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招商零售:物美深度报告-科技赋能收购兼并改造提升
23页1、业务多元化的零售集团 1 1 发展历史悠久 股权高度集中 物美科技集团的前身为北京物美商城有限责任公司 成立于1994年10月6日 经过多年发展 已经发展成为以超市和百货 业务为主 多种业态经营的连锁商业集团 公司实际控制人为张文中先生 持股97 02 公司下属子公司原包括北京 物美商业集团股份有限公司 01025 HK 和银川新华百货商店股份有限公司 600785 SH 两家上市公司 前者被集团 于2015年用近31亿元完成要约收购并于2016年1月7日完成香港联交所退市 现仅余新华百货在A股市场交易 公司于2019年6月计划增资方式入股重庆商社45 股权 并于2020年3月24日完成正式股权转让 此后将间接持有重庆百 货大楼股份有限公司20 25 的股份 公司还于2019年10月宣布收购麦德龙中国 将成立新的合资子公司并持有80 的股 份 1 2 收入增长稳定 投资收益利润贡献较大 物美收入一直处于增长的状态 2019年收入429 77亿元 归母净利润23 74亿元 分别增长4 01 13 92 公司主营 收入连续六年增长 CAGR为7 5 但归母净利润的波动较大 即使在调整了营业
2、外收支 投资收益和公允价值变动损益 后仍有一定波动 投资收益是物美净利润的重要的组成部分 近两年净利润占比均达到了60 以上 高额投资收益主要源于公司对泰康人寿 的股权投资收入 物美合计持有泰康人寿9 22 的股份 分别通过物美控股集团有限公司持有2 24 子公司北京康平投 资担保有限公司持有2 97 和子公司华美现代流通发展有限公司持有4 01 是泰康保险集团的第五大股东 1 3 以超市业态为主营 多业务协同发展 物美科技集团主营超市 百货 家电 家居建材零售等多个版块的业务 从收入占比来看 2019年超市业务收入占比最 大 为64 92 百货业务收入占比6 67 家电业务收入占比3 34 家居建材零售业务占比9 23 其他业务包括出 租店铺经营场地的收入 对供应商提供服务的收入及对加盟店收取的配送费的收入等 占比15 85 从毛利率来看 超市业务的毛利率 前台 为8 89 百货业务毛利率15 81 家电业务毛利率16 29 家居建材零售 业务毛利率18 48 其他业务毛利率99 85 其他业务毛利率较高主要由于其主要成本已经包含在卖场正常的主营业务 经营成本和支出范围内 所以几乎没
3、有额外成本 公司整体毛利率为24 90 从毛利占比来看 2019年主营业务中超市业务毛利占比23 19 百货业务毛利占比4 23 家电业务毛利占比2 19 家居建材零售业务毛利占比6 85 其他业务毛利占比最高 为63 55 1 超市业务板块 物美集团自1994年在京率先创办综合超市以来 超市业务一直是物美最主要的业务领域 其核心运 营主体为物美商业 经营业态包括大型超市和便利超市 主要分布在北京 天津 河北 浙江和宁夏银川地区 截至2019 年三季度 物美在全国共有1093家门店 其中北京 河北地区的物美超市 包括大型超市和便利超市 已有650家 浙江 地区194家 天津87家 银川及其他地区162家 京津冀地区大型超市占比为28 8 浙江地区大型超市占比50 0 银 川及其他地区大型超市占比最高 为在61 7 从超市门店营收来看 物美超市营收近三年来持续增长 2019年实现营收278 99亿元 3年CAGR为4 7 2018年超市 营收为265 5亿元 其中北京和河北地区的超市门店营收占比最大 为60 47 浙江地区占20 75 天津地区占 5 56 宁夏银川及其他地区占13 22
4、 近两年来物美主要在北京进行扩张 营收占比从2016年的54 39 增加到了 2019年三季度末的61 63 是超市业务板块营收增长的主要来源 2 百货业务板块 物美集团百货业务领域涉及其旗下11家门店 核心运营主体为其子公司新华百货 百货业务区域主 要集中于宁夏地区 在银川市场的市占率 销售收入占比 达到50 以上 并在逐步拓展西北地区市场 2019年实现百 货业务营收28 65亿元 以联营方式获取的营收占比约为90 3 家居建材零售业务板块 物美科技集团于2016年7月完成了对 CMW 英国 100 股权的收购后 得以管理CMW 英 国 项下百安居中国业务 拓展家居建材业务 截至2019年三季度 百安居中国在全国共有60家家居建材零售门店 主要 分布于东南沿海地区 在武汉 重庆 成都和昆明等中西部重点城市也设有销售网点 最近两年公司主要于二线城市新开 店面 收入方面2018年出现负增长 同比下降5 主要是全国所有地区的单店收入均出现了负增长造成 其中广州深圳 及其他二线城市收到冲击更为明显 2019年家居建材零售业务重新实现正增长 实现营收39 66亿元 同比提高2 67 家居建材
5、主要业务模式有1 向消费者提供 一站式 的超市零售服务 销售家居建材如装饰建材 厨房等十六大品类 同时 提供装潢设计 装修等增值服务 2 B2B模式 目前已建立800多个单品的B2B商品清单 针对上海和北京地区的小型五 金店 中小型家装公司等客户实现销售 3 B2C模式 在天猫平台上设立百安居中国旗舰店 个体消费者可订购装修套 餐服务 包括999环保套餐 E 维修 局部维修等服务 公司接单后会线下组织员工进场作业 除此之外 公司也提供 非套餐装修 通过实体店进行线下业务沟通与承接 4 家电板块 物美科技集团家电业务的核心运营主体为其子公司银川新百旗下的银川新华百货东桥电器有限公司 该 公司自2002年4月成立后 就立足于宁夏家电消费市场并辐射周边 现已成为宁夏地区家电流通领域的龙头企业 也是国 家 家电下乡 以旧换新 项目中标企业 其在宁夏家电市场的占有率达43 且与同行业第二名拉开了较大差距 该公 司有电器零售 电器批发 手机零售三个业务版块 目前这三个板块的经营规模都居宁夏同行业的龙头 截至 2019 年 9月末 物美集团共拥有家电门店101 家 其中通信事业部 54 家 银川事业
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