复习第6章—项目投资决策分析方法
69页1、第六章,项目投资决策分析方法,现金流量分析,现金流量的概念现金流量的构成内容净现金流量的确定估计现金流量时应注意的问题,这里的“现金流量”是广义的现金,包括各种货币资金和该项目需要投入的非货币资源(重置成本或变现价值)现金流入量(CIt)凡是由于该项投资而增加的现金收入或现金支出节约额现金流出量(COt)凡是由于该项投资引起的现金支出净现金流量(NCFt) 一定时期的现金流入量减去现金流出量的差额,“现金流量”的概念,经营现金流量的计算,每年净现金流量(NCF) =收现营业收入-付现成本-所得税 =营业收入-(营业成本-折旧)-所得税 =营业收入-营业成本-所得税+ 折旧 =营业利润-所得税+折旧 =税后净利润+折旧,每年净现金流量(NCF) =收现营业收入-付现成本-所得税 =营业收入-付现成本-(营业收入-营业成本)所得税税率 =营业收入-付现成本-【营业收入- (付现成本+折旧)】 所得税税率 =(营业收入-付现成本) (1-所得税税率) +折旧所得税税率,“折旧所得税率”称作税赋节余(tax shield),终结现金流量,练习题,【例1】 某企业购入设备一台,价值为30 000
2、元,按直线法计提折旧,使用寿命6年,期末无残值。预计投产后每年可获得税后利润4 000元。要求:计算该项目的净现金流量。解:NCF0 = - 30 000(元)NCF1-6 = 4 000 + = 9 000(元),例题2,甲乙两个投资方案的项目寿命期为5年,建设期为0年,两个项目的初始投资额、经营年度每年的营业收入、付现成本、所得税税率如下表所示,试计算两个方案的现金流量。,例题2 甲 乙 单位:元初始投资 10000 12000垫支营运资金 3000使用寿命 5年 5年残值 2000年销售收入 6000 8000年付现成本 第一年 2000 3000 第二年 2000 3400 第三年 2000 3800 第四年 2000 4200 第五年 2000 4600所得税率40%,1.甲方案每年折旧额=10000/5=2000(元) 乙方案每年折旧额=(12000-2000)/5=2000(元)2.计算甲、乙方案营业现金流量3.计算投资项目现金流量,步 骤,2.甲方案营业现金流量 单位:元,4600,4200,3800,3400,3000,1400,1800,2200,2600,3000
3、,560,720,880,1040,1200,840,1080,1320,1560,1800,2840,3080,3320,3560,3800,2.乙方案营业现金流量 单位:元,3.投资项目现金流量计算 单位:元,7840,3080,3320,3560,3800,-15000,3000,2000,-3000,-12000,-10000,-10000,现金流量合计,营运资金回收,固定资产残值,营业现金流量,营运资金垫支,固定资产投资,现金流量合计,营业现金流量,固定资产投资,5,4,3,2,1,0,甲方案,乙方案,项目投资决策的指标和方法,非贴现法又称静态分析方法,是不考虑时间价值因素的方法,主要有:静态回收期法、平均会计收益率法和平均报酬率法。贴现法又称动态分析方法,是考虑时间价值的方法,主要有:净现值法、现值指数法、内含报酬率法、动态回收期法、净年值法等。,可,6.2 投资决策的贴现方法,6.2.1 净现值法 定义:净现值(Net Present Value, NPV)是指某个投资项目投入使用后各年的净现金流量的现值总和与投资期内的各年投资额的现值总和的差额。,即项目整个期间内所产生
4、的各年NCF的现值之和,或说是项目未来现金流入量现值与现金流出量现值之差。,决策标准,如果投资项目的净现值大于0,则该项目可行;如果净现值小于0,则项目不可行。如果有多个互斥的投资项目相互竞争,应选择净现值最大的项目。,公式:,净现值的经济本质:实例分析,某投资者似准备投资于一个投资额为20000元的A项目,项目期限4年,期望投资报酬率为10%,每年能获取现金流量7000元。则: 净现值7000(PA,10%,4)20000 2189.30(元) 如果该投资者将每年所得的现金流量分为两个部分:一部分作为10%的基本报酬,剩余部分作为当期的投资回收额。那么,该投资者不仅可以收回全部原始投资,还能获取超额报酬,折为现值等于2189.30元。,净现值 IRR 折现率(r),评价,净现值法具有广泛的适应性,在理论上也比其他方法更完善,是最常用的投资决策方法。其优点:一是考虑了投资项目现金流量的时间价值,较合理地反映了投资项目的真正的经济效益;二是考虑了项目整个期间的全部净现金流量,体现了流动性与收益性的统一;三是考虑了投资风险性,因为折现率的大小与风险大小有关,风险越大,折现率就越高。,6.2
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