的论点他们认为，太过依赖外需会导致本国经济对外部环境的变化比较敏感，外界的变化会引起国内经济乘数波动所以他们大多提出扩大内需的政策建议但在目前中国经济增长严重依赖投资的情况下，忽视外需对投资的影响力是不明智的，本文以投资作为被解释变量，从内生影响因素和外生影响因素两个角度进行了数据实证，通过计量得出其影响力大小 　　本文的创新之一在于从内生和外生两个方向考察了投资的影响因素，本文没有引入收入变量，而是重点考虑了出口对投资的影响，即对投资外生性进行考察本文另外一个创新点是考虑到中国经济具有浓重的计划经济色彩，因此本文排除了政府投资，考察了在完全市场经济下各种因素对投资的影响最后，考虑中国FDI对出口贸易的影响，有研究显示，FDI产生的出口大约占我国总出口的60%以上因此本文的模型考虑了FDI对投资的影响 　　 ��二、理论模型 　　本文的理论依托的函数为：Δ�k=f�(Δexp �ort�,Δ�save�,Δ�FDI�)，Δ表示变化率。

投资是对资金的需求，资金供给save对投资的影响来自于古典经济学的供需决定论在开放经济下，国外对本国的资金投入也应考虑在内 　　根据上面的理论模型，本文的计量模型考虑为下面的式子： 　　ln(�k�)=�c��0+�c��1ln(exp �ort�)+�c��2ln(�save�)+�c��3ln(�FDI�)（1） 　　其中，k是排除了政府投资的我国固定资产投资月度数据，即所有通过居民和企业来实现的投资Export表示各月出口额， save为金融机构人民币储蓄额月度数据，FDI为外资直接投资月度数据其中，�c�1，c�2，c�3�分别表示出口、储蓄及FDI对固定资产投资的弹性 　　这个公式表示的是投资与出口、储蓄和外国直接投资相关，即投资与外国的产品需求――出口，国内资金供给――储蓄，国外资金供给――FDI，是相关的。

一般而言，外国需求的增加会促进本国的生产，企业会增加投资产品生产以满足外国需求所以，随着外国需求的增加，投资会增加，随着外国需求的减少，投资会减少因此，�c�1�理论上是正数在同样的情况下，当资金供给增多的时候，获取资金的成本就会降低，企业就会愿意借贷更多的资金进行固定资产的投资所以，�c�2，c�3�在理论上也是正数 　　 ��三、数据及来源 　　本文选取2004年1月到2010年3月的月度数据进行计量分析，由于某些变量在1月份或者12月份没有统计数据，因此本文删除了某些年份中第1月和第12月的数据这样本文总计62个月度数据，包括固定资产投资，出口，储蓄以及FDI 　　由于FDI、出口的计量单位是由百万美元构成，因此本文通过对应时间（2004.01-2010.03）的美元兑人民币汇率，换算成人民币计价本文收集了所有固定资产累计值，以及其中的国有投资部分，通过计算得到本文所使用的完全由市场决定的每月固定资产投资数据 　　考虑到在本文研究所涉及的时间期间（2004.01―2010.03）内爆发了影响全球经济的金融危机（2008.08），本文将2008年8月的统计数据作为分割点，做两个回归。

相比单个回归可以更优显示影响投资因素的特点和变化趋势又考虑到宏观经济存在粘性（3-5个月），本文将时间分割点定位于2008年12月简言之，本文将会分别2004.01-2008.12和2004.01-2010.3两个时间段的统计数据各做一个回归 　　 ��四、计量结果和分析 　　1.模型回归 　　首先是从两个时间段，对本文公式（1）进行两次回归结果见表1需要考虑的是，公式中的经济逻辑是否存在，即本文公式是否被证明为伪回归 　　 　　两个时间段的D-W检验数值都很小，表明变量之间存在比较强的正自相关性这说明本文公式所确认的逻辑有可能是伪回归因此，需要对两个时间段回归后所得的残差分别进行单位根检验（ADF） 　　检验结果（表2）表明，在显著性水平为1%时，可以认为两个时间段的残差都是平稳的，也即排除本文理论逻辑存在伪回归的可能性，其存在协整关系所以对固定资产投资进行估计可以求出长期均衡关系通过Q检验和相应的偏相关调整，得到如下结果（表3）： 　　 　　观察计量结果，表3的（1）列与（3）列的变动表明，在金融危机爆发的一年中，在市场和政府（这里指政策，而非直接购买和投资）的共同作用下，出口对投资的作用在下降；国内资金的作用有所上升；而FDI对经济的刺激作用基本保持不变，这可能是由于全球普遍性的经济衰退，国际资本流入中国依然不失为理性的选择。

　　进一步分析，虽然危机历时一年左右，但是出口、储蓄、FDI对固定资产投资总额的影响总体没变（弹性系数相加值基本不变）即在政府决策部门针对金融危机做出反应的一年中，各国外因素对投资的影响并没有总体上的提高但是，值得注意的是，政府干预市场的行为是不可持续的，因为政府税收是有限的，如果靠过多的增加货币发行则会导致通货膨胀，从而央行增加货币供给的政策也不可持续在这种情况下，需要重视能对投资产生重大影响的外部因素，即出口和外国直接投资的作用 　　 ��五、结论及政策建议 　　从上面的结论中深入挖掘其经济意义，本文给出以下政策建议： 　　鼓励企业出口通过本文的实证结论，出口会引起固定资产很大比例的增加，是增加固定资产投资的一个重要引擎在相当长的时间内，这种规律应该不会改变所以，我国在这样的发展路径下，政策不应该变化太大，在大方向上应一直保持刺激扩大出口的战略 　　第二，鼓励FDI流入国内FDI不是投机资金，也不是热钱，而是投入到我国实体经济的资金从刺激内需的角度考虑，FDI投入会通过增加固定资产投资而提高收入，自然而然地也就提高了内需，而不再是一味地依靠政府的政策刺激。

　　第三，加大对民营及中小企业的资金支持市场上的资金量对企业的投资有很大影响，增加对民营中小企业资金的供给对增加其投资的作用很大现阶段，我国民营及中小企业融资困难国有企业的社会义务以及它们与政府的关系，导致资金大量流入其中，但是效率却不高如果我国金融政策够对这些中小企业及有效率的民营企业进行实质性的倾斜，那么我国的固定资产投资必定会大大的增加同样，固定资产的增加，会引起收入的增加（投资是收入的函数），进而实现消费的增加 。