第五章 择期外汇交易与掉期外汇交易培训讲学.ppt

第五章 择期外汇交易与掉期外汇交易,一、含义 指在做远期外汇交易时，不规定具体的交割日期，只规定交割的期限范围在规定的交割期限范围内，客户可以按预定的汇率和金额自由选择日期进行交割即客户对交割日在约定期限内有选择权第一节 择期外汇交易,二、银行的报价原则 根据在选择期间对银行最有利价格(对客户最不利价格)的原理，可以归纳出以下的原则 1、在美元远期呈贴水，其他货币远期呈升水时，银行买入美元(卖出其他货币)，按择期最后一天的远期汇率计算银行卖出美元(买入其他货币)，如果择期从即期开始，则按即期汇率计算；如果择期从将来的某一天开始，则按择期开始的第一天远期汇率计算 2、在美元远期呈升水，其他货币远期呈贴水时，银行买入美元(卖出其他货币)，如果择期从即期开始，则按即期汇率计算；如果择期从将来某一天开始，则按择期开始的第一天远期汇率计算；银行卖出美元(买入其他货币)，按择期的最后一天的远期汇率计算即如下表：,四、实例 例1： 已知： USD/HKD 即期汇率 1.8100/10 3个月远期差价 300/290 6个月远期差价 590/580 请问：如果客户要求买6个月的择期港币，银行的报价应该是多少？ 解： 银行的即期汇率为：USD/HKD1.8l00/10， 6个月的远期汇率为： USD/HKD（1.8l000.0590）/1.81100.0580）1.7510/30 由于银行是卖出港币，买入美元，所以应以低价买入，即期汇率和6个月的远期汇率相比，报价1.7510对银行有利，所以，银行的报价为1.7510。

例2： 已知：USD/HKD 即期汇率 1.8100/10 3个月远期差价 300/290 6个月远期差价 590/580 请问： （1）银行卖出HKD从即期到3个月的择期汇率报价是多少？ 1.7800 （2）银行买入HKD从即期到3个月的择期汇率报价是多少？ 1.8110 （3）银行卖出HKD从3个月到6个月的择期汇率报价是多少？ 1.7520 （4）银行买入HKD从3个月到6个月的择期汇率报价是多少？ 1.7820 （5）银行卖出USD从即期到3个月的择期汇率报价是多少？ 1.8110 （6）银行卖出USD从3个月到6个月的择期汇率报价是多少？ 1.7820 3个月 USD/ HKD =1.7800/1.7820 6个月 USD/ HKD =1.7520/1.7530,例3： 已知：USD/JPY 即期汇率 83.100/50 3个月远期差价 200/300 6个月远期差价 400/600 请问： （1）银行卖出JPY择期从即期到3个月的报价是多少？ 83.100 （2）银行买入JPY择期从即期到3个月的报价是多少？ 83.450 （3）银行卖出JPY择期从3个月到6个月的报价是多少？ 83.300 （4）银行买入JPY择期从3个月到6个月的报价是多少？ 83.750 （5）银行卖出USD择期从即期到6个月的报价是多少？ 83.750 （6）银行买入USD择期从3个月到6个月的报价是多少？83.300 3个月的远期汇率： USD/JPY =83.300/83.450 6个月的远期汇率： USD/JPY =83.500/83.750,例4： 即期汇率 USD/CHF = 1. 8410/20 3个月远期差价 120/140 6个月远期差价 260/300 客户向银行要求做一笔美元兑瑞士法郎的择期外汇交易，请计算外汇银行报出3个月至6个月的任选交割日的远期汇率。

解：首先，确定择期交割期限内第一天和最后一天的远期汇率 第一天的远期汇率，即3个月交割的远期汇率为： USD/CHF = 1. 8530/l.8560 最后一天的远期汇率，即6个月交割的远期汇率为： USD/CHF=1.8670/l.8720 然后选择对银行有利的报价 根据以上分析，如果客户要求买入美元卖出瑞士法郎，则银行卖出美元时，可供银行选择的汇率有l.8560和1.8720，此时选择1.8720对银行更有利如果客户要求卖出美元买入瑞士法郎，则银行买入美元时，可供选择的汇率有1.8530和1.8670，此时选择1.8530对银行更有利所以，3个月至6个月美元兑瑞士法郎的择期远期交易，最有利于银行的报价为1.8530/1.8720例5：2003年4月2日，美国A公司与德国B公司签订一份贸易合同，进口一套设备，金额为180万欧元，货款结算日期预计在1个月后到3个月之间A公司预测欧元会升值，于是在4月2日与银行签订一份1个月至3个月的择期远期外汇交易合间，用美元买入180万欧元，外汇银行的外汇报价如下：即期汇率EUR/USD=1.0800/10，1个月远期差价20/15，3个月远期差价40/30 请计算A公司在1个月后到3个月的期间履行合同需要支付多少美元。

解：首先确定该外汇银行的择期外汇交易报价根据外汇报价，1个月远期汇率的欧元卖出价为：1.08100.0015=1. 0795 3个月远期汇率的欧元卖出价为：1.08100.0030 = 1.0780 所以1个月到3个月的择期远期外汇交易合同的汇率为： EUR/USD = 1.0795 因而A公司在1个月后到3个月期间执行合同需支付的美元金额为： 180l. 079 5 = 194.31万美元,一、含义 外汇掉期交易指将货币相同、金额相同而方向相反，交割期限不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来进行，也就是在买进某种外汇的同时卖出金额相同的这种货币，但买进和卖出的交割日期不同 二、特点 1、改变的只是交割期限，而非交易金额； 2、买入卖出须同时进行； 3、基本针对同一对手进行； 4、目的是为了轧平资金缺口第二节 外汇掉期交易,三、分类 1、按交易对象分 （1）纯掉期交易：两笔外汇买卖与同一交易者进行的交易 （2）制造掉期交易：两笔外汇买卖与不同的交易者进行的交易 2、按掉期期限分 （1）短期交易：期限不超过一个月的交易 （2）中期交易：在一个月到一年之间的交易。

（3）长期交易：期限超过一年的交易3、按交易种类分 （1）即期对远期的掉期交易 最常见的形式 即期对次日：即期交割日下一个营业日 即期对一周：即期交割日一周 即期对整数月：即期交割日1、2、3个月、半年 （2）即期对即期的掉期交易 隔夜交易：即期交易日下一个营业日 隔日交易：即期交易日后第一个工作日第二个工作日 （3）远期对远期的掉期交易 指对不同交割期限的远期外汇双方做货币、金额相同而方向相反的两个交易四、报价 1、双向报价方式 同时报买入价和卖出价 2、常用基本点报价 五、掉期率的计算 1、规则天数掉期率的计算 掉期率即期汇率两种货币的利率差（)远期天数360天 例: USD1=JPY133.10 远期天数 90天 3个月定期美元利率为 8.5 3个月定期日元利率为 3.5 则：掉期率=133.10（8.5-3.5）%90/3601.66 由于3个月的美元定期利率高，则美元远期贴水， 所以，90天远期美元兑日元的汇率应为： 133.101.66131.44 即USD1=JPY131.44,2、不规则天数掉期率的计算 规则： （1）找出最接近不规则天数的前后两个规则天数的掉期率。

（2）计算出前后两个规则天数的掉期率差额和这两个交割日之间的天数掉期率差额除以该天数等于每一天的掉期率 （3）计算出不规则天数交割日期与前一个规则天数交割日期之间的天数，这个天数乘以上一步得到的每一天的掉期率，可以得到这些天数的掉期率 （4）第三步得到的掉期率加上前一个规则天数的掉期率，可以得到不规则天数的掉期率例：一个客户3月5日要与银行做一笔交割日期为4月17日的远期外汇买卖，卖出英镑买入人民币银行先做一笔即期外汇交易，交割日期为3月7日，通过外汇掉期调整交割日期为4月17日4月17日与3月7日之间为41天， 1个月的掉期率为70点升水，2个月的掉期率为163点升水计算该不规则天数的掉期率 解：前后两个规则天数的掉期率差额为16370=93点升水，1个月和2个月之间的天数为30所以每一天的掉期率是93 30 =3.1点升水 不规则天数交割日期与前一个规则天数交割日期之间的天数是10天(4131)这10天的掉期率为31点升水 所以，不规则天数的掉期率=31+70 = 101点升水六、应用 1、用于套期保值的操作避免外汇风险 在掉期交易中，同一笔外汇在一个交割日被买进(或卖出)的同时又在另一个交割日被卖出(或买入) ，交易者最终所持有的外汇头寸不变。

因此，掉期交易可以被用来轧平不同期限的外汇头寸、调整外汇交易的交割日，从而起到套期保值的作用例：某港商1个月后有一笔100万欧元的应付账款，3个月后有一笔100万欧元的应收账款在掉期市场上， 1个月期欧元汇率为EUR/HKD =7.7800/10 3个月期欧元汇率为EUR/HKD = 7.7820/35 该港商可以进行1个月对3个月的远期对远期掉期交易： 1个月期 3个月期 （买入100万欧元） （卖出100万欧元） 该港商的港元贴水收益计算如下： 1个月后买入100万欧元，需支付： 1007.7810 = 778.10 (万港元) 3个月后卖出100万欧元，可获得： 1007.7820 = 778.20 (万港元) 通过掉期交易的港元贴水收益为： 778.20778.10 = 0.1万港元= 1000港元,,2、用于货币转换的操作 一来掉期可以用于从甲货币转换成乙货币，然后从套期保值的角度出发，再从乙货币转换回到甲货币，可以满足银行或客户对不同货币资金的需求例如，某银行对澳元有某种需要，但由于各种原因，市场上很难借到澳元这时银行就可以用掉期的反复法，借美元，然后即期卖出美元，买入澳元。

为了避免汇率的风险，银行同时买入远期美元，卖出澳元这样通过掉期用美元“制造”出澳元 二来银行应客户的要求进行外汇交易时，易出现头寸长短不同的资金流量，而掉期交易可以调整头寸，规避风险 例1：某银行因为业务需要，以日元购入欧元存放3个月为了防止3个月后欧元汇率下跌，该银行利用掉期业务，在买入欧元的同时，卖出3个月远期的欧元，实现了货币转换，避免了风险例2： 已知：伦敦外汇市场 即期汇率 GBP/USD=1.6780 1个月远期汇率 GBP/USD=1.6785 银行承做了两笔交易： 买入即期英镑100万，卖出相应美元； 卖出1个月远期英镑100万，买入相应美元 请问：银行应如何操作才能平衡英镑和美元的头寸？ 解：银行的头寸缺口为： 即期英镑多头100万，1个月远期英镑空头100万， 所以，应做即期和1个月远期的掉期操作： 即期1个月远期 卖出100万英镑 买入100。